9.4. Теория рефлексивности

Теория рефлексивности разработана Дж. Соросом сравнительно недавно — в 80-е гг. XX в. Она представляет собой описание динамики движения цен.

Рассмотрим кратко основы теории рефлексивности.

Экономическая теория занимается изучением состояний равновесия. Однако равновесие как таковое редко в реальной жизни. Рыночные цены имеют злостную склонность к колебаниям. Поэтом у Джордж Сорос подчеркивает, что конфигурации кривых спроса и предложения не могут считаться независимыми данными, так как обе эти категории включают в себя ожидания участников, основанные на неких событиях, которые, в свою очередь, обусловлены эти­ми ожиданиями. Решения о покупках и продажах принимаются на основе ожиданий цен в будущем, а эти цены, в свою очередь, зави­сят от принимаемых в настоящий момент решений о покупках и продажах. Д. Сорос утверждает, что обсуждение спроса и предложе­ния как категорий, обусловленных тенденциями, не зависящими от ожиданий участников рыночного процесса, приводит к значитель­ным заблуждениям. При этом ситуация не столь очевидна, если речь идет о товарно-сырьевом рынке, где предложение в значительной степени зависит от производства, а спрос — от потребления. Но на финансовом рынке роль ожиданий практически очевидна.

Тенденции, наблюдаемые на финансовых и товарно-сырьевых рынках, являются лишь временными отклонениями, которые в более длительной перспективе сглаживаются под воздействием «фундаментальных» движущих сил спроса и предложения. Одна­ко нет никакой гарантии, что «спекулятивные скачки» будут от­корректированными «фундаментальными» движущими силами.

I оч но так же вероятно и то, что спекуляции изменят условия спроса м предложения, которые считаются фундаментальными.

Теория рефлексивности рассматривает проблему «несовершен­ства понимания». Понимание действительного хода событий, в отличие от гипотетического равновесия, ставит немало проблем.

Причина их возникновения обусловлена тем, что участники примают решения на основе присущего им несовершенного пони- мания ситуации, в которой они участвуют. Здесь мышление игра- ет двоякую роль. С одной стороны, участники стремятся понять ситуацию, в которой они участвуют, с другой стороны, их пони- мание служит основой для принятия решений, которые влияют на код событий.

Таким образом, несовершенным понимание участников становится вследствие того, что их мышление влияет на саму ситуацию, к которой оно относится. Следовательно, реальный ход событий уже включает в себя последствия мышления участников. Именно предпочтения участников делают равновесие недостижимым.

По мнению Д. Сороса, задача технического анализа состоит в «прогнозировании вероятностей, но не действительного хода событий».

Что касается фундаментального анализа, то Д. Сорос отвергает утверждение о том, что «котировки являются пассивным отраже­нием ценности акций, лежащих в их основе», и вывод о том, что отражение «так или иначе соотносится со стоящими за акция ми активами». Цены акций всегда искажены, и это искажение, в свою очередь, может влиять на курс акции. Основные выводы теории рефлексивности:

• на фондовом рынке всегда присутствуют предпочтения того или иного направления;

• рынок может воздействовать на ход предвосхищаемых им со­бытий.

Рефлексивная теория не может заменить фундаментальный ана­лиз; все, на что она способна, — это ввести ингредиент, который в нем отсутствовал. Фундаментальный анализ стремится определить, каким образом реальная ценность акций отражается в их котиров­ках, в то время как теория рефлексивности показывает, как склады -вающиеся котировки могут повлиять на реальную ценность.

Контрольные вопросы

1. Раскройте сущность инвестиционного анализа.

2. В чем заключаются особенности инвестиционного прогнозиро­вания?

3. Какие основные виды инвестиционного анализа вы знаете?

4. Понятие фундаментального анализа.

5. Цели и задачи фундаментального анализа.

6. Основные направления фундаментального анализа.

7. Какие группы финансовых показателей рассчитываются в рам­ках фундаментального анализа?

8. Объясните понятия альфа коэффициента и бета коэффициента.

9. Понятие технического анализа, его особенности и границы при­менения.

10. Чем отличается фундаментальный анализ от технического ана­лиза?

11. Основные предпосылки технического анализа.

12. Какие методы технического анализа вы знаете?

13. Каковы способы представления информации в техническом ана­лизе?

14. Каковы основные принципы теории Ч. Доу?

15. Понятие ценового тренда.

16. Виды трендов.

17. Понятие уровня сопротивления и уровня поддержки.

18. Какая ситуация на рынке свидетельствует о возможной смене тренда?

19. В чем состоят основные выводы теории рефлексивности?