3.5 Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта

В данном разделе для расчета эффективности рассматриваемого проекта используется стандартный подход, основанный на дисконтировании денежных потоков – метод чистой текущей стоимости или чистого дисконтированного дохода, позволяющий привести к одинаковой размерности во времени разность между всеми поступающими доходами и затратами по каждому году (чистый дисконтированный поток денежных средств).

Приведение к одинаковой размерности осуществляется с помощью коэффициента дисконтирования или приведения к текущей стоимости.

Норма дисконта принимается равной 22 %, так как в нее включена инфляция (11%), минимальная доходность инвестиций (6 %) и премия за риск (5%) и рассчитываем эффективность инвестиционного проекта на основе чистой текущей стоимости.

При оценке экономической эффективности рассчитаем такие важные показатели как чистая текущая стоимость (ЧТС), индекс доходности (ИД), внутренняя норма доходности (ВНД), а так же срок окупаемости данного проекта.

Приток средств включает в себя выручку от реализации услуг связи по проекту без НДС, собственные средства, накопленные предприятием до начала проекта, заемные средства в виде полученных кредитов и т.п. В данном проекте используются собственные средства, которые берутся из прибыли и амортизационных отчислений.

Отток средств по годам проектного периода включает в себя все инвестиции по проекту, в том числе капитальные вложения за счет всех источников (с НДС); эксплуатационные расходы (без амортизации из таблицы 7); уплаченные налоги.

Чистый дисконтированный поток денежных средств нарастающим итогом показывает год, в котором отрицательное сальдо чистой текущей стоимости перейдет в положительное сальдо - это год окупаемости инвестиций, определенным по чистой текущей стоимости.

Чистый доход (ЧД) – накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период рассчитывается по формуле:

, (9)

где ЧДП_n - чистый денежный поток на шаге расчета n.

Чистая текущая стоимость (ЧТС) – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период рассчитывается по формуле:

, (10)

где 1/(1+Е)ⁿ - коэффициент дисконтирования для приведения к начальному моменту времени; Е – норма дисконта (в нашем проекте 0,22).

Проект эффективен, если ЧТС больше нуля. Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧТС проекта была положительной; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧТС (при выполнении условия ее положительности).

ЧТС и ЧД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени. Разность ЧД – ЧТС называют дисконтом проекта.

Индекс доходности – это относительный показатель, характеризующий уровень дохода на единицу затрат.

Чем выше «отдача» каждого рубля, вложенного в данный проект, тем больше значение этого показателя.

Если ИД больше 1, проект считается экономически эффективным, если же ИД меньше 1, то инвестиции нерентабельны.

При ИД равном 1 доходность инвестиций точно соответствует норме дисконта.

, (11)

где И₀ – первоначальные инвестиции.

Таблица 10 – Эффективность проекта на основе чистой текущей стоимости

Показатели	Год						Всего
	2018	2019	2020	2021	2022
1	2	3	4	5	6	7
1. Приток средств:	5 098,70	7 215,70	8 493,40	8 493,40	8 493,40	37 794,60
1.1. Доходы от услуг связи, тыс. руб.	5 098,70	7 215,70	8 493,40	8 493,40	8 493,40	37 794,60
2. Отток средств:	6 531,43	2 414,39	2 669,93	2 669,93	2 669,93	16 955,61
2.1. Инвестиции, тыс. руб.	5 050,07	0,00	0,00	0,00	0,00	5 050,07
2.2. Эксплуатационные расходы (без амортизации), тыс. руб.	577,03	1 214,06	1 214,06	1 214,06	1 214,06	5 433,27

Продолжение таблицы 10

1	2	3	4	5	6	7
2.3. Налоги из прибыли, тыс. руб.	904,33	1 200,33	1 455,87	1 455,87	1 455,87	6 472,27
3. Чистый поток денежных средств (ЧДП), тыс. руб.	-1 432,73	4 801,31	5 823,47	5 823,47	5 823,47	20 838,99
4. Чистый поток нарастающим итогом (ЧД), тыс. руб.	-1 432,73	3 368,58	9 192,05	15 015,52	20 838,99
5. Коэффициент дисконтирования	1,00	0,82	0,67	0,55	0,45
6. Чистый дисконтированный поток денежных средств (ЧДС), тыс. руб.	-1 432,73	3 937,08	3 901,73	3 202,91	2 620,56	12 229,54
7. ЧТС нарастающим итогом, тыс. руб.	-1 432,73	2 504,34	6 406,07	9 608,98	12 229,54
8. Индекс доходности	0,72	1,50	2,27	2,90	3,42

В итоге, год окупаемости инвестиций 2019, ЧТС равен 12229,54 тыс. руб.

Индекс доходности больше 1, следовательно, инвестиционный проект следует считать эффективным.

Рисунок 6 – Динамика эффективностьи проекта по ЧТС (Е = 22%)

Метод внутренней нормы доходности (ВНД) предполагает определение ставки дисконтирования, при которой величина входного и выходного дисконтированных денежных потоков равны.

Для оценки проекта по критерию ВНД сравнивают внутреннюю норму доходности инвестиционного проекта с требуемой инвестором нормой прибыли, которую называют ставкой отсечения или пороговой ставкой. Ставка отсечения устанавливается инвестором исходя из целей, которые он ставит перед собой. Например, в качестве ставки отсечения может быть принята средняя норма прибыли для проектов той же степени риска, что и анализируемый проект или более высокая ставка (в нашем проекте 120 %).

Таблица 11 – Расчет ЧТС при норме дисконта 120 %

Показатели	Год (Е=120%)						Всего
	2018	2019	2020	2021	2022
3. Чистый поток денежных средств (ЧДП), тыс. руб.	-1 432,73	4 801,31	5 823,47	5 823,47	5 823,47	20 838,99
4. Чистый поток нарастающим итогом (ЧД), тыс. руб.	-1 432,73	3 368,58	9 192,05	15 015,52	20 838,99
5. Коэффициент дисконтирования	1,00	0,45	0,21	0,09	0,04
6. Чистый дисконтированный поток денежных средств (ЧДС), тыс. руб.	-1 432,73	2 160,59	1 222,93	524,11	232,94	2 707,84
7. ЧТС нарастающим итогом, тыс. руб.	-1 432,73	727,86	1 950,79	2 474,90	2 707,84
8. Индекс доходности	0,72	1,14	1,39	1,49	1,54

В итоге при Е=120 %, год окупаемости инвестиций 2019, ЧТС равен 2707,84 тыс. руб.

Рисунок 7 – Динамика эффективностьи проекта по ЧТС (Е = 120 %)

Расчет внутренней нормы доходности необходим для определения коэффициента доходности, при котором ЧТС = 0. Он осуществляется методом подбора по формуле:

, (11)

где, Е₁ и Е₂ – ставки дисконтирования, при которых ЧТС принимает положительное или отрицательное значение соответственно, %;

ЧТС1 и ЧТС2 - положительное и отрицательное значение сальдо по чистой текущей стоимости нарастающим итогом, тыс. руб.

=129 %

Срок окупаемости рассчитывается по чистой текущей стоимости, по формуле:

, (12)

где, t₁ – момент времени, в котором чистая текущая стоимость имеет отрицательное значение (ЧТС<0);

t₂ - момент времени, в котором чистая текущая стоимость имеет положительное значение (ЧТС>0).

= 1 год и 4 месяца

Срок окупаемости инвестиционного проекта 1 год и 4 месяца.