1.2.Методы оценки инвестиционной привлекательности компании

Инвестиционная привлекательность компании – это совокупность характеристик, которые показывают, насколько эффективно вкладывать денежные средства в дальнейшее развитие компании.

В современных условиях компании находятся в жесткой конкуренции при получения дополнительного капитала для развития будущего проекта.

Оценка инвестиционной привлекательности компании осуществляется путем расчета финансового состояния компании, используя финансовые показатели. В состав этих показателей входят:

• ликвидность – показатель, который показывает, насколько компания быстро при необходимости может превратить собственные активы в денежные средства;

• деловая активность – показатель, который характеризует все финансовые процессы в компании, от которых зависит в свою очередь прибыль компании;

• имущественное положение – показывает долю оборотных компании и необоротных средств в общем имуществе компании;

• финансовая зависимость – показатель, который характеризует зависимость компании от внешних источников финансирования и есть ли возможность функционирования без дополнительных средств;

• рентабельность – показатель, который отражает эффективность использования компаниям собственных финансовых возможностей;

• кредитоспособность – свидетельствует о способности заемщика  полностью и своевременно рассчитаться по долгам;

• рискованность бизнеса – показывает, на сколько бизнес является рискованным;

• рыночная привлекательность -  показывает уровень доверия к компании со стороны как фактических, так и потенциальных инвесторов, кредиторов, покупателей;

• прозрачность и предсказуемость бизнеса - понятность и предсказуемость бизнеса в оперативном режиме для всех заинтересованных сторон компании;

• конкурентоспособность.

Важно помнить, что проведение оценки инвестиционной привлекательности компании включает показатели:

- обеспеченность ресурсами - содержит в себе совокупность ресурсов, необходимых для производства продукции и оказания услуг в необходимом количестве и качестве;

- рентабельность продукции – показатель, который показывает отношение прибыли от реализации продукции к затратам, которые были понесены на ее производство и распределение;

- численность персонала - это число занятых людей на предприятии;

- уровень загрузки производственных мощностей - уровень использования потенциальных возможностей производства, продукция которой обеспечивает финансовый план организации и выполняет договорные обязательства;

- износ основных средств – потеря стоимости основных средств и потребительских качеств в результате постоянной их работы или длительного бездействия.

- наличие основных производственных фондов – совокупность части производственных фондов, которая используется в результате производства длительное время, при этом сохраняя свою натуральную форму.

- другие показатели.

Методы оценки инвестиционной привлекательности компании:

1. Метод дисконтирования денежных потоков. 

Под дисконтированием нередко понимают экономический показатель, который определяет покупательскую способность денег, их стоимость через определенный отрезок времени. Дисконтирование позволяет вычислить сумму, которую потребуется вложить сегодня, чтобы получить предполагаемый доход через некоторое время.

Дисконтирование – как инструмент прогнозирования будущей прибыли – востребован среди представителей бизнеса на этапе планирования результатов (прибыли) от инвестиционных проектов. Будущие результаты могут быть озвучены к началу осуществления проекта или в ходе реализации его последующих этапов. Для этого заданные показатели умножают на коэффициент дисконтирования.

Дисконтирование также «работает» в интересах обычного человека, не связанного с миром больших инвестиций.

В основе метода дисконтирования денежных потоков лежит закон о «падающей» стоимости денег. Это значит, что со временем деньги «дешевеют», то есть теряют в цене по сравнению с текущей стоимостью.

Из этого следует, что необходимо отталкиваться от оценки на текущий момент, и все последующие денежные потоки или оттоки соотнести с сегодняшним днем. Для этого потребуется коэффициент дисконтирования (Кд), который необходим для приведения будущих доходов к текущей стоимости путем умножения Кд на потоки платежей.

Ставка дисконтирования – главная составляющая формулы ДДП. Она показывает, на какой размер (норму) прибыли может рассчитывать бизнес-партнер при инвестировании в какой–либо проект. Ставка дисконтирования учитывает различные факторы, в зависимости от объекта оценки, и может включать в себя: инфляционный компонент, оценку долей капитала, доходность по безрисковым активам, ставку рефинансирования, процент по банковским вкладам и не только.

Принято считать, что потенциальный инвестор не станет вкладывать в проект, стоимость которого будет выше, чем настоящая стоимость доходов от проекта в будущем. Точно так же собственник не станет продавать свой бизнес по цене, которая меньше, чем предполагаемая стоимость будущих доходов. По итогам переговоров стороны договорятся о рыночной цене, которая эквивалентна сегодняшней стоимости прогнозируемых доходов.

Идеальная ситуация для инвестора, когда внутренняя норма прибыли (ставка дисконтирования) проекта выше, чем затраты, связанные с поиском финансирования бизнес-идеи. В этом случае инвестор сможет «зарабатывать» так, как это делают банки, то есть аккумулировать деньги по сниженной ставке процента, а вкладывать их в проект по более высокой ставке.

Метод дисконтирования денежных потоков отвечает инвестиционным мотивам бизнеса [21, с. 92].

Это значит, что инвестор, вкладывающий деньги в проект, приобретает не технические или человеческие ресурсы в виде команды высококвалифицированных специалистов, современных офисов, складов, высокотехнологичного оборудования и т.п., а будущий поток денег. Если продолжить эту мысль, то получается, что любой бизнес «выпускает» на рынок единственный продукт – это деньги.

Главное преимущество метода дисконтирования денежных потоков состоит в том, что этот метод оценки, единственный из всех существующих, ориентирован на будущее развитие рынка, что способствует развитию инвестиционного процесса.

2. Нормативно-правовой подход – метод, при котором инвестиционная привлекательность компании рассматривается при помощи определенного набора документов, закрепленные государством. Такими документами может являться любая финансовая отчетность рассматриваемой компании за последние годы ее функционирования. Используются методические рекомендации для определения эффективности инвестиционных проектов. Если рассматривать нашу страну, то у нас это развито очень слабо и что-то вряд ли изменится. В имеющихся источниках перечислены показатели, помогающие определить эффективность вложения инвестиций. Данный метод в основном применяется в случаи банкротства компании, таким образом, этот метод точно определить инвестиционную привлекательность не помогает [32, с. 85].

3. Метод анализа инвестиционной привлекательности компании на базе как внешних факторов, так и внутренних факторов –формируется он на основе экспертного метода Дельфи, который основывается на построении регрессионной модели определяющих факторов инвестиционной привлекательности. 

Метод Дельфи – это процедура, предназначенная для получения согласованного мнения группы экспертов. В процессе риск-менеджмента может применяться для идентификации и оценки рисков, когда требуется обоснованная и согласованная экспертная оценка. Экспертная оценка – это не частное мнение профессионала в определенной области, а результат, полученный с применением формальной процедуры, позволяющей не только получить единое мнение целой группы экспертов, но и вычислить степень согласованности отдельных точек зрения. Метод Дельфи – самая распространенная и известная из таких процедур.

Несмотря на то, что данный термин в настоящее время часто применяется для обозначения любой формы «мозгового штурма» или экспертного оценивания, основной чертой метода Дельфи, согласно первоначальной формулировке, является то, что эксперты высказывают свое мнение индивидуально и анонимно, а в дальнейшем они имеют доступ к мнениям других членов группы. Изначально метод был разработан для оборонных целей в 1950-60 годах в США. Название происходит от Дельфийского Оракула, так как сначала метод предназначался для прогнозирования.

Главным предположением метода является возможность получения качественного достоверного результата, лишенного субъективности отдельных экспертных мнений, при качественном формализованном обобщении и обработке индивидуальных оценок каждого из экспертов.

Метод Дельфи может использоваться на любом этапе процесса риск-менеджмента или в любой фазе жизненного цикла системы, когда требуется согласованное мнение экспертов.

Особенности метода:

- заочный характер, что обеспечивает независимость мнений экспертов;

- многотуровая процедура, в результате которой достигается постепенное согласование индивидуальных мнений;

- анонимность дает возможность свободного высказывания точек зрения.

 Группа экспертов опрашивается с использованием полуструктурированной анкеты. Эксперты не встречаются, что обеспечивает независимость их мнений. 

 Процедура заключается в следующем:

- формируется команда для проведения и мониторинга процедуры Дельфи;

- проводится отбор экспертов (может использоваться одна или более экспертных групп);

- разрабатывается анкета для первого тура опроса;

- проводится тестирование анкеты;

- анкета отсылается индивидуально каждому эксперту;

- информация, полученная в результате первого тура опроса, анализируется, обобщается и возвращается экспертам для ознакомления;

- эксперты отвечают и процесс повторяется, пока консенсус не будет достигнут.

 Достоинства:

- так как мнения высказываются анонимно, повышается вероятность того, что непопулярные мнения также будут высказаны;

- все мнения имеют одинаковый вес, что исключает проблему доминирования одних экспертов над другими;

- сохранение авторства результатов;

- отсутствие необходимости собирать экспертов одновременно в одном месте.

 Ограничения:

- метод трудоемкий и занимает много времени;

- участники должны уметь понятно выражать свое мнение в письменной форме.

Методологический этап оценки инвестиционной привлекательности компании представляет собой объединение всех данных по группам показателей. Вначале проводится исследование финансового положения компании на основе бухгалтерской отчетности:

- анализ структуры баланса;

- анализ рентабельности;

- анализ финансовой устойчивости;

- анализ ликвидности и платежеспособности;

- анализ имущественной эффективности.

Анализ структуры имущественного положения компании осуществляется на базе сравнительного аналитического баланса, который содержит в себе проведение и вертикального анализа, и горизонтального анализа.

Следующим этапом является проведение анализа ликвидности и платежеспособности. Ликвидность - это способность компании выполнять свои краткосрочные (текущие) обязательства за счет своих текущих (оборотных) активов или способность ликвидировать (погасить) задолженность имеющимися средствами. По данным бухгалтерской (финансовой) отчетности можно рассчитать возможность компании покрыть свои обязательства на ближайший срок имеющимися денежными средствами (коэффициент абсолютной ликвидности) и способность обеспечить текущими средствами краткосрочные обязательства (коэффициент покрытия). Когда быстроликвидные активы равны или превышают сумму текущих обязательств, коэффициент быстрой ликвидности равен или больше 1, что является нормальным показателем.

Платежеспособность компании играет важную роль в финансовом состоянии компании и в привлекательности его для инвесторов. Под платежеспособностью баланса понимается возможность организации расплатиться имеющимися денежными средствами и их эквивалентами на конец отчетного года с задолженностями, образовавшимися в конце этого же года.

Принято группировать активы по времени их превращения в денежные средства, а пассивы - по срокам выплат задолженностей:

А1 - наиболее ликвидные активы, т.е. краткосрочные финансовые вложения плюс денежные средства;

А2 - быстрореализуемые активы - дебиторские задолженности, платежи по которым ожидаются в течение 12 мес. после отчетной даты;

А3 - труднореализуемые активы (запасы, дебиторская задолженность), платежи по которым ожидаются более чем через 12 мес. после отчетной даты;

А4 - внеоборотные активы.

Пассивы баланса группируются по степени их оплаты:

П1 - наиболее срочные обязательства - кредиторская задолженность;

П2 - краткосрочные пассивы - краткосрочные заемные средства и прочие пассивы;

П3 - долгосрочные пассивы (долгосрочные заемные средства);

П4 - устойчивые (постоянные) пассивы - собственный капитал (итог разд. 3 баланса).

Баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняются неравенства: А1 >= П1, А2 >= П2, А3 >= П3, А4 <= П4.

Если некоторые неравенства имеют противоположный знак от указанного, то баланс нельзя считать абсолютно ликвидным.

Анализ финансовой устойчивости. Финансовая устойчивость представляет собой возможность компании в перспективе обеспечить себя необходимыми средствами для выполнения производственного плана. При анализе финансовой устойчивости рассматривается зависимость компании от заемного капитала.

Устойчивым финансовое положение может считаться, когда все показатели в норме. Критическим считается положение, когда показатели ниже нормы, а в функционирующем капитале преобладают заемные средства. Неустойчивым финансовое положение является, когда собственный капитал равен или незначительно превышает заемные средства.

Таблица 1.2

Показатели финансовой деятельности организации

Наименование показателя	Доля по нормативу	Определение	Формула
Коэффициент автономии	> 0,60	Собственные средства в общем капитале	Собственный капитал / Общий капитал
Коэффициент финансовой устойчивости	> 1,2	Доля привлеченного капитала в собственном	Собственный капитал / Привлеченный капитал
Коэффициент финансовой зависимости	< 0,80	Заемный капитал в соотношении с собственным капиталом	Заемный капитал / Собственный капитал

Анализ рентабельности. Рентабельность - это относительный показатель, определяющий уровень доходности бизнеса. Показатели рентабельности характеризуют эффективность работы компании в целом, доходность различных направлений деятельности (производственной, коммерческой, инвестиционной и т.д.). Вот почему рентабельности организации инвесторы придают большое значение. Для получения более точной информации о рентабельности коммерческой организации необходимо рассчитать следующие показатели:

- рентабельность собственного капитала;

- рентабельность основного капитала;

- рентабельность реализации продукции;

- рентабельность затрат.

Рентабельность собственного капитала показывает эффективность использования собственных вложенных средств и рассчитывается в процентном соотношении. Рассчитывается по формуле 1.1:

, (1.1)

где - рентабельность собственного капитала;

- чистая прибыль;

- средняя величина собственного капитала.

Окупаемость собственного капитала показывает, в течение какого времени возместятся собственные средства, вложенные в капитал. Коэффициент указывается в годах и рассчитывается по формуле 1.2:

, (1.2)

где - окупаемость собственного капитала;

- среднегодовая сумма собственного капитала;

- чистая прибыль.

Высокий показатель рентабельности основного капитала говорит о правильном использовании средств фирмы. Результат определяется в процентах. Для определения данного коэффициента используется формула 1.3:

, (1.3)

где - рентабельность основного капитала;

- чистая прибыль;

- основной капитал.

Окупаемость основного капитала - за сколько лет вложения в капитал организации окупятся - определяется по формуле 1.4:

, (1.4)

где - окупаемость основного капитала;

- среднегодовая сумма основного капитала;

- чистая прибыль.

Рентабельность реализации продукции показывает общее состояние дел фирмы по формуле 1.5:

, (1.5)

где - рентабельность реализации продукции;

- прибыль от продаж;

- выручка от реализации.

Рентабельность затрат показывает, сколько прибыли приходится на 1 руб. затрат по формуле 1.6:

, (1.6)

где - рентабельность затрат;

П - прибыль до налогообложения;

ПС - полная себестоимость проданного товара.

Результат получаем в процентном отношении. Этот расчет может производиться на весь товар, на каждую группу товаров или на один определенный товар.

При анализе указанных выше показателей необходимо учитывать динамику улучшения или ухудшения коэффициентов за ряд лет. Это поможет более целостно оценить устойчивость состояния организации. Для инвестиционных вложений следует изучить конкурентную среду компании и показатель компаний-конкурентов.

Финансовые показатели для инвестора являются основными, но для полного анализа и снижения рисков также важен комплексный анализ инвестиционной привлекательности организации.

Оценка привлекательности продукции коммерческого компании заключается в конкурентоспособности товара. Конкурентоспособность товара - это способность продукции быть привлекательной по сравнению с другими изделиями аналогичного вида и назначения благодаря лучшему соответствию своих характеристик требованиям данного рынка и потребительским оценкам.

Товар, предлагаемый организацией, должен быть надлежащего качества, сертифицирован (если требует сертификации), соответствовать не только российским, но и международным стандартам, быть удобным, соответствовать требованиям современных взглядов на продукцию и т.д.

Любая коммерческая организация должна вовремя проводить диверсификацию производства, т.е. организация будет привлекательна для инвестора, если она:

- расширяет ассортимент продукции;

- может вовремя переориентироваться в области сбыта;

- осваивает новые направления в продукции и в продаже.

Наличие постоянных покупателей (постоянного рынка сбыта) является надежным показателем высокой конкурентоспособности.

Основным показателем при оценке инвестиционной привлекательности является цена. Естественно, что цена на товар должна быть конкурентоспособной не только на внутреннем, но и на внешнем рынке. Также необходимо, чтобы регулярно проводился мониторинг цен в регионе на аналогичные товары и на товары-заменители. Обобщающий показатель привлекательности продукции для потребителя рассчитывается по формуле 1.7:

, (1.7)

где - обобщающий показатель привлекательности продукции;

- спрос на продукцию;

Пр - предложение.

Кадровый состав компании в качестве показателя инвестиционной привлекательности, заключается в деловых качествах управляющего звена компании, в профессионализме работников, потенциале, желании и стремлении к получению общего положительного результата всего персонала организации. Обобщающий коэффициент определяется по формуле 1.8:

, (1.8)

где - кадровая привлекательность коммерческого компании;

- принятые кадры;

- кадры уволенные;

- среднесписочная численность персонала.

Компания должна быть технически развитой, поэтому необходимо, чтобы происходило инвестирование в производство и своевременно должна проводиться диверсификация. Эти факторы будут отражаться на инновационной привлекательности. Рассчитывать инновационную привлекательность компании необходимо по формуле 1.9:

, (1.9)

где - инвестиционная привлекательность компании;

- фонд накопления;

- чистая прибыль.

Для увеличения клиентской базы в компании важным фактором является месторасположение данной компании. Для клиентов других регионов компания должна находиться недалеко от основных магистралей. Для территориального расположения важно, чтобы место продажи было в центре города и не удалено от лидирующих точек продаж (магазинов, рынков, гипермаркетов и т.д.). Удобное место стоянки как для покупателей, так и для поставки грузов положительно отразится на территориальной привлекательности.

Социальная привлекательность определяется тем, что работникам должны быть предоставлены права в реализации собственных возможностей в области труда, должна осуществляться социальная поддержка временно нетрудоспособных, выплачиваться достойная заработная плата и т.д. Коэффициент уровня социальной привлекательности рассчитывается по формуле 1.10:

, (1.10)

где - коэффициент уровня социальной привлекательности;

- средняя заработная плата одного работника;

- прожиточный минимум.

Финансовое положение организации - наиболее важный фактор для принятия положительного инвестиционного решения. Он основывается на анализе документации коммерческой организации, финансовых результатов и выводов из анализа.

Расчет на максимальную прибыль при вложении средств делает каждый инвестор. Но нельзя не учитывать возможных рисков.

Проведение оценки возможных рисков осуществляется в результате планирования инвестиционного проекта и содержит в себе качественный анализ и количественный анализ. В случае, если по итогам проведенной оценки инвестиционный проект принимается к исполнению, то перед компанией возникает задача по управлению выявленными рисками. Накапливается статистика по результатам реализации проекта, которая в дальнейшем позволяет более точнее определять возможные риски и работать с ними. В случае, если неопределенность инвестиционного проекта достаточно высока, то он отправляется на доработку, после чего заново производится оценка возможных рисков.

Все критерии инвестиционной привлекательности имеют не только планируемый показатель, превышение которого указывает на привлекательность компании по данному критерию, но и степень риска. Если показатель приближается к порогу нормального риска, инвестор может отказаться от вклада в организацию. Фактический показатель кадровой привлекательности не должен быть отрицательным или равным нулю. Финансовая привлекательность по планируемому показателю должна быть больше 0,15. Необходимо, чтобы все работники были социально защищены на 100%.

Хорошим показателем для выбора места продаж является анализ проходимости территории за единицу времени. Этаж расположения и правильная внутренняя планировка также сказываются на покупной способности покупателя. Если продажа осуществляется через сеть Интернет, по почте или по телефону, необходимо обратить внимание на места выдачи товаров. Они должны быть удобно расположены. На это необходимо обратить внимание при анализе инвестиционной привлекательности компании. Оптовые организации работают с производителями и, как правило, с определенной клиентской базой. Для них важны "фактор удобного склада" и места погрузо-разгрузочных работ.

При анализе инвестиционной привлекательности компании уделяется особое внимание конкурентоспособности организации, которая может зависеть не только от уровня цен, но и качества обслуживания.

Продавец должен знать ассортимент товара, понимать и разбираться в особенностях, различиях предлагаемой продукции. Также он должен быть готов осуществить информационно-консультационную помощь.

Каждому клиенту будет приятно видеть отзывчивого, приветливого, заинтересованного и активного продавца. Изучая работу организации, инвестору необходимо обратить внимание на два аспекта - внутренний и внешний.

Что касается внутреннего аспекта, то необходимо изучить систему оплаты работы, бонусы, дополнительные стимулирующие выплаты, возможность карьерного роста, взаимоотношения в коллективе для работников организации, т.е. те факторы, которые напрямую отражаются на удовлетворенности рабочим местом.

Внешний аспект подразумевает вид организации глазами покупателя. Для этого необходимо присутствовать при процессе продажи и анализировать удовлетворенность клиентов обслуживанием. Наиболее действенным при анализе обслуживания будет посещение магазинов в роли тайного покупателя.

Организация должна быть современной. Под современностью понимается не только продажа нового товара, но и использование новых форм привлечения клиентов.

Важна для покупателя возможность проверки товара, примерки или пробы. Расчет пластиковыми картами также относится к современным методам продаж. Любое усовершенствование обслуживания и продажи будет увеличивать привлекательность магазина для покупателей и, как следствие, для инвесторов.

При осуществлении капитальных вложений каждый инвестор выбирает наиболее устойчивое компания. Устойчивость проверяется по многим факторам. Один из важных показателей - срок существования фирмы. Новообразовавшиеся фирмы - это интересный инвестиционный проект, но рискованный, и провести анализ по всем критериям привлекательности по таким организациям невозможно. Фирмы, имеющие обширный опыт работы, выдержавшие кризисы, показали достаточный уровень финансовой устойчивости и диверсификации.

От оборачиваемости запасов зависит приток денежных средств, она может рассчитываться за год, полгода, квартал, определенный период, а также по количеству: в штуках, массе, метрах. Кроме того, она оценивается по каждому товару в отдельности или по группе товаров, по стоимости и оборачиваемости всех запасов.

Оборачиваемость показывает, с какой скоростью продается товар, т.е. за какой промежуток времени он проходит стадии от поступления на склад до продажи. Данный анализ поможет определить те товары, которые наиболее быстро проходят стадии: товар - деньги - товар.

Анализ покажет, в каком из видов товаров образовался "застой".

Сравнение скорости оборачиваемости запасов за предшествующие периоды с текущим периодом позволит выявить рост или падение спроса на товар. Для каждой организации имеется свой показатель оптимальной оборачиваемости. Рост (ускорение данного показателя) позволяет говорить о высоком уровне продаж, что положительно влияет на инвестиционную привлекательность организации.

Понижение (замедление коэффициента оборачиваемости) показывает, что идет заскладирование организации. Это говорит о наличии товара плохого качества или большом количестве сезонного товара, а также о неправильном учете и контроле за оборотом товара и закупками товаров, не пользующихся спросом. В этом случае поднять коэффициент оборачиваемости запасов очень трудно. Также стоит отметить, что финансовая независимость организации выражается в возможности самостоятельно принимать решения. Коммерческая свобода организаций предполагает свободу выбора продукции для реализации, направлений и способов продажи, а также свободу в ценообразовании. Имея самостоятельность, организация берет на себя ответственность за возможные нарушения: выполнение обязательств по договору поставки и продажи, налоговым обязательствам и т.д. Если организация является независимой, повышается уровень ее самоотдачи - это привлекает инвесторов.

Таким образом, инвестиционная привлекательность компании - это комплексный показатель, характеризующий целесообразность инвестирования средств в данное компания. Модель анализа инвестиционной привлекательности компании по данным бухгалтерской (финансовой) отчетности включает в себя:

- сравнительный аналитический баланс (вертикальный и горизонтальный анализ);

- анализ и планирование ликвидности и платежеспособности;

- анализ и планирование финансовой устойчивости;

- анализ и планирование рентабельности.

Все это следует учесть в своей работе как руководителям организаций, так и бухгалтерам и экономистам.