15. Метод чистой приведенной стоимости

Для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, может применятся Чистая приведенная стоимость

Чистая приведенная стоимость (Net Present Value — NPV) проекта определяется по следующей формуле:

где r — ставка дисконтирования; п — число периодов реализации проекта; FCF_t — свободный денежный поток от операций проекта в периоде ; CIF_t — суммарные поступления от проекта в периоде t; COF_t — суммарные выплаты по проекту в периоде t.

Общее правило NPV: если NPV> 0, то проект принимается.

Если показатель чистой приведенной стоимости имеет положительный знак (NPV> 0), это означает, что в течение своей экономической жизни проект возместит первоначальные затраты /С₀, обеспечит получение прибыли соглас­но альтернативной норме доходности г, а также ее некоторую дополнительную величину, равную NPV. Другими словами, NPVявляется мерой добавочной или вновь созданной стоимости проекта, которую фирма получит в случае его ус­пешной реализации.

Отрицательная величина NPVпоказывает, что заданная норма доходности не обеспечивается и проект является убыточным, т.е. не создает новой стои- I! мости. При NPV = 0 проект только окупает произведенные затраты, но не , приносит дохода.

Показатель NPV должным образом отражает соотношение между притока­ми и оттоками денежных средств в течение определенного периода времени, а также дает представление как о возмещении произведенных затрат, так и о достижении заданной нормы доходности вложения средств.

Являясь абсолютным показателем, NPV обладает свойством аддитивности (т.е. NPV различных проектов можно суммировать):

NPV(A, В, С) = NPV(A) + NPV(B) + NPV(C).

Наконец, критерий NPV позволяет судить об изменении стоимости пред­приятия в результате осуществления проекта, т.е. об успешности реализации одной из основных целей финансового менеджмента.

Вместе с тем применение показателя NPV в качестве сравнительной оценки не всегда удобно на практике, так как абсолютные величины трудно сопоставлять.

16. Метод оценки инвестиционного проекта по индексу рентабельности инвестиций

Индекс рентабельности показывает, сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходится на едини­цу предполагаемых выплат. Для расчета показателя используется следующая формула:

Если величина критерия PI > 1, то денежные поступления от проекта пре­вышают необходимые затраты, обеспечивая тем самым наличие положительной величины NPV. При PI— 1 величина NPV— 0 и инвестиции не приносят дохода. В случае если PI < 1, проект не покрывает связанных с ним издержек и его следует отклонить.

• Общее правило PI: если PI> 1, то проект принимается.

Как и критерий IRR, индекс рентабельности PI косвенно несет в себе ин­формацию о риске проекта, т.е. его устойчивости к изменению исходных па­раметров.

Применение показателя РI часто бывает полезным в случае, когда суще­ствует возможность финансирования нескольких проектов, но при этом ин­вестиционный бюджет фирмы ограничен.

Необходимо отметить, что индекс рентабельности не всегда обеспечивает однозначную оценку эффективности инвестиций и проект с наиболее высоким PI может не соответствовать проекту с наиболее высокой NPV В частности, использование индекса рентабельности может привести к ошибочным результатам при оценке взаимоисключающих проектов/

Обычно расчет индекса рентабельности дополняет расчет NPV с целью от­бора проектов, порождающих максимальную чистую приведенную стоимость на единицу затрат.