5 Чистая приведенная стоимость и другие критерии оценки эффективности инвестиций. Критерий внутренней нормы рентабельности: экономическое содержание и расчет. Достоинства и недостатки.

Простая норма прибыли ARR = NP/IБ	Усредненная бух рентаб баланс стоим инв.	Отчетливый смысл. Инф обеспечь	Не учит альтер затр и ден потоки	Бухг оценка прибыльности коротких проектов
срок окуп t ΣSt =ΣIt	Период за кот суммы притоков и оттоков проекта сравн	То же, что и 1 +эк оценка инв	Не учит цену де-нег и эффективность за сроком окупаемости	Прикидочная оценка ликвидности коротких проектов
DPP: t  St/(1+r )^t= It/(1+r )^t	Период, за который дисконт притоки покроют дисконт инв	эк.оценка ликв проекта	Не учит эффективность проекта за сроком окупаемости	То же, что и 2, но на ином качественном уровне
NPV =St/ (1+r)^t– It/(1+r)^t	Разница между диск притоками оттоками ДС	Отражает рост стоим фирмы и достояния акционеров	Не позволяет судить о ликвидности и рент проекта	Оценка проектов с позиции роста ценности фирмы
PI =St/(1+r)^t/It/(1+r)^t	Эффективность дисконт инв по дисконт доходу	Отражает удельную эф-фективность и запас устойчивости по ПДС	Не учит масштаб проекта и его эффект.	Оценка удельной отдачи инвестиций и устойчивости по ПДС
IRR NPV (r) = 0	Ставка дисконт, обращающая в ноль NPV Предельная цена капитала, при которой проект еще не убыточен	Инф о предельно допустимой цене капитала	Не учитт масштаб проекта. Завышает эквивалентную доходность. Возможны множественные значения	Системный анализ проекта. Оценка запаса устойчивости проекта по цене капитала
MIRR NPVМП (r) = 0	Ставка дисконт обращающая в ноль NPV модифицированного проек-та. Эквивалентная среднего-довая доходность проекта	Инф об эквивалентной среднегодовой до-ходности проекта. Единств знач MIRR	Не учитывает масштаб проекта. В отличие от IRR, не показывает предельную для проекта цену капитала	Системный анализ проекта. Оценка его эквивалентной внутренней эффек-тивности

Так как доходность проектов меняется по годам их осуществления, то в этой ситуации можно рассчитать эквивалентную среднегодовую доходность, сказав, что проект эквивалентен финансовым вложениям, с соответствующей доходностью. Такая величина называется IRR. У проектов с регулярными денежными потоками, при возрастании цены капитала величина чистой приведенной стоимости уменьшается и, при определенном значении цены капитала, – обращается в ноль. Это и есть эквивалентная среднегодовая доходность проекта или его IRR.

NPV = C_t[1/(1+IRR)]^t = 0 (*).

По эк. содерж. IRR отражает среднегодовую % доходность, кот способен генерировать проект. То есть, эта норма представляет собой максимальную ставку %, под кот фирма могла бы взять кредит, если бы она хотела финансировать проект с помощью заемного капитала, а потоки денежных средств, поступающие от реализации проекта, использовались бы для погашения % и основной суммы кредита.

В отличие от NPV, IRR является относительным показателем эффективности проекта и не показывает его абсолютного эффекта. НО этот критерий помогает нам оценить рискованность проекта. Сравнивая величину IRR с ценой капитала, можно оценить запас прочности проекта по отношению к возможным изменениям его рентабельности и цены капитала.

Правило IRR гласит, что следует производить отбор инв. проектов в соответствии с их IRR до тех пор, пока внутренняя норма рентабельности предельного проекта не станет равной процентной ставке на рынке капитала.

Ловушки: 1) кредитовать или брать взаймы - не у всех потоков денежных средств чистая приведенная стоимость уменьшается с ростом ставки дисконта.

	Потоки денежных средств, руб.		IRR, %	NPV при r = 10%
Проект	C0	C1
А	–1000	+1500	+50	36,4
Б	+1000	–1500	+50	-36,4

2) множественность значений нормы доходности - у проектов со знакопеременными потоками денежных средств может быть столько различных значений внутренней нормы рентабельности, сколько раз изменяется знак потока денежных средств. Сущ. случаи, когда проект вообще не имеет IRR (NPV положит при любых ставках дисконта.

3) взаимоисключающие проекты. а) Более капиталоемкий проект использует инвестиционные ресурсы с эффективностью меньшей, чем менее капиталоемкий проект, но и здесь IRR значительно выше, чем цена капитала, поэтому дополнительные, по отношению к проекту Е капиталовложения дают и дополнительную величину NPV. б) Хотя совокупный приток денежных средств по проекту больше, он возникает позже. Поэтому при низкой ставке дисконта, проект имеет более высокую NPV. При высокой же ставке дисконта, более высокую ТЗМ имеет другой проект.