2.5. Анализ угрозы банкротства по зарубежным методикам оценки

Исследования зарубежных ученых в области предсказания бан­кротства предприятий позволяют сделать вывод о том, что из мно­жества финансовых показателей можно выбрать лишь несколько полезных и более точно предсказывающих банкротство.

Одной из первых попыток использовать аналитические коэф­фициенты для прогнозирования банкротства считается работа У. Бивера. Он проанализировал за пятилетний период 20 коэффи­циентов по группе компаний, половина из которых обанкротилась.

Представим систему показателей У. Бивера для оценки финан­сового состояния предприятия с целью диагностики банкротства (табл. 2.13).

84

Система показателей У. Бивера

Таблица 2.13

Показатель

Формула расчета по данным финансовой отчетности

Группа 1 «Благопо­лучные компании»

Группа 2 «За пять лет до банк­ротства»

Группа 3 «За один год до банк­ротства»

1. Коэффициент Бивера (Кб,)

Чистая прибыль + Амортизация

*.,=

Заемный капитал

Стр. 190 (ф. № 2) + Стр. 411 + Стр. 412 коп. 4 (п. 4 ф. Na 5) Стр. 590 +Стр. 690 (ф. Nfl1)

0,4-0,45

0,17

-0,15

2. Коэффициент текущей ликвидности (М

Knl -

Оборотные активы Краткосрочные обязательства

Стр. 290 (ф. N«1)

<3,2

<2

<1

Стр. 610 + Стр. 620 + Стр. 630 + Стр. 660 (ф. Nb 1)

3. Экономиче­ская рента­бельность (К,)

4. Финансовый леверидж

(Кфл)

Чистая прибыль Стр. 190 (ф. Ns 2) К,, = _:— х 100 % = _:__■..—- х 100 %

Активы

Стр. 300 (ф. №1)

Заемный капитал Стр. 590 + Стр. 690 (ф. Ne 1) Кф„= ₌ х100%=—— х100%

Пассивы

Стр. 700 (ф. №1)

6-S

<37

S50

-22

^80

Рассчитаем значения показателей по системе У. Бивера для вы­бранного нами в этой главе условного промышленного предприятия ООО «ПРОМ». Приведем расчеты в табл. 2.14 и проанализируем их значения согласно выбранным критериям оценки. По системе оцен­ки У. Бивера предприятие ООО «ПРОМ» можно отнести к первой группе «Благополучные компании», что свидетельствует об отсут­ствии угрозы банкротства данного предприятия в пределах пятилет­ней перспективы.

Наибольшую известность в области прогнозирования угрозы банкротства получила работа известного западного экономиста Э. Альтмана. Он разработал на базе аппарата множественного дис-криминантного анализа методику расчета кредитоспособности, ко­торая позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и не банкротов.

При построении индекса банкротства Э. Альтман обследовал 66 промышленных компаний, одна половина из которых обанкро­тилась, а другая половина работала успешно. Впервые в 1968 г. Э. Альтман по данным 33 компаний исследовал 22 финансовых ко­эффициента, базировавшихся на данных одного периода перед банк­ротством, отобрал пять наиболее значимых из них для прогноза.

Таблица 2.14 Диагностика банкротства предприятия ООО «ПРОМ» по системе У. Бивера

Показатель	Расчет по данным финансовой отчетности	Значение показателя на конец периода	Характеристика показателя
1. Коэффициент Бивера (К*,) 2. Коэффициент текущей ликвидности (М 3. Экономиче­ ская рента­ бельность (Кр) 4. Финансовый леверидж (К*)	*,-£»= 0.75 2257 ^ = 2^=3.04 1215 1С = -^- х 100 % = 13,5 % ^v 5371 2257 Кф„= ±21x100% = 42% ^ 5371	0.75 > 0,45 2 < 3.04 < 3,2 13,5 > 8 37 < 42 < 50	Коэффициент больше норма­тива первой группы, что относит пред­приятие к бла­гополучным Коэффициент соответствует нормативу пер­вой группы Коэффициент соответствует нормативу первой группы Коэффициент соответствует нормативу второй группы

86

Эти показатели Э. Альтман включил в линейную дискримннант-ную функцию:

*, — отношение собственных оборотных активов (чистого обо­ротного капитала) к сумме активов: *₂ — рентабельность активов (отношение нераспределенной

прибыли к сумме активов): *, — уровень доходности активов (отношение прибыли к сумме

активов); *₄ — коэффициент соотношения собственного и заемного ка­питала (отношение рыночной стоимости акций к заемному капиталу); *₅ — оборачиваемость активов (отношение выручки от реализа­ции к сумме активов). На основе данных коэффициентов Э. Альтман разработал пяти-факторную Z-модель, которая представляет собой один из основ­ных методов оценки вероятности банкротства компаний и широко используется в США:

Z_s= 1,2*, + 1.4*2 + 3,3*3 + 0,6 *₄ + 1,0*5,

где *,. *₂, *₃. *,, *₅ — коэффициенты в виде долей единицы.

Уровень угрозы банкротства в модели Альтмана оценивается согласно табл. 2.15. Чем больше Z₅ превышает значение 2,99, тем меньше вероятность банкротства у компании в течение двух лет.

Таблица 2.15 Уровень угрозы банкротства в модели Альтмана

Значение интегрального показателя Z«,	Вероятность банкротства
Менее 1,81	Очень высокая
От 1,81 до 2,7	Высокая
От 2.7 до 2,99	Невелика
Более 2,99	Ничтожна, очень низкая

Эта модель применима и для российских акционерных пред­приятий. Отсутствие данных о курсе акций предприятия, по мне­нию отдельных экономистов, не является препятствием для приме­нения модели Альтмана. Они считают (например, Е.С. Стоянова), что определить рыночную стоимость акций можно, воспользовав­шись формулой

Сумма дивиденда

Курсовая стоимость акций = .

Средний уровень ссудного процента

87

Существуют и другие мнения, согласно которым в условиях пе­реходной экономики использовать модель Альтмана нецелесооб­разно. Аргументами сторонников этих мнений служат:

S несопоставимость факторов, генерирующих угрозу банкрот­ства;

S различия в учете отдельных показателей;

S влияние инфляции на их формирование;

•/ несоответствие балансовой и рыночной стоимости отдель­ных активов и другие объективные причины.

В связи с этим, по их мнению, требуется корректировка весовых коэффициентов значимости показателей в модели Альтмана.

За последние 30 лет зарубежными бухгалтерами и экономиста­ми было предложено множество модификаций модели Альтмана. Так, в 1983 г. сам Э. Альтман разработал модифицированный вари­ант своей формулы для компаний, акции которых не котировались на бирже.

В 1972 г. Дж. Блисс разработал собственную четырехфакторную модель оценки финансового состояния предприятия с целью диаг­ностики банкротства для Великобритании. В 1977 г. британские ученые Р. Тафлер и Г. Тишоу апробировали подход Альтмана на дан­ных 80 британских компаний и построили четырехфакторную про­гнозную модель с отличающимся набором факторов.

Французские ученые Ж. Конан и М. Голлер на базе метода мно­жественного дискриминантного анализа разработали модель оценки платежеспособности компаний, которая позволила оценивать ве­роятность задержки ими платежей.

Перечисленные выше модели позволяют высказывать суждение о возможном в обозримом будущем (два-три года) банкротстве одних предприятий и достаточно устойчивом финансовом положе­нии других.

В американской практике, помимо модели Альтмана, использу­ется двухфакторная модель. Для нее выбирают два ключевых пока­зателя, от которых зависит вероятность банкротства компании:

Х_х — показатель текущей ликвидности;

Х₂ — показатель удельного веса заемных средств в активах.

Формула двухфакторной модели записывается в следующем виде:

Z₂ = -0,3877 - 1,0736 а", + 0,05779Х₂.

Если результат расчета значения Z₂ < 0, то вероятность банкрот­ства невелика, если Z₂ > 0, то высока.

Рассчитаем значение Z. для условного предприятия ООО «ПРОМ», выбранного нами для анализа во второй главе. Из табл. 2.14 на­ходим: 88

А', = 3,04 (коэффициент текущей ликвидности); Х₂ = 0,42 (коэффициент финансового левериджа). Отсюда:

Z, = -0,3877 - 1,0736 х 3,04 + 0,05779 * 0,42 = = -0,3877 - 3.2637 + 0,02427 = -3,627 < 0,

значит, вероятность банкротства ООО «ПРОМ» невелика.

Применение зарубежных моделей к финансовому анализу оте­чественных предприятий требует осторожности, так как они не учитывают специфику бизнеса (например, структуру капитала в различных отраслях) и экономическую ситуацию в стране. В связи с этим возникает необходимость в разработке отечественных моде­лей прогнозирования банкротства с учетом специфики отраслей и макроэкономической ситуации.

Вместе с тем в российской практике действующие компьютер­ные программы оценки финансового состояния, например «Альт-Финанс», включают в перечень используемых показателей и модель Альтмана. Некоторые банки также используют модель Альтмана как метод расчета индекса кредитоспособности.