10. Рынок капитала. Процент, как цена капитала.

Под капиталом на рынке факторов производства понимается физический капитал, или производственные фонды. Последние можно назвать капитальными благами. К капитальным благам относятся, во-первых, жилые здания; во-вторых, производственные сооружения, машины, оборудование, инфраструктура; в-третьих, товарно-материальные запасы.

Капитал в широком смысле можно определить как ценность, приносящую поток дохода. С этой точки зрения, капиталом можно назвать и производственные фонды предприятия, и землю, и ценные бумаги, и депозит в коммерческом банке, и «человеческий капитал» (накопленные профессиональные знания) и т. п. Все перечисленные блага приносят поток

доходов в различных формах: в виде арендной платы, выплат процентов по депозитам, дивидендов по ценным бумагам, земельной ренты и т. д.

При исследовании рынка капитала важно провести различие между категориями запаса и потока. Капитал как запас - это накопленные блага производственного назначения на определенный момент времени. Инвестиции же представляют собой поток, благодаря которому происходит приумножение существующего запаса капитальных благ (производственного оборудования, станков, машин и т. п.) за определенный отрезок времени. Инвестиции, которые мы будем исследовать на рынке факторов производства, подразумевают капиталовложения, которые увеличивают запас физического капитала. Инвестиции, в соответствии с важнейшими разновидностями физического капитала, можно подразделить на инвестиции а) в жилые здания; б) в машины и оборудование; в) в товарно-материальные запасы. В этом смысле не следует смешивать указанные капиталовложения с инвестициями как категорией финансового рынка, где покупаются и продаются такие финансовые активы как акции, облигации и др.

Так же, как и при исследовании рынка труда, необходимо различать капитал и услуги капитала. И вновь мы можем применить категории запаса и потока. Капитал представлен как запас, а его услуги - как поток. Например, ценность станка выступает как капитальный запас, а услуги, предоставляемые этим станком в процессе его эксплуатации, как поток.

В связи с понятием основного капитала необходимо ввести еще одну новую экономическую категорию - амортизацию. Амортизация - это обесценение основного капитала в результате его износа. Для возмещения изношенного за весь срок службы основного капитала создается фонд амортизации, куда поступают денежные средства (амортизационные отчисления) после продажи готовой продукции. Норма амортизации - это отношение ежегодной суммы амортизационных отчислений к стоимости капитального блага, выражен - в процентах.

Физический капитал связан с понятием окольных, или косвенных (roundabout) методов производства. Это методы производства, связанные с временным лагом. Другими словами, для создания капитального блага требуется время.

Чистая производительность капитала - это выраженная в процентах доходность капитала, или норма дохода на капитал.

На pынке капиталов аккумулиpуются и обpазуются долгосpочные капиталы и долговые обязательства. Он является основным видом финансового pынка в условиях pыночной экономики с помощью котоpого компании изыскивают источники финансиpования своей деятельности. Рынок капиталов подpазделяется на pынок ценных бумаг и pынок ссудных капиталов. Рынок ценных бумаг, в свою очеpедь, подpазделяется на пеpвичный и втоpичный, биржевой и внебиржевой.

Первичный pынок ценных бумаг - выпуск и первичное размещение ценных бумаг. На этом pынке компании получают необходимые финансовые pесуpсы путем продажи своих ценных бумаг.

Вторичный pынок пpедназначен для обpащения pанее выпущенных ценных бумаг. На вторичном pынке компании не получают финансовых pесуpсов непосpедственно, однако этот pынок является исключительно важным, поскольку дает возможность инвестоpам пpи необходимости получить обpатно денежные сpедства, вложенные в ценные бумаги, а также получить доход от опеpаций с ними.

Биpжевой pынок пpедставляет собой pынок ценных бумаг, осуществляемый фондовыми биpжами. Поpядок участия в тоpгах для эмитентов, инвестоpов и посpедников опpеделяется биpжами.

Внебиpжевой pынок пpедназначен для обpащения ценных бумаг, не получивших допуска на фондовые биpжи.

К настоящему времени с точки зрения количества и уровня специализации структур фондового рынка Россия уже вполне сопоставима со странами с развитыми рынками капиталов. Основные группы таких структур - профессиональных участников рынка капиталов представляют собой:

- коммерческие банки;

- брокерские фирмы;

- инвестиционные фонды различных типов;

- инфраструктурные организации (регистраторы, депозитарии и расчетноклиринговые организации, фондовые биржи и другие торговые системы).

В настоящее время предстоит решить следующие задачи:

- укрупнение и повышение уровня капитализации практически всех структур фондового рынка (в несколько лучшем положении находится только банковский сектор);

- повышение стандартов профессиональной деятельности;

- повышение уровня компетентности специалистов на рынке ценных бумаг;

- развитие и ужесточение системы регулирования и надзора за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг, в том числе на основе саморегулирования;

- развитие системы сбора и раскрытия информации о профессиональных участниках рынка ценных бумаг;

- повышение конкурентоспособности российских профессиональных участников рынка капитала по сравнению с зарубежными финансовыми институтами.

Рассмотрим государственное регулирование российского рынка капитала.

К основным факторам, определявшим развитие рынка капитала относятся:

а) масштабная приватизация и связанные с ней:

выпуск приватизационных чеков как свободно обращающихся предъявительских ценных бумаг;

выпуск в обращение акций приватизированных предприятий;

б) развитие практики финансирования дефицитов федерального бюджета и бюджетов субъектов Российской Федерации за счет выпуска ценных бумаг, а также реструктуризация внутреннего валютного долга на основе выпуска ценных бумаг;

в) кризис неплатежей и появление в связи с дефицитом в обращении финансовых ресурсов специфических финансовых инструментов - казначейских обязательств, налоговых освобождений и векселей;

г) выпуск ценных бумаг и их суррогатов новыми коммерческими структурами, включая нелицензированные финансовые компании;

д) постепенное открытие доступа эмитируемым в Российской Федерации ценным бумагам на международные рынки капиталов.

В развитии рынка капиталов уже создан значительный задел. По целому ряду позиций Россия имеет сходство с наиболее развитыми финансовыми рынками мира, выражающееся:

- в большом количестве реально функционирующих корпораций, акции которых могут обращаться на рынке;

- в большом количестве финансовых институтов, действующих на рынке;

- в склонности населения к операциям с фондовыми ценностями;

- в высокой степени открытости внутреннего рынка;

- в многообразии обращающихся на рынке инструментов и значительной концентрации интеллектуальных ресурсов, задействованных в его развитии.

К особенностям российского рынка капитала относится значимость его социальной составляющей. Граждане России требуют разнообразия способов инвестирования своих сбережений и обеспечения личной финансовой безопасности, поэтому при формировании политики в отношении рынка капитала государство не может исходить только из потребностей экономики в доступности инвестиций, а должно учитывать потребности населения в целом. Острота социальных вопросов в сфере развития рынка капиталов обусловливается также тем, что российские граждане потеряли значительную часть своих сбережений в результате инфляции, а также деятельности нелицензированных финансовых компаний в 1992-1994 годах.

Важнейшей задачей государства является создание условий, при которых граждане России и другие потенциальные инвесторы обретут доверие к рынку ценных бумаг. Для этого необходимо разъяснить государственную политику на рынке капитала, чтобы добиться понимания частными инвесторами реализуемых экономических концепций, а также разработать образовательную программу, в том числе в системе высшего и среднего образования, которая поможет инвесторам пользоваться предоставляемой информацией о рынке для создания и приумножения своих сбережений

В решении задачи регулирования рынка капитала интересы его участников и государства по многим позициям совпадают, что позволяет использовать саморегулирование как метод оперативного решения возникающих проблем. Интересы государства и участников рынка совпадают прежде всего в вопросах, связанных с предупреждением и разрешением конфликтов между участниками, улучшением управления рисками, снижением возможностей для мошенничества и совершения других противоправных действий, с поддержкой ликвидности и стабильности рынка, внедрением лучших стандартов профессиональной деятельности.

При этом государство во взаимодействии с саморегулируемыми организациями будет стремиться к снижению цены регулирования - уменьшению затрат времени и финансовых ресурсов профессиональных участников рынка в связи с выполнением требований органов регулирования.

Установление оптимального уровня регулирования будет строиться на основе стимулирования ликвидности рынка как одного из ключевых показателей его эффективности.

Особенности рынка ценных бумаг не позволяют применять традиционные методы регулирования, подобные методам регулирования в банковской сфере. С учетом этих особенностей государство помимо использования саморегулирования станет применять такой метод регулирования, при котором для решения конкретных вопросов будут формироваться совместные рабочие группы, включающие в себя представителей профессиональных участников рынка. Ключевую роль в этом отношении будет играть Экспертный совет при ФКЦБ России.

К числу основных принципов государственного регулирования рынка капитала относятся:

функциональное регулирование в сочетании с институциональным регулированием по вопросам организации контроля и надзора за деятельностью профессиональных участников рынка;

использование механизмов саморегулирования рынка, создаваемых при помощи государства и под его контролем;

распределение полномочий по регулированию рынка между Российской Федерацией и субъектами Российской Федерации, а также различными органами исполнительной власти;

приоритет в защите мелких инвесторов и населения, всех форм коллективных инвестиций при развитии системы регулирования рынка;

приоритет в развитии инфраструктурных организаций;

максимальное снижение и разделение рисков;

поддержка конкуренции на рынке;

предотвращение или частичное снятие конфликтов интересов на основе регулирования вопросов совмещения видов профессиональной деятельности.

И так, за упущенную выгоду владельцам денег полагается плата. Эта плата называется процентом. Если для владельца капитала процент – это доход, то для заемщика капитала, фирмы или предпринимателя - это издержки. Причем, выступать они могут в следующих формах:

· ссудный процент – плата банку от суммы выданной ссуды для приобретения средств производства;

· арендная плата – плата владельцу капитальных благ за предоставление их во временное пользование;

Несмотря на эти издержки, спрос на капитал устойчив, так как возможность использовать ресурсы уже сегодня «за чужой счет» позволяет фирме укрепить свои рыночные позиции и получать прибыль в будущем.

Прибыль, полученная на капитал, делится на две части: предпринимательский доход и ссудный процент.

Ссудный процент – цена, уплачиваемая собственником капитала за использование заемных средств в течение определенного периода.

Если ссудный процент получает владелец капитала, то предпринимательский доход достается самому предпринимателю. А если в качестве капитала используются собственные средства предпринимателя, то и процент принадлежит ему.

Формирование ставки или нормы процента происходит в результате взаимодействия спроса и предложения ссудного капитала. Этот механизм можно представить графически

Ставка процента – отношение размера полученного дохода от вложения капитала к размеру капитала отданного в ссуду, выраженное в процентах.

Ставка процента = *100%

Размеры процентных ставок могут дифференцироваться в зависимости от следующих условий:

- от времени, на которое предоставлена ссуда (на краткосрочные кредиты ставки ниже, чем на долгосрочные);

- от степени риска (рискованные кредиты дороже);

- от размеров кредита (чем меньше сумма, тем выше ставка);

- от размеров налогов, которыми облагаются проценты.

Номинальная процентная ставка – это ставка, по которой заемщик возвращает полученную сумму кредитору с учетом инфляции. Номинальная ставка показывает, насколько сума, которую заемщик возвращает кредитору, превышает величину полученного кредита.

Реальная процентная ставка – это номинальная ставка, скорректированная на инфляцию, т.е. выраженная в денежных единицах постоянной покупательной способности.

Она определяется по формуле:

где – реальная процентная ставка;

П- уровень инфляции;

- номинальная процентная ставка.

Реальная процентная ставка и лежит в основе принятия решений о целесообразности инвестиций.

Прежде чем принять решение об инвестициях на определенный промежуток времени, следует сравнить затраты и ожидаемый доход. Для этого необходимо располагать способом сравнения стоимости капитала в настоящий момент с той величиной, которую он приобретет в некоторый будущий момент в виде прибыли. Процесс соотношения доходов и расходов, разнесенных по времени, называется дисконтированием.

Дисконтирование (discounting)– приведение экономических показателей будущих лет к сегодняшней ценности (present value).

Дисконтирование осуществляется по формуле (формуле сложных процентов или текущей дисконтированной приведенной стоимости - PDV):

PDV=

где PDV – сегодняшняя ценность;

FVt – ценность через t периодов;