3. Основные направления и инструменты денежно-кредитной политики России

Главные задачи в данной области определены в ежегодно разрабатываемых Центральным банком РФ Основных направлениях денежно-кредитной политики и совместных заявлениях Правительства РФ и Центрального банка РФ об экономической политике.

В 1994 — первой половине 1998 г. наиболее действенным средством выполнения основной задачи денежно-кредитной политики — сдерживания инфляции — было соблюдение положений ежегодно разрабатываемой Денежной программы, предусматривающей целевые ориентиры в денежно-кредитной сфере. При разработке этой программы Банк России исходил из прогнозируемых показателей состояния экономики (изменения в ее отдельных секторах и ВВП в целом, инфляции, дефицита государственного бюджета, международных резервов и др.), устанавливал поквартальные предельные величины роста денежной массы и денежной базы, а также другие целевые показатели. Осуществление этой политики в указанный период имело следствием замедление темпов инфляции в 1995 — первой половине 1998 г.

Вместе с тем, по мнению ведущих российских специалистов, главная причина денежно-кредитного и финансового кризиса 1998 г. — это ошибочная экономическая и денежно-кредитная политика Правительства и Банка России. Она не была ориентирована на подъем и повышение эффективности реальной экономики, так как опора делалась главным образом на весьма жесткий монетаризм. В то же время материальное производство (реальный сектор) — основа любой экономики — с каждым годом сокращался. Банковская система оказалась заложницей такой политики. К тому же значительная часть ее капиталов использовалась для финансирования большого дефицита государственного бюджета с использованием пирамиды ГКО и других ценных бумаг.

Отказ Правительства от платежей по ГКО в целом блокировал почти 16% активов, а по крупным банкам — 40—50% активов, которые рассматривались банками как наиболее ликвидные и надежные.

Для преодоления банковского кризиса был принят план реструктуризации (новация государственных ценных бумаг), создано Агентство по реструктуризации кредитных организаций, ряду банков выданы стабилизационные кредиты (около 17 млрд руб.) и т.д.

До августа 1998 г. денежно-кредитная политика создавала стимулы для концентрации и использования ресурсов банков на обеспечение расходов бюджета. Более разумным путем является кардинальная переориентация финансовых потоков, которые концентрируются в банковской системе. Банковские ресурсы должны использоваться главным образом в операциях с реальным сектором.

В качестве приоритетных направлений государственной поддержки могут быть выделены:

• стимулирование внешнеэкономической деятельности;

• инвестиционные проекты в развитие передовых технологий и отрасли промышленности, прежде всего в экспортное производство и импрртозамещение;

• обеспечение реструктуризации и повышения эффективности сельского хозяйства; кредитование жилищного строительства (ипотека).

Одновременно в рамках предложений Банка России предусматривается определение структурных приоритетов промышленности и региональной политики, а также создание системы финансовых стимулов развития реального сектора, включая государственные гарантии по кредитам.

Цели и принципы денежно-кредитной политики.

На законодательном уровне на ЦБ РФ согласно Конституции РФ возложена ответственность за поддержание устойчивости рубля (ст. 75), а согласно п. 6 ст. 114 Конституции РФ на Правительство РФ - разрабатывать и обеспечивать исполнение федерального бюджета, а также проведение в России единой финансовой, кредитной и денежной политики. Разночтение касается не только функций и ответственности ЦБ РФ и Правительства РФ, но и объектов их управления и регулирования. Главная цель единой государственной денежно-кредитной политики, к примеру, сформулированной на 2004 г., - «устойчивое снижение инфляции и поддержание ее на низком уровне». При этом темпы инфляции определяются как основной ориентир использования арсенала инструментов денежно-кредитной политики (темпы инфляции предполагается снизить в 2004 г. до 8-10%).

С начала 1990-х гг. государственная денежно-кредитная политика носит преимущественно односторонний, монетарный характер - подавление инфляции ограничением предложения денег; кредитная же политика, по существу, не получает содержательной основы независимо от изменения общеэкономической ситуации - периода спада или подъема.

Неизменно антиинфляционная направленность денежно-кредитной политики, проявляемая в ограничениях предложения денег - денежной массы в обращении, содержит угрозы национальным интересам в части блокирования роста кредитных ресурсов - банковских активов и в целом финансовых ресурсов подъема экономики. Кроме того, ограничение предложения денег снижает активность спроса на рынках (товарном, финансовом и кредитном), сужает занятость и потенциал экономического роста.

Задачи укрепления национальной денежной единицы, стабилизации ее покупательной способности, поставленные в Федеральном законе о Центральном банке РФ, в действительности носят мифический, отстраненный от реальных обстоятельств характер. Стабильность цен в качестве объекта денежно-кредитной политики одновременно является производной от многих переменных величин развития экономики, включая государственную и корпоративную политику цен на энергоресурсы (внутренних цен и их соотношения с внешними ценами). Стабилизация цен как реакция на денежные ограничения платежеспособного спроса - рестрикционное воздействие инструментария монетарной политики подавляет эмиссионный потенциал ЦБ РФ и блокирует кредитование национальной экономики.

Кроме того, ежегодное опережение принятия Федерального закона о бюджете относительно одобрения Госдумой РФ основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики свидетельствует о подчиненности ее ориентиров заданным параметрам и общей стратегии бюджета на предстоящее время.

Монетарный курс денежно-кредитной политики, влияя на ограничение ресурсов банков и кредитования бизнеса и экономики, на фоне низких процентных ставок западных банков инициирует рост внешних источников заимствования. Под влиянием подвижности международных финансовых ресурсов средства иностранных инвесторов получают свободу движения - ввода в страну и вывода из нее. Меры валютного регулирования допускают широкий диапазон трансграничных операций с расчетами между российскими компаниями за пределами страны. Инициируемый отток средств не только снижает уровень финансовой базы (кредитного потенциала) российской экономики, но и определяет перспективу неустойчивости денежной системы и ограничения экономического роста.

Политика валютного курса в сложившейся системе формирования и проведения единой государственной денежно-кредитной политики.

Это одно из ключевых направлений, практически определяющее динамику инфляции. При этом исходной является сложившаяся ситуация реальной тотальной долларизации национальной денежно-кредитной сферы, а базовыми элементами формирования политики валютного курса - стратегия импорта и экспорта, политика погашения внешнего долга и сбалансированность бюджета страны, а также уровень денежной базы.

В сложившейся ситуации существенное влияние политики валютного курса на формирование рублевой денежной массы, ее структуры по каналам национальной экономики отражает высокую степень зависимости денежно-кредитной политики от сложившейся экспортной ориентации экономики и ее финансовой сферы. Учитывая, что инструменты денежной власти согласно действующей законодательной базе составляют основу регулирования рублевых денежных потоков, а не иностранной валюты, реальность доминирования политики валютного курса в регулировании границ внутреннего рынка (спроса и предложения) определяет снижение продуктивности инструментария денежно-кредитной политики в обеспечении кредитного потенциала экономического роста. При этом важно иметь в виду, что ЦБ РФ владеет инструментами регулирования рынка национальной валюты в исходно ограниченном пространстве ее функционирования - внутреннего валютного рынка.

Политика монетизации экономики.

Насыщение денежного оборота необходимой массой денежных средств сталкивается с разнонаправленными тенденциями: ростом денежной массы и инфляции, причем высокие темпы роста денежной массы не оказывают ожидаемого влияния на рост инфляции, что свидетельствует о повышенном спросе денежного оборота на рублевую массу (влиянии немонетарных факторов на инфляцию). Кроме того, проводимый курс денежно-кредитной политики оказывает влияние на развитие ряда опасных для национальной экономики тенденций.

Сохраняется высокорискованная ситуация в денежной сфере: высокие темпы роста денежной эмиссии по одноканальной системе (валютного рынка) в сочетании с «открытием» каналов внутреннего заимствования государства и сохранением высоких рисков банковского кредитования предприятий реального сектора; рост напряженности на внутреннем валютном рынке и риски, связанные с высоким уровнем долларизации банковских активов и сбережений; ориентация на ограничительную политику ЦБ РФ относительно рефинансирования коммерческих банков и кредитования реального сектора (рост чистых иностранных активов российских банков и использование инструментов стерилизации роста денежной массы).

Опасность относительно высоких темпов роста денежной эмиссии в последние годы состоит не столько в провоцировании инфляционной ситуации (бюджет 2003 г. был ориентирован на 10-12%, тогда как, по оценкам экспертов, инфляция ожидалась около 12-14%), сколько в самом механизме ее осуществления - формировании валютных резервов темпами, явно превышающими рост внутренних инвестиционных ресурсов. Нормализация положения связывается с необходимостью доведения денежного агрегата М2 в ближайшие годы, по крайней мере, до 30-35% ВВП.

Сдерживание инвестиционного спроса порождает и проблемы излишней денежной массы и стерилизации рублевой эмиссии. На это направлена политика подавления активной, перераспределительной функции бюджетной системы - сужение бюджетного финансирования до предела, определенного «нормой» профицита федерального бюджета.

Сохраняется заведомо конъюнктурный (временный) характер масштабного накопления валютных резервов, эффект которого резко снизится в момент снижения размеров обслуживания государственного долга и с ростом спроса на валюту в связи с неуклонным расширением импорта (вступление в ВТО и другие подобные акции, не считая укрепления валютного курса рубля).

Увеличение валютных резервов при коэффициенте достаточности международных резервов, равном 7-8 мес, в то время как международно признанным считается 3 мес, оценивается как фактор владения ЦБ РФ ситуацией на валютном рынке. Такое значительное увеличение золотовалютных резервов направлено на преодоление возможных резких изменений валютного курса рубля. Однако рост валютных резервов в 2004 г. означает:

во-первых, жесткую привязку укрепления национальной валюты к накоплению иностранных резервов (вместо развития экономического потенциала);

во-вторых, одноканальное насыщение экономического оборота денежной массой и ее концентрацию в финансовых структурах, обслуживающих узкий круг компаний экспортеров.

Экономика в ситуации дефицита денег и неуправляемости сферы финансовых отношений порождает синдром гипертрофии «ценности» денег и спекулятивных операций. В этих условиях преимущество получают экономические субъекты, действующие на финансовых рынках, относительно структур производственной сферы, соответственно инициируется тенденция дезинтеграции финансово-банковской и производственной сфер.

Операции на открытом рынке, т.е. покупка или продажа ГЦБ банками.

Эффективность денежно-кредитной политики в этой области рынка связана с реальностью состояния банковского сектора. Банковский сектор России до и после кризисного периода в основе остается малоэффективным с позиции pеализации активной денежно-кредитной политики. Доминирующие в кредитной системе страны банки - Сбербанк РФ и Внешторгбанк РФ, совокупный уставный капитал которых составляет более 40% суммы аналогичных показателей остальной части банковского сектора (1300 кредитных организаций) функционируют, скорее, не в русле денежно-кредитной политики, а в соответствии с собственной кредитной политикой. При этом 57% уставного капитала Сбербанка и 99,9% уставного капитала Внешторгбанка принадлежат государству в лице ЦБ РФ³².

В действительности в условиях малоэффективной экономики и соответственно отсутствия значимых финансовых потоков, проходящих через сеть коммерческих банков, передача денег через финансовые рынки в реальный сектор практически блокируется.

С начала 1990-х гг. такие инструменты денежно-кредитной политики, как ставка рефинансирования и нормативы отчислений в Фонд обязательных резервов коммерческих банков, были задействованы преимущественно в режиме ограничения роста денежной массы и соответственно кредитного потенциала развития экономики. Динамика ставки рефинансирования ЦБ РФ и норматива отчислений в Фонд обязательных резервов коммерческих банков отражает наряду с резкими колебаниями величины этих инструментов неизменно более высокий ее уровень относительно уровня, обеспечивающего стимулирующую функцию каждого из этих инструментов (табл. 21.1).

Синтезирующий характер постановки цели денежно-кредитной политики в сочетании со сложной региональной структурой России определяют необходимость структурирования самой цели и выработки реальных ориентиров по регионам в части: а) обеспечения уровня социально-экономического развития региона в соответствии с приоритетами федеральной экономической политики и особенностями региона; б) использования современного арсенала средств и методов регулирования денежно-кредитных потоков с учетом реги ональных особенностей.

ВЫВОДЫ

1. Ориентация денежно-кредитной политики исключительно на макроэкономические факторы, например объемы денежной массы, в условиях нестабильной экономики не дает адекватного представления о происходящих экономических процессах. Преобладает административный подход, гиперболизация способности государства обеспечивать устойчивость национальной валюты и сбалансированность спроса и предложения как на денежном, так и на товарном рынках путем изменения объемов денежной массы через эмиссию и курсовую политику. Это проявляется в игнорировании сложнейшего механизма взаимодействия макро- и микроэкономики. Практически не принимается во внимание тот факт, что хотя регулирование параметров денежного рынка происходит на макроэкономическом уровне, денежная система России в целом складывается из региональных сегментов, каждый из которых обладает собственными возможностями саморегулирования на основе коррекции соотношений между денежной массой и спросом на деньги в масшта­бах регионального хозяйства.

2. Денежно-кредитная политика формируется практически независимо от структурно-отраслевой и экономической политики в целом, что противоречит необходимости обеспечения сопряженности основных их направлений и ориентиров; создаются условия для воспроизводства кризисных ситуаций во всех сферах и секторах российской экономики и финансового рынка. Концентрация усилий и направлений денежно-кредитной политики ЦБ РФ на политике валютного курса в ущерб всем остальным составляющим денежно-кредитного регулирования не только не способствует укреплению покупательной способности национальной денежной единицы, но спровоцировала труднопреодолимую ситуацию «валютизации» основных сегментов денежной сферы и финансового рынка России. Особая опасность этой ситуации состоит в снижении способности финансовой и денежных властей к регулированию структурных сдвигов в экономике.

3. Законодательные установления согласно направлениям единой государственной денежно-кредитной политики ЦБ РФ на защиту и обеспечение устойчивости национальной валюты, а не на обеспечение условий развития экономики (в рамках использования всего спектра ее инструментов) исходно определили ограниченность курса денежно-кредитной политики рамками регулирования валютного курса рубля и создания валютных резервов – резервов финансирования экономик других государств (вместо обеспечения рубля ростом национального достояния).

4. Остаются непреодолимыми угрозы экономической безопасности в банковской сфере страны, являющейся проводником денежно-кредитной политики и базовым институтом денежно-кредитного регулирования. Курс на рестрикционную денежно-кредитную политику фактически привел в действие механизм «порочного круга»: банки ограничены в возможности кредитовать производство, в то же время положение хозяйствующих субъектов становится все более сложным, что приводит к росту невозвращенных кредитов, ухудшению общей ликвидности - снижению кредитного потенциала российских банков.

С учетом того, что денежно-кредитная политика занимает одно из ключевых направлений в формировании, распределении и перераспределении национального дохода, в организации планирования и регулирования денежного оборота, в обеспечении стабильности и надежности банковского сектора, преодоление с ее стороны угроз экономической безопасности страны - одно из ключевых направлений государственной стратегии экономической безопасности.

Необходимо повышать эффективность денежного обращения в России, искать адекватные формы расчетно-платежных систем, обеспечивающих преодоление кризиса неплатежей, стабилизацию функционирования денежно-кредитного механизма, реальную экономию материальных и финансовых ресурсов.

Представляются закономерным увеличение в 90-е годы числа участников данного сегмента финансового рынка России, повышение их интереса к системам безналичного обслуживания, организации и поддержке обращения электронных средств расчетов и платежей как в рамках ряда международных, так и национальных проектов. Для современной российской банковской практики характерно весьма слабое использование потенциальных возможностей глобального электронного рынка. Совокупные платежи потребителей с использованием электронных средств платежа составили в России в 2000 г. 10%. Внедрение электронных платежно-расчетных систем для осуществления безналичных расчетов предоставляет как предприятиям, так и кредитным организациям, ряд преимуществ. Для клиентов банков - это удобство, надежность, практичность, экономия времени при расчетах. Для кредитных организаций - повышение конкурентоспособности, обеспечение престижа, гарантия платежа, снижение издержек, связанных с учетом и обработкой бумажно-денежной наличности. При эффективном использовании электронных платежно-расчетных систем гарантируются минимальные временные затраты и экономия живого труда. Электронные платежно-расчетные системы, безусловно, являются не только техническим инструментом, сокращающим объемы оборота наличных денежных средств в экономике. Электронная платежная система и расчеты с использованием пластиковых карт позволяют точно идентифицировать финансовые потоки, контролировать платежные операции, фиксировать момент возникновения добавленной стоимости на балансовых счетах агентов хозяйственной системы и, следовательно, в последующем увеличить фискальные возможности государства.