3,8 Млрд контрактов, во многом благодаря разветвленной

структуре в Азиатско-Тихоокеанском регионе (АТР). Среди

других центров выделяется Токио, где имеются две биржи —

международная финансовая фьючерсная и фондовая.

В европейских странах действуют, как правило, одна или

две биржи производных инструментов, в том числе в Герма-

нии (Немецкая срочная биржа), во Фран ции (Биржа финан-

совых фьючерсных контрактов), в Великобри тании (Лон-

донская международная биржа финансовых фьючерсов),

Швеции (Рынок опционов Стокгольма).

Следует отметить, что на всех финан совых биржевых

рынках объемы торговых операций с производными цен-

ными бумагами многократно превышают обороты по операциям с базовыми активами.

Фьючерс (фьючерсный контракт) представляет собой

договоренность между сторонами о купле или продаже

определен ного количества товара в условленный срок

по согласованной цене. Хотя в контракте определяется цена

покупки, но актив до даты поставки не оплачивается. Участ-

ники сделки несут ответственность за обязательное выпол-

нение условий контракта. Следует отметить, что заключе-

ние фьючерсного контракта, как правило, не преследует

цель реальной поставки товара. Мировая статистика гово-

рит о том, что не более 5% таких контрактов заканчиваются

реальной поставкой.

В отличие от форвардного фьючерсный контракт явля-

ется биржевым. Биржа сама разрабатывает его условия,

которые являются стандартными для каждого конкретного

вида товара. Здесь строго и заранее определены качество,

объем контракта, время, место и способ поставки. Единствен-

ной переменной является цена. Так как по своим условиям

фьючерсные контракты одинаковы для всех, это делает их

высоколиквидными, для них существует широкий вторич-

ный рынок.

Биржа, торгующая фьючерсными контрактами, имеет

соответствующих дилеров, в обязанности которых входит

формирование рынка (market-making), т.е. покупка и про-

дажа фьючерсов на постоянной основе. Поэтому любой

из участников фьючерсной сделки уверен, что всегда сможет

купить или продать любое количество фьючерсных контрак-

тов.

Обязательное исполнение фьючерсного контракта гаран-

тируется расчетной палатой биржи, что и делает его высоко-

ликвидным финансовым инструментом. В настоящее время

в мире насчитывается свыше 60 различных биржевых товаусловно можно разбить на четыре основные группы, в том

числе на сельскохозяйственную продукцию и металлы,

ценные бумаги (в основном с облигациями), иностранную

валюту и биржевые индексы. В общей массе фьючерсных

контрактов более половины занимают процентные фью-

черсы, четверть — товарные фьючерсы и приблизительно

седьмую часть — фьючерсы на фондовые индексы.

Отражением ожиданий инвесторов относительно буду-

щей цены базисного актива является фьючерсная цена. Это

цена, которая фиксируется при заключении фьючерсного

контракта. Она может быть выше или ниже цены базисного

актива в текущий момент (цены спот). Ситуация, при кото-

рой фьючерсная цена выше цены спот, называется контанго,

ниже — бэквордэйшн.

Опцион — ценная бумага, представляющая собой кон-

тракт, покупатель которого приобретает право купить или

продать актив по фиксированной цене в течение определен-

ного срока либо отка заться от сделки, а продавец обязуется

по требованию контрагента за денежную премию обеспечить

реализацию этого права. Следует подчеркнуть, что опци-

оны дают их владельцам право (но в отличие от форвард-

ных и фьючерсных контрактов не вменяют в обязанность)

купить или продать какие-либо активы. Опцион дает право

выбора (option) — это и дало название данной ценной бумаге.

В настоящее время на развитых фондовых рынках опци-

онные кон тракты заключаются на различные товары, валюту,

ценные бумаги (включая производные), фондовые индексы.

Резкий рост опцион ных рынков начался после 1973 г. Бир-

жевая торговля опционами на американские акции началась

в 1973 г., когда была основана Чикагская опционная биржа

(СВОЕ). К началу 1990-х гг. на внебиржевых рынках произ-

водных инструментов формировался широкий спектр опци-

онов, способный удовлетворить разнообразные финансовые

потребности потребителей.

На рынке опционов доминируют инструменты с базис-

ными активами в виде акций (около 60% в общем объеме

торговли) и фондовых индексов (около 25%). В настоящее

время в США опционные контракты заключаются по более

чем 500 акциям. Большинство финансовых институтов

в своей практической деятельности при работе с портфе-

лями клиентов используют опционы. Если есть возможность

купить на рынке соответствующий по размеру и срокам

опцион, то компании используют его для покрытия подвер-

женности риску в связи с открытыми позициями при управ-

лении портфелем.

Существуют опционы как биржевые, так и обращающи-

еся на внебиржевом рынке. Сложилась определенная терми-

нология опционных сделок. Цена, по которой исполняется

опцион, называется ценой испол нения, или ≪страйковой≫

ценой (ценой страйк). Покупатель опциона (держатель опци-

она) — сторона договора, приобретающая право на покупку

или продажу базисного актива либо на отказ от сделки. Про-

давец (надписатель опциона) — сторона договора, обязанная

поставить или принять предмет сделки по требованию поку-

пателя.

Покупатель опциона уплачивает продавцу опционную

пре мию — цену приобретения опциона. Премия состоит

из двух составляющих — внутренней и временной стоимо-

стей; внутренняя — это разность между текущим курсом

актива и ценой исполнения опциона, внешняя — разность

между суммой премии и внутренней стоимостью опциона.

Инвестор должен определить цену опциона, что является

достаточно сложной экономической задачей. Для расчетов

теоретической стоимости опционов применяются слож-

ные математические расчеты. Наибольшее распространение

в практике получили две модели определения премии — бино-

минальная (ВОРМ) Кокса — Росса — Рубинштейна и Блэка —

Шоулза. В последние годы основная модель расчета цены

опциона на биржах США — биноминальная аппроксимация

Кокса — Росса — Рубинштейна к модели Блэка — Шоулза,

которая позволяет увеличить точность в результате устране-

ния определенных допущений этой модели.

В зависимости от сро ков исполнения существуют различ-

ные виды опционов:

— европейский, при котором реализация заложенного

в нем права возможна только при наступлении указанного

в опционе срока исполнения обязательств;

— американский, при котором держатель опциона может

реа лизовать свое право в любое время в пределах опцион-

ного срока.

Кроме того, исходя из того, какие права приобретает

покупатель, существует два типа опционов:

— опцион на продажу, пут (put), который предоставляет

покупателю право продать оговоренный в контракте актив

в установ ленные сроки продавцу опциона по цене исполне-

ния или отказаться от его продажи.

— опцион на покупку, колл (call), который предоставляет

поку пателю право купить оговоренный в контракте актив

в установленные сроки у продавца опциона по цене испол-

нения или отказаться от покупки.