Интегральные показатели эффективности проекта

Первый показатель, на который потенциальный донор денежных средств обращает внимание, - период окупаемости, PP (Payback period). Он показывает время (t), которое требуется для покрытия начальных инвестиций (investment) за счет чистого денежного потока, генерируемого инвестиционным проектом:

РР= Ко/CFcг

где РР – срок окупаемости инвестиций (лет);

Ко – первоначальные инвестиции;

CFcг – среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.

Вложение денежных средств в инвестиционный проект происходит на продолжительный срок. Чтобы учесть изменение стоимости денег с течением времени, применяется механизм расчета, называемый дисконтированием. Ставка дисконтирования играет роль фактора, обобщенно характеризующего влияние макроэкономической среды и конъюнктуру финансового рынка.

В качестве ориентира можно взять ставку, выплачиваемую Сбербанком по депозитам. То есть каждую возможность инвестировать деньги в проект, их владелец сопоставляет с размещением денег в Сбербанке и получением некоторой, практически безрисковой прибыли через определенный период времени, равный продолжительности проекта. Поэтому наряду с «простыми» показателями эффективности инвестиций рассматривают уточненные или дисконтированные их значения.

Для расчета дисконтированного периода окупаемости чистый денежный поток дисконтируется, т.е. делится на величину (1 + r) ^t-1 .

Инвесторов также интересует, какой доход принесет этот проект. Абсолютную величину дохода от реализации проекта с учетом ожидаемого изменения стоимости денег обозначает показатель чистого приведенного дохода – NPV (Net Present Value), который определяется по формуле:

N

NPV =  CFt___ - Investments.

t-1 (1 + r) ^t-1

Обязательное условие реализации проекта: чистый приведенный доход должен быть положительным.

Относительную величину доходности проекта в сравнении с размером инвестированных в его осуществление средств – сумму прибыли на единицу инвестиций – показывает индекс прибыльности – PI (Profitability Index):

PI = NPV/Investments.

Обязательное условие реализации проекта: индекс прибыльности должен быть больше 1.

Помимо всего прочего, инвестору или кредитору хочется сравнить несколько проектов между собой, а также с другими способами размещения денег.

Это не всегда возможно, так как проекты различаются по продолжительности, масштабу, рискам. Отдачу на вложенный капитал демонстрирует показатель, который называется внутренней нормой рентабельности – IRR (Internal Rate of Return) и определяется из следующего соотношения:

N

 CFt___ - Investments = 0,

t-1 (1 + IRR) ^t-1

где Investments – начальные инвестиции,

N - длительность проекта в месяцах,

CFt – чистый денежный поток месяца t.

IRR определяется как та норма дисконта, при которой чистая текущая стоимость равна нулю, т.е. инвестиционный проект не обеспечивает роста ценности фирмы, но и не ведет к ее снижению.

Принцип сравнения этих показателей с желаемым уровнем (e) такой:

• если IRR > e – проект приемлем (т.к. NPV в этом случае имеет положительное значение);

• если IRR < e – проект не приемлем (т.к. NPV отрицательна);

• если IRR = e – можно принимать любое решение.

Таким образом, IRR становится как бы ситом, отсеивающим невыгодные проекты. Проект считается приемлемым, если рассчитанное значение IRR не ниже требуемой нормы рентабельности, которая определяется инвестиционной политикой компании.