2.7. Анализ финансовой устойчивости предприятия

Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия - стабильность его деятельности с позиции долгосрочной перспективы. Она связана прежде всего с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов. Так, многие бизнесмены, включая представителей государственного сектора экономики, предпочитают вкладывать в дело минимум собственных средств, а финансировать его за счет денег, взятых в долг. Однако если структура "собственный капитал - заемные средства" имеет значительный перекос в сторону долгов, предприятие может обанкротиться, когда несколько кредиторов одновременно потребуют свои средства обратно в «неудобное» время.

Несмотря на кажущуюся простоту задачи количественного оценивания финансовой устойчивости предприятия, единого общепризнанного под­хода к построению соответствующих алгоритмов оценки нет. Показатели, включаемые в различные методики анализа, могут существенно варьиро­вать как в количественном отношении, так и по методам расчета. Это можно объяснить наличием у аналитиков различающихся приорите­тов в выборе тех или иных показателей, тем не менее можно сформулировать как минимум две причины, в той или иной степени обу­словливающие такую ситуацию: а) отношение аналитика к необходимости и целесообразности совместного рассмотрения источников средств и ак­тивов предприятия; б) различие в трактовке роли краткосрочных пасси­вов, в том числе краткосрочных источников финансового характера.

Первая причина различий в подходах к оценке финансовой устойчиво­сти предприятия не является значимой с позиции количества показателей, однако она весьма существенна по своему смысловому содержанию. Суть ее выражается следующим вопросом: имеет ли значимость состав активов предприятия для характеристики его финансовой устойчивости? Оценивая эту сторону экономического потенциала предприятия, можно ориентироваться исключительно на источники финансирования, точнее, его капитал, под которым в данном случае понимаются источники собст­венных средств и долгосрочные пассивы. Тогда все показатели строятся по данным пассива баланса.

Безусловно, коэффициенты, рассчитанные по пассиву баланса, явля­ются основными в этом блоке анализа финансового состояния, однако характеристика финансовой устойчивости с помощью таких показателей вряд ли будет полной - важно не только то, откуда привлечены средства, но и куда они вложены, какова структура вложений с позиции долгосроч­ной перспективы.

Вторая причина в различии подходов к оценке финансовой устойчиво­сти не менее существенна. Многие показатели данного блока могут иметь различное наполнение в зависимости от того, какие источники средств и в какой градации выбраны аналитиком для оценки. В наиболее общем слу­чае возможны три варианта, когда для расчетов используются данные:

а) о всех источниках;

б) о долгосрочных источниках;

в) об источниках финансового характера, под которыми понимаются собственный капитал, банковские кредиты и займы (долгосрочные и краткосрочные).

В первом случае рассчитывают коэффициенты, характеризующие до­лю собственного капитала, заемного капитала и долгосрочных источни­ков в общей сумме источников финансирования, т.е. в оценке учитывают­ся все статьи пассива баланса. Здесь неявно предполагается, что активы и отдельные источники не сопоставляются между собой в плане целевого покрытия, т.е. любой источник, может рассматриваться как источник покрытия любого актива; важно не соотнесение каких-то акти­вов и источников, а общая характеристика финансовой структуры пред­приятия. Иными словами, анализируется структура источников баланса нетто, в основе которого лежит следующее балансовое уравнение:

(Внеоборотные активы + Оборотные активы) = (Собственный капитал + Долгосрочные пассивы + Краткосрочные пассивы)

Во втором случае ограничиваются анализом структуры капитала компании, под которым понимают лишь долгосрочные источники финансирования (собственные и заемные). Таким образом, предполагается, что оборотные активы служат обеспечением краткосрочной кредиторской задолженности независимо от того, имеет эта задолженность финансовый или нефинансовый характер. Здесь речь идет об анализе пассива аналитического баланса, имеющего следующее представление:

Внеоборотные активы + (Оборотные активы - Краткосрочные пассивы) = Собственный капитал + Долгосрочные пассивы

В третьем случае анализируется структура всех источников финансового характера. В основу такого подхода заложено подразделение привлеченных средств на средства финансового и нефинансового характера (названия условные). Привлечение первых всегда связано с необходимостью нести постоянные финансовые расходы в виде уплачиваемых процентов; вторые представляют собой кредиторскую задолженность, являющуюся источником финансирования, во-первых, в некотором смысле бесплатным и, во-вторых, меняющимся спонтанно в зависимости от объемов и состояния текущей деятельности и взаимоотношений с кредиторами.

При такой градации источников именно краткосрочная кредиторская задолженность нефинансового характера и сопоставляется с оборотными активами как источник их покрытия. Иными словами, анализу подвергается пассив аналитического баланса, описываемого следующим балансовым уравнением:

Внеоборотные активы + (Оборотные активы - Краткосрочная кредиторская задолженность нефинансового ха­рактера) = Собственный капитал + Долгосрочные пассивы + Краткосрочные заемные средства финансового характера

Таким образом, в зависимости от того, какой аналитический баланс принимается во внимание, меняется величина совокупного капитала (пра­вая часть соответствующего балансового уравнения), а следовательно, меняются значения отдельных показателей, например, доля собственного капитала в сумме источников.

К основным показателям, характеризующим структуру капитала, относятся коэффициент концентрации собственного капитала, коэффициент концентрации привлеченных средств, коэффициент финансовой зависимости, коэффициент финансовой устойчивости и другие. Основное назначение данных коэффициентов состоит в том, чтобы охарактеризовать уровень гарантии защиты интересов кредиторов. Далее приводится расчет коэффициентов финансовой устойчивости.

Коэффициент концентрации собственного капитала (Кск) характеризует долю собственности владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его деятельность.

Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов предприятие. Дополнением к этому показателю является коэффициент концентрации привлеченных средств (К пс) - их сумма равна 1 (или 100%).

Коэффициент финансовой зависимости (К фз) является обратным коэффициенту концентрации собственного капитала.

Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия. Если его значение снижается до единицы (или 100%), это означает, что владельцы полностью финансируют свое предприятие. Интерпретация показателя проста и наглядна: его значение, равное 1,25, означает, что в каждом 1,25 руб., вложенном в активы предприятия, 25 коп. заемные.

Значение коэффициента финансовой устойчивости (К у) показывает удельный вес тех источников финансирования, которые предприятие может использовать в своей деятельности длительное время.

Коэффициент структуры покрытия долгосрочных вложений (К сдв). Логика расчета этого показателя основана на предположении, что долгосрочные ссуды и займы используются для финансирования основных средств других капитальных вложений.

Коэффициент показывает, какая часть основных средств и прочих вне­оборотных активов профинансирована внешними инвесторами, т.е. в не­котором смысле принадлежит им, а не владельцам предприятия.

Коэффициент маневренности собственного капитала (К мк) показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, т.е. вложена в оборотные средства, а какая часть капитализирована.

Величина собственных оборотных средств рассчитывается следующим образом:

Собственные оборотные средства = Оборотные активы – Краткосрочные пассивы

Коэффициент маневренности показывает, какая часть собственных средств предприятия находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать этими средствами. Обеспечение собственных текущих активов соб­ственным капиталом является гарантией устойчивости финансового состояния при неустойчивой кредитной политике. Высокие значения коэффициента маневренности положительно характеризуют финансовое состояние.

На рассматриваемом предприятии значение данного показателя имеет необходимую величину лишь на 01.04.2001 г. В последующие периоды коэффициент маневренности принимают отрицательное значение в результате значительного повышения величины кредиторской задолженности. Таким образом, уровень маневренности собственного капитала в остальные периоды является недостаточной.

Уровень коэффициента маневренности зависит от характера деятельности предприятия: в фондоемких производствах его нормальный уровень должен быть ниже, чем в материалоемких (т.к. в фондоемких значительная часть собственных средств является источником покрытия основных производственных фондов). С фи­нансовой точки зрения, чем выше коэффициент маневренности, тем лучше финансо­вое состояние.

В числителе обоих показателей - собственные оборотные средства, поэтому в целом улучшение состояния оборотных средств зависит от опережающего роста суммы собственных оборотных средств по сравнению с ростом материальных запа­сов и собственных источников средств. Зависимость можно определить и исходя из того, что собственных оборотных средств у предприятия тем больше, чем меньше основных средств и внеоборотных активов приходится на рубль источников соб­ственных средств. Понятно, что стремиться к уменьшению основных средств и вне­оборотных активов (или к относительно медленному их росту) не всегда целесооб­разно.

Значение этого показателя может ощутимо варьировать в зависимости от структуры капитала и отраслевой принадлежности предприятия. Какие-либо универсальные рекомендации по величине этого показателя или тенденциям его изменения вряд ли возможны; все определяется спецификой отрасли или данного предприятия.

Необходимо еще раз подчеркнуть, что не существует каких-то единых нормативных критериев для рассмотренных показателей. Они зависят от многих факторов: отраслевой принадлежности предприятия, принципов кредитования, сложившейся структуры источников средств, оборачивае­мости оборотных средств, репутации предприятия и др. Поэтому прием­лемость значений этих коэффициентов, оценка их динамики и направле­ний изменения могут быть установлены только в результате пространст­венно-временных сопоставлений по группам родственных предприятий. Можно сформулировать лишь одно правило, которое "работает" для предприятий любых типов: владельцы предприятия (акционеры, инвесто­ры и другие лица, сделавшие взнос в уставный капитал) предпочитают разумный рост в динамике доли заемных средств; напротив, кредиторы (поставщики сырья и материалов, банки, предоставляющие краткосроч­ные ссуды, и другие контрагенты) отдают предпочтение предприятиям с высокой долей собственного капитала, с большей финансовой автономно­стью.

Далее представлена сводная таблица расчета коэффициентов финансовой устойчивости для ООО «Нефть-Сервис»:

Таблица 2.12.

Показатели финансовой устойчивости предприятия

№ п	Наименование показателей	Периоды				Формула расчета	Норма
		I кв	II кв	III кв	IV кв
1	Собственный капитал или Чистые активы (СК)	31 023	43 622	56 939	73 582	490+640-(220 +244+252+450)
2	Коэффициент концентрации собственного капитала	0,14	0,21	0,19	0,27	СК/700	К1>=0,5
3	Коэффициент концентрации привлеченных средств	0,86	0,79	0,81	0,73	(700-СК)/700	К1<=0,5
4	Коэффициент финансовой устойчивости	0,14	0,21	0,19	0,27	(СК + 590)/700	К>=0,75

В результате проведенного анализа на основании данных таблицы можно сделать вывод о том, что фактический уровень концентрации собственного капитала у ООО «Нефть-Сервис» значительно отстает от нормативного. Особенно низкое значение коэффициента – в первом квартале 2001 года.

Соответственно, коэффициент концентрации привлеченных средств, являясь величиной, обратной коэффициенту концентрации собственного капитала, также не дотягивает до норматива.

Таким образом, делаем вывод, что заемные средства предприятия значительно превышают величину собственных средств, что является опасным для ООО «Нефть-Сервис» в плане возможной потери финансовой устойчивости.

Об этом также говорит и расчет показателя финансовой устойчивости. Если нормативное значение коэффициента находится в пределах от 0,5 до 0,75, то фактическое колеблется от 0,14 до 0,27, что позволяет сделать вывод о неустойчивости финансового состояния фирмы ООО «Нефть-Сервис».