6. Чистая приведенная стоимость (npv). Преимущества и недостатки.

Основной целью инвестиционных вложений в практической деятельности считается прирост стоимости бизнеса инвестора, осуществляющего проект, или рост стоимости активов, яв-ся объектом инвестирования.

NPV – главный критерий отбора, показывающий изменение стоимости бизнеса, это разница между дисконтированными доходами и дисконтированными затратами

В – денежные притоки, С – денежные оттоки, I – первоначальная инвестиция.

Если инвестиция запланирована на год и белее, то ее тоже нужно дисконтировать.

NPV = 12 000, это означает, что стоимость бизнеса увеличилась на 12 000 по сравнению с альтернативным вложением с % ставкой. Если NPV отрицательно, то стоимость бизнеса уменьшилась.

преимущества показателя:

1. Учитывает ценность денег во времени;

2. Используется всеми экспертами мира;

3. Прост в расчетах

Недостаток:

Это абсолютный показатель, поэтому на его основе нельзя ранжировать проекты.

Сравнивать проекты по NPV можно с одинаковым сроком жизни.

Для показателя NPV можно так же использовать особые случаи расчета. Если проект имеет очень длинный срок жизни, то можно использовать перпетуитет (модель Гордона). PV = R/(r+g) , R – доход, r – ставка, g – темп падения.

Выделяют так же проекты с затратной эффективностью – это проекты, которые не приносят дохода (соц например). В этих проектах решение принимается по наименьшим дисконтированным затратам.

NPV

График зависимости NPV от % ставки

A Точка А – доход проекта при проценте денег = 0

r

7. Внутренняя норма рентабельности инвестиций (irr). Преимущества и недостатки.

Внутренняя норма доходности – это такая ставка дисконтирования, которая показывает возможность инвестора вложения в проект, где все доходы в денежной форме равны затратам, связанным с реализацией проекта.

Т.е. это такая %-ая ставка, при которой NPV = 0.

NPV

IRR пограничная зона интереса

r

NPV

IRR = r_max, Традиционно IRR используют так же в качестве точки безубыточности на цену капитала, т.е. IRR – это такая максимальная цена капитала, которую инвестор может себе позволить заплатить за финансирование инвестиций, чтобы проект не начал приносить уменьшение эффективности его бизнеса. Т.е. 2 подхода: ставка дисконтирования

мах цена капитала

Позволяет оценить целесообразность продолжения участия в проекте.

Считается, что его основная ценность в том, что, являясь относительным показателем, сопоставляющим доходы и риски, он дает возможность сравнивать проекты между собой без дополнительной аналитики. При этом оценивать IRR приходится методом проб и ошибок (последствия интеракций).

Последовательность для расчета IRR:

1. Выбирается исходная ставка дисконтирования.

2. Рассчитывается NPV по данной ставке.

3. Если полученный NPV положительный, то ставку дисконтирования начинают увеличивать с шагом 2-5%, пересчитывая после каждого увеличения значение NPV.

4. Интеракцию продолжают до тех пор, пока не получат первое наиболее близкое к 0 значение NPV с отрицательным знаком.

5. приблизительное значение IRR по данным о наиболее близком к 0 положительному и отрицательному значениям NPV получают следующим образом:

Основные правила использования IRR

1. IRR может оценивать только в случае стандартного денежного потока. Стандартный ДП – это тот, к-рый меняет свой знак с – на + только 1 раз.

2. Для того, чтобы применять IRR необходимо убедиться в существенности внутренних денежных потоков, т.е. внутренние чистые поступления должны превышать 5% т величины первоначальной инвестиции. Если внутренний поток менее 5%, то проект называют слабым генеративным или негенеративным, IRR рассчитывается так:

где CF_n - ДП, сгенерированный в момент окончания проекта, CF_i - внутренний ДП, CF₀ – единовременная стартовая инвестиция.

Для того, чтобы принять решение по IRR необходимо сопоставить полученное значение с тем значением ставки дисконтирования, которое было принято для данного проекта, либо со значением цены капитала, за счет которого данная инвестиция осуществлялась.

При этом возможны 3 случая:

1. IRR > r (WACC) => доходность проекта достаточна для обслуживания капитала и для капитализации бизнеса, проект обеспечивает инвестору создание запаса финансовой прочности на капитал, который будет говорить о том, на сколько процентных пунктов может вырасти цена капитала в проекте без нанесения вреда бизнесу.

2. IRR = r (WACC) => капитал обслуживается, капитализации нет

3. IRR < r (WACC) => не покрываются даже расходы по обслуживанию капитала за счет доходности проекта, инвестор проедает доступные фин ресурсы не пользуясь более выгодными альтернативными возможностями.

Преимущества IRR:

1. Относительный показатель, позволяет сравнивать проекты между собой по уровню доходности.

2. Позволяет оценивать запас финансовой прочности проекта.

3. Позволяет сравнивать проекты в случае портфельных инвестиций.

4. Имеет широкое распространение среди экспертов.

Недостатки:

1. Приблизительность расчетов.

2. Применение подбора, что считается недопустимым в экономических моделях.

3. Не учитывает структуры финансирования.

4. Не универсальность, вследствие возможности применения только для стандартных потоков.

5. Перегруженность расчетов вследствие применения метода интераций.