2Финансирование инвестиций

Инвестиции запланированы в последнем месяце планируемого периода. Источником инвестиций являются свободные денежные средства, имеющиеся в распоряжении предприятия, а также привлеченные средства. На этом этапе планирования возникает задача определения структуры финансирования.

При формировании рациональной структуры источников средств дается установка найти такое соотношение заемных и собственных средств, при котором стоимость акции предприятия будет наивысшей. Это, в свою очередь, становится возможным при достаточно высоком, но не чрезмерном плече финансового рычага.

рентабельность собственных средств = рентабельность активов +

(рентабельность активов - средняя ставка

процентов по кредитам)* заемные средства /

собственные средства

плечо финансового рычага = заемные средства / собственные средства

дифференциал финансового рычага = рентабельность активов - средняя ставка

процентов по кредитам

Чрезвычайно высокий удельный вес заемных средств в пассивах предприятия свидетельствует о повышенном риске банкротства и, следовательно, приводит к падению курсовой стоимости акций предприятия. Если же предприятие предпочитает обходиться собственными средствами, то риск банкротства ограничивается, но акционеры не получают максимума прибыли, что также приведет к падению цены акций предприятия по сравнению с условиями оптимальной структуры капитала.

При инвестиционном планировании в рамках действующего предприятия финансирование инвестиций может производиться как за счет внутренних источников, так и за счет привлечения дополнительных внешних источников. В качестве доступных источников финансирования рассматриваются внутренние источники, эмиссия акций и заемное финансирование.

2.1Выбор варианта финансирования

Плановая величина годовой валовой прибыли рассчитывается по формуле:

Плановая величина годовой валовой прибыли = активы * плановая экономическая

рентабельность активов

Активы – величина активов с учетом инвестиций, рассчитывается как сумма величины активов за третий месяц планового периода и инвестиций,

РА – плановая экономическая рентабельность активов.

Величина свободных денежных средств рассчитывается как остаток наличности в плановом балансе предприятия за 3-й месяц планируемого периода за вычетом минимального остатка наличности.

Минимальный остаток наличности и величина свободных денежных средств рассчитывается по формулам:

минимальная потребность в денежных средствах = текущие пассивы предприятия *

плановый коэффициент абсолютной ликвидности

свободные денежные средства = конечный остаток денежных средств за третий месяц

планируемого квартала - минимальная потребность в

денежных средствах

потребность во внешнем финансировании = инвестиции - свободные денежные

средства

Инвестиции задаются в исходных данных.

В данном курсовом проекте рассматривается три варианта внешнего финансирования:

• дополнительная эмиссия акций;

• привлечение кредитов;

• комбинация первых двух вариантов при условии сохранения существующей структуры капитала.

1. При дополнительной эмиссии акций того же номинала на сумму, необходимую для реализации инвестиций (сумму внешнего финансирования) считается, что акции реализуются по номиналу, эмиссионные издержки равны нулю. Эмиссия акций приведет к увеличению уставного капитала на величину привлекаемых средств и увеличению количества акций предприятия.

Номинал существующих акций рассчитывается по формуле:

номинал акции = уставный капитал / количество акций

Величина уставного капитала и количества акций до начала реализации инвестиционного проекта.

Увеличение количества акций предприятия рассчитывается по формуле:

прирост количества акций = потребность во внешнем финансировании / номинал акции

Итоговое количество акций предприятия после проведения эмиссии будет равно:

итоговое количество акций = количество акций + прирост количества акций

Уставный капитал предприятия после эмиссии акций будет равен:

Уставный капитал = итоговое количество акций * номинал акции

Величина заемных средств в этом случае остается без изменений.

2. Привлечение дополнительных кредитов приведет к увеличению финансового риска и может привести к увеличению средней ставки процента по кредитам. Средняя ставка процентов по кредитам принимается равной проценту по долгосрочному кредиту. Величина заемных средств в этом случае увеличивается на величину потребности во внешнем финансировании и рассчитывается по формуле:

сумма заемных средств = долгосрочные кредиты по итогам третьего месяца

квартала + потребность во внешнем финансировании

При использовании комбинированного варианта финансирования при условии сохранения структуры капитала (соотношение уставного капитала и заемных средств) средства привлекаются в том же соотношении, в каком они представлены в пассиве на момент внедрения инвестиций. Новые значения уставного капитала и заемных средств рассчитываются по формулам:

Уставный капитал = Уставный капитал предыдущий + потребность во внешнем

финансировании * Уставный капитал предыдущий /

(Уставный капитал предыдущий + долгосрочные кредиты по

итогам третьего месяца квартала)

сумма заемных средств = долгосрочные кредиты по итогам 3-го месяца квартала +

потребность во внешнем финансировании *( долгосрочные

кредиты по итогам третьего месяца квартала)/(собственные

средства исходные + долгосрочные кредиты по итогам третьего

месяца квартала)

Результаты расчетов сведены в таблицу 2.2.1.

Таблица 2.2.12 Расчет величины заемных средств

Наименование показателя	Эмиссия акций	Сохранение структуры капитала	Заемное финансирование
Минимальный объем денежных средств	604,67	604,67	604,67
Свободные денежные средства	8 938,00	8 938,00	8 938,00
Потребность во внешнем финансировании	-138,00	-138,00	-138,00
Уставный капитал (расчетный, без учета номинала акции)	46 412,00	46 422,89	46 550,00
Номинал акции	5,82	5,82	5,82
Количество акций ( с учетом инвестиций)	7977	7978	8 000,00
Уставный капитал с учетом инвестиций	46 416,17	46 421,99	46 550,00
Свободные денежные средства, привлекаемые в инвестиции	8 933,83	8 938,00	8 938,00
Величина заемных средств	3 990,00	3 979,11	3 852,00

Далее осуществляется выбор структуры внешнего финансирования на основе критерия максимума прибыли на акцию предприятия.

Для сравнения различных вариантов внешнего финансирования для каждого из них рассчитывается нетто прибыль на акцию.

нетто прибыль на акцию = прибыль нетто для данного варианта финансирования /

количество акций

Расчеты, необходимые для выбора варианта финансирования, производятся в таблице 2.2.2.

Таблица 2.2.13 Сравнение вариантов финансирования

Наименование показателя	Эмиссия акций	Сохранение структуры капитала	Заемное финансирование
Прибыль до уплаты процентов и налогов, тыс.руб.	5775,8527	5 775,51	5 775,51
Проценты за кредит, тыс.руб	478,80	477,49	462,24
Прибыль к налогообложению, тыс.руб.	5 297,05	5 298,02	5 313,27
Сумма налога на прибыль, тыс.руб.	1 801,00	1 801,33	1 806,51
Прибыль нетто, тыс.руб.	3 496,05	3 496,69	3 506,76
Количество обыкновенных акций, шт.	7 977,00	7 978,00	8 000,00
Чистая прибыль на акцию, руб.	438,27	438,29	438,34

Как видно из полученных данных, оптимальным вариантом дополнительного финансирования является заемное финансирование, так как в этом случае чистая прибыль на одну акцию является максимальной и составляет 438,34 рублей.