7. Критерии формирован рац стр-ры кап-ла

Формирование рац.структуры.капитала п/п является одной из важнейших стратегических задач управления финансами. Так как от ее решения зависят фин устойчивость компании возможности ее развития и в конечном счете ее рыночная стоимость. Формирование структуры кап взаимосвязано с рентабельностью СС и с политикой распределения прибыли. Возможность формирования той или иной структуры источников ср-в зависит от уровня рентаб СС и распределения прибыли.

С другой стороны структура капитала влияет на формирование рентаб CC и следовательно на дивидендную политику и политику развития п/п.

Существуют критерии (правила формирования рац.структуры К)

1.Если НРЭИ низкий и при этом дифференциал <0. Рентабельность СС низкая. То выгоднее наращивать СС за счет эмиссии акции, чем привлекать кредиты. Привлечение ЗС обойдется п/п дороже собственных. D<0 => ЭФР < 0

2.Если НРЭИ на акцию высокий. А значит дифференциал >0. Рентабельность СС и дивиденды повышенные то выгоднее привлекать кредиты. Привлечение кредитов обойдется п/п дешевле собственных ср-в. D > 0 => ЭФР > 0

Эти критерии базируются на 2х основных моментах. На сравнительном анализе рентабельности собственных ср-в или чистой прибыли на акцию. При различных вариантах структуры К.

На расчете и анализе критического НРЭИ.

НРЭИкритический – (пороговое значение) это такой нетто результат при кот.предприятию одинокого выгодно и привлекать кредиты и наращивать СС. Т.е. Рентабельность СС одинокого как д/варианта с привлечением кредитов, так и д/варианта использования только СС.

РСС без кред= (1-ставка налога)*ЭРА

РСС с кред= (1-ставка налога)*ЭРА + ЭФР

РССс кред=РССбез кр, => ЭФР=0

ЭФР=0, если : ЭФР = (1-ставка нал)*(ЭРА – СРСП) * ЗС / СС = 0

ЭРА-СРСП=0 => ЭРА=СРСП

НРЭИкрит/Актив=СРСП

НРЭИ кр = А * СРСП (формула)

НРЭИ1 > НРЭИ Кр - выгоднее привлекать кредиты.

НРЭИ1 < НРЭИ Кр -выгоднее использовать СС.

WACC=Wd((Rd-X)+X(1-T))+WpRp+WsRs, где W-удельный вес каждого из источников средств в объеме пассива; Rd-процентная ставка по кредитам,займам; Rp-дивиденды по привил-м акциям; Rs-дивиденды по обыкновенным акциям; T-ставка налогообложения прибыли; X-норматив отнесения % за краткоср-е кредиты банков на с/с + 3%-х пункта; Ws-удельный вес суммы оплаченных обыкновенных акций и нераспред-ой прибыли в пассиве. WACC показывает какие затраты несет фирма,используя каждую единицу капитала,т.е.затраты которые несет фирма в связи с привлечением кредитов,средств,полученных за обыкновенные и привил-е акции.Фактически представляет собой минимально возможную ожидаемую доходность капитала. WACC зависит от доли каждого источника в общем привлеченном капитале.

ЭФР – приращение рентабельности собственных средств за счет заемных средств, при учете, что экономическая рентабельность (ЭР) активов фирмы больше ставки % по кредиту. При расчете ЭР и РСС нужно учитывать выплаты налога на прибыль. При этом ЭР и РСС уменьшаются, а ЭФР корректируется на величину налога на прибыль.

Необходимо брать среднюю расчетную ставку %, т.к. фирма регулярно прибегает к кредитам, % по которым различен. (СРСП=Фин-е изд-ки по кредитам/Сумма заемных средств).

Таким образом:

ЭФР=(1-ННП)*(ЭР-СРСП)*ЗС/СС

ЭФР=(1-ННП)*Дифференциал*Плечо

ННП - налог на прибыль

ЗС – заемные, СС - собственные

ЭФР позволяет определять и возможности привлечения заемных средств для повышения рентабельности собственных средств, и связанный с этим финансовый риск. Учет ЭФР позволяет повлиять на величину ожидаемой прибыли.

Оптимальные значения ЭФР = между 1/2 и 1/3 РСС.

Плечо = 0,67 на западе и 1,5 в РФ (т.к. инфляция и ускорение оборота денег).

Сила воздействия финансового рычага (СВФР).

СВФР = (БП+% за кредит)/БП=НРЭИ/(НРЭИ-% за кредит) – (% изм-я ЧПА/% изм-я НРЭИ)

БП – балансовая прибыль

ЧПА – чистая прибыль на обыкновенную акцию

Величина СВФР показывает степень финансового риска, связанного с фирмой. Показывает, какую часть БП фирма тратит на выплату % по кредитам. Чем больше СВФР, тем больше риск, связанный с предприятием, риск невозвращения кредита банку и риск снижения курса акций и падения дивиденда по ним.

Если СВФР до 4/3, то риск не возврата кредита находится в приемлемом интервале, если между 4/3 и 3/2, то возможен не возврат кредита, если больше 3/2, то финансовый риск слишком велик.

Качественные критерии принятия решений: -) предельное значение риска, склонность к риску высших управляющих, значение ассиметрии инфо при принятии реш,факторы Ма,ожидания, отраслевая принадлежность, величина мат,немат и специф активов и пр.