Одним из элементов оборотного капитала вступают запасы.
Управление запасами – одна из сфер финансового менеджмента, цель которой состоит в том, чтобы довести общую сумму затрат, связанных с запасами, до оптимального уровня при условии выполнения договоров.
Запасы как элемент оборотных средств делятся на три группы:
1) производственные запасы;
2) незавершенное производство;
3) готовая продукция.
Уровень запасов неодинаков для различных отраслей. Он зависит:
– от объема и характера производства;
– объема продаж;
– состояния товарных рынков;
– взаимоотношений с поставщиками и покупателями;
– наличия финансовых ресурсов;
– сезонности производства;
– наличия складских помещений;
– выбранной политики в данной области. Существуют два подхода в управлении запасами.
1. В условиях инфляции и разрыва хозяйственных связей стало распространенным накапливание производственных запасов. Такой подход в известной мере оправдан, так как в условиях неплатежей и низкого уровня межотраслевых связей риск разрыва ликвидности предприятия очень велик. Поэтому необходимо держать определенный остаток товарно-материальных запасов, предназначенный для экстренных ситуаций (например, резкого роста цен на сырье и материалы).
2. Оптимизация уровня запасов. Этот подход состоит в использовании рекомендаций зарубежного опыта, в частности метода определения оптимального уровня запасов, основанного на такой величине последних, которая, с одной стороны, минимизирует затраты по их поддержанию, а с другой – была бы достаточной для успешной работы предприятий.
Одна из проблем снабжения – определение оптимального объема поставок. Для ее решения используют различные модели оптимизации.
Наибольшую известность получила модель оптимального размера (ЕОQ), цель которой – выбор такого размера заказа (Q), который обеспечивает минимальные совокупные годовые затраты по поддержанию то-вароматериальных запасов. Для расчета такого размера заказа используется следующая формула:
где
S – годовой объем продаж (потребность
в единицах изделия);
P—стоимость приобретения единицы изделия;
C – годовые затраты по хранению запасов в процентах от цены изделия;
F – постоянные расходы по размещению за–каза;
Q – заказываемое количество материалов.
Общие расходы на содержание товарно-ма–териальных запасов на год (ОР) будут склады–ваться из затрат на хранение и расходов на под–О S готовку заказа:
Управление запасами необходимо проводить как в предметно-вещественном, так и в финан–совом смысле.
Управление дебиторской задолженностью.
Управление дебиторской задолженностью предполагает, прежде всего, контроль за оборачиваемостью средств в расчетах; реализуется в ходе формирования кредитной политики предприятия.
Этапы формирования кредитной политики по отношению к дебиторам следующие.
1. Определение принципов кредитной политики по отношению к дебиторам, в процессе которого решается, какой тип кредитной политики (безрисковый, умеренный или рисковый)следует избрать предприятию.
2. Формирование системы кредитных условий, в состав которых входят следующие элементы:
– срок предоставления кредита;
– размер предоставляемого кредита;
– стоимость предоставления кредита;
– система штрафных санкций за просрочку исполнения обязательства покупателями.
3. Формирование стандартов оценки покупателей и дифференциация условий предоставления кредита (в основе установления таких стандартов оценки покупателей лежит их кредитоспособность).
4. Формирование процедуры инкассации дебиторской задолженности (в составе этой процедуры должны быть предусмотрены сроки и формы предварительного и последующего напоминаний покупателям о дате платежей; возможности и условия продления сроков возврата долга по предоставленному кредиту; условия возбуждения дела о банкротстве несостоятельных дебиторов).
5. Обеспечение использования на предприятии своевременных форм рефинансирования дебиторской задолженности (развитие рыночных отношений и инфраструктуры финансового рынка позволяет использовать в практике финансового менеджмента ряд новых форм управления дебиторской задолженностью – ее рефинансирование, т. е. ускоренный перевод в другие формы оборотных активов предприятия: денежные средства и высоколиквидные краткосрочные ценные бумаги).
Основу управления дебиторской задолженностью составляет кредитная политика. Последняя подразумевает ответ на три основных вопроса: кому предоставлять кредит, на каких условиях и в каком количестве.
Главный критерий эффективности кредитной политики – рост доходности по основной деятельности компании вследствие увеличения объемов продаж (будет осуществляться при либерализации кредитования) или путем ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности (этому способствует ужесточение кредитной политики).
Рассчитать оптимальную точку в коммерческом кредитовании помогает использование предельного анализа, ориентированного на нахождение желаемого равновесия в объемах и сроках предоставления отсрочки платежа. Либерализация кредитной политики оправдана до тех пор, пока дополнительные выгоды от увеличения объема реализации не сравняются с дополнительными расходами по предоставляемому коммерческому кредиту. Обычно зарубежные предприятия с целью удержания конкурентоспособности проводят широкомасштабные компании, выигрывая десятые или даже сотые доли процентов в улучшении тех или иных показателей.
Для российских предприятий характерна возможность увеличения экономической рентабельности в десятки, а то и сотни процентов при постановке эффективных процедур финансового менеджмента. За последние годы накоплен негативный опыт хозяйствования, который значительно увеличивает шансы добиться успеха при незначительных усилиях финансовых менеджеров.
Управление денежными активами.
Политика управления денежными активами представляет собой часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключающуюся в оптимизации совокупного размера их остатка с целью обеспечения постоянной платежеспособности и эффективного использования в процессе хранения. Разработка политики управления денежными активами предприятия включает следующие основные этапы:
1. Анализ денежных активов предприятия в предшествующем периоде (на практике).
2. Оптимизация среднего остатка денежных активов предприятия.
3. Дифференциация среднего остатка денежных активов в национальной и иностранной валюте.
4. Выбор эффективных форм регулирования среднего остатка денежных активов: использование флоута, сокращение расчетов наличными деньгами, ускорение инкассации дебиторской задолженности, открытие кредитной линии банком, ускорение инкассации денежных средств, использование практики частичной предоплаты.
5. Обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка денежных активов.
6. Построение эффективных систем контроля за денежными активами предприятия.
Политика финансирования оборотных активов представляет собой часть общей политики управления его оборотными активами, заключающуюся в оптимизации объема и состава финансовых источников их формирования с позиций обеспечения эффективного использования собственного капитала и достаточной финансовой устойчивости предприятия.
Разработка политики финансирования оборотных активов осуществляется по следующим основным этапам:
1. Анализ состояния финансирования оборотных активов предприятия в предшествующем периоде.
2. Формирование принципов финансирования оборотных активов предприятия.
3. Оптимизация объема текущего финансирования оборотных активов с учетом формируемого финансового цикла предприятия.
4. Оптимизация структуры источников финансирования оборотных активов предприятия.
В соответствии с теорией финансового менеджмента существует три подхода к финансированию различных групп оборотных активов:
консервативный – предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должны финансироваться постоянная часть оборотных активов и половина переменной их части. Вторая половина переменной части – за счет краткосрочного заемного капитала;
умеренный – предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должна финансироваться постоянная часть оборотных активов, а переменная – за счет краткосрочного заемного капитала;
агрессивный – предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должна финансироваться лишь небольшая доля постоянной их части, а оставшаяся доля постоянной и вся переменная части оборотных активов – за счет краткосрочного заемного капитала.
Финансирование оборотных активов.
Оборотные средства - это средства, используемые предприятием для осуществления своей постоянной деятельности, оборотные средства включают в себя производственные запасы предприятия, незавершенное производство, запасы готовой и отгруженной продукции, дебиторскую задолженности, а также наличные деньги в кассе и денежные средства на счетах предприятия.
Известны четыре модели финансирования оборотных активов:
1) идеальная;
2) агрессивная;
3) консервативная;
4) компромиссная.
1) Идеальная модель финансирования оборотных активов. Термин «идеальная модель» определяет не конкретный идеал, к которому необходимо стремиться, а лишь некоторое сочетание активов и источников их покрытия исходя из их экономического содержания
Идеальная модель означает, что оборотные активы по величине совпадают с краткосрочными пассивами, т. е. чистый оборотный капитал =0. В реальной жизни такая модель практически не встречается, поскольку очевидно, что на любом этапе своей деятельности компания нуждается в некоторой сумме денежных средств для финансирования текущих расходов.
Кроме того, с позиции ликвидности она наиболее рискованна, так как при неблагоприятных условиях (например, в силу сложившихся обстоятельств, когда необходимо рассчитаться с большей частью кредиторов одновременно) фирма может оказаться перед необходимостью продажи части внеоборотных активов для покрытия текущей кредиторской задолженности.
Суть рассматриваемого варианта финансирования оборотных активов состоит в том, что долгосрочный капитал используется исключительно как источник покрытия внеоборотных активов, т. е. численно совпадает с их величиной. Таким образом, модель будет иметь следующий вид:
ДИФ = ВА или КП = СЧОА + ВЧОА.
Идеальная модель финансирования оборотных активов: ВЧОА – варьируемая часть оборотных активов; СЧОА – системная часть оборотных активов; КП –краткосрочные пассивы; ДИФ – долгосрочные источники финансирования, включающие в себя долгосрочные пассивы и собственный капитал
2) Агрессивная модель финансирования оборотных активов. Эта модель означает, что долгосрочный капитал служит источником покрытия внеоборотных активов и системной части оборотных активов, т. е. того их минимума, который необходим для осуществления финансово-хозяйственной деятельности
Рис. 3.2. Агрессивная модель финансирования оборотных активов: ВЧОА – варьируемая часть оборотных активов; СЧОА – системная часть оборотных активов; КП –краткосрочные пассивы; ДИФ – долгосрочные источники финансирования, включающие в себя долгосрочные пассивы и собственный капитал
В этом случае чистый оборотный капитал (ЧОК) равен некоторому минимуму: ЧОК = СЧОА. Варьируемая часть оборотных активов в полном объёме покрывается краткосрочными пассивами. Модель будет иметь вид: ДИФ = ВА + СЧОА или КП = ВЧОА.
3) Консервативная модель финансирования оборотных активов. Эта модель предполагает, что варьируемая часть оборотных активов также покрывается долгосрочными пассивами
Консервативная модель финансирования оборотных активов: ВЧОА – варьируемая часть оборотных активов; СЧОА – системная часть оборотных активов; ДИФ –долгосрочные источники финансирования, включающие в себя долгосрочные пассивы и собственный капитал
Поскольку теоретически в этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует и риск потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине оборотным активам: ЧОК = ОА, и эта модель также носит искусственный характер. Подобная стратегия финансирования предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующей моделью: ДИФ = ВА + СЧОА + ВЧОА или КП = 0.
Считается, что с позиции ликвидности эта схема финансирования наименее рискованна и одновременно сопровождается относительно низкой текущей прибылью, поскольку фирма вынуждена нести дополнительные расходы по поддержанию излишних запасов.
4) Компромиссная модель финансирования оборотных активов. В практике финансового менеджмента эта модель считается наиболее реальной. В этом случае внеоборотные активы, системная часть оборотных активов и приблизительно половина варьируемой части оборотных активов финансируется за счёт долгосрочных источников (рис. 3.4).
Рис 3.4. Компромиссная модель финансирования оборотных активов: ВЧОА – варьируемая часть оборотных активов; СЧОА – системная часть оборотных активов; КП –краткосрочные пассивы; ДИФ – долгосрочные источники финансирования, включающие в себя долгосрочные пассивы и собственный капитал
Чистый оборотный капитал равен по сумме системной части текущих активов и половине их варьируемой части: ЧОК = СЧОА + 0,5 ВЧОА. Безусловно, в отдельные моменты времени фирма может иметь излишние оборотные активы, что отрицательно отражается на прибыли, однако это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности на определённом уровне. Этот вариант краткосрочного финансирования предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемой моделью: ДИФ = ВА = СЧОА + 0,5 ВЧОА или КП = 0,5 ВЧОА.
Поведение финансистов в отношении привлечения и использования заёмных источников финансирования зависит от следующих объективных причин.
1. Масштабов деятельности.
2. Этапа жизненного цикла.
3. Отраслевых особенностей.
Следовательно, политика краткосрочного заимствования должна быть относительно стабильной, так как вышеперечисленные причины практически неизменны в краткосрочном периоде или могут меняться незначительно.
Таким образом, рассмотренные модели различаются между собой использованием краткосрочных и долгосрочных пассивов при текущем финансировании деятельности фирмы (табл. 3.2).
Таблица 3.2
Модели финансирования оборотных активов
|
Модель |
Источники финансирования |
Степень риска |
|
Идеальная |
За счёт краткосрочных пассивов финансируются все оборотные активы |
Наиболее рискованна |
|
Агрессивная |
За счёт краткосрочных пассивов финансируется варьируемая часть оборотных активов |
Рискованна |
|
Консервативная |
За счёт долгосрочных пассивов финансируются оборотные активы |
Отсутствует риск |
|
Компромиссная |
За счёт краткосрочных пассивов финансируется половина варьируемой части оборотных активов |
Наименее рискованна |
Методы анализа движения денежных средств.
Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по счетам предприятия. Исходный элемент — выручка от реализации товаров (продукции, работ, услуг). Достоинства этого метода заключаются в том, что он позволяет:
• во-первых, показать основные источники притока и направления оттока денежных средств;
• во-вторых, сделать оперативные выводы о достаточности средств для платежей по текущим обязательствам предприятия;
• в-третьих, установить взаимосвязь между объемом реализации продукции и поступившей за отчетный период суммой денежных средств;
• в-четвертых, идентифицировать статьи, формирующие наибольший приток и отток денежных средств;
• в-пятых, использовать полученную информацию для прогнозирования денежных потоков;
• в-шестых, контролировать все поступления и направления расходования денежных средств.
Кроме того, в долгосрочной перспективе прямой метод расчета величины денежных потоков дает возможность оценить уровень ликвидности предприятия.
Прямой метод непосредственно связан с регистрами бухгалтерского учета, удобен для расчета показателей и контроля за поступлением и расходованием денежных средств. Отчет о движении денежных средств предприятия (ф. № 4) составляется на основе использования прямого метода.
Недостатком данного метода является то, что он не учитывает взаимосвязи полученного финансового результата (прибыли)
И изменения абсолютного размера денежных средств на счетах Предприятия.
Величина притока денежных средств может существенно отличаться от суммы полученной прибыли. Например, источником привлечения денежных средств может быть не только прибыль, но и заемные средства. Приобретение активов долгосрочного характера не отражается на прибыли, а их реализация влияет на размер последней. Или на величину финансового результата оказывают влияние расходы, не сопровождаемые движением денежных средств (амортизация), и т. п.
Косвенный метод расчета потока денежных средств основан на анализе статей бухгалтерского баланса предприятия и отчета о его Прибылях и убытках. Данный метод предпочтителен с аналитической точки зрения, так как он позволяет определить взаимосвязь Полученной прибыли с изменением величины денежных средств. Кроме того, косвенный метод позволяет показать взаимосвязь между различными видами деятельности предприятия, а также установить соотношение между чистой прибылью и изменениями в активах предприятия за отчетный период. С его помощью можно выявить наиболее проблемные места в деятельности организации и разработать пути выхода из критической ситуации.
К недостаткам метода можно отнести высокую трудоемкость при составлении аналитического отчета внешним пользователем и необходимость привлечения внутренних данных бухгалтерского учета.
Расчет денежных потоков косвенным методом ведется от показателя чистой прибыли с необходимыми корректировками ее на статьи, не отражающие движение реальных денег по соответствующим счетам. Корректировки могут как увеличивать, так и уменьшать показатель чистой прибыли. Наиболее существенными корректировками являются следующие.
Прибавляются к чистой прибыли: а) начисленная за период амортизация основных фондов и нематериальных активов;
б) уменьшение дебиторской задолженности;
в) уменьшение остатков товарно-материальных ценностей (ТМЦ);
г) уменьшение расходов будущих периодов; д) увеличение кредиторской задолженности
е) уменьшение НДС по приобретенным ценностям и др.
Вычитаются из чистой прибыли: а) переоценка основных средств
б) увеличение дебиторской задолженности;
в) увеличение остатков ТМЦ;
г) увеличение расходов будущих периодов;
д) уменьшение кредиторской задолженности;
е) использование резервов;
ж) увеличение НДС по приобретенным ценностям и т. п.
Между тем при проведении анализа финансового состояния организации целесообразно использовать оба метода (прямой и косвенный), поскольку они дополняют друг друга и дают реальное представление о движении потока денежных средств на предприятии за анализируемый период.
Анализ денежных потоков
Основная цель анализа денежных потоков — выявление причин дефицита (избытка) денежных средств и определение источников их поступления и направлений расходования для контроля за текущей платежеспособностью предприятия. В этих целях могут использоваться как прямой, так и косвенный методы измерения денежных потоков. Основными документами для анализа денежных потоков предприятия являются Отчет о движении денежных средств (ф. № 4), смета (план) движения денежных средств, с по мощью которых можно установить:
• степень достаточности финансирования текущей и инвестиционной деятельности предприятия;
• зависимость предприятия от внешних источников поступления средств;
• по каким видам деятельности поступления и выбытия денежных средств в наибольшей степени выросли (уменьшились) по сравнению с предыдущим периодом (планом);
• дивидендную политику в настоящем периоде и прогноз ее на будущее;
• реальное состояние платежеспособности организации за анализируемый период и прогноз на следующий краткосрочный период и др.
Как уже отмечено ранее, движение денежных средств может быть обусловлено разными сторонами деятельности организации поэтому в смете и форме № 4 поступления и расходы денежных средств представлены в разрезе текущей, инвестиционной и финансовой деятельности.
За базу для сравнения при анализе денежных потоков принимают предыдущий период либо смету (план) движения денежных средств.
Кроме того, для оценки достаточности денежных средств расчипывают следующие показатели:
* коэффициент оборачиваемости денежных средств (число оборотов в течение анализируемого периода):
