Решение:

1. Доля в структуре капитала:

   	Сумма (млн. долл.)	Доля в структуре капитала, %
   Облигации	32
   Привилегированные акции	10
   Обыкновенные акции	28
   Итого	60	100

2. Цена капитала “обыкновенные акции”

Для расчета цена капитала “обыкновенные акции” применим метод CAPM, т.к. он использует рыночные показатели, в т.ч. и риск компании, и более достоверно отражает стоимость собственного капитала компании.

,

где - безрисковая %-ставка (это ставка гос. облигации или казначейских векселей), - средняя доходность бумаг по фондовому рынку; - коэффициент – показатель риска акций (>1 – высокорисковая, =1 –среднерисковая, <1 – малорисковая).

3. Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала корпорации - показатель, отражающий стоимость всего авансированного капитала. WACC – является очень важным показателем, т.к. он представляет допустимую барьерную ставку доходности, которую компания должна превосходить, чтобы продолжать свою деятельностьть.

,

где – обыкновенные акции, – привилегированные акции,

– обязательства, – доля капитала, Т – налог.

Следовательно, средневзвешенная стоимость капитала составляет 14,72%. Т.е. уровень затрат для поддержания экономического потенциала предприятия при сложившейся структуре источников средств, требованиях инвесторов и кредиторов, дивидендной политике.

Задача № Ф-17.

У корпорации, производящей автомобили, в настоящее время находятся в обращении 40 млн. обыкновенных акций, ставка ее налога па прибыль – 40%. Руководство корпорации приняло решение о выкупе своих акций на рынке, финансируя эту операцию заемными средствами, взятыми под 10% годовых. Результаты компании до и после выкупа акций следующие:

до выкупа после выкупа.

Стоимость активов 2 700 2 700

Величина долга 1 500 1 700

Процентные платежи по долгам 350 410

Доход до выплаты процентов и налогов 570 620

Число акций в обращении 40 млн. 30 млн.

Определите:

а) Как изменился коэффициент финансового рычага после выкупа акций?

б) Как изменилась прибыль на акцию?

в) Обоснуйте решение руководства о целесообразности выкупа?

Решение: а) Доля заемного капитала увеличилась на 7,4%.

Кфин. рыч. (до выкупа) = 1 500/2 700 = 0,556 = 55,6%;

Кфин. рыч. (после выкупа) = 1 700/ 20700 = 0, 630 = 63,0%.

б) Прибыль на акцию выросла на 27,3%.

EPS (до выкупа) = 570-350-88/40 = 132/40 = 3,3 долл.;

EPS(после выкупа) = 620-410-84/30 = 126/ 30 = 4,2 долл.

Прирост прибыли = 4,2-3,3/3,3 = 0,273 = 27,3%.

В) Несмотря на рост коэффициента финансового рычага на 7,4%, прибыль на акцию выросла на 27,3%. Поэтому решение руководства о выкупе акций компании за счет заемного капитала можно считать правильным.

Задача № ф-18.

Структура капитала компании имеет 50% долга и 50% собственного капитала. Финансовый менеджер компании разрабатывает бюджет капиталовложений на следующий год. Для развития производства рассматривается два проекта. Стоимость первого проекта составляет 320 000, норма рентабельности - 11%, стоимость второго - 400 000 долл., его норма рентабельности - 50%. Прибыль планируется в размере 150 000 долл. Компания следует остаточной модели выплат дивидендов и придерживается 50-ти процентного коэффициента их выплат.

Определите. а) Величину заемного капитала для каждого проекта. б) Как вырастит степень риска, если компания для финансирования второго проекта привлечет только заемный капитал? При каком условии акционеры согласятся на изменение структуры капитала?

Решение: а) Величина заемного капитала:

1-й проект: сумма прибыли на дивиденды = 150 000 х 0,50 = 75 000 долл.

Величина заемного капитала в соответствии со сложившейся структурой будет равна также 75 000 долл.

Оставшуюся сумму: 320 000 -150 000 = 170 000 долл. компания привлечет за счет эмиссии акций.

2-й проект: Если привлекать для второго проекта только заемный капитал без дополнительной эмиссии, степень риска вырастет в 4,3 раза (400 000 – 75 000/75 000 = 4,3). Акционеры согласятся на изменение структуры, так как рентабельность второго проекта выше первого в 4,5 раза.

Задача № Ф-19.

Вы имеете депозитный сертификат со следующими характеристиками:

Номинал 10 000 евро

Дата выпуска 1.01.

Дата погашения 1.07.

Купон 4,75%

Годовая база 360 дней.

По какой цене вы хотели бы продать сертификат, если до срока погашения остается 91 день, а текущая ставка по 3-х месячным депозитам равна 5,25%?

Решение:

а) Р = 1 000000/ [ 1 – (5,75 х 91/36 000)] = 1 000 000 / 0,985465 = 1 014 749,38 евро;

в) использование банковского акцепта обойдется компании в 14 749,38 евро.

Задача № Ф-20.

Немецкой компании, экспортирующей мебель, для внедрения проекта модернизации дизайна продукции, необходимо привлечь 1 млн. евро. Deusche-Bank предлагает банковский акцепт на срок девяносто дней со следующими характеристиками:

Расчетная цена - 1 000000 евро

Дата выпуска - 1 января

Дата погашения - 1 апреля

Учетная ставка - 5,75%

Годовая база - 360 дней.

Определите:

а) Какова будет цена погашения векселя?

б) Если компания воспользуется банковским акцептом, какую сумму она заплатит за использование этого инструмента при наступлении срока?

Решение:

а) Р = 1 000000/ [ 1 – (5,75 х 91/36 000)] = 1 000 000 / 0,985465 = 1 014 749,38 евро;

в) использование банковского акцепта обойдется компании в 14 749,38 евро.

Задача № Ф-21.

Вы хотите продать на вторичном рынке депозитный сертификат за 90 дней до срока его погашения. Сертификат имеет следующие характеристики:

Номинал СД - 100 000 долл.

Дата выпуска - 1 июня

Дата погашения - 1 декабря

Купон - 3,75% в годовом исчислении

Годовая база - 360 дней

Определите, целесообразно ли продавать сертификат по цене 101 085 долл., предложенной маркет-мейкером, если текущая ставка по 3-х месячным депозитам 3,25%.

Решение: 1. FV = 100 000 х [1 +(3,75х181/36 000)] = 100 000х1,0188542 = 101 885,42 долл.;

2. PV = 101 885, 42/ [3,25х 91/36 000)] = 101 885,42/1,0082152 = 101 055,23 долл.;

Сертификат следует продать, так как предложенная цена выше текущей на 29,77 долл.

Задача № Ф-22.

В качестве инвестора Вам необходимо рассмотреть проект, характеризующий следующие данные:

(условные денежные единицы)

Показатели проекта:
Инвестиции	600 000
Доходы: 1 год	250 000
2 год	580 000

Оцените проект с точки зрения финансовой жизнеспособности (чистой приведенной стоимости и срока окупаемости проекта). Ставка дисконтирования 12%. Сформулируйте вывод.

Решение:

1. Находим приведенные стоимости денежных потоков

2. Рассчитаем чистую приведенную стоимость проекта

- такой проект считается

жизнеспособным

3. Определяем срок окупаемости проекта

Во втором году приходит поток ( - находим долю окупаемости

во втором году

376,69 ≈ 0,82*12месяцев ≈ 9,8 месяца

462,37

0,8 месяцев * 30 дней = 24 дня

Таким образом проект окупится за 1 год 9 месяцев 24дня.

Задача № Ф-23.

Определить текущую стоимость бессрочного аннуитета с ежегодным поступлением 400 руб., если предлагаемый государственным банком процент по вкладам равен 16 % годовых.

На основании данных расчетов сформировать вывод о привлекательности данного вида инвестиций.

Решение:

Вывод: Если аннуитет предлагается по цене, не превышающей 2,5 тыс. рублей, он представляет собой выгодную инвестицию.

Задача № Ф-24.

В связи с увеличением объема строительно-монтажных работ потребность в сборном железобетоне составила 90 000 м3 в год.

Предложено два варианта: первый – реконструировать имеющийся завод с доведением его мощности до 90 000 м3 в год, второй – построить новый завод указанной мощности.

Определить наиболее эффективный вариант при наличии следующих исходных данных:

Показатели	Завод после реконструкции	Новое строительство
Производственная мощность (тыс.куб.м)	90	90
Себестоимость единицы продукции (руб.)	29	28
Отпускная цена за ед. (руб.)	36	36
Капитальные вложения (тыс.руб.)	3330	3960