61. Дивидендная политика предприятия.

Распред-ие приб. и эфф-ть функц-ия п/п. Определение вел-ны див-нда. Реинв-ии и див-нд. Распред-ие приб. можно представить след образом: часть приб. Выплач-ся в виде див-дов, оставш часть реинвест-ся в активы компании. Реинвест-ая часть приб. Явл. внутр источ-ом финан-ия деят-ти компании. Реинвест-ие приб. — более приемлемый и относительно дешевая форма финан-ия компании, расширяющей свою деят-ть. Див-ные выплаты по обыкн-ым акц-м:

Див-нд на 1 акцию: DPS = масса див-дов / число обыкн-ых акций в обращении.

Приб. на 1 акц. (ЕРS) = (чистая приб. – див-нд по привелегир. акц.) / Кол-во обыкн-ых акций в обращении.

Сущ-ие теории див-ной пол-ки. Теория иррелевантности див-дов разработана Ф.Модильяни и М.Миллером. Всю приб. целесообразно исп-ть для реинвес-ия, див-ды не выплач-ся совсем, напротив, если у компании нет приемлемых инвест-ых проектов, приб. в полном объеме направляется на выплату див-дов. Представители 2 подхода, див-ная пол-ка существенна, М. Гордон и Дж. Линтнер. «Лучше синица в руках, чем журавль в небе» — не случайно теория Гордона и Линтнера носит еще название теории «синицы в руках» — и состоит в том, что инвесторы, исходя из принципа мин-ции риска, всегда предпочитают тек. див-ды д-дам, лишь потенциально возможным в буд., в том числе и возможному приросту акц кап-ла. Увелич-ая долю приб., направляемую на выплату див-дов, можно способствовать повышению рын. ст-ти фирмы. Р.Лигценбергер и К.Рамасвами, теории налог. дифференциации, с позиции акц-ов приоритетное значение имеет не див-ная, а капитализированная дох-ть, д-д от капитализации облагался налогом по меньшей ставке, чем получ-ые див-ды. 2 задачи, решаемые в процессе выбора оптим-ой див-ной пол-ки. Они взаимосвязаны и заключ-ся в обеспечении:а) макс-ции совок-го достояния акц-ов; б) достаточного финан-ия деят-ти компании.

Факторы, опред-ие див-ую пол-ку. В любой стр-ре имеются опред-ые нормативные док-ты, регулир-ие различные стороны хоз. деят-ти, в том числе и порядок выплаты див-дов. Кроме того, сущ-ют и нац-ные традиции в содержании див пол-ки в отношении выплаты див-дов. Сущ-ют и некот. др. обстоят-ва формального и неформального, объект-го и субъективного хар-ра, влияющие на див-ную пол-ку: - Ограничения в связи с недостаточной лик-тью: Див-ды в ден. форме м/б выплачены лишь в том случае, если у компании есть деньги на р/с или ден эквив-ты достаточны для выплаты. - Ограничения в связи с расширением пр-ва: проблема поиска фин источ-в для целесообразного расширения пр-тв. - Ограничения в связи с интересами акц-ов: определяя оптим-ый размер див-дов, оценивают, как вел-на див-да может повлиять на ст-ть компании в целом. - Ограничения рекламно-инф-го хар-ра: Степень стабильности див-ной пол-ки для многих акц-ров служит индикатором успешности деят-ти дан. компании.

Процедура выплаты д-дов п/п его владельцам. Возможные формы расчетов по див-дам.

ПОРЯДОК ВЫПЛАТЫ ДИВИДЕНДОВ

Принятая в большинстве стран процедура выплаты див-дов стандартна и проходит в несколько этапов:Дата объявления див-дов — это день, когда совет директоров принимает решение (объявляет) о выплате див-дов, их размере, датах переписи и выплаты. Дата переписи — день регистрации акц-ров, имеющих право на получение объявленных див-дов. Необх-ть в такой регистрации опред-ся тем, что состав акц-ров меняется из-за обращения акций на рцб. Дата переписи обычно назначается за 2—4 недели до дня выплаты див-дов. Для того чтобы установить, кто имеет право на див-ды, назнач-ся экс-див-ная дата: лица, купившие акции до этой даты, имеют право на див-ды за истекший пер.; лица, купившие акции в этот день и позже, такого права не имеют. Экс-див-ная дата назначается обычно за 4 деловых дня до момента див-ной переписи. Дата выплаты —день, когда производится рассылка чеков акц-рам или когда они м. получить див-ды непосредственно.

Методики ДИВИДЕНДНЫХ ВЫПЛАТ И ИХ ИСТОЧНИКИ 1.Методика фиксир-ых див-ных выплат 2.Методика выплаты гарант-го минимума и экстра-див-дов 3.Методика выплаты див-дов по остаточному принципу 4.Методика выплаты див-дов акциями

Див-ная пол-ка и регулир-ие курса акций. 1)Методика дробления акций, Возможна и обратная процедура — консолидация акций, несколько старых акций меняются на 1 новую. 2)Методика выкупа акций

62. Фин-вые методы управления инвес-иями.

Инвес-ии – вложение капитала во всех его формах (денежной, имущественной, нематериальной, фин-овой – в виде ценных бумаг и других фин-овых активах) с целью обес-ния его роста и получение текущего дох-а.

Инвес-ная дея-ность(ИД) – вложение инвес-ий и осущ-ление практических действий в целях получения прибыли и/или достижения иного полезного эффекта. ИД характеризуется рядом особенностей:1.яв-ся главной формой реализации экономической стратегии п/п и обес-ния роста его операционной дея-ности;2. V ИД яв-ся главным измерителем темпов экономического развития;3.формы и методы ИД зависят меньше от отраслевых особенностей дея-ности, чем отраслевая особенность.

Инвес-ная политика п/п– это система мер, направленных на установление структуры и масштабов инвес-ий, направлений их исп-ования с целью получения максимальной отдачи, обес-ния безопасности и ликвидности. Инвес-ная политика (ИП) разрабатывается хозяй-м субъектом в соответствии с его долгоср-ыми целями. ИП может иметь агрессивный характер, если значительная часть инвес-ных ресурсов носит заемный характер, а доход от инвес-ий максимизируется, причем в ближайшей перспективе. Подобная политика способствует высокому уровню инвес-ных рисков. Риск – категория вероятностная, и его измеряют как вероятность опр-ого уровня потерь. Предприн-ль сам устанавливает приемлемый уровень риска. Допустимый риск – опасность неполучения прибыли. Критический риск – опасность неполучения выручки. Катастрофический риск – когда есть опасность утраты имущества и банкротства п/п. Основные формы реального инвестирования: *новое строительство (предп-ет сооружение нового произ-венного объекта с законченным технологическим циклом по индивидуально разработанному или типовому проекту на специально выделенной территории);*реконструкция (существенные преобразования всего произ-венного процесса на основе внедрения последних научно-технических разработок. Ее осущ-ляют с целью радикального увеличения vов произ-ва, повышения качества продукции, внедрения современных эффективных технологий, связанных порой с требованиями экологического характера);*модернизация (связана с совершенствованием активной части основных произ-венных фондов – оборудования – и нацелена на достижение максимально быстрого эффекта за счет комплексной интенсификации исп-ования современных машин и механизмов, исп-уемых п/п-ем в технологических процессах); *обновление отдельных видов оборудования (пред-ет замену (в связи с физическим износом) или дополнение (в связи с ростом v-ов произ-ва) имеющегося технологического парка оборудования отдельными новыми его видами без изменения общей схемы осущ-ления технологического процесса);*техническое перевооружение;*инновационное инвестирование (вложение средств в создание или приобретение современных научных и технологических знаний, а также всякого рода прав пользования разнообразными ресурами (нематериальных активов).

Методы оценки и выбора инвес-ных проектов. 1. Метод простой (бухгалтерской) прибыли. Средняя за период жизни проекта чистая бухгалтерская прибыль сопоставляется со средними инвес-иями (затратами основных и оборотных средств). «+»: простота, включает несложные вычисления. «-»: 1. методом игнорируются: а)неденежный характер некот-ых видов затрат (амортизация), т.к. она включается в себест-сть товара, но на затраты не относится; б) дох-ы от ликвидации старых активов, заменяемых новыми; в)возм-ности реинвестирования полученных дох-ов и временная ст-сть денег; 2.метод не дает возм-ности судить о преимуществе одного из проектов, имеющих одинаковую норму прибыли, но разные величины средних инвес-ий. Метод применяется для быстрой отбраковки проектов (можно сразу откинуть проеткы, кот-ые имеют низкую норму прибыли. 2. Метод чистой настоящей ст-сти проекта, NPV. Чистая настоящая ст-сть проекта опр-ся как разница между суммой настоящей ст-сти дох-ов от проекта и расходов на него. Выбираются проекты с наибольшей настоящей ст-стью чистой прибыли. Проект одобряется, если NPV > 0. Т.е. проект генерирует большую, чем средневзвешенную ст-сть капитала, норму прибыли, что приведет к росту курсовой ст-сти акций. «+»:метод ориентирован на достижение главной цели ФМ – увеличение имущества акционеров. «-»: величина NPV не яв-ся абсолютно верным критерием при: 1)выборе между проектами с различными первоначальными издержками и одинаковым NPV; 2)при выборе между проектом с большим NPV и длительным периодом окупаемости и проектом с меньшим NPV и коротким периодом окупаемости. Метод не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе фин-овой прочности. Исп-ование метода осложняется трудностью предсказания ставки дисконтирования и/или ставки банковского %. 3. Метод внутренней нормы прибыли (маржинальной эффективности капитала), IRR. Все поступления и все затраты по проекту приводятся к настоящей ст-сти на основе внутренней нормы прибыли проекта. IRR опр-тся как ставка дох-ти, при кот-ой настоящая ст-сть поступлений = настоящей ст-сти затрат, т.е. NPV = 0. Принимается проект с внутренней нормой прибыли, превышающий средневзвешенную ст-сть капитала. Предпочтение отдают наиболее прибыльным. 4. Модифицированный метод внутренней нормы прибыли. Все потоки дох-ов приводятся к будущей ст-сти по средневзвешенной ст-сти капитала. Складывающаяся, сумма приводится к настоящей ст-сти по ставке внутренней нормы прибыли. Из настоящей ст-сти дох-ов вычитается настоящая ст-сть денежных затрат и опр-ся NPV, кот-ая сопоставляется с настоящей ст-стью затрат.

Фин-овое инвестирование осущ-ляется в след-их формах:1. Вложение капитала в уставные фонды совместных п/п- обесп-ает упрощение стратегических хозяйственных связей с поставщиками сырья и материалов (при участии в их уставном капитале); развитие своей произ-венной инфраструктуры (при вложении капитала в транспортные и другие аналогичные п/п); расширение возм-ностей сбыта продукции или проникновение на другие региональные рынки (путем вложения капитала в уставные фонды п/п торговли) и др.; 2.Вложение капитала в дох-ые виды денежных инструментов - направлена прежде всего на эффективное исп-ование временно свободных денежных активов п/п. 3.Вложение капитала в дох-ые виды фондовых ин­струментов. Характеризуется вложением капитала в различные виды ценных бумаг, свободно обращающихся на фондовом рынке.

Инвес-ный портфель- целенаправленно сформированная совокупность фин-овых инструментов. Фин-овый инструмент – это любой контракт, из кот-ого возникает фин-овый актив одного п/п и фин-овое обязательство или инструмент капитального характера (т.е. связан с участием в капитале) для другого п/п.

При выборе портфельной стратегии опр-ся цели формирования инвес-ого портфеля, отражающие уровень ожидаемой дох-ти и уровень формируемого портфеля. Выбор оптимального портфеля ведется с учетом 2-х вариантов его ориентации: либо на первоочередное получение дохода в виде процентов и дивидендов, либо на прирост курсовой ст-сти ценных бумаг. Типы портфелей: Агрессивные портфели ориентированы на доход или рост курсовой ст-сти. Умеренный портфель пред. собой сформированную совокупность фин-овых инструментов, по кот-ому общий уровень портфельного риска приближен к среднерыночному. Дох-ть по нему тоже приближена к среднерыночной. Консервативный портфель формируется по критерию минимизации уровня инвес-ного риска.

Этапы инвес-ной стратегии. 1.анализ уровня реального и фин-ового инвестирования в отчетном периоде (что удалось достичь). Оценка v-ов, структуры, форм и эффективности инвестирования. 2. Опр-ие общего v-а инвес-ий в планируемом периоде, производится на основе расчета прироста основных фондов, v-ов продаж, размера свободных денежных средств, накапливаемых для осущ-ления будущих реальных инвес-ий и других пред-их расходов. 3. Выбор способов фин-ирования реальных инвес-ий и форм фин-ового инвестирования с учетом планируемого v-а произ-ва имеющихся фин-овых ресурсов, технического потенциала и др. факторов. 4. Оценка эффективности инвес-ных качеств фин-овых инструментов осущ-ляется, во-первых, по реальным инвес-иям – на основе специальной системы показателей (чистый приведенный доход, срок окупаемости); во-вторых, по фин-овым инвес-иям – оценка базируется на расчетах дох-ти отдельных фин-овых инструментов или активов, кот-ая опр-ся как отношение суммы дивидендов по отдельных фин-овым инструментам (с корректировкой на индекс инфляции) на сумму инвестированных средств. 5. Формирование портфеля реальных и фин-овых инвес-ий, осущ-ляется по приоритетной цели, минимизации инвес-ного риска с учетом оценки инвес-ных качеств отдельных фин-овых инструментов. 6. Обес-ние реализации инвес-ных проектов и оперативного управления портфелем фин-овых инвес-ий, т.е. осущ-ление задуманного на основе поставленных целей и показателей.

Управление портфелем ценных бумаг – это процесс принятия инвес-ного решения относительно опр-ых ценных бумаг, v-ов и сроков инвестирования. Существует 2 способа управления портфелем: 1. самостоятельный (менеджерами компании). 2. трастовый (передача управления портфелем трастовой компании). Работа по управлению складывается из след. этапов: 1. Выработка инвес-ной политики, опр-ие инвест-ых целей, в отношении соотношения дох-ти и риска. 2. Фин-овый анализ - изучение отдельных видов и групп ценных бумаг с целью выявления случаев недооценки их рынком. 3. Формирование портфеля, а именно опр-ие конкретных бумаг для инвестирования и размера вкладываемых в них средств. 4. Пересмотр портфеля, выявление бумаг кот. необходимо продать или купить. 5. Оценка эффективности портфеля, расчет показателей риска и дох-ти их сравнение с показателями эталонного портфеля.