Методы определения цены капитала и структуры капитала
Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется ценой капитала. В идеале предполагается, что текущие активы финансируются за счет краткосрочных, а средства длительного пользования — за счет долгосрочных источников средств.
Цена капитала не сводится только к исчислению процентов, которые нужно уплатить владельцам финансовых ресурсов, но также характеризует ту норму рентабельности инвестированного капитала, которую должно обеспечивать предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.
Таким образом, экономическая интерпретация показателя «цена капитала» очевидна — он показывает, какую сумму следует заплатить за привлечение единицы капитала из данного источника. Показатель исчисляется в процентах и, как правило, по годовым данным.
Цена основных источников капитала
Можно выделить три основных источника капитала:
заемный капитал (ссуды и займы банков и прочих инвесторов),
собственный капитал (состоит из акционерного капитала и реинвестированной прибыли, за счет которой могут создаваться различные источники собственных средств)
Цена каждого из приведенных источников средств различна, поэтому цену капитала предприятия находят по формуле средней арифметической взвешенной.
Поскольку каждый источник имеет свою цену то по отношению к предприятию в целом принято говорить о взвешенной цене капитала. Взвешенная цена капитала (цена авансированного капитала) (CC) – это усредненная величина показателей цены капитала отдельных источников средств.
Цена капитала отдельных источников средств складывается из суммы расходов по обеспечению данного источника. Т.о. взвешенная цена каптала отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной:
,
где
- ценаi
го источника средств,
- удельный вес i-го
источника средств в общей их сумме.
Экономический смысл этого показателя - предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC. Именно с ним сравнивается показатель IRR (норма рентабельности инвестиции), рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова:
Если:
IRR > CC, то проект следует принять;
IRR < CC, то проект следует отвергнуть;
IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Предположим, что предприятие генерирует по годам один и тот же уровень доходов, используемых для покрытия расходов по обслуживанию источников капитала. Обслуживание собственного капитала равносильно выплате дивидендов; обслуживание заемного капитала сводится к выплате процентов. Если предположить, что вся чистая прибыль распределяется между акционерами, то обобщенной характеристикой уровня расходов является показатель взвешенной цены капитала (СС). Обобщенной характеристикой дохода (ДР), используемого для обслуживания источников капитала, в этом случае является валовой доход, уменьшенный на величину налога на прибыль и других обязательных отчислений от прибыли.
Экономический смысл показателя ДР: он характеризует общую сумму средств в год, затраченных на обслуживание собственного и привлеченного капитала и численно равных:
сумме процентов, уплаченных за год за использование привлеченных источников средств;
сумме выплаченных дивидендов;
сумме реинвестированной прибыли.