Факторы, определяющие валютный курс

Фактор		Движение курса
		рост	падение
Дефицит платежного баланса	Рост		X
	Падение	X
Общий уровень внутренних цен	Рост		X
	Падение	X
Реальная процентная ставка внутри страны	Рост	X
	Падение		X
Инфляционные ожидания	Рост		X
	Падение	X
Импортные пошлины и квоты	Рост	X
	Падение		X
Экспортные пошлины и квоты	Рост		X
	Падение	X
Спрос на экспорт	Рост	X
	Падение		X
Спрос на импорт	Рост		X
	Падение	X
Производство, внутренний спрос,	Рост	X
производительность	Падение		X
Денежная масса, предложение денег	Рост		X
	Падение	X

Тема 12. Мировая валютная система

12.1. Понятие и основные элементы МВС

12.2. Эволюция валютной системы

12.3. Стоимость валюты и валютный курс

12.4. Равновесный валютный курс

ЛИТЕРАТУРА: /3, с.17-79/, /24, с.68-75/, /10/.

12.1. Понятие и основные элементы мвс

Международные валютные отношения (international monetary relations) – это совокупность валютных и расчетных отношений, обслуживающих взаимный обмен результатами деятельности национальных хозяйств. Ва­лютные отношения включают в себя текущие связи, в которые вступают юридические и физические лица (фирмы, государственные и частные орга­низации, отдельные лица и т.д.) при осуществлении международных рас­четов, кредитных и валютных операций.

Наиболее важным элементом международных валютных отношений выступает валютная система. Различают мировую, национальную и международную (региональную) валютную систему.

Мировая валютная система (МВС) (world monetary system) является исторически сложившейся формой организации международных денежных отношений, закрепленной межгосударственными договоренностями. МВС представляет собой совокупность способов, инструментов и межгосударственных органов, с помощью которых осуществляется платежно-расчетный оборот в рамках мирового хозяйства. Мировая валютная система развивается на региональном и глобально-мировом уровнях.

Элементы МВС:

• национальные и коллективные резервные валютные единицы;

• состав и структура международных ликвидных активов;

• механизм валютных паритетов и курсов;

• условия взаимной обратимости валют;

• мировые валютные рынки (первым таким рынком был рынок золота как денежного товара, где золото продавалось на основе официальной цены, которая была закреплена международным договором);

• международные валютно-финансовые организации;

• международные договоренности.

Основные функции МВС:

• Формирование международных ликвидных ресурсов (золото и платежные средства).

• Обеспечение действия механизма регулирования валютных курсов.

• Обеспечение функционирования валютных рынков и рынков золота.

• Развитие международного кредитования и международных расчетов.

Основные органы МВС:

• международные валютные организации (например, МВФ);

• международные банковские учреждения (например, МБРР).

• исторически первыми возникли национальные валютные системы.

Международная (региональная) валютная система - закрепленная в международных соглашениях форма организации валютных отношений, функционирующих самостоятельно или обслуживающих международное движение товаров и факторов производства.

Она формируется на основе интеграционных процессов, образования межгосударственных региональных экономических группировок. Эта форма валютной системы призвана обслуживать международный платежный оборот стран-членов интеграционной группировки. В частности, Европейская валютная система (начала действовать в 1979 г.) представляет собой организационную форму валютно-финансовых связей стран-участниц Европейского союза.

Элементы системы:

• национальные валюты,

• условия взаимной конвертируемости и обращения национальных валют,

• валютный паритет,

• валютный курс,

• национальные и международные механизмы его регулирования.

Основные функции международной (региональной) валютной системы (на примере Европейской валютной системы):

• формирование и использование международной денежной единицы – евро.

• разработка и закрепления мероприятий по регулированию валютных отношений в интеграционном объединении.

• поддержка взаимосвязей национальных и мировой валютной систем.

• согласование режима регулирования валютных курсов.

Основные органы международной (региональной) валютной системы:

• международные валютные фонды;

• международные кредитно-расчетные учреждения (Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР)).

Национальная валютная система – это форма организации валютных отношений страны, с помощью которых осуществляются международные расчеты, образуются и используются валютные средства государства. Основные элементы национальной валютной системы определяются национальным законодательством. Национальная валютная система является составной частью денежно-финансовой системы страны, хотя и относительно самостоятельной, поскольку выходит за национальные рамки. Ее особенности определяются степенью развития и состоянием экономики и внешнеэкономических связей страны.

Основными элементами национальной валютной системы страны обычно являются:

• национальная валюта – денежная единица страны;

• состав официальных золотовалютных резервов;

• режим курса национальной валюты;

• условия обмена национальной валюты на золото и другие валюты – конвертируемость валюты;

• наличие или отсутствие валютных ограничений;

• порядок осуществления международных расчетов страны;

• организация валютного рынка и рынка золота;

• национальные органы, обслуживающие и регулирующие валютные отношения страны.

Основные функции национальной валютной системы:

• формирование механизмов взаимодействия национальных и мировых денег (средство их конвертируемости, котировка, регулирование валютных курсов).

• формирование и использование международной ликвидности (ликвидными называют средства, ценные бумаги, которые могут использоваться для погашения долговых обязательств).

• формирование золотовалютного запаса страны.

• формирование кредитных ресурсов.

Органы национальной валютной системы:

• банковские и кредитно-финансовые учреждения;

• биржи;

• специальные органы валютного контроля;

• частные коммерческие институты.

12.2. Эволюция валютной системы /3, с.27-32/, /10/, /24, с. 68-75/.

Международная валютная систем, появившись в XIX веке прошла в своем развитии ряд эта­пов, претерпевая при этом существенные количественные и качественные изменения:

1. «Золотой стандарт» или Парижская валютная система (н. XIX в. – 1939 гг.).

2. Бреттон-Вудская система фиксированных валютных курсов (1944-1971 гг., официально до 1976 г.).

3. Ямайская система плавающих валютный курсов (с 1976 г. и до сегодняшнего дня).

Начало системе «Золотого стандарта» было положено Банком Англии в 1821 г. Юридически эта система была оформлена межгосударственным соглашением на Парижской конференции в 1867 г., которое признало золото единственной формой мировых денег. По месту оформления соглашения эта система называется также как Парижская валютная система.

Золотой стандарт — международная валютная система, осно­ванная на официальном закреплении странами золотого содержания в едини­це национальной валюты с обязатель­ством центральных банков покупать и продавать национальную валюту в обмен на золото.

Золотой стандарт базировался на следующих структурных принципах:

• Его основой являлся золотомонетный стандарт.

• Каждая валюта имела золотое содержание. Курс национальных валют жестко привязывался к золоту и через золотое содержание валюты соотносился друг с другом по твердому валютному курсу. В соответствии с золотым содержанием валют устанавливались их золотые паритеты. Валюты свободно конвертировались в золото. Золото использовалось как общепринятые мировые деньги.

• Сложился режим свободно плавающих курсов валют с учетом рыночного спроса и предложения, но в пределах “золотых точек” (так называют максимальные пределы отклонения курса валют от установленного золотого паритета, которые определяются расходами на транспортировку золота за границу). Если рыночный курс золотых монет отклонялся от паритета, основанного на их золотом содержании, то должники предпочитали расплачиваться по международным обязательствам золотом, а не иностранными валютами.

• Золотой стандарт играл в известной степени роль стихийного регулятора производства, внешнеэкономических связей, денежного обращения, платежных балансов, международных расчетов.

Разновидностями золотого стандарта являются:

золотомонетный стандарт, при котором банками осуществлялась свободная чеканка золотых монет (он действовал до начала XX в)

золотослитковый стандарт, при котором золото применялось лишь в международных расчетах (начало XX в – начало первой мировой войны)

золотодевизный стандарт, при котором наряду с золотом в расчетах использовались и валюты стран, входящих в систему золотого стандарта. Он известен еще как Генуэзский (1922 г. – начало второй мировой войны).

Преимущества системы золотого стандарта:

обеспечение стабильности как во внутренней, так и во внешней экономической политике, что объясняется следующим: транснациональные потоки золота стабилизировали обменные валютные курсы и создали тем самым благоприятные условия для роста и развития международной торговли;

стабильность курсов валют, что обеспечивает достоверность прогнозов денежных потоков компании, планирование расходов и прибыли.

Недостатки системы золотого стандарта:

установленная зависимость денежной массы от добычи и производства золота (открытие новых месторождений и увеличение его добычи приводило к транснациональной инфляции);

невозможность проводить независимую денежно-кредитную политику, направленную на решение внутренних проблем страны.

Вторая мировая война привела к кризису и распаду Генуэзской валютной системы, которая была заменена на Бреттон-Вудскую.

Бреттон-Вудская валютная система была официально оформлена на Международной валютно-финансовой конференции ООН, проходившей с 1 по 22 июля 1944 г. в г. Бреттон-Вудсе (США). Здесь также были основаны МВФ и МБРР.

Золотовалютный (золотодолларовый) стандарт — международная ва­лютная система, основанная на офици­ально установленных фиксированных паритетах валют к доллару США, кото­рый, в свою очередь, был конвертируе­мым в золото по фиксированному курсу.

Цели создания второй мировой валютной системы:

• Восстановление обширной свободной торговли.

• Установление стабильного равновесия системы международного обмена на основе системы фиксированных валютных курсов.

• Передача в распоряжение государств ресурсов для противодействия временным трудностям во внешнем балансе.

Бреттон-вудская валютная система базировалась на следующих принципах:

• установлены твердые обменные курсы валют стран-участниц к курсу ведущей валюты;

• курс ведущей валюты фиксирован к золоту;

• центральные банки поддерживают стабильный курс своей валюты по отношению к ведущей (в рамках +/- 1%) валюте с помощью валютных интервенций;

• изменения курсов валют осуществляются посредством девальвации и ревальвации;

Организационным звеном системы являются МВФ и МБРР. МВФ предоставляет кредиты в иностранной валюте для покрытия дефицита платежных балансов в целях поддержки нестабильных валют, осуществляет контроль за соблюдением странами-членами принципов МВС, обеспечивает валютное сотрудничество стран.

Причины кризиса Бреттон-Вудской валютной системы (их можно представить в виде цепочки взаимообусловленных факторов):

• Неустойчивость и противоречия экономики.

• Усиление инфляции отрицательно влияло на мировые цены и конкурентоспособность фирм, поощряло спекулятивные перемещения “горячих” денег.

• Нестабильность платежных балансов.

• Несоответствие принципов Бреттон-Вудской системы изменившемуся соотношению сил на мировой арене

• Активизация рынка “евродолларов”.

• Дезорганизующая роль транснациональных корпораций (ТНК) в валютной сфере.

Формы проявления кризиса Бреттон-Вудской валютной системы:

• “валютная лихорадка” – перемещение “горячих” денег, массовая продажа неустойчивых валют в ожидании их девальвации и скупка валют – кандидатов на ревальвацию;

• “золотая лихорадка” – бегство от нестабильных валют к золоту и периодическое повышение его цены;

• паника на фондовых биржах и падение курсов ценных бумаг в ожидании изменения курса валют;

• обострение проблемы международной валютной ликвидности, особенно ее качества;

• массовые девальвации и ревальвации валют (официальные и неофициальные);

• активная валютная интервенция центральных банков, в том числе коллективная;

• резкие колебания официальных золотовалютных резервов;

• использование иностранных кредитов и заимствований в МВФ для поддержки валют;

• нарушение структурных принципов Бреттон-Вудской системы;

• активизация национального и межгосударственного валютного регулирования;

• усиление двух тенденций в международных экономических и валютных отношениях – сотрудничества и противоречий, которые периодически перерастают в торговую и валютную войны.

Ямайская валютная система. была официально принята на конференции МВФ в Кингстоне (Ямайка) в январе 1976 г.

Основой этой системы являются плавающие обменные курсы и много-валютный стандарт. Переход к гибким обменным курсам предполагал достижение трех основных целей:

• выравнивание темпов инфляции в различных странах

• уравновешивание платежных балансов

• расширение возможностей для проведения независимой внутренней денежной политики отдельными центральными банками.

Основные характеристики Ямайской валютной системы:

• Система полицентрична, т.е. основана не на одной, а на нескольких ключевых валютах;

• Отменен монетный паритет золота;

• Основным средством международных расчетов стала свободно конвертируемая валюта, а также СДР и резервные позиции в МВФ;

• Не существует пределов колебаний валютных курсов. Курс валют формируется под воздействием спроса и предложения.

• Центральные банки стран не обязаны вмешиваться в работу валютных рынков для поддержания фиксированного паритета своей валюты. Однако они осуществляют валютные интервенции для стабилизации курсов валют.

• Страна сама выбирает режим валютного курса, но ей запрещено выражать его через золото.

МВФ наблюдает за политикой стран в области валютных курсов; страны-члены МВФ должны избегать манипулирования валютными курсами, позволяющего воспрепятствовать действительной перестройке платежных балансов или получать односторонние преимущества перед другими странами-членами МВФ.

По классификации МВФ страна может выбрать следующие режимы валютных курсов: фиксированный, плавающий или смешанный.

Важную роль играют специальные права заимствования – СДР. В рамках Ямайской валютной системы они являются одним из официальных резервных активов. Вторая поправка к Уставу МВФ (1969 г.) закрепила замену золота на СДР в качестве масштаба стоимости. СДР стали мерой международной стоимости, важным резервным авуаром, одним из средств международных официальных расчетов.

Вопреки замыслу СДР не стали эталоном стоимости, главным международным резервным и платежным средством. СДР в основном применяются в операциях МВФ как коэффициент пересчета национальных валют, масштаб валютных соизмерений; квоты, кредиты, доходы и расходы выражены в этой счетной валютной единице.

В качестве международного платежного средства СДР используются в ограниченном круге межгосударственных операций. Не достигнута главная цель СДР: они направляются на приобретение конвертируемой валюты не столько в целях покрытия дефицита платежного баланса (ок. 24% их общего объема), сколько для погашения задолженности стран по кредитам МВФ. Значительные суммы СДР возвращаются в Фонд (путем оплаты полученной иностранной валюты и выкупа национальной валюты) и интенсивно накапливаются на его счетах, преимущественно в пользу промышленно развитых стран с активным платежным балансом. Объем операций в СДР незначителен.

Функционирование Ямайской валютной системы противоречиво. Ожидания, связанные с введением плавающих валютных курсов, исполнились лишь частично. Одной из причин является разнообразие возможных вариантов действий стран-участниц, доступных им в рамках этой системы. Режимы обменных курсов в своем чистом виде не практикуются в течение длительного периода.

Важной особенностью Ямайской валютной системы является то, что в ее составе действуют региональные валютные системы, в т.ч. с 1979 г. - Европейская валютная система (ЕВС).

Европейская валютная система - это международная валютная система стран ЕС, созданная для стабилизации валютных курсов, координирования валютной политики этих государств.