Тема 4.

Сравнительный подход

к оценке бизнеса

Изучив данную тему, студент должен:

знать:

• сущность и основные особенности сравнительного подхода;

• методы сравнительного подхода: метод сделок, метод рынка капитала, метод отраслевой специфики;

• порядок отбора аналогов для проведения оценки;

• особенности основных мультипликаторов и способы их расчета;

• порядок обобщения результатов оценки в рамках сравнительного подхода;

уметь:

• подобрать компании-аналоги для проведения оценки;

• подобрать подходящие мультипликаторы;

• рассчитать значения стоимости выбранными мультипликаторам;

• обобщить результаты и рассчитать стоимость компании в рамках сравнительного подхода;

приобрести навыки:

– применения сравнительного подхода к оценке бизнеса и акций.

При изучении темы 4 необходимо акцентировать внимание на следующих понятиях: ценовый (оценочный) мультипликатор.

План семинарских занятий: сущность и основные особенности сравнительного подхода. Методы сравнительного подхода. Использование мультипликаторов для оценки бизнеса и акций. Основные мультипликаторы, используемые в оценке бизнеса и ценных бумаг. Порядок расчета и условия применения мультипликаторов. Решение задач.

Сравнительный подход к оценке стоимости бизнеса предполагает, что стоимость предприятия (стоимость пакета его акций) определяется той суммой, за которую оно может быть продано в условиях развитого рынка.

В основе сравнительного подхода лежит принцип замещения – покупатель не купит инвестиционный актив, если его стоимость выше стоимости другого инвестиционного актива, обладающего сходной полезностью.

4.1. Сущность и основные особенности

сравнительного подхода

В самом общем виде сущность сравнительного подхода можно представить так:

Среди компаний, рыночная цена которых известна (например, компании, чьи акции торгуются на бирже), оценщик выбирает наиболее близкие оцениваемой компании (аналоги).

Рыночная цена компании-аналога корректируется с учетом различий между оцениваемой компанией и компанией аналогом. Такая корректировка осуществляется с помощью специальных коэффициентов (мультипликаторов).

В результате корректировки цены компании-аналога получается величина, характеризующая рыночную стоимость оцениваемой компании.

Достоинства сравнительного подхода:

1. В процессе оценки используется информация о совершенных сделках с акциями (долями участия) сопоставимых предприятий. В условиях развитого рынка, цена заключенной сделки максимально полно отражает влияние самых разных факторов, а значит такая цена – наиболее достоверная основа для проведения оценки.

2. Сравнительных подход базируется на ретроинформации о деятельности компании, следовательно, отражает

фактически достигнутые результаты, в то время как доходный подход, например, опирается на прогноз оценщика, часто субъективный.

Недостатки сравнительного подхода:

1. Сравнительный подход не отражает перспектив развития компании, так как он базируется на ретроинформации (недостаток, являющийся следствием одного из достоинств).

2. Оценщику требуется большой объем информации о деятельности компаний-аналогов для обоснованного применения корректировок (выбора мультипликаторов). Получение подробной информации от компаний-аналогов обычно затруднено.

3. Обоснованное применение корректировок требует глубокого анализа деятельности оцениваемого предприятия и компаний-аналогов (абсолютно одинаковых предприятий не существует), что повышает затраты на оценку.

4. При определении стоимости оцениваемого предприятия могут возникать искажения, если сделки с акциями компаний-аналогов носили эпизодический характер и не в полной мере отражали их действительную рыночную стоимость.

Условия применения сравнительного подхода:

1. Наличие у оцениваемого предприятия сопоставимых аналогов. Если сравнимое предприятие значительно отличается от оцениваемого, то при использовании сравнительного подхода необходимо применять большое количество поправок и корректировок, что снижает достоверность оценки.

2. Наличие активного финансового рынка, на котором доступна информация о совершенных сделках.

3. Доступность информации о деятельности компаний, необходимой оценщику для обоснованного применения корректировок (бухгалтерская отчетность, информация о хозяйственной деятельности, учетная политика и прочее).