8. Критерии выбора вариантов финансирования .

Важнейшими критериями являются:

1. Чистая рентабельность собственных средств и чистая прибыль в расчете на акцию .

2. Пороговое значение Нетто результата эксплуатации инвестиций.

3. Эффект финансового рычага.

Пример: применение критериев «Чистая рентабельность собственных средств и чистая прибыль в расчете на акцию»

Показатели	Сценарии финансирования
	Бездолговое финансирование	Долговое финансирование
1. НРЭИ (EBIT) прибыль до налогообложения и уплаты процентов за кредит, тыс. руб.	598 000	598 000
2. Потребность в дополнительном финансировании, тыс. руб.	10 000	10 000
3. Номинал акции, тыс. руб.	10	10
4. Количество акций, шт.	200 000	200 000
5. Ставка процента по кредиту, %	15	15
6. Привлечение кредита, тыс. руб.
7. Выпуск дополнительного количества акций, шт.
8. Проценты за кредит, тыс. руб.
9. Проценты за кредит, уменьшающие налогооблагаемую базу по налогу на прибыль (7,75*1,8), %
10. Проценты за кредит, не уменьшающие налогооблагаемую базу по налогу на прибыль(15-13,95), %
11. Проценты за кредит, уменьшающие налогооблагаемую базу по налогу на прибыль, тыс. руб.
12. Проценты за кредит, не уменьшающие налогооблагаемую базу по налогу на прибыль, тыс. руб.
13. Итого проценты, тыс. руб.
14. Общее количество акций после эмиссии, шт.
15. Общая стоимость акций, тыс. руб.
16. Налогооблагаемая прибыль, тыс. руб.
17. Налог на прибыль, тыс. руб.
18. Прибыль до налогообложения, тыс. руб.
19. Прибыль после налогообложения, тыс. руб.
20. Чистая рентабельность собственных средств (уставного капитала), %
21. Чистая прибыль в расчете на одну акцию, руб./шт.

Пороговые значения Нетто - результата эксплуатации инвестиций - это значение при котором чистая прибыль на акцию одинакова , как для варианта с привлечением заёмных средств , так и для варианта с использованием собственных средств . Пороговому значению Нетто-результата эксплуатации инвестиций соответствует пороговая ставка % совпадающая с уровнем экономической рентабельности активов.

ЭР = НРЭИ_п/( СС + ЗС )= СРСП_п

НРЭИ_п = ( СС + ЗС ) * СРСП_п

СС - собственные средства;

ЗС - заёмные средства;

СРНП -средне расчётная ставка процента .

Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств получаемые благодаря использованию кредита , несмотря на платность последнего . Платность кредита выражается средне расчетной ставкой % которая определяется отношением всех фактических финансовых издержек финансовых издержек по всем кредитам за анализируемый период к общей сумме заёмных средств используемых в анализируемом периоде.

ЭФР = ЭР после привлечения кредита - ЭР до привлечения кредита

ЭР - экономическая рентабельность активов.

ЭФР = ( 1 - ставка н/о прибыли ) * ( ЭР - СРСП ) * ЗС/СС

( ЭР - СРСП ) - в финансовом менеджменте данное выражение - дифференциал рычага .

ЗС/СС - плечо рычага.

Для того чтобы эффект финансового рычага приносил положительный результат необходимо чтобы дифференциал не был отрицательным .

В теории и практике выделяют два подхода к расчету: с включением в расчет кредиторской задолженности и без включения:

Показатель	С кредиторской задолженностью	Без кредиторской задолженности
Средняя расчетная ставка процента по кредитам, %	12
Величина собственных средств, тыс. руб.	568900
Величина заемных средств, тыс. руб.	468035
в том числе:
- кредиторская задолженность	278156
- кредиты	189879
НРЭИ, тыс. руб.	164158
Актив, тыс. руб.
Экономическая рентабельность, тыс. руб.
Дифференциал рычага
Плечо рычага, руб./руб.
Эффект финансового рычага, %

Силу воздействия финансового рычага определяют как отношение изменения чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию ( в % ) к изменению Нетто- результата эксплуатации инвестиции ( в % )

изменение ЧП % за кредит

ЭФР = изменение НРЭИ = 1 + прибыль до налогообложения