- •Критерии выбора вариантов финансирования .
- •9. Оценка стоимости капитала .
- •II оценка стоимости отдельных элементов заёмного капитала
- •10. Оптимизация структуры капитала
- •11. Механизм обеспечения финансового равновесия предприятия в процессе формирования капитала на основе модели устойчивого роста
- •12. Дивидендная политика предприятия
- •13. Управление отдельными элементами капитала
- •1. Механизм управления операционной прибылью (операционный леверидж)
- •2. Привлечение банковского кредита
- •3. Оценка эффективности лизинговой операции
- •4. Оценка эффективности прироста текущих обязательств по расчетам предприятия в предстоящем периоде
- •Практика 1 Структура капитала
- •Практика 2 Выбор варианта финансирования
- •Практика 3 Определение стоимости капитала
4. Оценка эффективности прироста текущих обязательств по расчетам предприятия в предстоящем периоде
Заключается в сокращении потребности предприятия в привлечении кредита и расходов, связанных с его обслуживанием. Расчет эффекта:
Э=ΔТОРср.*ПКб/100
ΔТОРср. – прогнозируемый прирост средней суммы текущих обязательств по расчетам по предприятию в целом, руб.;
ПКб- среднегодовая ставка процента за краткосрочный кредит, привлекаемый предприятием, %.
Практика 1 Структура капитала
Задача 1. Фирма имеет размер рыночной капитализации (Е) 700000 руб., при этом число акций фирмы в обращении (Ns) 100000 шт. Величина долговых обязательств фирмы (D) составляет 800000 руб. при средней стоимости долга (Kd) 25%. Вся годовая прибыль после уплаты налогов в размере 300000 руб. была выплачена акционерам, т.е. дивиденды (DIV) составили 300000 руб. Ставка налога на прибыль (r) 20%. Определить среднюю стоимость капитала фирмы.
Показатель |
Обозначение |
Значение |
Измеритель |
Формула |
Расчет |
Стоимость одной акции |
DIVi |
|
Руб. |
DIV / Ns |
|
Прибыль до налогообложения |
P |
|
Руб. |
DIV / (1- r/100) |
|
Общая рыночная цена фирмы |
T |
|
Руб. |
Е + D |
|
Стоимость собственного капитала фирмы |
Ke |
|
% |
DIV *100 / Е |
|
Проценты по обслуживанию долга |
L |
|
Руб. |
Kd * D /100 |
|
Коэффициент структуры капитала |
x |
|
|
D / T |
|
Средняя стоимость капитала фирмы |
Ka |
|
% |
х* Kd*(1- r/100) + Ke*(1-х) |
|
Задача 2. Совет директоров фирмы принял решение произвести эмиссию акций (Nэ) в количестве 30000 шт. с целью сократить долю долга в капитале фирмы. После погашения долговых обязательств с самыми высокими процентными ставками стоимость долга фирмы (Kdэ) уменьшиться до 23%. Вследствие сокращения финансового риска, обусловленного сокращением доли заемного капитала, стоимость собственного капитала (Keэ) уменьшиться до 41%. Предполагается, что прибыль до уплаты налога на прибыль и процентов по заемным средствам (EBIT) не измениться. Определить среднюю стоимость капитала фирмы. За исходные значения принимаются данные первого примера.
Показатель |
Обозначение |
Значение |
Измеритель |
Формула |
Расчет |
Прибыль до уплаты процентов и налога на прибыль |
EBIT |
|
Руб. |
P+ l |
|
Рыночная цена одной акции |
S |
|
Руб. |
Е / Ns |
|
Объем дополнительно привлекаемого капитала |
Ед |
|
Руб. |
S * Nэ |
|
Цена долга после эмиссии акций |
Dэ |
|
Руб. |
D- Ед |
|
Проценты по обслуживанию долга |
Lэ |
|
Руб. |
Kdэ* Dэ/100 |
|
Прибыль до налогообложения после эмиссии |
Pэ |
|
Руб. |
EBIT- Lэ |
|
Прибыль после уплаты налога (дивиденды) |
DIVэ |
|
Руб. |
Pэ*(1- r/100) |
|
Общее количество акций после эмиссии |
N |
|
Шт. |
Ns+ Nэ |
|
Стоимость одной акции фирмы после эмиссии |
DIViэ |
|
Руб. |
DIVэ/( N) |
|
Рыночная цена одной акции после эмиссии |
Sэ |
|
Руб. |
DIViэ*100 / Keэ |
|
Рыночная цена собственного капитала |
Еэ |
|
Руб. |
Sэ* N |
|
Общая рыночная цена фирмы после эмиссии |
Tэ |
|
Руб. |
Dэ +Еэ |
|
Коэффициент структуры капитала |
хэ |
|
|
Dэ/ Tэ |
|
Средняя стоимость капитала фирмы после эмиссии |
Kaэ |
|
% |
хэ*Kdэ*(1- r/100)+ Keэ*(1-хэ) |
|
Задача 3 (а). Руководство фирмы утвердило инвестиционный проект, сметная стоимость выполнения которого (Н) составляет 400000 руб. Годовой доход от реализации проекта без учета процентов по заемным средствам и налога на прибыль (ΔEBIT) составит 180000 руб. Срок выполнения программы 1 год.
Для финансирования капитальных работ было решено привлечь инвестиционный кредит (ΔD1) в размере сметных затрат 400000 руб. За исходные значения принимаются данные первого примера. Увеличение долга в структуре капитала фирмы приводит к возрастанию финансового риска. Предполагается, что средняя стоимость долга фирмы (Kdи) увеличится до 29%, а требуемая ставка доходности на акции (Keи) увеличится до 50%.
Определить среднюю стоимость капитала фирмы. За исходные значения принимаются данные первого примера.
Показатель |
Обозначение |
Значение |
Измеритель |
Формула |
Расчет |
Прибыль до уплаты процентов и налога на прибыль |
EBITи |
|
Руб. |
EBIT+ ΔEBIT |
|
Цена долга после освоения проекта |
Dи1 |
|
Руб. |
D+ ΔD1 |
|
Проценты по обслуживанию долга |
Lи1 |
|
Руб. |
Kdи* Dи1 /100 |
|
Прибыль до налогообложения |
Pи1 |
|
Руб. |
EBITи- Lи1 |
|
Прибыль после уплаты налога (дивиденды) |
DIVи1 |
|
Руб. |
Pи1*(1- r/100) |
|
Стоимость одной акции фирмы |
DIViи1 |
|
Руб. |
DIVи1 /( Ns) |
|
Рыночная цена одной акции |
Sи1 |
|
Руб. |
DIViи1*100 / Keи |
|
Рыночная цена собственного капитала |
Еи1 |
|
Руб. |
Sи1* Ns |
|
Общая рыночная цена фирмы |
Tи1 |
|
Руб. |
Еи1+ Dи1 |
|
Коэффициент структуры капитала |
Хи1 |
|
Руб. |
Dи1/ Tи1 |
|
Средняя стоимость капитала фирмы после реализации инвестиционного проекта |
Kaи1 |
|
% |
Хи1*Kdи*(1- r/100)+ Keи*(1-хи1) |
|
Задача 3 (б). Руководство фирмы утвердило инвестиционный проект, сметная стоимость выполнения которого (Н) составляет 400000 руб. Годовой доход от реализации проекта без учета процентов по заемным средствам и налога на прибыль (ΔEBIT) составит 180000 руб. Срок выполнения программы 1 год.
Руководство фирмы решило привлекать средства таким образом, чтобы не изменять коэффициент структуры капитала (х=0,53). Степень финансового риска не меняется, поэтому стоимость долга и собственного капитала останутся неизменными: Kd= 25%, Ke=42,86%.
Определить среднюю стоимость капитала фирмы. За исходные значения принимаются данные первого примера.
Показатель |
Обозначение |
Значение |
Измеритель |
Формула |
Расчет |
Объем привлекаемого заемного капитала |
ΔD2 |
|
Руб. |
Н* х |
|
Рыночная цена дополнительно привлекаемого собственного капитала |
ΔЕ2 |
|
Руб. |
Н- ΔD2 |
|
Дополнительное количество акций |
ΔN |
|
Шт. |
ΔЕ2/S |
|
Цена долга фирмы после привлечения кредита |
Dи2 |
|
Руб. |
D+ΔD2 |
|
Проценты по обслуживанию долга |
Lи2 |
|
Руб. |
Kd* Dи2 /100 |
|
Общее количество акций |
N2 |
|
Шт. |
N+ΔN |
|
Прибыль до уплаты процентов и налога на прибыль |
EBITи |
|
Руб. |
EBIT+ ΔEBIT |
|
Прибыль до налогообложения |
Pи2 |
|
Руб. |
EBITи- Lи2 |
|
Прибыль после уплаты налога (дивиденды) |
DIVи2 |
|
Руб. |
Pи2*(1- r/100) |
|
Стоимость одной акции фирмы |
DIViи2 |
|
Руб. |
DIVи2 /( N2) |
|
Рыночная цена одной акции |
Sи2 |
|
Руб. |
DIViи2*100 / Ke |
|
Рыночная цена собственного капитала |
Еи2 |
|
Руб. |
Sи2* N2 |
|
Общая рыночная цена фирмы |
Tи2 |
|
Руб. |
Еи2+ Dи2 |
|
Коэффициент структуры капитала |
хи2 |
|
Руб. |
Dи2/ Tи2 |
|
Средняя стоимость капитала фирмы после реализации инвестиционного проекта |
Kaи2 |
|
% |
хи2*Kd*(1- r/100)+ Ke*(1-хи2) |
|
Вывод: если фирма будет придерживаться неизменной структуры капитала, то она обеспечит:
- отсутствие падения цен акций ( руб. против руб.);
- увеличить общую цену фирмы ( руб. против руб.);
- сохранить практически неизменными стоимости собственного и заемного капиталов.