2.5 Прогноз денежных потоков

Поскольку эффективность ИП оценивается путем сравнения денежных потоков (а не прибыли) с исходным объемом инвестиций, полученные значения показателя чистой прибыли до амортизации, процентов и налога на прибыль необходимо пересчитать в величину денежного потока.

В курсовом проекте рекомендован к использованию метод собственного капитала, предполагающий оценку эффективности только собственных вложений предприятия. Учет заемных средств в структуре инвестиций осуществляется прямым способом, т. е. процентные платежи учитываются в составе валовых издержек при прогнозировании прибыли, а погашение основной части долга учитывается при прогнозировании денежных потоков.

Согласно схеме собственного капитала расчет показателей эффективности ИП производился при следующих допущениях:

- в качестве показателя дисконта при оценке NPV проекта используется стоимость собственного капитала ИП, причем в качестве расчетного объема инвестиций принимаются только собственные инвестиции,

- в процессе принятия решения на основе IRR-метода значение внутренней нормы доходности проекта сравнивается со стоимостью собственного капитала,

- при прогнозе денежных потоков учитываются процентные платежи и погашение основной части кредита.

Прогноз денежных потоков производится согласно схеме, представленной в таблице 2.5.

Амортизация добавляется к чистой прибыли, так как не является денежным видом издержек, включается в издержки для целей установления налога на прибыль.

Под высвобождением рабочего капитала понимается объем инвестиций в оборотные средства предприятия, связанные с увеличением дебиторской задолженности и товароматериальных запасов, которые к концу проекта ликвидируются, что приводит к дополнительному положительному денежному потоку, который появляется в последний год таблицы.

Остаточная стоимость оборудования - то же приводит к дополнительному положительному денежному потоку в последний год ИП, так как допускается, что оборудование будет продано по остаточной стоимости или использовано для целей другого проекта.

Дополнительные денежные потоки в связи с изменением рабочего капитала появляются в том случае, когда основные статьи оборотных средств предприятия (дебиторская задолженность и товарно-материальные запасы) и краткосрочных обязательств (кредиторская задолженность) изменяются в процессе реализации проекта. Это является, главным образом, следствием изменения объема реализации продукции. Увеличение ДЗ и ТМЗ - отрицательный денежный поток, увеличение КЗ - положительный денежный поток. При определении их величин необходимо сравнивать значение текущего года с предыдущим. Для первого года значения ДЗ, ТМЗ и КЗ равны нулю.

Таблица 2.5

Прогноз денежных потоков, млн. грн.

Показатели	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год	5-й год	6-й год
1. Чистая прибыль до амортизации, процентов и налога на прибыль	19,46	21,34	23,30	25,34	27,47	29,67
2. минус амортизация	14,00	15,89	17,85	19,89	22,01	24,22
3. минус процентные платежи	8,90	11,34	13,95	16,75	19,76	23,00
4. Налогооблагаемая прибыль	8,90	11,34	13,95	16,75	19,76	23,00
5. Минус налог на прибыль	1,87	2,38	2,93	3,52	4,15	4,83
6.Чистая прибыль	7,03	8,96	11,02	13,23	15,61	18,17
7. Добавки	5,46	5,46	5,46	5,46	5,46	47,12
7.1. амортизация	5,46	5,46	5,46	5,46	5,46	5,46
7.2. высвобождение рабочего капитала	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	37,20
7.3. остаточная стоимость капитала	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	4,46
8. Минус выплата основной части долга	3,77	5,15	6,56	8,01	9,50	11,03
9. Дополнительные денежные потоки в связи с изменением рабочего капитала		1,81	1,88	1,96	2,03	2,12
9.1. Изменением ДЗ	0	0,52	0,54	0,56	0,58	0,60
9.2 Изменением ТМЗ	0	0,55	0,57	0,59	0,62	0,64
9.3 Изменением КЗ	0	0,74	0,77	0,80	0,84	0,87
10. Чистые денежные потоки	9,23	12,73	14,23	15,77	17,36	60,64