11, Политика управления оборотными активами.

Главной целью управления оборотными активами предприятия является максимизация прибыли (рентабельности) при обеспечении устойчивой и достаточной платежеспособности организации.

Таким образом, политика управления оборотным капиталом должна основываться на компромиссе между риском потери ликвидности и эффективностью работы.

Это сводится к решению двух важнейших задач:

• обеспечение платёжеспособности;

• обеспечение приемлемого объёма, структуры и рентабельности активов.

Левосторонний риск обусловлен возможностью потери ликвидности из-за изменений в текущих активах. Поскольку активы размещаются в левой части баланса, риск называется левосторонним.

К числу явлений, порождающих левосторонний риск, следует отнести:

• недостаточность денежных средств;

• чрезмерную дебиторскую задолженность;

• недостаточность производственных запасов;

• излишний объем текущих активов.

Правосторонний риск связан с изменениями в обязательствах (пассивы размещаются в правой части баланса).

К числу явлений, потенциально несущих в себе правосторонний риск, следует отнести:

• высокий уровень кредиторской задолженности;

• неудачное сочетание между краткосрочными и долгосрочными источниками заёмных средств (краткосрочные заёмные средства повышают уровень риска больше, чем долгосрочные);

• слишком большую долю долгосрочного заёмного капитала.

Существуют различные способы управления риском. К числу наиболее распространенных следует отнести следующие три способа.

1. Минимизация краткосрочной кредиторской задолженности. Это снижает вероятность потери ликвидности, но требует привлечения долгосрочных источников и собственного капитала для финансирования большей части оборотного капитала.

2. Минимизация совокупных издержек финансирования. В этом случае основной источник финансирования – дешёвая краткосрочная кредиторская задолженность. Вероятность невыполнения обязательств здесь увеличивается.

3. Максимизация полной стоимости фирмы. Здесь любые решения в области управления оборотным капиталом, способствующие повышению цены предприятия, считаются целесообразными.

12, Основные источники и формы финансирования оборотных средств предприятия.

Как уже говорилось ранее, ликвидность и приемлемая эффективность текущих активов в значительной степени определяются величиной чистого оборотного капитала. Если исходить из того, что краткосрочные обязательства не могут быть источником покрытия основных средств, то становится очевидным следующий диапазон изменения чистого оборотного капитала (ЧОК): [0 ¸ некоторая максимальная величина (М)].

При ОК=0 риск потери ликвидности максимален. При ОК=М риск равен 0. Теоретически значение М может быть достигнуто при отсутствии краткосрочной кредиторской задолженности.

В зависимости от отношения финансового менеджера к выбору источника финансирования текущих активов, различают четыре модели поведения:

• идеальная;

• агрессивная;

• консервативная;

• компромиссная.

Идеальный случай. Начнем с наиболее простого случая: «идеального» предприятия, краткосрочные активы которого всегда финансируются краткосрочными обязательствами, а долгосрочные активы — долгосрочными долгами и собственным капиталом. В этих условиях чистый оборотный капитал всегда равен нулю.

Для растущего предприятия необходимо иметь оборотные активы, состоящие из текущих и долгосрочных активов, которые способствовали бы эффективному ведению дела. Потребность в них может меняться с течением времени по многим причинам, включая

• тенденции общего роста,

• сезонные вариации

• непредсказуемые ежедневные и ежемесячные изменения.

Консервативная модель. Предприятие может держать сравнительно большой резерв легко реализуемых ценных бумаг. Когда потребность в запасах и других текущих активах начинает расти, предприятие продает легко реализуемые ценные бумаги и использует деньги на покупку всего необходимого. Когда продается продукция и количество запасов уменьшается, предприятие реинвестирует свободные средства в легко реализуемые ценные бумаги.

Агрессивная модель. В противоположном случае предприятие имеет относительно небольшие запасы легко реализуемых ценных бумаг, так как они, как правило, низко доходны. Когда необходимость в запасах и других активах начинает расти, предприятие просто занимает нужную сумму денег на краткосрочной основе. Предприятие выплачивает займы, когда циклическая необходимость в активах отпадает

Компромиссный подход заключается в том, что предприятие делает краткосрочные займы для покрытия финансовых нужд в пиковой точке, но поддерживает денежный запас в форме легко реализуемых ценных бумаг в течение периодов спада. По мере наращивания текущих активов, предприятие использует этот резерв перед тем, как сделать краткосрочный займ. Это позволяет несколько увеличить текущие активы до того, как прибегнуть к краткосрочному заимствованию.