3. Внутреннее денежное равновесие

Равновесие внутреннего денежного рынка любой страны означает, что спрос на деньги равен их предложению (M^d -M^s), а реальный спрос на деньги равен их реальному предложению (M^d/P = MV Р). Из этого следует, что в условиях рав­новесия денежного рынка реальное предложение денег, так же как и спрос на них, является некоторой функцией от уровня процентной ставки (г) и уровня доходов (Y):

(11.23)

На рисунке 13.6 показан процесс воз­никновение баланса спроса и предложе­ния денег внутри страны в условиях, ког­да уровень цен (Р) и уровень доходов (У) неизменны. График реального предло­жения денег (MVP) является вертикальной прямой, ибо считается, что предло­жение денег контролируется ЦБ и не зависит от ставки процента. Совокуп­ный реальный спрос на деньги f(r, Y) при постоянном уровне дохода есть обратная функция от ставки процента — процент растет, реальный спрос убывает. Баланс спроса на деньги и их предложения до­стигается в точке А при уровне процен­та г у Если предложение денег сокраща­ется до (М"₂/Р), то процентная ставка растет до г_т Если же оно увеличивается до (МуР), то процентная ставка падает до г_ъ.

Сдругой стороны, если в условиях постоянства предложения денег изме­нится спрос на них, то это может про­изойти по двум причинам: из-за измене­ния процентной ставки и изменения уровня доходов. Изменение процентной ставки означает движение вдоль кривойf(r, Y). Если процентная ставка повысит­ся до уровня г₂, а предложение денег ос­танется прежним (М\/Р), то возникнет излишнее предложение денег в размере (М\1Р)—(M^s₂/P), в результате чего либо упадет процентная ставка, либо ЦБ со­кратит предложение денег. Изменение уровня доходов означает смещение са­мой кривой f(r,Y) вправо, если доходы увеличиваются, и влево, если они падают. Как видно, при увеличении доходов и неизменности предложения денег спрос на деньги увеличивается и баланс внутреннего денежного рынка достига­ется в точке D при более высоком, чем изначально, уровне процента г₄. При сокращении доходов и неизменности предложения денег спрос на деньги па­дает и баланс внутреннего денежного рынка достигается в точке F при более низком, чем изначально, уровне процен­та г у Рост доходов означает увеличение реального производства и ВНП.

Рис. 11.6. Внутреннее денежное равновесие

Таким образом, правила денежного равновесия внутри страны можно сфор­мулировать следующим образом:

• Денежный рынок внутри страны на­ходится в равновесии, когда внутренний спрос на деньги равен их предложению, определяя тем самым равновесную про­центную ставку и соответствующий ей размер реальных денежных остатков.

• При неизменном уровне цен и спро­се на деньги увеличение предложения денег приводит к снижению процент­ной ставки, сокращение предложения денег — к ее росту.

• При неизменном уровне цен и пред­ложении денег рост реального произ­водства приводит к росту процентной ставки, сокращение реального произ­водства — к ее падению.

4. Валютный курс в краткосрочной перспективе

Основанная на понятиях спроса (M^d) и предложения (M^s) денег, денежная те­ория валютного курса считает его преж­де всего денежным феноменом. Выше была установлена взаимосвязь между изменением процентной ставки и ва­лютного курса, а ранее в этом парагра­фе — между процентной ставкой и уров­нем спроса и предложения денег, что позволяет нам построить мостик, связы­вающий деньги с валютным курсом. В краткосрочной перспективе считает­ся, что изменения цен и реального про­изводства незначительны и ими можно пренебречь, т.е. считать Р и Y постоянными величинами. Поэтому в соответ­ствии с денежной теорией валютного курса проблема его определения в крат­косрочной перспективе заключается лишь в нахождении взаимосвязи пред­ложения денег через процентную ставку с валютным курсом.

Денежная теория валютного кур­са (monetary approach to the exchange rate) — валютный курс национальной валюты определяется относительным спросом и предложением денег между двумя странами.

Объединим в рисунке 11.7 основные параметры рисунков 11.4 и 11.6, развернув при этом последний на 90° по часовой стрелке. В результате абсциссы двух ри­сунков, показывающие одно и то же — доход в национальной валюте или наци­ональную процентную ставку, сольются, верхняя часть оси ординат будет пока­зывать изменение валютного курса (как и прежде, движение вниз будет означать его рост), а нижняя часть — изменение денежной массы (движение вниз также означает рост). Изучим взаимосвязи на рисунке 11.7 снизу вверх. Как было толь­ко что показано, внутренний денежный рынок находится в состоянии равнове­сия в точке А, в которой реальное пред­ложение денег равно спросу на них. Это состояние равновесия достигается при процентной ставке, равнойr_v которая и определяет прямую доходов на депозиты в национальной валюте на верхней час­ти рисунка. Ожидаемые доходы в наци­ональной валюте от депозитов в иност­ранной валюте напрямую зави­сят от тенденции развития валютного курса. Баланс спроса-предложения на национальные/зарубежные депозиты за­висит от соотношения процентных ста­вок по ним и достигается в точке А', которая и определяет равновесный ва­лютный курс Ej при условии паритета процентных ставок.

Рис. 11.7. Краткосрочное влияние предложения денег на валютный курс

Посмотрим теперь, как увеличение предложения денег повлияет на валют­ный курс. Рост денежной массы означает сдвиг кривой ее предложения вниз на уровень M^s₂/P, в результате чего баланс внутреннего денежного рынка перемес­тится в точку В и предопределит паде­ние процентной ставки до уровня г₂. При такой снизившейся процентной ставке депозиты в национальной валюте станут менее привлекательными, баланс рынка депозитов переместится в точку В', ко­торая предопределит снижение курса национальной валюты до уровня Е₂. Аналогичным образом нетрудно показать, что сокращение национальной денежной массы, означающей сдвиг ее прямой вверх, приведет к росту курса национальной валюты.

Если поставить несколько иную зада­чу и посмотреть, как изменение денеж­ной массы в зарубежной стране влияет на курс национальной валюты, то анализ рисунка 3.7 надо осуществлять, наобо­рот, сверху вниз. Увеличение предложе­ния денег в зарубежной стране приведет к падению ее процентной ставки, что бу­дет означать сдвиг кривой ожидаемых доходов в национальной валюте от депо­зитов в иностранной валюте влево, ведь для любого уровня валютного курса со­кращение процентной ставки за рубе­жом означает сокращение ожидаемых доходов от депозитов. Если изначально валютный рынок находился в равнове­сии в точке А', то увеличение предложе­ния денег за рубежом переместило его в точку С, что соответствует росту курса национальной валюты/падению курса иностранной валюты до Е₃. Как видно, все изменения произошли на верхнем графике, национальный денежный ба­ланс и процентная ставка, показанные на нижнем, остались без изменений.

Таким образом, исследование на ос­нове денежной теории валютного курса связи внутреннего денежного рынка и валютного рынка в краткосрочной перс­пективе приводит к следующим вы­водам:

• Рост денежной массы внутри стра­ны при неизменной денежной массе за рубежом ведет к обесценению ее валю­ты, сокращение денежной массы, напро­тив, к росту ее курса.

• Рост денежной массы в зарубежной стране при неизменной денежной массе внутри страны ведет к росту курса наци­ональной валюты, сокращение денеж­ной массы в зарубежной стране, напро­тив, к падению ее курса.