Глава 2. Теоретические основы трансмиссионного денежного механизма.

Теоретическая концепция воздействия денежного предложения на реальный сектор экономики была впервые сформулирована в работах Джона Мейнарда Кейнса (1883 – 1946) и получила название денежной трансмиссии. В настоящее время трансмиссия денежно-кредитной политики определяется как механизм, посредством которого финансовые инструменты, используемые центральными банками, влияют на экономические процессы и, прежде всего, на инфляцию и экономическую активность.

В структуре трансмиссионного механизма выделяют отдельные каналы, представляющие собой цепочки макроэкономических переменных, по которым передается экономике влияние изменений в инструментальных переменных денежно-кредитной политики:

- кредитный канал, где различают два основных направления денежной трансмиссии: а) основанный на отношениях кредитного рынка и связанный с эффектом изменения ликвидности банковской системы (избыточных резервов); б) связанный с изменением риска кредитования;

- процентный канал (главный канал трансмиссии);

- канал валютного курса;

- канал цены активов;

- канал ожиданий.

В трансмиссионном механизме РБ действуют кредитный канал, канал валютного курса и канал процентной ставки.

Действие трансмиссионного механизма прежде всего затрагивает объем и структуру денежной массы (чистых обязательств банковской системы), денежной базы (чистых обязательств центрального банка), монетизации экономики, скорости денежного оборота, мультипликации, денежной эмиссии. В результате реализации информационно-статистической функции центральный банк осуществляет расчет денежно-кредитных обзоров путем консолидации банковских балансов: банков, органов денежно-кредитного регулирования и банковской системы.

На основе выведения и суммирования чистых позиций иностранных и внутренних активов (как разницы между валовыми активами и валовыми обязательствами) осуществляется подсчет ДМ и ДБ (денежная масса и денежная база). Публикация их вместе с методикой расчета осуществляется ежемесячно в Бюллетене банковской статистики НБ РБ. Для прогнозирования ДМ рассчитывается показатель мультипликации (1/РТ), для его фактической фиксации – ДМ/ДБ. В состав денежной массы включаются финансовые активы, соответствующие критериям: выполнения функций денег, ликвидности, наличия фиксированной номинальной стоимости, законного платежного средства. Базирующиеся на ДМ показатели характеризуют: валютозамещение – степень развития инфляционных процессов, коэффициент монетизации экономики – уровень спроса на деньги в данный момент и в данных условиях и объем ВВП, обслуживаемой банковской системой, денежный мультипликатор – зависимость между процессом прироста общих банковских резервов и приростом банковских депозитов, эластичность денежной массы – сужение или расширение предложения денег в зависимости от потребностей хозяйственного оборота.

Бюджет ликвидности банковской системы составляется на основе изменений избыточных резервов. Изменения мультипликатора отражают поведение на денежном рынке центрального банка, банков и населения. Объем избыточных резервов прямо пропорционален коэффициенту мультипликации и обратно пропорционален процентной ставке. Доминирующее место в избыточных резервах занимает денежная наличность в банках.

Применяемый в девяностые годы ХХ века в РБ кейсианский подход к управлению экономикой, заключавшийся в использовании целевой эмиссии центрального банка для поддержки реального сектора экономики, в основном, исчерпал себя. С 1999 года были внесены значительные изменения в монетарную политику, а именно, Национальный банк приступил к сокращению денежной эмиссии, в том числе для финансирования дефицита республиканского бюджета и приобретения государственных ценных бумаг (монетизации госбюджета). За исключением случаев, предусмотренных законом о бюджете РБ на очередной год и Президентом РБ, Национальный банк не вправе предоставлять такие кредиты Правительству РБ.

Сужение или расширение предложения денег в зависимости от потребностей хозяйственного оборота характеризует эластичность ДМ. Эластичность ДМ находится в положительной взаимосвязи с ВВП. В случае возрастания ВВП центральный банк претворяет в жизнь свое монопольное эмиссионное право. Выпуск в обращении денег во всех формах, приводящий к увеличению ДМ, называется денежной эмиссией. В ее состав входят кредиты НБ РБ на финансирование дефицита республиканского бюджета, чистая покупка инвалюты, рефинансирование банков, перечисление прибыли в бюджет.