Мультиплікатори оцінки вартості бізнесу

Мультиплікатор	Призначення	Основна вимога
Цінові (вартісні) мультиплікатори
Інтервальні мультиплікатори
Ціна / Прибуток	Відтворює зв’язок вартості бізнесу з фінансовими результатами його діяльності. Причому в яко- сті бази розрахунку може використовуватися як сума чистого чи валового прибутку, так і їхні середньорічні величини	Повна відповідність ви­дів прибутку оцінюваних компаній та методів бухгалтерського об­ліку в частині формування та розподілу їх прибутку

Продовження табл.

Мультиплікатор	Призначення	Основна вимога
Ціна / Грошовий потік	Характеризує зв’язок вартості бізнесу з розміром грошового потоку генерованого ним. Перевага цього мультиплікатора перед попереднім у тому, що він ширше трактує фінансові результати діяльності бізнесу, а також на основі дисконтування дозволяє коректно врахову­вати ретроспективні дані	Відповідність методів бухгалтерського обліку
Ціна / Виручка від реалізації (операційної діяльності)	Характеризує залежність вартості бізнесу від виручки від реалізації. Даний мультиплікатор не залежить від методів бухгалтерського обліку та носить універсальний характер. Також використовується модифікована форма даного мультиплікатора «ціна / натуральний обсяг виробництва». При цьому в якості бази розрахунку можуть використовуватися інші невартісні величини (кількість устаткування, квад­ратура виробничих площ тощо)	Основну частину фінансових результатів функціонування бізнесу складає ефективність комерційної діяльності. При обрахунку інших видів даного мультиплікатора слід особливо ретельно обґрунтовувати залежність вартості бізнесу від обраного показника
Ціна / Дивіденди	Відображає зв’язок вартості бізнесу та суми дивідендів, виплачених чи потенційних	Повна відповідність організаційно-правової форми бізнесу та схожість дивідендної політики компаній
Одномоментні мультиплікатори
Ціна / Балансова вартість	Відображає зв’язок вартості бізнесу та балансової вартості аналогічних компаній (проектів). При розрахунках використовуються балан­сові показники чи аналітично визначена величина скоригованих активів підприємства	Ресурсна природа оцінюваного бізнесу
Ціна / Чиста вартість активів	Характеризує залежність вартості бізнесу від суми його чистих активів. При визначенні даного мультиплікатора особливо важливими є значення рентабельності продажу, структура капіталу та активів, ліквідність та інші фінансово-економічні показники	Оцінювана компанія повинна мати значні інвестиції у майно (нерухомість, цінні папери, газо­ве чи нафтове обладнання тощо). Основною діяльністю компанії є купівля та перепродаж такого майна. Внесок у вартість бізнесу персоналу підприємства є незначним

Закінчення табл.

Мультиплікатор	Призначення	Основна вимога
Фінансові мультиплікатори
Прибуток / Інвестований капітал	Відображає залежність вартості бізнесу від рівня прибутковості використання інвестованого капіталу	Оцінка вартості бізнесу проводиться з позицій власників капіталу (акціонерів, інвесторів) та передбачає ідентичність методів визначення та політики розподілу прибутку та виду оцінки вартості інвестованого капіталу
Прибуток / Виручка від реалізації	Характеризує залежність вартості бізнесу від рентабельності продажу (операційної діяльності)	Основним видом діяльності виступає реалізація товарів (послуг чи виконання робіт) та ідентичність систем бухгалтерського обліку
Власний капітал / Позиковий капітал	Відображає залежність вартості бізнесу від структури його капіталу	Капітал порівнюваних компаній співставний за розміром та правовим статусом

Німецький метод можна виразити такою формулою:

,

де W_r — вартість репутації; М — вартість майна підприємства, що складається з перелічених вище складових; D — дисконтована величина майбутніх прибутків, яка дає змогу визначити сучасну вартість або фінансовий еквівалент майбутньої грошової суми, тобто зменшити його на дохід, наростає за певний строк за правилом складних процентів.

Швейцарський метод визначення вартості репутації передбачає використання тих самих показників:

Згідно з англосаксонським методом визначення вартості репутації застосовується рівняння:

,

де а_n — коефіцієнт загального дисконту річної ренти від вартості репутації (ставки) для облікового процента r₁ по n років.

Дисконтний метод визначення вартості репутації на підставі вищого облікового процента (ставки). Основними показниками в цьому випадку є офіційний обліковий процент або облікова ставка банку і комер­ційна облікова ставка або зміна ставки протягом певного часу. За цим методом вартість репутації визначається таким чином:

,

де r₁ — вища облікова ставка.

Метод щорічного визначення:

,

де n — кількість років.

У цьому випадку, як правило, враховують амортизацію або зростання вартості репутації протягом часу. В наведеній формулі виходять з того, що вартість репутації фірми з часом зростає.

За методом Грефа визначення вартості ре­путації підприємства здійснюється таким чином:

,

де m — кількість років падіння гудвілу фірми.

У разі застосування комбінованого методу виходять з процентної ставки амортизації або реновації капіталу, прибутку підприємства, періоду амортизації майна (реновації капіталу):

,

де ; R — процентна ставка амортизації (реновації капіталу); Z — річний прибуток; n — кількість років амортизації майна (реновації капіталу).

Для отримання загального результату оцінки застосовується показник “абсолютної конкурентної сили” [75, 88], який для j-ої кількості підприємств (j [1; m]) розраховується за формулою:

(3.6)

де – абсолютна конкурентна сила підприємства-об’єкта оцінки;

–оцінка і-го чинника конкурентної сили (слабкості) для оцінюваного підприємства;

–оцінка і-го чинника конкурентної сили (слабкості) дляj-го підприємства-конкурента;

n– кількість чинників, що характеризують сильні та слабкі конкурентні позиції.

Розглянемо застосування аналізу сильних і слабких сторін на прикладі оцінки підприємства “Будпроект”, яке займається виробництвом покрівельних матеріалів. Результати розрахунків конкурентної сили за окремими позиціями та абсолютної конкурентної сили (без ранжування за важливістю) наведено в табл. 3.8 (шкала вимірювання – від 0 до 10 балів).

Таблиця 3.8 –Оцінка сильних і слабких позицій