3. Инвестиционная политика принимающей страны

Несмотря на в целом благоприятное отношение к привлечению долгосрочных ПЗИ, любое государство регулирует зарубежные инве­стиции, в частности, влияя на их объем и отраслевое распределение.

Потенциально негативный эффект инвестиций

Разрабатывая национальную политику, связанную с регулирова­нием инвестиционных потоков, государство учитывает их возможное негативное влияние на экономику. Можно выделить три момента.

1. Иностранный капитал вкладывается в производство однажды, а прибыль вывозится неоднократно. Это ведет к выравниванию объема ранее ввезенного в форме инвестиций и вывезенного в форме прибыли и доходов капитала. Так происходит «старение» инвестиций. Однако далеко не всегда инвестор вывозит прибыль полностью. Для стимули­рования реинвестирования прибыли в принимающей стране необхо­дим стабильный и благоприятный инвестиционный климат.

2. Капитал, иностранный или национальный, вкладывается в от­расли, обеспечивающие быструю и эффективную отдачу, что может привести к диспропорциональному развитию между отраслями нацио­нальной экономики, если государство не будет регулировать направле­ния инвестирования. Сказанное относится также к загрязняющим ок­ружающую среду производствам, переносимым из развитых стран в развивающиеся и страны с переходной экономикой, где действуют сравнительно мягкие стандарты защиты окружающей среды.

3. Важно учитывать психологический момент — отрицательное от­ношение частных предпринимателей и отдельных граждан принимаю­щей страны к тому, что иностранный капитал владеет прибыльными отраслями или компаниями, а также к его влиянию на формирование стратегий развития отраслей и др.

Цели и направления государственной инвестиционной политики

Любое государство как институт власти играет активную роль в разработке и реализации политики по привлечению ПЗИ для содей­ствия экономическому росту, а также для обеспечения экономиче­ского суверенитета и (или) получения максимальных экономических преимуществ.

Первая цель требует высокого уровня иностранной собственности в уставном капитале фирм и сосредоточения контроля в руках зару­бежных собственников. Это, например, касается отраслей, которые, благодаря привлечению ПЗИ, обеспечивают повышение производительности труда в принимающей стране. Вторая цель, напротив, требует высокого уровня национальной собственности и контроля над местными инвесторами.

Государственная политика принимающей страны в отношении иностранного капитала характеризуется двумя направлениями:

• политикой регулирования инвестиций с целью получения максимальной прибыли на единицу вложенного капитала. Смысл этой политики — получение максимальной отдачи от вложений иностранного капитала;

• политикой стимулирования ПЗИ, главная цель которой — привлечение максимально возможного объёма инвестиций.

Как правило, оба эти направления — регулирование и стимулирование ПЗИ — проводятся одновременно. Но акцент делается на одно; из них в зависимости от уровня экономического развития страны лоббирования правительством интересов соответствующих групп на селения.

Национальную инвестиционную стратегию правительство выбирает в соответствии со своими целями и приоритетами экономического развития. В 80—90-е гг. в промышленно развитых странах выявилась закономерность: чем выше уровень экономического развита: страны, тем свободнее допуск ПЗИ. В развивающихся странах тенденция противоположная: в сравнительно экономически развитых странах превалирует политика регулирования, т.е. государство поддерживает национальные компании, обеспечивая им более высокую конкурентоспособность на внутренних рынках. В наименее развитых из этой группы стран применяется политика стимулирования ПЗИ, направленная на их максимальный объем. Однако из-за нестабильного и не благоприятного инвестиционного климата, а также повышенного риска частные капиталы практически не вкладываются в экономику этих стран. В конце 90-х гг. под влиянием азиатского финансового кризиса тенденция, характерная для групп развивающихся стран с наиболее развитой экономикой, стала меняться — на смену политике жесткой регулирования допуска ПЗИ пришла политика либерализации.

Инструменты государственной инвестиционной политики

Государственная политика регулирования ПЗИ касается зарубеж­ной собственности, а также налоговой, таможенно-тарифной, валют­ной, ценовой и прочих сфер. Общепринята классификация мер госу­дарственной политики разработанная ОЭСР и ЮНКТАД и включающаяпять групп мер (табл.). Самыми динамичными считаются меры торговой политики, это связано с либерализацией в рамках многосторонних торговых переговоров в ГАТТ/ВТО. Именно эти меры больше всего влияют на объем и направления инвестиций.

Таблица

Классификация мер государственной инвестиционной политики

Содержание политики		Результаты применения
/ группа: меры торговой политики
Таможенно-тарифные и количествен­ные ограничения Отраслевые ограничения импорта, в том числе «добровольные» ограничения экспорта ' Технические барьеры — национальные стандарты, правила безопасности, здра­воохранения и др.		Стимулируют инвестиции, ориентиро­ванные на вложения в импортозамеща­ющие отрасли, но ограничивают инве­стиции в прочие отрасли
Региональные экономические соглаше­ния о формировании зон свободной торговли, таможенных союзов, общих рынков		Содействуют росту взаимных инвести­ций стран — участниц той или иной группировки, стимулируют ТНК к раз­витию регионального интегрированного производства
Правила о происхождении товаров		Ведут к росту инвестиций в производ­ство промежуточной продукции
Создание ЭПЗ		Стимулирует рост инвестиций в экспорто-ориентированные и трудоемкие отрасли
Финансирование экспорта		Стимулирует ПЗИ, ориентированные на местные трудовые ресурсы; но при этом экспорто-ориентированные инве­стиции, в тех случаях, когда субсидии по сути заменяют девальвацию нацио­нальной валюты или существует опас­ность применения ответных мер, могут уменьшиться
Экспортный контроль		Содействует росту ПЗИ в экспортозамещающие отрасли
Соглашения о совместном производст­ве и компенсационной торговле		Изменяют динамику и направления распределения инвестиций в зависимо­сти от характера и содержания согла­шений
// группа: меры стимулирования ПЗИ
Налогоиые льготы Льготы в таможенно-тарифной области Субсидирование инвестиций	Позволяют стимулировать ПЗИ в от­расли, отражающие национальные ин­тересы
Полная отмена ограничений на допуск к местному рынку производителей услуг	Стимулирует все виды инвестиций в сферу услуг.
Финансовая помощь иностранным ин­весторам, в частности, для развития инфраструктуры и подготовки кадров	Стимулирует инвестиции разных видов, а также расширение их объема
/// группа: ограничительные меры в отношении ПЗИ
Процентные ограничения зарубежной собственности в уставном капитале местных компаний Лицензионно-разрешительный порядок допуска ПЗИ Ограничения на перевод капиталов и прибыли за рубеж	Ограничивают финансовые переводы за границу
Ограничение производства	Ограничивает объем производства ино­странных компаний
Требования в отношении объема про­изводственных процессов	Фактически заменяют импорт
Требования в отношении передачи тех­нологий	Требуют передачи технологий прини­мающей стране
Требования в отношении обязательной продажи определенной доли произве­денной продукции на местном рынке	Заменяют импорт
Требования сбалансированности тор­говли	Заменяют экспорт определенных товаров
Требования относительно содержания местных компонентов в стоимости го­товой продукции, произведенной на предприятии с зарубежным капиталом	Заменяют импорт
Требования в отношении расширения экспорта	Заменяют экспорт определенных това­ров
Требования в отношении импортозамещения	Заменяют импорт
Запрет на функционирование на мест­ном рынке, в том числе ограничения на создание совместных предприятий	Ограничивает все ПЗИ; особенно не­гативно влияет на высокотехнологич­ные инвестиционные проекты, связан­ные с приобретением патентов и ли­цензий
Валютные ограничения	Ограничивают финансовые переводы за границу
IV группа: меры в отношении компаний, осуществляющих ограничительную деловую практику
Меры в отношении раздела рынков	Ограничивают экспорт
Меры в отношении организации тенде­ров Меры в отношении отказа от дилерских связей	Ограничивают экспорт/импорт
Меры в отношении отказа от исключи­тельных дилерских связей	Запрещают экспорт
Меры в отношении установления трансфертных цен	Ведут к низким ценам на экспорт
Меры в отношении дифференциации лен	Ведут к установлению завышенных цен
Меры в отношении фиксации цен	Ведут к установлению завышенных цен
Меры по «связанной торговле»	Заменяют импорт/экспорт определен­ных товаров
Меры по поддержанию розничных цен	Ведут к завышению импортных цен
V группа: ограничительные и стимулирующие меры, принимаемые странами экспортерами капитала
Меры по ограничению экспорта зару­бежных филиалов ТНК на территорию страны базирования материнской ком­пании	Ограничивают торговлю
Налоговые льготы в отношении перево­ла доходов и прибыли от ПЗИ в страну базирования	Субсидируют инвестиции

В целом национальная политика принимающего государства формирует отраслевые направления инвестиций, в меньшей степени влияя на величину привлекаемого капитала.

4. Инвестиционный климат принимающей страны и определяющие его факторы

Понятие инвестиционного климата

Инвестиционный климат – совокупность правовых, экономических, политических и социальных факторов, определяющих привлекательность государства для зарубежных инвестиций. Каждый из них играет важную роль для характеристики инвестиционного климата страны.

В основе теории инвестиционной привлекательности с точки зрения ПЗИ лежит концепция, разработанная Дж. Даннингом, которая предполагает:

• сравнительные преимущества фирмы, представленные ее нематериальными активами, в частности собственными технологиями или преимуществами, связанными с управлением;

• национальные сравнительные преимущества, например емкий внутренний рынок, низкие издержки производства, высокоразвитая ин­фраструктура, высокая квалификация и низкая стоимость рабочей силы;

• преимущества интернализации — наличие аффилированных структур, конкуренция между независимыми инвесторами и реципи­ентами.

Первое и третье условия характеризуют специфику компании, вто­рое — особенности страны в целом. Если принимающую страну отли­чает только первое условие, то инвестор избирает стратегию лицензи­рования или продажи патентов, чтобы проникнуть на ее внутренний рынок. Если же присутствуют первое и третье условия, то ПЗИ стано­вятся самой предпочтительной формой инвестиций в экономику при­нимающей страны. Однако важно учитывать национальные сравни­тельные преимущества.

Между странами существуют экономические и политические раз­личия. Поэтому инвестиционная привлекательность страны чаще все­го трактуется широко, т.е. учитываются макроэкономические факто­ры, правовой режим регулирования, меры по содействию и стимули­рованию инвестиций.

Инвестиционный климат для ПЗИ

Исторически самым важным фактором, отличающим экономику той или иной принимающей страны, считается наличие природных ресурсов. Сегодня ТНК участвуют в добыче ресурсов на основе заклю­чения неакционерных соглашений и в меньшей степени — на основе ПЗИ, хотя суммарный объем ПЗИ, вложенных в добывающую про­мышленность, уменьшился ненамного.

К первой группе факторов, определяющих инвестиционный климат, относятся правовые факторы, в том числе стабильность, прозрачность и предсказуемость в отношении допуска на рынок и функционирования зарубежных инвестиций, особенности национального режима или режи­ма наибольшего благоприятствования, формы государственных гарантий зарубежным инвесторам (в том числе защита от возможной национализа­ции собственности). Эти факторы служат предварительным критерием оценки инвестиционного климата принимающей страны.

Вторая группа — макроэкономические факторы, играющие наибо­лее существенную роль.

• Емкость рынка принимающей страны, определяемая объемом ВВП в целом и объемом этого показателя надушу населения. По мно­гим зарубежным оценкам, этот фактор имеет первостепенное значе­ние. Емкость внутреннего рынка очень важна, так как зарубежные фирмы стремятся обойти национальные торговые ограничения, созда­вая производство и реализуя товары и услуги в принимающей стране. Вместе с тем опыт небольших стран (таких, как Гонконг или Синга­пур) подтверждает, что ограниченный объем внутреннего рынка не служит барьером для ПЗИ: привлекательность принимающей страны повышается за счет возможности экспортировать товары, произведен­ные здесь, что связано со сравнительно низкими торговыми барьерами и транспортными издержками.

• Уровень политического риска страны, определяемый как специальными подразделениями ТНК (данные показывают, что около 80% всех ТНК имеют в рамках внутрифирменной структуры подобные подразделения), так и специализированной частной организацией РоШка1 ■ Шзк Зегукез Огоир, 1пс. (она находится в Нью-Йорке и ежегодно публикует справочник «1п1етаИопа1 Соип1гу Шзк СиШе»). Политический риск страны зависит от политической стабильности и демократического ха­рактера ее политической системы. Первый из этих показателей опре­деляется устойчивостью правительства и состоянием экономики с точ­ки зрения ожиданий населения. Второй показатель определяется уровнем демократического разви­тия страны с точки зрения гарантий гражданских свобод и основных прав человека.

• Динамика курса национальной валюты: повышение курса стимулирует приток ПЗИ, увеличение вывоза прибылей, полученных от этих капиталовложений; снижение курса, напротив, ведет к их уменьшению.

Третья группа факторов, определяющих инвестиционный климат страны, — географические и природно-климатические факторы, осо­бенно важные при вложении инвестиций в добывающие отрасли и сельское хозяйство.

Четвертая группа факторов — предпринимательский климат страны. Для деятельности зарубежных инвесторов важны такие составляющие предпринимательского климата, как уровень издержек, специфика налоговой системы и размер ставок корпоративного и других налогов, специфика финансовых льгот, стоимость и уровень квалификации рабочей «ты, уровень развития инфраструктуры, размер арендной платы и коммунальных услуг, административные процедуры, помощь местных властей в подборе местных кадров, получении финансовых стимулов и др.

Перечисленные факторы инвестиционного климата принимающей граны традиционны. По мнению экспертов ЮНКТАД, традиционные черты инвестиционного климата очень важны, но их нельзя считать такими с точки зрения дифференциации стран. Мировая экономика характеризуется либерализацией и глобализацией, а компании ищут страны и территории для прибыльного вложения средств с учетом развитой инфраструктуры, сложившейся деловой культуры, приватизационных программ. Эти нетрадиционные факторы особенно сказываются на принятии решений об инвестициях в экономику развивающихся стран, стран с переходной экономикой. Например, опыт Венгрии, Чехии и Словении показал, что избранные способы приватизации крупных го­сударственных фирм и желание правительств открыть стратегические отрасли для ПЗИ во многом определили их приток, а также расширение л изменение товарной структуры экспорта этих стран.

Один из самых важных нетрадиционных факторов, определяющих инвестиционный климат, — качество инфраструктуры. Низкий уро­вень ее развития может быть препятствием на пути передачи техноло­гий, патентов, лицензий, управленческих навыков. Пример — СЭЗ, где строительство объектов инфраструктуры требует огромных финан­совых вливаний. В среднем для обустройства территории в 1 км² сво­бодной таможенной зоны требуется 10— 15 млн долл., а для экспортно-производственной зоны — 40—45 млн долл.

Таким образом, стабильная политическая и макроэкономическая ситуация в стране, открытость национальной экономики, соответст­вующая инфраструктура и коммуникации, предсказуемая и эффектив­ная правовая и институциональная среда лежат в основе инвестицион­ной привлекательности страны для ПЗИ.

Известная консалтинговая компания «А.Т.Керни» ежегодно определяет Индекс инвестиционного доверия. В его основу положен опрос 1000 крупнейших ТНК мира, входящих в спи­сок «01оЬа1 1000», имеющих совокупный годовой доход более 18 трлн долл., размещенных в 41 стране мира и представляющих 24 отрасли мировой экономики. Индекс рассчитывается как средневзвешенное значение четырех вариантов ответов на вопрос о стратегии вложения ПЗИ в ближайшие один—три года (это варианты — высокий уровень интереса вложения ПЗИ; средний уровень интереса; низкий уровень интереса и отсутствие интереса к вложению ПЗИ в страну. При окончательном подсчете учитываются аналитические исследования экс­пертов международных организаций, таких как ЮНКТАД, Всемир­ный банк, МВФ, ОЭСР, Европейский банк реконструкции и развития.

Инвестиционный климат для портфельных инвестиций

Инвестиционная привлекательность страны для вложения портфельных капиталов определяется более комплексными факторами, связанными с общим предпринимательским климатом, стратегией инвесторов, особенностями экономики принимающей страны.

Упомянутые факторы можно подразделить на две группы: экономические и правовые. Первые отражают общее состояние принимающей экономики, возможности для зарубежной компании действовать в рамках общего предпринимательского климата, получая прибыль и проценты от капиталовложений. К ним можно отнести: темпы роста, устойчивость валютного курса, макроэкономическую стабильность, уровень валютных резервов, состояние национальной банковской сис­темы, ликвидность рынка акций и облигаций, уровень процентных ставок. Одни из названных факторов, например высокие темпы роста и ликвидность рынка акций, важнее для компаний, приобретающих акции, другие, например степень ликвидности рынка облигаций и уровень процентных ставок, важнее для компаний, вкладывающих средства в бумаги с фиксированным доходом (облигации).

Правовые факторы определяют степень влияния правительства на портфельные вложения. Речь идет о порядке перевода дивидендов и капиталов; размере налогов на доходы от инвестиций; регулировании рын­ков ценных бумаг; быстроте и эффективности урегулирования споров; защите прав инвесторов; специфике учета и законодательстве о коммер­ческой тайне. Перечисленные факторы имеют значение в совокупности.

План практического занятия

1. Влияние зарубежных инвестиций на экономику принимающей страны

2. Инвестиционная политика - составная часть внешнеэкономической политики

3. Инвестиционная политика принимающей страны

4. Инвестиционный климат принимающей страны и определяющие его факторы

Вопросы, рассматриваемые на практическом занятии

1. Влияние прямых зарубежных инвестиций на экономику принимающей страны

2. Влияние портфельных зарубежных инвестиций на экономику принимающей страны

3. Цели и направления государственной инвестиционной политики

4. Инструменты государственной инвестиционной политики

5. Понятие инвестиционного климата. Инвестиционный климат для прямых и портфельных зарубежных инвестиций.

6. Факторы, определяющие ИК

Темы докладов и рефератов

• Источники финансового обеспечения иностранных инвестиций.

• Правовые основы функционирования иностранного капитала в России.

• Государственное регулирование инвестиционной деятельности.

• Виды и условия деятельности предприятий с иностранными инвестициями.

• Приоритеты государственной политики России в области инвестиционной деятельности.

• Оценка инвестиционного потенциала региона.