UP_OB_Lototskaya

четах, как правило, принимается ставка дохода по долгосрочным государственным ценным бумагам или депозитам Сбербанка России.

4.Риск, связанный с изменением валютного курса. Курсы валют меня-

ются под влиянием экономических и политических факторов. Изменение валютного курса не точно отражает колебания розничных цен в стране, в то же время инфляционная корректировка финансовой информации в процессе оценки, как правило, проводится по колебаниям курса наиболее стабильной валюты.

При составлении прогноза объемов продаж на следующий год оценщик может проводить расчеты в рублях, учитывая прогнозируемые инфляционные ожидания, или пересчитать прогнозируемые величины по курсу иностранной валюты (доллара), инфляционные ожидания по которому ниже.

5.Политический риск. Представляет собой угрозу активам, вызванную политическими событиями.

Факторы политического риска:

–политическая нестабильность общества;

–несовершенство законодательства, предпринимательской деятельности;

–внешнеэкономическая политика государства и др.

Факторы политического риска определяются на основе экспертных оценок, проводимых крупными организациями или аналитическими агентствами.

6.Страновой риск. Он отражает состояние инвестиционного климата в стране по оценке внешних инвесторов.

Уровень странового риска измеряется на основе:

–количественных методов оценки (статистических данных);

–качественных методов оценки (экспертной оценки);

–эконометрических методов оценки (прогноз риска на основе выявленных тенденций при изучении статистических данных);

–комбинированных методов оценки.

Отраслевые показатели характеризуют состояние и перспективы развития отрасли, в которой функционирует оцениваемое предприятия. Содержание данного блока определяется степенью доступности отраслевых данных. В нем должны быть отражены: условия конкуренции в отрасли; рынки сбыта и возможные варианты использования производимой продукции; факторы, влияющие на потенциальный объем производимой продукции, динамику изменения спроса на нее. Условия функционирования предприятия в отрасли могут оказать серьезное влияние на итоговую величину стоимости.

Основные факторы отраслевого риска:

1.Нормативно-правовая база. Она определяется с учетом наличия ограничений для вступления в отрасль, условий конкуренции и ценообразования.

2.Рынки сбыта. Предложение, спрос, цена являются важными регуляторами рыночной экономики.

3.Условия конкуренции. В рыночной экономике наиболее типичны рынки несовершенной конкуренции, на которых механизм свободного конкурентного ценообразования имеет серьезные ограничения. Оценка конкурентоспособности предприятия проводится с учетом типа рынка, следовательно, наличия ограничений для вступления в отрасль конкурентов, производящих товары-заменители.

21

Анализ должен дополняться сведениями об объеме производства конкурирующего товара в натуральном и стоимостном выражении, характеристикой продукции конкурентов (объем, качество обслуживания, цены, каналы сбыта, реклама), о доле реализуемой продукции в общем объеме отечественного производства, а также перечнем основных российских импортеров этого товара.

Основные источники информации:

-базы данных информационно-аналитических агентств («АК&М», РА «Эксперт» и др.);

-программы Правительства;

-периодическая экономическая печать;

-справочно-правовая система;

-статистические данные Федеральной службы государственной статистики;

-данные отдела маркетинга на оцениваемом предприятии, бизнес-план;

-русскоязычные сайты Интернет:

информация об оцениваемом предприятии и предприятиях-аналогах

а) сайт ФКЦБ – электронная анкета раскрытия информации эмитентов ценных бумаг,

б) сайт СКРИН НАУФОР – система комплексного раскрытия информации НАУФОР (предоставляет в свободном доступе профили предприятийэмитентов, а также котировки обыкновенных и привилегированных акций),

в) сайт РА «Эксперт»;

информация о рыночных котировках обыкновенных и привилегированных акций

а) РТС (Российская торговая система), б) ММВБ (Московская межбанковская валютная биржа), в) МФБ (Московская фондовая биржа),

г) СПВБ (Санкт-Петербургская валютная биржа), д) ФБ «СП» (фондовая биржа «Санкт-Петербург»), е) ЕФБ (Екатеринбургская фондовая биржа) и др.; - англоязычные сайты и ресурсы:

а) Hoovers Online – Company & Industries; б) Bloomberg и др.

3.3. Внутренняя информация

Внутренняя информация характеризует деятельность оцениваемого предприятия.

Состав внутренней информации:

1)ретроспективные данные (информация, которая отражена в устав предприятия);

2)описание маркетинговой стратегии предприятия (информация об объеме продаж, о себестоимости, о ценах на товары и услуги, о спросе, о производственной мощности);

22

3)сведения о персонале предприятия (обеспеченность предприятия трудовыми ресурсами, профессиональный и квалификационный уровень трудовых ресурсов, уровень заработной платы);

4)бухгалтерская (финансовая) отчетность предприятия за 3–5 лет (бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках и приложения к ним);

5)бизнес-план;

6)прочая информация (амортизационная ведомость, паспорта БТИ по объектам недвижимости, договора аренды, кредитные договора, договора на поставку оборудования и др.).

Таким образом, основными задачами работы оценщика по сбору внутренней информации являются следующие:

-анализ истории предприятия с целью выявления тенденций развития;

-сбор информации для прогнозирования объемов продаж, денежных потоков, прибыли;

-учет факторов несистематического риска, характерных для оцениваемого бизнеса;

-анализ финансовой документации предприятия;

-интервью с руководителями и сбор дополнительной информации, позволяющей сделать оценку более реалистичной.

3.4. Работа оценщика с финансовой документацией

Работа оценщика с финансовой документацией предприятия проводится по следующим направлениям:

1)инфляционная корректировка отчетности, т. е. приведение ретроспективной информации за прошедшие периоды к сопоставимому виду; учет инфляционного изменения цен при составлении прогнозов денежных потоков и ставок дисконтирования;

2)нормализация бухгалтерской отчетности, т. е. определения доходов и расходов, характерных для нормально действующего бизнеса и необходима для того, чтобы оценочные заключения были объективными, основывались на реальных показателях деятельности предприятия;

3)трансформация бухгалтерской отчетности – это корректировка счетов для приведения их к единым стандартам бухгалтерского учета;

4)вычисление относительных показателей (вертикальный и горизонтальный анализ бухгалтерской (финансовой) отчетности, расчет финансовых коэффициентов).

Горизонтальный анализ концентрирует внимание на тенденциях поведения различных статей финансовой отчетности в стоимостном и процентном выражении. Для его проведения необходимо иметь показатели изменения статей как в стоимостном (абсолютном), так и в процентном выражении, так как использование одного без другого может привести к ошибочным выводам. Большое изменение показателя в абсолютном выражении, может соответствовать незначительной величине процентного показателя, и не будет иметь существенного значения.

23

Изменение показателей в процентах рассчитывается по формуле

Изменение (%) = Сумма абсолютного изменения статьи × 100 %. (4) Величина этой статьи за прошлый год

Благодаря такому подходу появляется возможность проанализировать произошедшие изменения по всем статьям отчетности.

Вертикальный анализ предполагает представление финансовой отчетности в виде относительных показателей. При его проведении целая часть приравнивается к 100 %, и исчисляется удельный вес каждой составляющей этих отчетов. Целыми частями выступают итоги баланса и выручка от реализации из отчета о прибылях и убытках. В балансе сумма активов приравнивается к 100 % и каждая отдельная позиция активов указывается в процентном отношении от общей суммы активов. Также обязательства и собственный капитал, которые составляют 100 %, расписываются отдельно по каждой позиции обязательств и собственного капитала в процентном отношении от общей суммы. Вертикальный анализ полезен для сравнения важности отдельной группы средств или их источников для деятельности предприятия. Также он необходим для выявления изменений, происшедших в структуре средств предприятия и их источников в разрезе нескольких лет.

При анализе структуры активов и пассивов предприятия особое внимание уделяется:

–соотношению между собственными и заемными средствами;

–обеспеченности запасов и затрат собственными источниками (анализ собственного оборотного капитала);

–структуре кредиторской и дебиторской задолженности;

–анализу ликвидности баланса (ликвидность определяется покрытием обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств);

–удельному весу наиболее ликвидных активов (наиболее ликвидные активы – денежные средства и ликвидные ценные бумаги – должны быть больше или равны наиболее срочным обязательствам).

При анализе отчета о финансовых результатах особое внимание уделяется: - соотношению выручки от реализации, себестоимости и прибыли пред-

приятия за анализируемый период; - выявлению тенденции в уровне доходов на предприятии.

Расчет финансовых коэффициентов. С помощью анализа финансовых коэффициентов можно выявить:

- сильные и слабые стороны данного бизнеса; - диспропорции в структуре капитала;

- уровень риска при инвестировании средств в данный бизнес; - базу для сравнения с компаниями-аналогами.

Финансовые коэффициенты – это относительные показатели финансового состояния, которые рассчитываются в виде отношений абсолютных показателей финансового состояния или их линейных комбинаций.

24

Анализ финансовых коэффициентов заключается в сравнении их значений с базисными величинами, а также в изучении их динамики за отчетный период

иза ряд лет. В качестве базисных величин используются усредненные по временному ряду значения показателей данного предприятия, относящиеся к прошлым благоприятным с точки зрения финансового состояния периодами; среднеотраслевые значения показателей; значения показателей, рассчитанные по данным отчетности наиболее удачливого конкурента. Кроме того, в качестве базы сравнения могут служить теоретически обоснованные или полученные в результате экспертных опросов величины, характеризующие оптимальные или критические с точки зрения устойчивости финансового состояния значения относительных показателей. Такие величины фактически выполняют роль нормативов для финансовых коэффициентов.

Для точной и полной характеристики финансового состояния предприятия

итенденций его изменения оценщику достаточно сравнительно небольшого количества финансовых коэффициентов. Важно лишь, чтобы каждый из этих показателей отражал наиболее существенные стороны финансового состояния.

Вцелях финансового анализа можно использовать большое количество коэффициентов, однако оценщик выбирает наиболее важные с его точки зрения, пропорции с учетом целей оценки. Существенным требованием использования коэффициентов при сравнительном подходе является единая методика расчетов по сравнению с компаниями-аналогами.

Приведем наиболее важные группы показателей.

1. Коэффициенты ликвидности активов.

–Коэффициент абсолютной ликвидности:

Kал =	ДС+КФВ	,	(5)
	КО

где ДС – денежные средства; КФВ – краткосрочные финансовые вложения; КО – краткосрочные обязательства.

Характеристика. Показывает, какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить в ближайшее время за счет быстрореализуемых активов.

Интерпретация показателя. Рекомендуемое значение 0,1–0,25. Низкое значение указывает на снижение платежеспособности.

– Коэффициент срочной ликвидности:
Kсл =	ДС+ КФВ+ ДЗ+ ПА	,	(6)
	КО

где ДЗ – дебиторская задолженность; ПА – прочие активы.

Характеристика. Прогнозируемые платежные возможности предприятия в условиях своевременного проведения расчетов с дебиторами.

Интерпретация показателя. Рекомендуемое значение 0,7–0,8. Низкое значение указывает на необходимость систематической работы с дебиторской задолженностью, что обеспечивает ее преобразование в наличные деньги.

25

– Коэффициент текущей ликвидности:

Kтл =	ОА	,	(7)
	КО

где ОА – оборотные активы.

Характеристика. Достаточность оборотных средств у предприятия для покрытия своих краткосрочных обязательств. Характеризует также запас финансовой прочности вследствие превышения оборотных активов над краткосрочными обязательствами.

Интерпретация показателя. Рекомендуемое значение 1–2. Нижнее граница указывает на то, что оборотных средств должно быть достаточно для покрытия краткосрочных обязательств.

2. Коэффициенты финансовой устойчивости.

– Коэффициент финансовой активности:

Kфа =	ДО+КО−ДБП−ОцОб	,	(8)
	СК+ДБП+ОцОб

где ДО – долгосрочные обязательства; КО – краткосрочные обязательства; ДБП

– доходы будущих периодов; ОцОб – оценочные обязательства; СК – собственный капитал (итог по 3-му разделу баланса).

Характеристика. Показывает, сколько заемных средств предприятие привлекло на 1 руб. собственного капитала

Интерпретация показателя. Рекомендуемое значение < 0,7. Это значит, что для обеспечения финансовой независимости предприятие вправе привлечь не более 70 копеек заемных средств на каждый рубль собственного капитала.

– Коэффициент автономии:

Kа =	СК+ДБП+ОцОб	,	(9)
	ИБ

где ИБ – итог баланса.

Характеристика. Отражает удельный вес собственного капитала в сумме источников финансирования

Интерпретация показателя. Рекомендуемое значение > 0,5. Превышение указывает на укрепление финансовой независимости предприятия от внешних источников

– Коэффициент финансовой независимости в части формирования оборотных средств (коэффициент обеспеченности собственными средствами):

Kосс =	СОК+ДБП+ОцОб	,	(10)
	ОА

где СОК – собственный оборотный капитал (СОК = СК – ВОА); ВОА – внеоборотные активы.

26

Характеристика. Показывает, какая часть оборотных средств финансируется за счет собственных источников

Интерпретация показателя. Рекомендуемое значение > 0,1. Чем выше показатель, тем больше возможностей у предприятия в проведении независимой финансовой политики.

– Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными оборотными средствами:

Kоз =	СОК+ДБП+ОцОб.	(11)
	З

Характеристика. Показывает, какая часть запасов и затрат финансируется на счет собственных источников

Интерпретация показателя. Рекомендуемое значение 0,5–1. Финансовая независимость обеспечивается при его значении 1 и выше.

– Коэффициент финансовой устойчивости:
Kфу =	СК+ДБП+ОцОб+ДО.	(12)
	ИБ

Характеристика. Показывает, какая часть актива финансируется за счет устойчивых источников.

Интерпретация показателя. Рекомендуемое значение – чем больше, тем лучше. Отражает долю постоянного капитала в общей сумме всех источников средств.

– Коэффициент маневренности собственных средств:

Kм =	СОК+ДБП+ОцОб.	(13)
	СК+ДБП+ОцОб

Характеристика. Характеризует долю собственных оборотных средств в собственном капитале.

Интерпретация показателя. Рекомендуемое значение 0,2–0,5. Чем ближе значение показателя к верхней границе, тем больше у предприятия возможностей для маневра, т. е. можно добиться большей эффективности в управлении активами.

3. Показатели оборачиваемости активов (деловой активности).

– Коэффициент оборачиваемости активов:

	Kоб.а =	В	,	(14)
		А

где В – выручка от реализации товаров (продукции, работ, услуг) без косвенных налогов; А – средняя стоимость совокупных активов за расчетный период.

Характеристика. Показывает скорость оборота всего авансированного капитала (активов) предприятия, т. е. количество совершенных им оборотов за анализируемый период.

27

Интерпретация показателя. Рост показателя – позитивная тенденция.

– Продолжительность одного оборота активов (дн.):

Па =	Д	,	(15)
	Kоб.а

где Д – количество дней в расчетном периоде (квартал – 90 дн.; полугодие –

180 дн.; год – 365 дн.).

Характеристика. Характеризует продолжительность (длительность) одного оборота всего авансированного капитала (активов) в днях.

Интерпретация показателя. Снижение показателя – благоприятная тенденция.

– Коэффициент оборачиваемости внеоборотных активов:

	Kоб.ВОА =	В		,	(16)
		ВОА

где BOA – средняя стоимость внеоборотных активов за расчетный период. Характеристика. Показывает скорость оборота немобильных активов

предприятия за анализируемый период.

Интерпретация показателя. Рост показателя – позитивная тенденция.

– Продолжительность одного оборота внеоборотных активов, дн.:

ПВОА =	Д	.	(17)
	Kоб.ВОА

Характеристика. Характеризует продолжительность одного оборота немобильных активов в днях.

Интерпретация показателя. Снижение показателя – благоприятная тенденция.

– Коэффициент оборачиваемости оборотных активов:

	Kоб.ОА =	В	,	(18)
		ОА

где ОА – средняя стоимость оборотных активов за расчетный период. Характеристика. Выражает скорость оборота мобильных активов за ана-

лизируемый период.

Интерпретация показателя. Рост показателя – позитивная тенденция.

– Продолжительность одного оборота оборотных активов, дн.:

ПОА =	Д	.	(19)
	Kоб.ОА

Характеристика. Показывает продолжительность оборота мобильных активов, т. е. длительность производственного (операционного) цикла предприятия.

Интерпретация показателя. Снижение показателя – благоприятная тенденция.

28

– Коэффициент оборачиваемости запасов:

Kоб.З =	С	,	(20)
	З

где С – себестоимость реализации товаров (продукции, работ, услуг); З – средняя стоимость запасов за расчетный период.

Характеристика. Выражает скорость оборота запасов (сырья, материалов, незавершенного производства, готовой продукции на складе, товаров).

Интерпретация показателя. Рост показателя – позитивная тенденция.

– Продолжительность одного оборота запасов, дн.:

ПЗ =	Д	.	(21)
	Kоб.З

Характеристика. Показывает скорость превращения запасов из материальной формы в денежную.

Интерпретация показателя. Снижение показателя – благоприятная тенденция.

– Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности:

	Kоб.ДЗ =	В	,	(22)
		ДЗ

где ДЗ – средняя стоимость дебиторской задолженности за расчетный период. Характеристика. Показывает число оборотов, совершенных дебиторской

задолженностью за анализируемый период.

Интерпретация показателя. При ускорении оборачиваемости происходит снижение значения показателя, что свидетельствует об улучшении расчетов с дебиторами.

– Продолжительность одного оборота дебиторской задолженности, дн.:

ПДЗ =	Д	.	(23)
	Kоб.ДЗ

Характеристика. Характеризует продолжительность одного оборота дебиторской задолженности в днях.

Интерпретация показателя. Снижение показателя – благоприятная для предприятия тенденция.

– Коэффициент погашаемости дебиторской задолженности:

Kп.ДЗ =	ДЗ.	(24)
	В

Характеристика. Выражает долю дебиторской задолженности в выручке от реализации.

Интерпретация показателя. Снижение показателя – позитивная тенденция.

29

– Коэффициент оборачиваемости материальных запасов:

	Kоб.МЗ =	С	,	(25)
		МЗ

где МЗ – средний остаток материальных запасов за расчетный период. Характеристика. Выражает скорость оборота материальных запасов. Интерпретация показателя. Рост показателя – позитивная тенденция.

– Продолжительность одного оборота материальных запасов:

ПМЗ =	Д	.	(26)
	Kоб.МЗ

Характеристика. Показывает скорость превращения материальных запасов из материальной формы в денежную.

Интерпретация показателя. Снижение показателя – благоприятная тенденция.

– Коэффициент оборачиваемости незавершенного производства за расчетный период:

	Kоб.НЗП =	С	,	(27)
		НЗП

где НЗП – средний остаток незавершенного производства за расчетный период. Характеристика. Выражает скорость оборота незавершенного производства. Интерпретация показателя. Рост показателя – позитивная тенденция.

– Продолжительность одного оборота незавершенного производства:

ПНЗП =	Д	.	(28)
	Kоб.НЗП

Характеристика. Показывает скорость превращения незавершенного производства из материальной формы в денежную.

Интерпретация показателя. Снижение показателя – благоприятная тенденция.

– Коэффициент оборачиваемости готовой продукции на складе за расчетный период:

	Kоб.ГП =	С	,	(29)
		ГП

где ГП – средний остаток готовой продукции на складе за расчетный период. Характеристика. Выражает скорость оборота готовой продукции на складе. Интерпретация показателя. Рост показателя – позитивная тенденция.

– Продолжительность одного оборота готовой продукции на складе:

ПГП =	Д	.	(30)
	Kоб.ГП
30