- •Текстовые лекции по дисциплине «Валютный дилинг и финансовые рынки» Содержание курса лекций
- •Лекция № 1. Основные категории валютных отношений. План лекции.
- •Сущность валютных отношений.
- •Валюта, её основные виды и характеристики.
- •Валютный курс и паритет покупательной способности валют.
- •Сущность валютных отношений.
- •Валюта, её основные виды и характеристики
- •Валютный курс и паритет покупательной способности.
- •Тесты по теме №1
- •Лекция № 2. Валютная система и её эволюция. План лекции.
- •2. Эволюция валютных систем и современные валютные проблемы.
- •3. Особенности валютной системы России.
- •Тесты по теме №2
- •План лекции.
- •2. Классификация валютных рынков.
- •3. Регулирование валютного рынка.
- •4. Становление и проблемы развития валютного рынка в России.
- •Тесты по теме №3
- •Лекция № 4. Общая характеристика и виды валютных операций. План лекции.
- •2. Депозитно-кредитные валютные операции.
- •3. Валютные операции по обслуживанию международных расчётов.
- •Дилинговые валютные операции.
- •Тесты по теме №4
- •Лекция № 5. Кросс-курсы, курсы продавца и покупателя, маржа и спрэд на валютном рынке.
- •2. Маржа и спрэд в валютных операциях.
- •3. Сущность кросс-курсов и способы их расчёта.
- •Тесты по теме №5
- •Лекция № 6. Валютная позиция и риски в валютных операциях. План лекции.
- •2. Сущность валютных рисков и их классификация.
- •Операционный риск,
- •Трансляционный риск,
- •Экономический риск.
- •3. Управление валютными рисками.
- •Идентификация валютных рисков;
- •Измерение уровня валютных рисков;
- •Выбор способа минимизации валютных рисков.
- •Тесты по теме №6
- •Лекция № 7. Текущие дилинговые операции валютного рынка. План лекции.
- •Источник: Euromoney “Annual ranking of leading foreign exchange banks”, May 2005
- •2. Стандартные валютные операции спот-рынка.
- •3. Особенности спот-рынка в России.
- •Тесты по теме №7.
- •Лекция № 8. Форвардные операции валютного рынка. План лекции.
- •2. Сущность и виды форвардных операций на валютном рынке.
- •Форвардные сделки «аутрайт» (outright);
- •3. Форвардный курс и способы его определения.
- •Тесты по теме №8
- •Лекция № 9. Валютные фьючерсы. План лекции.
- •Сравнительная характеристика валютных фьючерсов и валютных форвардных сделок.
- •3. Маржа и прибыль в валютных фьючерсах.
- •Биржевая и электронная торговля валютными фьючерсами.
- •Особенности котировок валютных фьючерсов.
- •Тесты по теме №9.
- •Лекция № 10. Валютные опционы. План лекции.
- •2. Сущность и классификация валютных опционов.
- •Особенности котировок валютных опционов.
- •Тесты по теме №10
- •Лекция № 11. Валютные свопы. План лекции.
- •Котировки валютных свопов.
- •3. Использование валютных свопов.
- •Тесты по теме №11
- •Лекция № 12. Основы прогнозирования валютных курсов и валютных рынков. План лекции.
- •2. Особенности валютного прогнозирования при раличных валютных режимах.
- •3. Методы рыночного валютного прогнозирования.
- •4. Методы модельного валютного прогнозирования.
- •Тесты по теме №12
- •Лекция № 13. Фундаментальное валютное прогнозирование. План лекции.
- •2. Многофакторные и однофакторные фундаментальные прогнозы валютного рынка.
- •Тесты по теме №13
- •1. Фундаментальные факторы валютного прогнозирования – это:
- •Лекция № 14. Техническое валютное прогнозирование. План лекции.
- •2. Основные понятия и инструменты трендового технического анализа.
- •3. Основные понятия и инструменты чартерного технического анализа.
- •Тесты по теме №14
2. Маржа и спрэд в валютных операциях.
Между двумя сторонами полной валютной котировки всегда существует количественная разница: курс offer всегда больше курса bid. Эта курсовая разница называется спрэдом (spread) или маржей (margin). Она служит источником покрытия затрат и получения прибыли в валютных операциях.
Понятия «маржа» и «спрэд» выражают одно и то же. Их различают только в зависимости от вида валютных операций: на межбанковском рынке принято применять преимущественно термин «маржа», в то время как на клиентском рынке чаще всего используют понятие «спрэд».
Формулу спрэда можно представить в виде следующей записи:
BAS = AR – BR ,
где BAS – Bid Ask Spread (продажно-покупной спрэд),
AR - Ask Rate (курс продажи),
BR - Bid Rate (курс покупки).
Курсовой спрэд предназначен для покрытия операционных издержек по дилингу (Trasaction Costs – TAC), обеспечения обычной прибыли (Profit – P) и премии за риск (Risk Premium – RP). Следовательно, экономический смысл спрэда выражается суммированием указанных элементов:
BAS = TAC + P + RP
Размер спрэда зависит от нескольких основных факторов.
1. Статус контрагента. Размер маржи всегда больше для небанковских участников валютных операций, причём увеличение маржи происходит за счёт дополнительных операционных издержек (комиссионных), которые взимаются банками со своих клиентов за исполнение их заявок на валютном рынке.
2. Рыночная конъюнктура. Чем нестабильнее рынок, тем выше маржа. Это объясняется ростом рыночных рисков в периоды резкого усиления подвижности финансовых рынков.
3. Степень котируемости валюты и ликвидности её рынка. Чем реже котируется валюта или менее ликвиден её рынок, тем выше маржа. Минимальными спрэдами (от 1 до 5 пунктов) характеризуются курсовые соотношения между наиболее торгуемыми валютами – EUR/USD, GBP/USD, USD/JPY, EUR/JPY.
4. Размер сделки. Более крупные и самые мелкие сделки осуществляются с наиболее широким спрэдом. Крупные сделки порождают самые высокие риски, а мелкие – большие расходы. Самые оптимальные спрэды у валютных сделок объёмом $5 млн. Они находятся в диапазоне 0 – 1 пункт.
5. Характер отношений между контрагентами. Чем лучше контрагенты знают друг друга и чем больше они доверяют друг другу, тем меньше маржа.
3. Сущность кросс-курсов и способы их расчёта.
Наряду с двойной котировкой (bid и offer) на валютном рынке используются специальные валютные курсы – кросс-курсы. Кросс-курс (Cross Rate – CR) – это курс обмена между двумя валютами, который определяется через их соотношение к третьей валюте (как правило, к доллару США).
До появления евро было принято считать, что кросс-курсы могут иметь все валюты, кроме доллара США. В настоящее время иногда кросс-курсы определяются на основе евро. В этом случае кросс-курс можно рассчитать и для доллара США.
Необходимость в кросс-курсе возникает, когда участники валютного рынка хотят совершить сделку по обмену одной валюты на другую без участия доллара США (если расчёты ведутся долларами США, то кросс-курсы не нужны).
Валютные кросс-курсы имеют целый ряд преимуществ по сравнению с обычными (долларовыми) курсами валют.
1. Кросс-курсы позволяют экспортёрам выгоднее вернуть (репатриировать) прибыль на родину, когда их национальная валюта плохо торгуется против доллара США.
2. В условиях экономической глобализации валютные кросс-сделки используются транснациональными корпорациями как эффективный способ снижения финансовых рисков.
3. Кросс-сделки помогают трейдерам избегать вмешательства центральных банков, поскольку центральные банки обычно не присутствуют на кросс-рынках.
4. Кросс-курсы являются источником очень ценной информации для прогнозирования валютных курсов. Например, значительное изменение курса евро не может быть предсказано, если не учитывать графиков кросс-курсов евро/иена, евро/фунт стерлингов, евро/швейцарский франк.
Расчёт кросс-курсов строится с использованием курсов валют к доллару США. Существует три способа расчёта кросс-курсов в зависимости от того, являются ли котировки валют к доллару прямыми или косвенными:
1-ый способ – для валют с прямыми (европейскими) котировками к доллару;
2-ой способ – для валют с прямой (европейской) и косвенной (американской) котировками к доллару;
3-ий способ – для валют с косвенными котировками к доллару.
Первый способ расчёта кросс-курсов.
Если доллар США является базой котировки для обеих валют, то для нахождения их кросс-курса следует разделить долларовые курсы этих валют.
-
Примечание: долларовый курс валюты котировки нужно делить на долларовый курс базовой валюты.
Второй способ расчёта кросс-курсов.
Если доллар является базой котировки только для одной из валют, то необходимо перемножить долларовые курсы этих валют.
-
Примечание: при вычислении кросс-курса валюты с прямой котировкой к валюте с обратной котировкой необходимо инвертировать результат перемножения долларовых курсов данных валют, то есть разделить единицу на полученный результат.
Третий способ расчёта кросс-курсов.
Если доллар является валютой котировки для обеих валют, то для нахождения их кросс-курса необходимо разделить долларовые курсы этих валют.
-
Примечание: долларовый курс базовой валюты нужно делить на долларовый курс валюты котировки.
Более сложной задачей является расчёт сторон и спрэда кросс-курса валют. Кросс-курсы, как и любые валютные курсы, котируются на валютном рынке в виде двусторонней котировки Bid и Offer. Для нахождения сторон кросс-курсов и расчёта их спрэда применяются следующие три способа:
-
первый способ – для валют с прямыми котировками к доллару;
-
второй способ – для валют с прямыми и косвенными котировками к доллару;
-
третий способ – для валют с косвенными котировками к доллару.
Первый способ расчёта сторон и спрэда кросс-курса.
Для получения левой стороны Bid кросс-курса нужно разделить сторону Bid долларового курса валюты, являющейся в кросс-курсе валютой котировки, на сторону Offer долларового курса валюты, которая в кросс-курсе служит базой котировки.
Для получения правой стороны Offer кросс-курса следует разделить сторону Offer долларового курса валюты, выступающей в кросс-курсе валютой котировки, на сторону Bid долларового курса валюты, которая в кросс-курсе служит базой котировки.
Второй способ расчёта сторон и спрэда кросс-курса.
Для получения левой стороны Bid кросс-курса нужно перемножить стороны Bid долларовых курсов этих валют.
Для получения правой стороны Offer нужно перемножить стороны Offer данных валют.
Третий способ расчёта сторон и спрэда кросс-курса.
Для получения левой стороны Bid кросс-курса нужно разделить долларовый Bid-курс базовой валюты кросс-курса на долларовый Offer-курс валюты котировки кросс-курса.
Для получения правой стороны Offer кросс-курса нужно разделить долларовый Offer-курс базовой валюты кросс-курса на долларовый Bid-курс валюты котировки кросс-курса.
В реальной практике валютного дилинга не всегда производятся сложные расчёты сторон кросс-курсов. На ликвидных валютных рынках дилеры очень часто поступают проще: они берут среднее значение из каждой котировки долларового курса валют, рассчитывают средний кросс-курс этих валют и затем просто «раздвигают» спрэд от среднего значения на несколько пунктов (пипсов).