53. Пропорция между номинальной, балансовой и рыночной оценками акции

Теоретически ее нижней границей является номинальная стоимость акции. Падение рыночной цены ниже уровня номинала акции делает экономически не нужным существование самого акционерного общества, гак как его ликвидация позволит вернуть больше, чем номинальная стоимость (по закону стоимость чистых активов акционерного общества не должна быть меньше уставного капитала, в противном случае оно под- лежит обязательной ликвидации). На практике рыночная цена акции может упасть ниже номинальной стоимости уже в силу того, что процесс ликвидации акционерного общества занимает существенное время, за которое его чистые активы могут окончательно исчезнуть, что и приведет к обнулению рыночной цены акции.

53. Модели теоретической цены акции

1)Модель капитализации чистого дохода по акции в форме дивиденда. Теоретическая пена акции в данной модели есть сумма дисконтированных дивидендов, выплачиваемых за бесконечное число лет:

Ц_а = ∑ |Д_i /(1+r)^I| , где

Ц_а - теоретическая цена акции в текущий момент времени;

Д_i - дивиденд по акции в будущем /-ом периоде (в абсолютном выражении);

r- безрисковая процентная ставка (в долях).

У данной модели имеются следующие основные проблемы:

• достоверность прогнозирования размера дивиденда, который на самом деле никогда не остается одинаковым, и более-ме- нее достоверно о его будущих размерах можно только говорить на сравнительно небольшой промежуток времени, обычно исчисляемый месяцами;

• формальная невозможность расчета цены в случае, если акционерное общество проводит политику невыплаты дивиденда, т. е. числитель в данной модели как бы отсутствует совсем, если говорить о ранее «выплаченных» дивидендах;

• формально не учитывается спекулятивный доход по акции в виде разницы в ее рыночных ценах во времени.

2) Модель оценки капитальных активов (модель САРМ). Согласно имеющейся теории при оценке акций как долгосрочных активов необходимо учитывать индивидуальный недиверсифицируемый (т. е. неуничтожаемый) риск, которым обладает акция. Такого рода оценка имеет следующий вид:

r_a = r+ß (r_p – r), где

r_a – ожидаемая рыночная доходность;

r – безрисковая ставка доходности;

ß - коэффициент бета, относительный измеритель рыночного риска;

r_p - ожидаемая доходность рыночного портфеля.

3) Факторная модель цены акции в теории арбитражного ценообразования. В данной теории ожидаемая доходность акции зависит от целого ряда макроэкономических факторов или, иначе, от риска изменения сразу многих выбранных факторов:

r_a = r+b₁(R₁ – r) + b₂(R₂ –r) +….,где

R_i - ожидаемый темп прироста /-го макроэкономического фактора;

b_i - чувствительность акции к i-uy макроэкономическому фактору, илифакторный риск, который определяется по формуле, аналогичной расчету коэффициента бега, только в знаменателе указывается дисперсия соответствующего фактора.

53. Проблемы рыночной оценки акции

Количественная оценка будущей рыночной цены акции связана с двумя проблемами:

• проблемой метода; • проблемой информации.

Проблема метода заключается в выборе математической модели расчета цены акции. Поскольку акция не имеет собственной стоимости, а является представителем фиктивной, или будущей, стоимости, постольку и число используемых моделей и методов не может быть ничем ограничено в силу неопределенное ги самою объекта прогнозирования.

Проблема информации заключается в том, что будущая цена акции мало поддается формализации потому, что независимо от используемых моделей прогнозирования любая необходимая для этих целей информация сама есть неизвестная величина, поскольку это должна быть информация о будущем или из будущего, т. е. то, что никогда достоверно не известно в текущий момент времени.

Тот факт, что, несмотря на указанные проблемы, рыночная цена акции все-таки существует, означает только то, что цена акции в той мере, в какой она превышает величину эквивалентную собственному капиталу акционерного общества, есть совершенно случайная величина.