Стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций рассчитывается по формуле

, (7.3)

где – стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций, %;

– сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;

– сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций;

– затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.

Стоимость дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), рассчитывается по формуле

, (7.4)

где – стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), %;

– количество дополнительно эмитируемых акций;

– сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде на единицу паев, %;

– планируемый темп выплат девидентов (процентов по паям), выраженный десятичной дробью;

– сумма собственного капитала, привлеченного за счет простых акций (дополнительных паев);

– затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии акций (дополнительных паев).

Стоимость заемного капитала в форме банковского кредита оценивается по следующей формуле:

, (7.5)

где – стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %;

– ставка процента за банковский кредит, %;

– ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

– уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженный десятичной дробью, %;

Стоимость финансового лизинга оценивается по формуле

, (7.6)

где – стоимость заемного капитала, привлекаемого на условиях финансового лизинга, %;

– годовая лизинговая ставка, %;

– годовая норма амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, %;

– ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

– уровень расходов по привлечению активов на условиях финансового лизинга к стоимости этого актива, выраженный десятичной дробью.

Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, определяется по формуле

, (7.7)

где – стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %;

– ставка купонного процента по облигации;

– ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

– уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии выраженной десятичной дробью.

Стоимость товарного кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, рассчитывается по формуле

, (7.8)

где – стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого на условиях краткосрочной отсрочки платежа, %;

– размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию («платежа против документов»), %;

– ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

– период предоставления отсрочки платежа за продукцию в днях.

Стоимость внутренней кредиторской задолженности предприятия учитывается по нулевой ставке, так как представляет собой бесплатное финансирование его хозяйственной деятельности за счет этого вида заемного капитала.

2 Принцип обобщающей оценки стоимости капитала.

Поэлементная оценка стоимости капитала служит предпосылкой для обобщающего расчета этого показателя. Таким обобщающим показателем является средневзвешенная стоимость капитала. Исходной базой его формирования являются следующие данные, полученные в процессе поэлементной оценки капитала.

Определение цены капитала осуществляется так:

• определяются его составляющие элементы (источники);

• исчисляются их цены;

• исчисляется средневзвешенная стоимость капитала.

С учетом приведенных исходных показателей определяется средневзвешенная стоимость капитала (ССК), принципиальная формула расчета которой имеет вид

. (7.9)

Можно рассчитать текущую, целевую или предельную стоимость капитала.

Текущая стоимость капитала рассчитывается по фактическим данным (удельные веса источников определяются по данным бухгалтерского учета, умножаются на известную стоимость привлечения каждого источника).

Целевая стоимость капитала рассчитывается на основе желаемой структуры.

Предельная стоимость – на основе целевых (желаемых) пропорций, но по текущим ценам на рынке капитала.

Принципы расчета средневзвешенной стоимости капитала:

• в расчет стоимости принимаются лишь те источники, за которые предприятие вынуждено платить дивиденды или проценты. Средства, спонтанно возникающие в процессе деятельности предприятия (кредиторская задолженность и иные устойчивые пассивы) в расчет цены капитала не включаются;

• решение о включении краткосрочных банковских кредитов в цену капитала будет зависеть от того, в какой степени эти кредиты используются предприятием в процессе хозяйственной деятельности. Если краткосрочные кредиты и займы временно привлекаются для покрытия циклических или сезонных колебаний оборотных средств, то их не следует учитывать при расчете стоимости капитала. Та часть краткосрочных кредитов, которая используется как постоянный источник финансирования, непременно должна быть учтена в стоимости капитала, обязательно учитывается влияние налогов. Средневзвешенная стоимость капитала трактуется как посленалоговая стоимость источников капитала.

С показателем средневзвешенной цены капитала сравнивается показатель внутренней доходности, рассчитываемый по конкретному проекту или сделке:

• если уровень рентабельности сделки больше средневзвешенной стоимости, то проект принимается;

• если меньше – отвергается.