Формирование источников финансирования.

1. Самофинансирование

2. Прямое финансирование через механизмы рынка капитала

3. Банковское кредитование.

4. Бюджетное финансирование.

5. Финансовый лизинг.

6. Проектное финансирование.

Самофинансирование.

Собственники организации имеют выбор между: 1. Полным изъятием прибыли, полученной в отчетном году с целью её потребления или инвестирования в другие проекты. 2.Реинвестированием прибыли в полном объеме в деятельность организации. 3. Комбинация первых двух вариантов, т.е. распределение дохода на 2 части - реинвестированная прибыль и дивиденды. Наиболее распространенный третий вариант, он позволяет найти компромисс и обеспечить наращивание объемов финансовой деятельности. Использование принципа самофинансирования в долгосрочной перспективе проблематично из- за неопределенности.

2 цикла:

1. Кондратьевский цикл (технический прогресс).

2. Цикл предприятия (если подъем – заемные средства, спад – источники самофинансирования)

Прямое финансирование.

Долевое и долговое финансирование.

При долговом финансировании организация выходит на рынок со своими акциями. Она получает средства от продажи основных и дополнительных акций, за счет увеличения собственников, либо дополнительных вкладов существующих собственников. Также можно получать средства, продавая облигации. Теоретический рынок капитала не ограничен. Если условия вознаграждения потенциальных инвесторов привлекательны в долгосрочном плане, можно удовлетворять запросы в большом объеме. Из-за регулирования рынка государства возникают условия для участников рынка. Возникает зависимость структуры капитала и финансового рынка (цель государственного регулирования на финансовом рынке – оценка компании, рынок – информационное средство для инвесторов, куда можно вложить деньги). Существует также саморегулирование.

Банковское кредитование.

Взаимное финансирование хозяйствующих объектов возникает тогда, когда объекты предоставляют друг другу продукцию с условием отсрочки платежа.

Разветвленность и гибкость банковской системы влияют на объемы финансирования. Взаимное финансирование является составной часть краткосрочного финансирования деятельности, другие источники финансирования имеют стратегическую значимость.

Финансовый лизинг.

Лизинговая компания связывает покупателя с банком и страховой компанией. В сделке участвует предприятие, банк, страховая компания. В России эта система не развита.

Политика оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами.

Система управления текущими активами и пассивами.

Текущие активы:

1. Основные средства (здания, сооружения, земля)

2. Денежные активы

3. Оборотные активы

Пассивы:

1. Собственный капитал.

2. Заемные средства.

Если вычесть из активов пассивы получиться чистый оборотный капитал.

Суть политики состоит в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов. Организация различных сфер и масштабов деятельности испытывает неодинаковые потребности в текущих активов для поддержания заданного объема реализации. С другой стороны в определении величины и структуры источников финансирования. Допустим, организация не ставит ограничения текущих активов.

«Жирный кот» - агрессивная политика. Эта политика способна снять с повестки дня вопрос возрастания риска технической неплатежеспособности, но не может обеспечить повышенную рентабельность.

Показатели	Агрессивная политика	Консервативная политика
Выручка от реализации, млн. рубл.	1	1
Чистая прибыль, млн., рубл.	0,2	0,2
Текущие активы	0,8	0,6
Основные активы	0,5	0,5
Итого активов	1,1	0,9
Удельный вес текущих активов в обще сумме активов,	54,5	44,4
Экономическая рентабельность активов	18,8	22,22

Если организация сдерживает рост текущих активов, удельный вес текущих активов в обще сумме активов низок, а период оборачиваемость высок. Это признаки консервативной политики. Такую политику ведут либо в условиях достаточно определенной ситуации, когда объем продаж, сроки поступлений и платежей, объем запасов и время их потребления известны заранее, либо при необходимости строжайшей экономии во всем. Консервативная полтика обеспечивает высокую рентабельность, однако несет в себе огромный риск возникновения технической неплатежеспособности. Это происходит из-за возникновения малейшей заминки или ошибки в расчетах. ( Пример – Китай, Япония.)

Каждому типу политики соответствует политика финансирования. Управление текущими пассивами. При агрессивной политике служит преобладание краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов. При такой политике повышается уровень финансового рычага. Постоянные затраты отягощаются процентами за кредит, увеличивается сила воздействия операционного рычага³, однако в меньшей степени, чем при использовании более дорогого долгосрочного кредита, как это бывает в случае выбора консервативной политик управления пассивами.

Признак консервативной политики управления текущими пассивами это отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов в организации. И стабильные и нестабильные пассивы финансируются за счет постоянных пассивов (долгосрочные кредиты, собственные средства). Признак умеренной политики управления текущими пассивами это нейтральный уровень краткосрочного кредита в общей сумме краткосрочных кредитов.

Политика управления текущими пассивами	Политика управления текущими активами
	Консервативная	Умеренная	Агрессивная
Консервативная	+	+	-
Умеренная	+	+	+
Агрессивная	-	+	+

На изменение размера собственного капитала и соотношения источников финансирования оборотных активов оказывает решающее влияние. Если при неизменном объеме краткосрочных финансовых обязательств будет расти доля оборотных средств, финансируемых з счет собственных источников и долгосрочного заемного капитала, то размер собственного капитала будет увеличиваться. Будет повышаться финансовая устойчивость, но снижается эффект финансового рычага и растет средневзвешенная стоимость капитала в целом, так как процентная ставка по долгосрочным займам в силу большего риска выше, чем по краткосрочным займам. Если при неизменном участии собственного капитала и долгосрочных займов формирование оборотных активов будет расти сумма краткосрочных финансовых обязательств, то размер чистого рабочего капитал будет сокращаться. В этом случае может быть снижена общая средневзвешенная стоимость капитала достигнутая более эффективного использования собственного капитала ( за счет роста эффекта финансового рычага) но при этом будет снижаться финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия и увеличение частоты выплаты долга. Выбор источников финансирования оборотных активов в конечном итоге определяет соотношение между уровнем эффективности использования капитала и уровнем риска финансовой устойчивости и платежеспособности организации. С учетом этих фактов строится политика управления финансирования оборотных средств. Одной из главных задач управления текущими активами и пассивами является превращение текущих финансовых потребностей организации в отрицательную величину и если это удается, возникают денежные излишки и проблема их эффективного использования

Операционная финансовая политика

Доходы и расходы.

Т.к. прогнозирование прибыли сложное занятие, нужно ориентироваться на генерализацию прибыли в среднем. Если организация постоянно имеет прибыль, устраивающую в среднем инвесторов.

Прибыль может быть представлена как функция 2 параметров – доходов и расходов. Маржинальная прибыль: Прибыль – переменные затраты. Используется для исследовательских целей.

Управление прибылью и рентабельностью.

Очевидно, что управление прибылью подразумевает также воздействие на факторы финансово экономической деятельности, которых способствовали бы повышению доходов и снижению расходов. В рамках снижения первой задачи должна быть проведена оценка, анализ и планирование. Выполнение плановых заданий и динамики плановых продаж, ритмичности производства и продаж, достаточности и интенсивности, диверсификации производственной деятельности, эффективности ценовой политик, влияния различных факторов (производственные мощности, сменность, кадровый состав и т.д. на изменение величины продаж), сезонности производства и продаж; критического объема продаж по видам продукции и подразделения; и т.д. Результаты планово-аналитических расчетов оформляются в виде таблиц, содержащие плановые (базисные) и фактические (ожидаемые) объемы производства и отклонение от них.

Поиск мобилизации факторов находится в компетенции высшего руководства компании, а также маркетинговой службы. Роль финансовой службы сводится к обоснованию адекватной ценовой политики, оценки эффективности нового источника доходов, контролю над соблюдением внутренних ориентиров по показателям рентабельности в отношении действующих и новых производств.

Задача снижение расходов подразумевает оценку, анализ, планирование и контроль над исполнением плановых заданий по расходам (затратам), а также поиск резервов обоснованного снижения себестоимости продукции. Когда речь идет об осуществлении конкретного производственного процесса, относительно большую значимость имеют отдельные виды активов, средств и расходов. Так доля изготовление вида продукции можно использовать ту или иную материально-техническую базу, различные виды сырья, материалов, полуфабрикатов и т.д. В зависимости от выбранной концепции уровень себестоимости может варьироваться. Именно этим определяется значимость методик анализа по управлению себестоимости в системе управленческого учета. В рамках одного производственного цикла этот процесс может быть представлен в виде процедур:

1. Планирование и прогнозирование затрат. Долгосрочные и краткосрочные тенденции изменения затрат. Задаются ориентиры.

2. Нормирование затрат. Устанавливаются нормативы затрат.

3. Учет затрат. Учитываются затраты, заданные в номенклатуре статей.

4. Анализ затрат и себестоимости. Анализ фактических показателей с плановыми показателями. Выявляются факторы, повлекшие отклонения. Выявление факторов снижения себестоимости.

5. Контроль и регулирование процесса управления затратами. Внесение текущих изменений в случая отклонения от плановых показателей.

Производственный леверидж.

Планирование затрат на производство и реализацию продукции необходимо для определения оптимальной ценовой политики. Необходимым условием является отдельное планирование постоянных и переменных расходов и определение наиболее экономичного размера производственных запасов. Планирование переменных расходов осуществляется по 2 методам. 1. По эмпирическим нормам расхода на единицу продукции. 2. По фактическим данным за истекший год по себестоимости продукции. Установление норм затрат на единицу продукции позволяет определить суммарный объем затрат на объем выпуска. ПР = Н*В; Н-норма на единицу продукции в денежном выражении; В – плановый объем выпуска.⁴При нестабильной экономической ситуации на первый план выходит оценка текущей стоимости переменных затрат и корректировка цены реализации в зависимости от уровня инфляции. Постоянные расходы существенно не меняются при увеличении или уменьшении выпуска продукции. Изменяется относительная величина. Изменяется их относительная величина на единицу произведенной продукции.

Влияние постоянных и переменных затрат на величину прибыли

Стоимостной показатель	Объем планового выпуска, шт
	100	150	200	250	300
Постоянные затраты на объем	60	60	60	60	60
Переменные затраты на единицу продукции	0,6	0,6	0,6	0,6	0,6
Переменные затраты на объем	60	90	120	150	180
Маржинальная прибыль	40	60	80	100	120
Постоянные затраты на единицу	0,6	0,4	0,3	0,24	0,2
Общая прибыль	-20	0	20	40	60

Если не учитывать постоянные затраты, то рост переменных издержек при их постоянных нормах не приводит к снижению прибыли. Наоборот, прибыль возрастает пропорционально росту выпуска. При планировании постоянных затрат необходимо: 1. Определить необходимый объем выпуска и реализации, при которых достигается окупаемость постоянных и переменных затрат. 2. Рассчитать величину постоянных затрат и сопоставить их с реальными производственными возможностями. Для определения минимального объема выпуска, ниже которого производство становиться нерентабельным используется показатель порога рентабельности = постоянные затраты/ выручка от реализации единицы - переменные издержки. Для планирования постоянных затрат необходим детальный анализ их структуры (информация о выпуске, производственных возможностях, структуры и т.д.). Постоянные затраты могут изменяться по воздействием множества факторов. Влияние внешних условий не поддается планированию, поэтому финансовая служба должна оперативно отслеживать колебания себестоимости и в случае опасных отклонений ставить вопрос об увеличении отпускных цен. Измеряя отношение между постоянными и переменными затратами можно решить вопрос об оптимизации величины прибыли. Такая зависимость называется эффектом производственного рычага. Сила воздействия = (Выручка от реализации – переменные затраты)/прибыль от реализации. Если выручка возрастает, то прибыль увеличивается (с 20 до 60 тысяч).

Показатель силы воздействия производственного рычага определяет, во сколько раз возрастает прибыль при однопроцентном росте выручке от реализации.

Политика улучшения платежеспособности организации.

Под платежеспособностью понимается способность организации расплачиваться с краткосрочными обязательствами и продолжать бесперебойную работу.

Оценка платежеспособности с помощью балансовых данных.

Оборотные активы	400
Запасы	240
Дебиторская задолженность по срокам погашения свыше 12 мес	20
Дебиторская задолженность по срокам по срокам погашения меньше 12 мес	100
Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения	30
НДС по приобретенными ценностям	10
Краткосрочные пассивы	200
Кредиты и займы	60
Краткосрочная задолженность	120
Задолженность перед персоналом	20

• Коэффициент общей ликвидности = Оборотные активы/краткосрочные пассивы = 400/200 = 2.

• Коэффициент абсолютной ликвидности = Денежные средства + краткосрочные финансовые вложения/краткосрочные пассивы = 30/200 = 0,15

• Коэффициент быстрой ликвидности = краткосрочная дебиторская задолженности + денежные средства/ краткосрочные пассивы = 100+30/200= 0, 65

При применении методики следует обратить внимание на:

В составе оборотных активов применяемых в расчет коэффициента общей ликвидности учтены расходы будущих периодов и НДС по приобретенным ценностям. Расходы будущих периодов неликвидны, т.е. не могу быть проданы и превращены в денежные средства. НДС по приобретенным средствам включает пересчет из бюджета связанный не только с приобретением запасов, т.е. оборотных активов, но и с приобретением нематериальных активов и основных средств. Учитывать эту статью в составе внеоборотных активов для расчета коэффициент общей ликвидности можно только в части относящейся к запасам. Эту сумму можно получить по данным расчета налоговой декларации по НДС, где сумма НДС выделяется отдельной строкой. С допуском долю НДС по приобретенным ценностям, относящимся к необоротным активам можно рассчитать исходя из балансовых остатков НДС пропорционально доле НДС по приобретенным материальным ресурсам в сумме НДС, по оприходованным оплаченным ценностям исходя из расчета налоговой декларации по НДС.

Допустим, для нашей организации эта доля составляет 70 %, тогда при определении коэффициента общей ликвидности из оборотных активов нужно вычесть все расходы будущих периодов (20) и часть НДС(1 – 0,7)*10. В составе внеоборотных активов учтена дебиторская задолженность свыше 12 месяцев. Нужно рассчитать возможность превращения этой статьи в денежные средства. На её ликвидность в данном периоде нельзя рассчитывать. Она не может обеспечить погашение долгов.

В краткосрочных обязательствах организации целесообразно учитывать кроме займов, кредитов и кредиторской задолженности по перечню её видов в балансе также и задолженность участникам (учредителям) по выплате дохода, которая носит характер краткосрочной дебиторской задолженности. Не нужно учитывать в составе краткосрочной задолженности статью доходы будущих периодов и резервы предстоящих расходов, включенные в раздел краткосрочные обязательства. Эти статьи отражают не заемные, а собственные источники финансирования активов организации. 400-3- 20 -20 = 357/200 = 1,6 -уточненный коэффициент общей ликвидности.

Коэффициент абсолютной ликвидности – ориентир, отвечающий на вопрос, какую часть краткосрочных обязательств организация может погасить сразу.

Для управления платежеспособность организации нельзя ограничиваться балансовыми данными.

Уточнение методов оценки платежеспособности.

У операционного бюджета есть 2 уровня бюджет продаж, бюджет производства, бюджет запасов ГП, бюджет постоянных (общехозяйственных расходов)

Инвестиционный бюджет – бюджет капитальных вложений.

Финансовый бюджет ( денежный бюджет) является планом денежных поступлений и расходов, движения всех ликвидных ресурсов и текущих обязательств предприятия в бюджетный период.

Подбюджет продаж является планом доходов от продаж (выручки), физического объема и структуры продаж, себестоимости продаж ( себестоимость реализации). Рассчитываются сбытовые (прямые коммерческие расходы предприятия на бюджетный период).

Бюджет производства является планом физического объема и структуры выпуска (производственная программа). Производственные затраты и себестоимость выпуска предприятия на бюджетный период.

Бюджет готовой продукции. Бюджет закупок (По закупке материальных и оборотных средств. Просматриваются изменения складских запасов).

Бюджет постоянных расходов.

Коммерческие расходы связаны с продвижением и сбытом товаров на рынок.

Бюджет производственных затрат – 3 уровень. План величины и структуры производственных затрат.

1 Финансовый рынок состоит из Кредитного рынка, Рынка собственного капитала, Валютного рынка. Рынок Ценных бумаг включает часть кредитного рынка, полностью рынок собственного капитала и часть валютного рынка. Из кредитного рынка выделяется денежный рынок.

2 В соответствии с Западными представлениями.

3 Соотношение собственного и заемного капитала. Налоговый щит.

4 При стабильной экономике.