15.Методы анализа инвестиционных проектов: суть и содержание. Анализ безубыточности. Различие экономической и бухгалтерской точек безубыточности.

В процессе реализации проекты сталкиваются с «незапланированными неприятностями» и их реализация всегда отличается от планов. Главными причинами так. ситуации яв-ся неадекватность исходной информации и неполнота и неточность прогнозов относительно изменения ситуации в будущем.

Используя спец. методы анализа можно лучше узнать «как устроен проект» и подготовиться к «непредвиденным неприятностям. 4 метода:

• метод анализа чувствительности (суть – определение чувствительности проекта к изменению каждой его переменной по отдельности)

• метод Монте-Карло (метод стохастического имитационного моделирования проекта);

• метод анализа безубыточности (определение того объема производства и продаж продукции, при котором достигается экономическая безубыточность проекта);

• метод дерева решений (рассматривает проект не как разовый, а как многоэтапный процесс принятия и реализации управленческих решений).

Суть анализа безубыточности – определить объем производства и продаж продукции, при кот. достигается экономическая безубыточность проекта. При постоянном объеме годовых продаж, м/б определена безубыточность в смысле годового объема производства продукции. Если же объемы продаж продукции по годам изменяются, то определяется безубыточность нарастающим итогом, в смысле окупаемости инвестиций.

В силу учета альтернативной стоимости капитала, экономическая безубыточность требует большего объема продаж, чем бухгалтерская. Это дает основание сделать важное заключение: ориентация на бухгалтерскую безубыточность (Q*=FC/(P-VC^I) может привести к экономическим убыткам.

Безубыточный объем выпуска продукции достигается при равенстве общей суммы издержек и выручки от реализации: FC + VC`* Q = P*Q = V. Анализ безубыточности возможен и для дисконтированных потоков. В случае неизменяющегося по годам проекта объема продаж, постоянных и переменных затрат, налогов и цен, координаты точки безубыточности определяются из решения уравнения: I₀ = {(∑Ц^ед ОП[1/(1+r)]^t –∑ПЗ[1/(1+r)]^t – ∑ПрЗ^едОП[1/(1+r)]^t)}×(1– СН_П) + ∑А×СН_П[1/(1+r)]^t , где: I₀ – инвестиции в нулевой год; Ц^ед – цена единицы продукции; ОП – годовой объем продаж; ПЗ – постоянные операционные затраты проекта; ПрЗ^ед – переменные затраты на единицу продукции; СН_П – ставка налога га прибыль; А – амортизационные отчисления. Это уравнение имеет единственное решение.

Линейное уравнение можно решить граф-ки – построить графики зависимостей от объема продаж приведенных значений притоков РV_{притоков} и приведенных значений оттоков PV_{оттоков}. Координаты точки пересечения этих графиков и дадут искомое значение точки безубыточности. Но удобнее построить 1 прямую – зависимость NPV от объема продаж. Это можно сделать по 2 точкам. Тогда точка пересечения этой зависимости и оси абсцисс и будет точкой безубыточности. Любое графическое решение страдает неточностью, поэтому, построив соответствующие графики и, воспользовавшись закономерностями подобия треугольников, можно рассчитать точные координаты точки экономической безубыточности проекта.

С позиций экономического содержания, точка безубыточности проекта соответствует равенству продисконтированных инвестиций и притоков от операционной деятельности. В случае неизменности по годам операционных потоков их приведенная стоимость равна аннуитету годового притока на интервале продолжительности проекта. В случае, когда инвестиции осуществляются только в нулевом году соотношение имеет вид: .

(Где C₀ – ежегодный операционный денежный поток, К_а – коэффициент аннуитета, показывает приведенную стоимость аннуитета в 1 рубль (аннуитет – фин. актив, обеспечивающий его владельцу одинаковые ежегодные поступления в течение ряда лет. Стоимость аннуитета равна приведенной стоимости этих денежных поступлений)). Так, соответствующий точке безубыточности операционный денежный поток равен (*).

С др. стороны, годовой поток денежных средств м/б определен как: (**).

Приравняв правые части соотношений (*) и (**), и разрешив полученное соотношение относительно ОП получим .

Это и будет значение точки экономической безубыточности.