Анализ эффективности реструктуризации капитала дочерних предприятий

Одной из причин возникновения стоимостного разрыва при разделе является искусственное сокращение долговых обязательств материнского предприятия. В результате этого дочерние предприятия первых трех типов наделяются лишь нужными активами, а их пассивы формируются рационально. Таким образом, создаются потенциальные возможности роста рыночной стоимости этих предприятий за счет снижения расходов, роста прибылей, уменьшения кредиторской задолженности.

Исходя из этого, проведение реструктуризации должно отвечать, как минимум, таким условиям:

Сd₁ + Сd₂ + Сd₃ < С_R (10.94)

i = 1,2,3 (10.95)

где: Сd₁, Сd₂, Сd₃ – смета расходов, соответственно, дочерних предприятий первого, второго, третьего типов;

С_R – смета расходов материнской компании до ее реструктуризации;

FPd_i – финансовая мощность дочернего предприятия i-того типа;

NIpd_i – чистый доход дочернего предприятия i-того типа, необходимый для ее безубыточности;

NId_i – прогнозированный чистый доход дочернего предприятия i-того типа.

Учитывая, что достижение безубыточности может нивелироваться плохой структурой активов и пассивов дочерних предприятий, необходима оптимизация последних.

Постановка задачи оптимизации выглядит таким образом.

Имеем, что:

j = 1,2,3,4 (10.96)

где: – удельный вес собственного капитала в пассивах дочернего предприятия j-того типа;

OC_j – собственный капитал дочернего предприятия j-того типа;

EC_j – заемный капитал дочернего предприятия j-того типа;

CA_j – постоянные активы, необходимые для функционирования дочернего предприятия j-того типа;

CSA_j – постоянные излишние активы;

VA_j – переменные активы, необходимые для функционирования дочернего предприятия j-того типа;

С точки зрения оптимального управления активами VA₄ – преимущественно безнадежная дебиторская задолженность, а постоянные излишние активы должны быть такими:

CSA_l = CSA₂ = CSA₃ = 0, CSA₄ = CSA_R, (10.97)

где: CSA_R – постоянные излишние активы материнской компании.

При этом:

(10.98)

где: – удельный вес собственного капитала в пассивах материнской компании;

OC_j, EC_j, CA_j, CSA_j, VA_j – соответственно, собственный капитал, заемный капитал, постоянные активы, переменные активы материнской компании до реструктуризации.

Необходимо найти такие ОС_j , EC_j, CA_j, CSA_j, VA_j , при которых:

(10.99)

где: I – критерий оптимальности;

– весовые коэффициенты, которые выбираются в соответствии с приоритетами бизнес-линий каждого типа ( обычно выбирается минимальным).

Анализ эффективности создания совместных предприятий с привлечением внешних инвестиций

Отдельными случаями слияния и раздела является создание на базе действующего совместного предприятия путем привлечения на существующее предприятие внешних инвестиций.

В этом случае стоимостной разрыв определяется таким образом:

VG_i = IV – MV_R (10.10)

где:VG_i – стоимостной разрыв при привлечении на предприятие инвестиций;

IV – инвестиционная стоимость совместного предприятия.

Стоит отметить, что при оценке эффективности создания совместного предприятия размер инвестиций как критерий эффективности не принимается во внимание, эффект обусловленный действием инвестиций и проявляется в виде инвестиционной стоимости. Также не берется во внимание оценка эффективности инвестиций на основе чистой текущей отчетности, периода окупаемости, внутренней нормы доходности.

Анализ эффективности вывода из хозяйственного оборота излишних активов

Излишние активы - это активы предприятия, которые в данный момент им не используются для получения финансового результата и использование которых на этом предприятии определенным способом и надлежащим образом физически невозможно или экономически неэффективно.

При выводе из хозяйственного оборота излишних активов последние следует разделить на две группы:

недвижимость, производственные запасы и оборудование;

инвестиционные активы.

Анализ эффективности вывода из хозяйственного оборота излишних недвижимости, производственных средств и оборудования

Содержание их предприятием приводит к увеличению расходов на производство, так как на них начисляется амортизация. Таким образом, стоимостной разрыв принимает вид экономии расходов за счет уменьшения амортизационных отчислений, а в случае продажи излишних активов выручки от реализации:

VG_A = C_R – C_A + MV_A, (10.101)

или

VG_A = C_R – C_A + LV_А (10.102)

где: VG_A – стоимостной разрыв при выводе с оборота излишних недвижимости, производственных средств и оборудования;

C_A – смета расходов предприятия, уменьшенная на сумму амортизации излишних активов;

MV_A – рыночная стоимость излишних активов;

LV_A – ликвидационная стоимость излишних активов.

Анализ эффективности ликвидации излишних инвестиционных активов

Излишние инвестиционные активы представляют собой долгосрочные финансовые инвестиции, не составляющие вклад в стоимость действующего предприятия, но исходя из наиболее эффективного использования имеют рыночную стоимость.

Стоимостной разрыв рассчитывается таким образом:

VG_1.A = MV_1.A – BV_1.A, (10.103)

где:VG_1.A – стоимостной разрыв при ликвидации излишних инвестиционных активов;

MV_1.A – рыночная стоимость долгосрочных финансовых инвестиций;

BV_1.A – бухгалтерская стоимость долгосрочных финансовых инвестиций.

Анализ эффективности передачи пакета акций в управление

Передача пакета акций в управление постороннему лицу является свидетельством неэффективности управления со стороны собственника. Передавая пакет акций собственник ориентируется на то, что новый управляющий лучше обеспечит достижение корпоративных целей, то есть рост рыночной стоимости пакета акций и увеличение дивидендных выплат на основе повышения прибыли на акции.

Исходя из этого, условия передачи пакета акций в управление должны быть такими:

(10.104)

(10.105)

где: – виды стоимостных разрывов при передаче пакета акций в управление;

MV_PS, MV_PSR – рыночная стоимость пакета акций, соответственно, до и после передачи его в управление;