11.Оценка стоимости облигаций.

Облигация – долговое обязательство, в соответствии с которым заемщик гарантирует кредитору выплату определенной суммы в фиксированный момент времени в будущем и периодическую выплату назначенных процентов (по фиксированной или плавающей ставке). Облигации – важный объект долгосрочных инвестиций. С момента их эмиссии и до погашения они продаются и покупаются на рынке ценных бумаг по рыночным ценам. Рыночная цена в момент выпуска может быть равна номиналу, ниже номинала (с дисконтом) и выше номинала (с премией). Легко видеть, что премия – дополнительная плата за ожидаемые высокие доходы, а дисконт – скидка с цены, связанная с невысокими ожидаемыми доходами от облигации. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт. Основные параметры облигации: Номинальная, или нарицательная, стоимость (номинал); Дата погашения; Купонная процентная ставка; Даты выплаты процентов.

Оценка облигаций является процедурой, в ходе которой устанавливается рыночная стоимость облигации, зависящая от различных, изменяющихся со временем, факторов: процентная ставка по ценной бумаге, соотношение спроса и предложения, срок погашения и кредитное качество, а также налоговый статус. Владельцы облигаций – по своей сути кредиторы, поскольку не могут быть собственниками организации и не обладают правом на управление ею. Большая часть облигации не дает права на участие в управлении, доходность облигаций, как правило, ниже, чем по акциям, так как они более надежны и не зависят от потенциала роста эмитента. Платежи по облигациям выплачиваются компанией исходя из своей чистой прибыли. Если же её не хватает, то производится оплата по облигациям за счет средств резервного фонда. Его создание является обязательным условиям существования предприятия, выпустившего облигации.  

Виды облигаций по типу дохода:

-Дисконтная облигация — облигация, доходом по которой является дисконт (бескупонная облигация). Дисконтные облигации продаются по цене ниже номинала. Чем ближе дата погашения облигации, тем выше рыночная цена облигации.

-Облигация с фиксированной процентной ставкой — купонная облигация, доход по которой выплачивается по купонам с фиксированной процентной ставкой. Информация о купонах указывается в проспекте эмиссии облигации. К этому типу облигаций относятся ОФЗ, большинство еврооблигаций.

-Облигация с плавающей процентной ставкой—  купонная облигация с переменным купоном, размер которого привязывается к некоторым макроэкономическим показателям: к доходности государственных ценных бумаг, к ставкам межбанковских кредитов (LIBOR, и т. п.)

Оценка облигаций состоит в том, что в течение срока существования облигации ее владелец должен получить ту же сумму, которую он вложил в облигацию при покупке. Особенность состоит в том, что совокупность платежей, которые должен получить владелец облигации растянута во времени, и следовательно, все будущие денежные потоки необходимо продисконтировать к моменту времени, для которого производится оценка стоимости облигации. В качестве показателя дисконта необходимо принимать доходность аналогичных финансовых инструментов. Цели оценки стоимости облигаций: - Совершение сделок купли-продажи; -Внесение ценных бумаг в УК; -Определение стоимости залога при; -Принятие обоснованного и основывающегося на достоверной информации инвестиционного решения; -Прогнозирование стоимости при первичном размещении долговых ценных бумаг.

Процедура оценки облигаций выглядит следующим образом: 

-Устанавливаются основные цели и задачи оценки;

-Анализируется текущая ситуация на рынке и финансовое состояние, платежеспособность эмитента;

-Определяется ставка дисконтирования, осуществляется само дисконтирование и суммирование денежных потоков, которые будут произведены растянуто по времени эмитентом по рассматриваемой облигации;

-Суммирование полученной величины с дисконтируемой нарицательной стоимостью облигации;

-Составление отчета об оценке облигаций, в котором будет содержаться вся необходимая информация для принятия верного решения о покупке, продаже или внесении облигаций в уставной капитал.

 Особое внимание при оценке стоимости облигаций обращается на определение ставки дисконтирования, с этой целью проводится тщательный анализ финансового состояния эмитента, определяется его платежеспособность.

Текущая стоимость дисконтной облигации (zero coupon bond) может быть рассчитана как PV=Ct/(1+y)^t ,где PV- текущая стоимость облигаций, Ct-номинал, y-ставка дисконтирования, Т-время, оставшееся до даты погашения облигации.

Будущая стоимость дисконтной облигации рассчитывается как FV=PV*(1+y)^Т, где Т— время (количество периодов) до даты, на которую рассчитывается будущая стоимость.

Для процентных облигаций доход получается в виде купонов, т. е. имеет место поток платежей Сt, распределённый во времени. В этом случае текущая стоимость рассчитывается следующим образом: P=(верху Т, внизу t=1)∑Ct/(1+y)^t+N/(1+y)^T, где N-номинал облигации, С - купон облигации. Т. е. для процентных облигаций суммируется дисконтированная сумма основного долга (номинала) и каждого из непогашенных купонов.