3,2 Трлн руб. Номинальный объем облигационных займов

субъ ектов РФ на внутреннем рынке на 1 января 2013 со ставлял 375,4 млрд руб. (на 1 января 2012 г. — 343,9 млрд

руб.). Объем внутреннего облигационного долга муници-

пальных образо ваний субъектов РФ увеличился с 7,2 млрд

руб. на 1 января 2012 г. до 8,6 млрд руб. на 1 января 2013 г.1

Другая важная особенность соотношения между сред-

ствами, полученными из внутренних источников финанси-

рования и позаимствованными на рынке ценных бумаг, —

отраслевой подход. Так, в обрабатывающих отраслях

превалируют внутренние источники (70—80%), а в добы-

вающей промышленности, наоборот, доминирующее поло-

жение занимают привлеченные средства (70—80%), при-

чем 50—60% из них приходятся на эмиссию ценных бумаг

(в основном облигаций), что также подтверждает большую

роль рынка ценных бумаг в финансировании реального сектора экономики

Ценные бумаги( частично вопросы:2,3,10)

Существуют различные подходы к определению ценной

бумаги. В учебнике ≪Инвестиции≫ его авторы — лауреат

Нобелевской премии по экономике У. Ф. Шарп, Г. Д. Алек-

сандер и Д. В. Вейли — определяют ценную бумагу как лист

бумаги, являющийся свидетельством права собственности≫

(security). Здесь же говорится, что она может быть передана

другому инвестору, который в этом случае вместе с ценной

бумагой приобретает все права и обязанности по ней. Таким

образом, все бумаги — от залоговой квитанции до акций

компании General Motors являются ценными бумагами.

Здесь и далее термин ≪ценная бумага≫ (security) означает

законодательно признанное свидетельство права на получе-

ние ожидаемых в будущем доходов при конкретных усло-

виях1.

Вместе с тем у некоторых американских авторов термин

≪securitу≫ относится только к долгосрочным ценным бума-

гам, а производные ценные бумаги не являются securities.

Имеются разночтения в определении ценной бумаги и в аме-

риканском законодательстве. Так, согласно Единообразному

торгово му кодексу США (ЕТК) securities — это ценные

бумаги, выпускаемые сериями для привлечения денежного

капитала, т.е. акции, облигации, дол говые обязательства

государства и производные от них инструменты — класси-

ческие опционы, варранты, подписные права и т.п.2, а такие

инстру менты, как вексель, чек, депозитный сертификат,

к ценным бумагам не относится, а являются, по определению

ЕТК, оборотными инструментами. Однако в Законе о цен-

ных бумагах (1933 г.) и Законе о фондовых биржах (1934 г.)

и оборотные инструменты, и производные (деривативы)

к ценным бумагам относятся.

В российским законодательстве также нет единой трак-

товки понятия ≪ценные бумаги≫. Гражданский кодекс РФ

к ценным бумагам относит: государственную облигацию,

облигацию, акцию, а также вексель, чек, депозитный и сбе-

регательный сертификаты, банковскую сберегательную

книжку на предъявителя, коносамент, приватизационные

бумаги, которые на рынке ценных бумаг не обращаются. Вместе с тем в Федеральном законе ≪О рынке ценных

бумаг≫ (далее — Закон о рынке ценных бумаг) ценная бумага

определяется как ≪эмиссионная ценная бумага≫ — любая

ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая

характеризуется одновременно следующими признаками:

— закрепляет совокупность имущественных и неимуще-

ственных и подлежащих удостоверению, уступке и безуслов-

ному осуществлению с соблюдением установленных данным

Законом формы и порядка;

— размещается выпусками;

— имеет равные объем и сроки осуществления прав вну-

три одного выпуска вне зависимости от времени приобрете-

ния ценной бумаги.

Это определение исключает из числа ценных бумаг век-

сель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, сбере-

гательную книжку, коносамент и в основном соответствует

определению ценной бумаги, содержащемуся в ЕТС США.

Виды ценных бумаг в мире чрезвычайно разнообразны,

и их при нято подразделять на группы по тому или иному

признаку. Ценные бумаги классифицируют по эмитентам,

времени обращения, спосо бу выплаты дохода, экономиче-

ской природе, уровню риска, терри ториям и др.

Основными эмитентами ценных бумаг являются част-

ный сектор, государство и иностранные субъекты; поэтому

по эмитентам ценные бумаги делятся на частные, госу-

дарственные и международные, кото рые, в свою очередь,

делятся на подгруппы.

Частные ценные бумаги выпускают нефинансовые кор-

порации и кредитно-финансовые институты (банки, страхо-

вые и инвестицион ные компании и др.).

Государственные ценные бумаги эмитируются как цен-

тральным правительством, так и местными органами власти.

Международные ценные бумаги различаются по эмитен-

там, валю те, срокам обращения и др.

Эмитентом ценных бумаг может быть юридическое лицо

или орга ны исполнительной власти либо органы местного

самоуправления, несущие от своего имени обязательства

перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав,

закрепленных ими.

Ценные бумаги делятся на именные и на предъявителя

в зависи мости от перехода прав на них и порядка их осу-

ществления. Именные эмисси онные ценные бумаги выписы-

ваются на определенного владельца, информация о котором

должна быть доступна эмитенту в форме ре естра владель-

цев ценных бумаг. Переход прав на именные ценные бумаги

и осуществление закрепленных ими прав требуют обязатель-

ной идентификации владельца.

Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя не требуют

для вы полнения прав идентификации владельца, и права,

удостоверенные этой ценной бумагой, передаются другому

лицу путем простого вручения.

Различают документарные и бездокументарные ценные

бумаги. В настоящее время ценные бумаги в основном суще-

ствуют в виде записей на счетах, которые ведутся на маг-

нитных и других носителях информации. При совершении

сделки с такими ценными бумагами (их покупке) владельцу

выдается сертификат, удостоверяющий право собственности

на приобретенную ценную бумагу.

С учетом того, что права владельцев ценных бумаг при

соверше нии операций и порядок подтверждения этих прав

бывают различными, существуют ценные бумаги долевые,

долговые и производные__

Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая

права ее владельца (акционера) на получение части при-

были акционерного общества в виде дивидендов, на участие

в управлении акционерным обществом и на часть имущества,

остающегося после его ликвидации. Виды акций достаточноразнообразны и различаются в зависи мости от эмитента, спо-

соба реализации прав акционеров, инвестици онных качеств

и других признаков.

Облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая

право ее держателя на получение от эмитента облигации

в предус мотренный в облигации срок номинальной стоимо-

сти и зафикси рованного в ней процента этой стоимости или

иного имуществен ного эквивалента.

Облигации различаются по эмитентам, целям выпуска,

срокам займа, способам регистрации и формам выплаты

дохода

Корпоративные ценные бумаги (вопросы:7,10,37)

Корпоративные ценные бумаги (акции и облигации)

выпускают ся корпорациями, компаниями и предприяти-

ями (юридическими ли цами) — как правило, акционерными

обществами.

Акции (классическая ценная бумага)

Первые акционерные общества появились в XVII в.,

одна ко активное их развитие приходится на вторую поло-

вину XIX в. Со здание акционерных обществ привело к выпу-

ску акций, используе мых при формировании акционерного

капитала, который может быть расширен путем увеличения

номинальной стоимости акций или раз мещения дополни-

тельных акций.

Выпуск акций называется эмиссией, а акционерное обще-

ство, вы пустившее их, — эмитентом. Покупатели, которые

осуществляют вло жения в акции с целью получить доход,

называются инвесторами.

Акция — это свидетельство о внесении пая в капитал

акционерно го общества, дающее право на получение дохода

и формальное учас тие в управлении предприятием.

Акция бессрочна, поскольку она, как правило, не выку-

пается акционерным обществом (хотя при определенных

обстоятельствах это и происходит). Поскольку акции сви-

детельствуют об участии в капи тале акционерного обще-

ства, акционеры отвечают по обязательствам этого общества

только в размере суммы, вложенной в его акции. Вме-

сте с тем при банкротстве акционерного общества ничто

не гаранти рует акционерам возврата инвестированных ими

в акции средств.

В зависимости от инвестиционных целей и сложившейся

в раз личных странах практики акционерного дела вырабо-

тано множество разновидностей акций, но все они обладают

потребительной, номи нальной, эмиссионной и курсовой

(рыночной) стоимостями, обрати мостью и ликвидностью.

Потребительная стоимость акции заключается в ее спо-

собности приносить доход в виде дивиденда и в результате

роста курсовой сто имости.

Номинальная (или установленная) стоимость формиру-

ется эми тентом при выпуске акций.

Эмиссионная стоимость — стоимость размещения акций

на первич ном рынке; чаще всего она не совпадает с номи-

нальной стоимостью, поскольку процесс размещения акций

эмитентами осуществляется, как правило, через посредников

(инвестиционные и коммерческие банки, брокерские компа-

нии), которые скупают у эмитента акции, а затем реализуют

их среди инвесторов.

Рыночная стоимость — цена акции на вторичном рынке

ценных бумаг.

Акции крупных процветающих компаний пользуются

спросом, и инвесторы приобретают их по цене, которую

запрашивает прода вец. Компании, финансовое состояние

которых не стабильно, могут снизить цену на свои акции.

Существуют различные критерии оценки стоимости

акций. Одна ко инвесторов в первую очередь интересуют

перспективы получения прибыли, потенциальные диви-

денды и финансовое состояние компа нии. В США для

оценки доходности акций используют коэффициент ≪цена/

прибыль≫ и норму дивидендного дохода.

Коэффициент ≪цена/прибыль≫ (коэффициент Ц/П) опре-

деляет соотношение между ценой на акцию и прибылью

компании в расчете на одну акцию. Его рассчитывают путем

деления цены акции на ве личину прибыли на нее.

Норма дивидендного дохода акции, или ее доходность,

выражает годовую отдачу (в процентах), которую прино-

сит дивиденд инвестору. Этот показатель рассчитывается

с помощью деления годовой суммы денежного ди виденда,

приходящегося на одну акцию, на ее цену. Как показы-

вает практика, высокие коэффициент Ц/П и норма диви-

дендного дохода свидетельствуют о повышенном риске

для инвестора. Инвестору сле дует знать, какая часть при-

были выплачивается акционерам в виде дивиденда, какая

реинвестируется в предприятие в целях его расши рениядиви дендного дохода.

Бухгалтерская стоимость акции зависит от количе-

ства выпущен ных акций и реального накопления капитала:

по итогам года сумми руются номинальная стоимость акций,

резервный капитал и нерасп ределенная прибыль; получен-

ная в результате величина собственного капитала делится

на количество акций.

Обратимость акции — это возможность для владельца

акции в лю бой момент реализовать ее, т.е. превратить

в деньги. Такая возмож ность во многом определяется лик-

видностью рынка ценных бумаг, на котором акции высту-

пают объектом купли-продажи. Чем лучше орга низован

рынок, чем надежнее акции, тем выше ликвидность, т.е. ско-

рость превращения акций в деньги без потерь. Акционерные

обще ства промышленно развитых стран проводят эмиссию

и размещение акций на первичном рынке преимущественно

при помощи инвести ционных и коммерческих банков, бан-

кирских домов и брокерских фирм. На фондовых биржах

(вторичном рынке ценных бумаг) и улич ном рынке идет раз-

мещение акций в основном при посредничестве брокерских

компаний или индивидуальных брокеров.

В промышленно развитых странах акции классифици-

руют по форме собственности, доходности, праву голоса.

По форме собственности акции делятся на именные

и предъяви тельские. Именные акции выписываются на кон-

кретного владельца, что ограничивает возможности их обра-

щения на рынке ценных бумаг требованием перерегистра-

ции. Кроме того, передача именной акции другому лицу

возможна только с согласия правления акционерного обще-

ства. Это ограничивает ликвидность именных акций.

Акция на предъявителя означает, что имя владельца

не фиксируется; они могут свободно обращаться на рынке

ценных бумаг, покупаться и продаваться без необходимости

регистрации нового владельца.

По доходности акции делятся на обыкновенные

и привилегиро ванные.

Обыкновенные (обычные, простые) акции дают право

голоса на со брании акционеров, но размер получаемого

по ним дохода (дивиден да) зависит от результатов хозяй-

ственной деятельности акционерного общества и колебания

прибыли. Держатели этих акций имеют право на остающи-

еся активы в случае ликвидации акционерного общества.

По привилегированным акциям выплачивается фиксиро-

ванный ди виденд (доход) независимо от результатов хозяй-

ственной деятельно сти акционерного общества. Но при-

вилегированная акция не дает ее владельцу права голоса.

При ликвидации общества владельцы при вилегированных

акций имеют преимущественные права на остав шиеся

активы.

В ряде стран привилегированные акции делятся:

— на кумулятивные — наиболее привлекательны для

инвесторов, по скольку дают право на получение не выпла-

ченных по решению совета директоров акционерного обще-

ства дивидендов в дальней шем (т.е. пропущенные дивиденды

накапливаются и должны быть выплачены до объявления

выплат по обыкновенным акциям);

— некумулятивные — дивиденды по ним могут быть

не получены (несмотря на то что дивиденд по привилеги-

рованным акциям устанавливается в виде фиксированного

годового процента, эми тент может принять решение о его

изменении);

— с долей участия — дают право их владельцу на долю

в дополни тельном дивиденде в том случае, если дивиденды

по обыкновен ным акциям превышают объявленную по при-

вилегированным акциям сумму (на практике большинство

привилегированных акций этим качеством не обладают);

— конвертируемые — выпускаются практически всеми

компания ми, крупными и мелкими, дают право их владельцу

по соб ственному усмотрению и при определенных обсто-

ятельствах об менять их на другую ценную бумагу в целях

реализации при были, увеличения доходности и пр. Приви-

легированные ак ции могут быть обменены на установленное

количество обык новенных акций;

— с корректируемой плавающей ставкой дивиденда —

характеризу ются дивидендом, ставка которого периодиче-

ски пересматри вается по заранее заданной формуле, напри-

мер с учетом коле баний дохода по краткосрочным долговым

обязательствам;

— отзывные — могут быть отозваны эмитентом.

Привилегирован ные акции в отличие от облигаций не имеют

даты погашения; нередко эмитенты имеют выкупные фонды

для возможного вы купа их по номинальной стоимости или

с небольшой премией.

Дробление акций компаниями (сплит) осуще ствляют

из-за понижения цен на них или в целях расширения владения для регистрации на бирже. Дробление акций не влияет

на чистую стоимость компании и на стоимость инвести-

ций держателя акций; это внутренняя операция компании.

Обычно дробление акций сопро вождается повышением кур-

сов акций. Может происходить обратный сплит, ведущий

к сокращению числа акций, однако это случается значи-

тельно реже, чем дробление акций. Обычная причина подоб-

ных сплитов — повышение цены акции. Так, Нью-Йоркская

фондовая биржа не одобряет постоянной регистрации акций

по низким ценам, поскольку это привлекает на биржу спеку-

лянтов и мелких инвесторов.

В принятии инвестиционных решений боль шую роль

играют дивиденды, выплачиваемые владельцам обыкно-

венных акций. Политика выплаты дивидендов, осуществля-

емая кор порацией, зависит прежде всего от стабильности

доходов, положения с наличностью, перспектив роста, репу-

тации и т.д. Практика запад ных стран свидетельствует, что

мощные, устойчивые компании обыч но осуществляют зна-

чительные платежи наличными, тогда как сред ние и мелкие

склонны вкладывать средства в расширение производ ства

и выплачивать наличными небольшие дивиденды.

К компаниям, выплачивающим стабильно увеличиваю-

щийся не большой дивиденд, существует больше доверия,

чем к тем, которые нерегулярно выплачивают даже крупные

суммы.

Дивиденды могут выплачиваться как наличными,

так и в виде дополнительных акций. Подобная практика

не может быть частой, так как она способна нанести ущерб

финансовому состоянию компа нии. Это может происходить

в условиях кратковременного снижения доходов, не нанося-

щего ущерба компании и корпорации.

Дивиденды, выплаченные акциями, как и дробление

акций, при водят к увеличению количества выпущенных

по низкой цене акций.

В настоящее время форма выпуска акций существенно

изменилась.

В большинстве стран с развитой рыночной экономикой

все реже выпускают акции в осязаемой форме, т.е. на специ-

альной бумаге с не обходимыми реквизитами акционерного

общества. Теперь они все чаще замещаются записями необ-

ходимых данных в памяти компью тера, а на руки акционе-

рам выдается сертификат с указанием количе ства приобре-

тенных ценных бумаг, их серий и номеров.