мировая экономика

Валютный рынок – совокупность конверсионных и кредит- но-депозитных операций в иностранных валютах, осуществляемых между контрагентами – участниками валютного рынка.

Валютные рынки можно классифицировать по следующим признакам:

1. По виду операций

Например, существует мировой рынок конверсионных операций (в нем можно выделить сегменты конверсионных операций типа евро / доллар или доллар / иена), а также мировой ры-

нок кредитно-депозитных операций.

Конверсионные операции – это сделки участников валютного рынка по обмену оговоренных сумм денежной единицы одной страны на валюту другой страны по согласованному курсу с проведением расчетов на определенную дату.

В юридическом смысле конверсионные операции являются сделками купли-продажи валют. В отношении конверсионных операций в английском языке принят устойчивый термин Foreign Exchange Operations (Forex, или FX).

По срокам конверсионные операции делятся на две группы:

спот-рынок (англ. spot-market) – международный рынок текущих конверсионных операций;

форвардные (срочные) конверсионные операции (FX forward operations, или FWD) – сделки по обмену валют по заранее согласованному курсу, которые заключаются сегодня, но дата валютирования (т.е. выполнение контракта) отложена на определенный срок в будущем.

В мировой практике принято, что текущие конверсионные операции по основным мировым валютным парам осуществляются на условиях спот, т.е. с датой валютирования на 2-й рабочий день после дня заключения сделки.

Условия расчетов спот достаточно удобны для контрагентов сделки: в течение текущего и следующего дня после ее заключения удобно обработать необходимую документацию, оформить платежные поручения для осуществления переводов. В России, а также в ряде развивающихся стран сложилась иная практика проведения расчетов по конверсионным операциям. Текущие (или кассовые) сделки на рынке доллар / рубль заключаются с датой

102

валютирования «сегодня» (today), «завтра» (tomorrow) и лишь изредка на споте.

Форвардные операции делятся на два вида:

сделки аутрайт (англ. outright) – единичная конверсионная операция с датой валютирования, отличной от даты спот. На их долю приходится около 17% срочных сделок;

сделки валютный своп (англ. FX swap) – составляют 83%,

т.е. большую часть форвардных операций.

Кредитно-депозитные операции – совокупность краткосроч-

ных (от одного дня до одного года) операций по размещению свободных денежных остатков, а также привлечению недостающих средств в иностранных валютах на различные сроки под определенный процент, совершаемых в целях управления краткосрочной ликвидностью банков, компаний, а также для получения прибыли. Эти сделки относятся к более широкому классу операций, для которых в английском языке принят устойчивый термин – операции денежного рынка (англ. Money Market Operations, или MM).

В международной практике для межбанковских ссудных операций денежного рынка, как правило, используется термин «депозиты» (англ. interbank deposits), которые подразделяются на:

депозиты привлеченные (англ. deposit taken);

депозиты размещенные (англ. deposits given).

В России согласно Гражданскому кодексу депозиты имеют черты, отличные от кредитов, поэтому данной категории операций соответствует термин «межбанковские кредиты», или МБК.

Главное отличие конверсионных операций от кредитнодепозитных заключается в том, что первые не имеют протяженности во времени (т.е. осуществляются в некоторый момент времени), тогда как депозитные операции имеют продолжительность во времени и разную срочность.

2. По территориальному признаку

Принято выделять следующие крупные рынки: европейский, североамериканский, азиатский. В них выделяют крупные меж-

дународные валютно-финансовые центры.

Мировые финансовые центры (англ. International financial centres) – действующий международный рыночный механизм, который служит средством управления мировыми финансовыми

103

потоками; являются центрами сосредоточения банков и специализированных кредитно-финансовых институтов, осуществляющих международные валютные, кредитные и финансовые операции, сделки с ценными бумагами, золотом.

Мировые финансовые центры: Лондон, Нью-Йорк, Цюрих, Франкфурт-на-Майне, Люксембург,Токио,Сингапур, Гонконги др.

Можно говорить о существовании национальных валютных рынков (например, внутренний валютный рынок РФ), для которых свойственны те или иные валютные ограничения на покупку, продажу, кредитование и проведение расчетов в иностранной валюте.

Офшорные финансовые центры – мировые финансовые центры, где кредитные учреждения осуществляют операции в основном с нерезидентами в иностранной для данной страны валюте. Такие финансовые центры служат также налоговым убежищем, поскольку операции на них не облагаются местными налогами и свободны от валютных ограничений.

В настоящее время в 13 офшорных мировых финансовых центрах сосредоточено более 1000 филиалов и отделений иностранных банков.

3. Как пересечение территориальных рынков и рынков по видам операций

Например, правомерно говорить о существовании европейского рынка долларовых депозитов или азиатского рынка конверсионных операций евро / японская иена.

Основные участники валютного рынка:

1.Центральные банки. В их функцию входит управление государственными валютными резервами и обеспечение стабильности обменного курса. Для реализации этих задач могут проводиться как прямые валютные интервенции, так и косвенное влияние – через регулирование уровня ставки рефинансирования, нормативы резервирования и т.п.

2.Коммерческие банки. Они проводят основной объем валютных операций. В банках держат счета другие участники рынка и осуществляют через них необходимые для своих целей конверсионные и депозитно-кредитные операции. В банках концентрируются совокупные потребности товарных и фондовых рынков в обмене валют, а также в привлечении / размещении средств.

104

Помимо удовлетворения заявок клиентов, банки могут проводить операции и самостоятельно за счет собственных средств. Наибольшее влияние оказывают крупные международные банки, ежедневный объем операций которых достигает миллиардов долларов. Объем одного межбанковского контракта с реальной поставкой валюты на второй рабочий день (рынок спот) обычно составляет около 5 млн дол. США или их эквивалент.

3.Фирмы, осуществляющие внешнеторговые операции.

Суммарные заявки от импортеров формируют устойчивый спрос на иностранную валюту, а от экспортеров – ее предложение, в том числе в форме валютных депозитов (временно свободных остатков на валютных счетах). Как правило, фирмы прямого доступа на валютный рынок не имеют и проводят конверсионные и депозитные операции через коммерческие банки.

4.Международные инвестиционные компании, пенсионные и хеджевые фонды, страховые компании. Их основная задача – диверсифицированное управление портфелем активов, что достигается размещением средства в ценные бумаги правительств и корпораций различных стран. На дилерском сленге их называют просто фондами (англ. funds). К данному виду можно отнести также крупные транснациональные корпорации, осуществляющие иностранные производственные инвестиции: создание филиалов, совместных предприятий и т. д.

5.Валютные биржи. В ряде стран функционируют национальные валютные биржи, в функции которых входит осуществление обмена валют для юридических лиц и формирование рыночного валютного курса. Государство обычно активно регулирует уровень обменного курса, пользуясь компактностью местного биржевого рынка.

6.Валютные брокеры. В их функцию входит сведение покупателя и продавца иностранной валюты и осуществление между ними конверсионной или ссудно-депозитной операции. За свое посредничество брокерские фирмы взимают брокерскую комиссию в виде процента от суммы сделки. Но сумма этой комиссии зачастую меньше, чем разница между ссудным процентом банка

иставкой по банковскому депозиту. Банки также могут выпол-

105

нять эту функцию. В этом случае они не выдают кредит и не несут соответствующие риски.

7. Частные лица. Граждане проводят широкий спектр операций, каждая из которых невелика, но в сумме могут формировать существенный дополнительный спрос или предложение: оплата зарубежного туризма; денежные переводы заработной платы, пенсий, гонораров; покупки / продажи наличной валюты как средства сбережения; спекулятивные валютные операции.

Валютная биржа – место, где осуществляется свободная купля-продажа национальных валют, исходя из курсового соотношения между ними (котировки), складывающегося на рынке под воздействием спроса и предложения. Этому типу биржи присущи все элементы классической биржевой торговли. Котировки на бирже зависят от покупательной способности обмениваемых валют, которая в свою очередь определяется экономической ситуацией в странах-эмитентах. Операции на валютной бирже основаны на конвертируемости валют, обмениваемых на ней.

Основная задача биржи состоит не в получении высокой прибыли, а в мобилизации временно свободных валютных ресурсов, перераспределении их рыночными методами из одних отраслей экономики в другие и в установлении действительного рыночного курса национальной и иностранной валюты в условиях справедливой и законной торговли.

Прямое назначение валютной биржи – определять валютный курс, который представляет собой стоимость иностранной валюты. Однако развитие систем связи, массовый отказ от золотого стандарта в результате отмены Бреттон-Вудской валютной системы, развитие тенденций экономической глобализации привело к снижению роли национальных валютных бирж. Их место постепенно занимает глобальный круглосуточный валютный рынок

Форекс.

Форекс (англ. Forex, иногда FX, от англ. FOReign EXchange –

обмен иностранной валюты) – рынок межбанковского обмена валют по свободным ценам (котировка формируется без ограничений или фиксированных значений). Форекс является международным межбанковским рынком. Операции проводятся через систему институтов: центральные банки, коммерческие банки, ин-

106

вестиционные банки, брокеров и дилеров, пенсионные фонды, страховые компании, транснациональные корпорации и т. д.

Валютный курс – цена (котировка) денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице другой страны, драгоценных металлах, ценных бумагах.

Понятие «обмен валюты» связано с такой ее характеристи-

кой, как конвертируемость.

Конвертируемость валюты – способность валюты свободно обмениваться на другие валюты и обратно на национальную валюту на валютных рынках.

Степень конвертируемости валюты определяется механизмом государственного регулирования валютных операций. Для конвертированных валют в основе курса лежит валютный паритет. Однако курсы валют почти никогда не совпадают с их валютным паритетом. В условиях международной торговли и других внешнеэкономических акций отношение поступлений и платежей в иностранной валюте и соответственно спрос и предложение иностранной валюты не находится в равновесии. При положительном платежном балансе курсы иностранных валют на валютном рынке данной страны падают, а курс национальной денежной единицы повышается. Обратное происходит в случае, когда страна имеет отрицательный платежный баланс. Потому в большинстве стран вместе с фиксированным официальным курсом национальной валюты также существует свободный. По официальному паритету осуществляются расчеты центральных национальных банков и других валютно-финансовых учреждений между разными странами и с международными организациями. Расчеты между частными лицами и организациями осуществляются по свободному курсу.

В той или иной степени правительство страны устанавливает официальные обменные курсы (так называемые учетные), регулярно публикующиеся в специальных бюллетенях. В России официальный курс рубля устанавливается Центральным банком РФ для использования в расчетах доходов и расходов государственного бюджета, всех видов платежно-расчетных отношений государства с организациями и гражданами, а также целей налогообложения и бухгалтерского учета.

107

Валютная котировка – фиксирование национальной денежной единицы в иностранной.

Принято различать прямую и обратную (косвенную) котировку.

Прямая котировка – цена иностранной валюты, сложившаяся на национальном рынке. Она показывает количество валютыизмерителя, приходящейся на единицу котируемой валюты.

Обратная (косвенная) котировка – отражает количество единиц котируемой валюты, приходящееся на единицу валютыизмерителя. Курс одной валюты по отношению к другой может быть определен также через третью валюту. В этом случае он называется кросс-курсом.

Необходимость в таких котировках возникает в тех случаях, когда объем прямых обменных операций между двумя валютами относительно мал и, следовательно, не складываются достаточно представительные прямые котировки. Кроме того, даже при наличии надежных прямых котировок расчет кросс-курса может дать несколько отличную величину курса.

При наблюдении за уровнем валютного курса фиксируют два курса:

курс продавца, по которому банк продает валюту;

курс покупателя, по которому банк покупает валюту.

Они различаются, поскольку здесь валютные операции рассматриваются как средство получения прибыли. Разность между этими курсами образует маржу.

Для пояснения валютных курсов используют понятие пари-

тета покупательной способности.

Паритет покупательной способности (ППС, англ. purchasing power parity – РРР) – цена товара в одной стране должна быть равна цене товара в другой стране, а поскольку эти цены выражаются в разных валютах, это соотношение цен и определяет курс обмена одной валюты на другую.

Различные международные организации (Всемирный банк, Евростат) публикуют экономические показатели для разных стран в единой валюте (чаще всего в долларах США), используя обменные курсы, рассчитанные на основе паритета покупательной способности. Популярным примером использования парите-

108

та покупательной способности является «индекс Биг-Мака», регулярно вычисляемый и публикуемый английским еженедельником The Economist. Индекс вычисляется на основе цен «Биг Мака» в ресторанах McDonalds в различных странах и представляет собой альтернативный обменный курс.

Экономисты выделяют три модели определения валютных курсов:

1.Система колеблющихся обменных курсов – валюты с пол-

ностью свободно плавающим курсом, где стоимость каждой валюты определяется рыночными силами.

2.Система фиксированных обменных курсов. Валюты, кото-

рые твердо привязаны к одной или нескольким валютам. Допускается колебание валютного курса ± 1%. Если национальная валюта привязана к группе валют, то это означает, что выбрана некая «корзина валют» (или используется СДР).

3.Смешанная система управляемых (плавающих) курсов, в

которой стоимость одних валют колеблется свободно, стоимость других определяется государством, а стоимость третьих зафиксирована по отношению к другой валюте или группе валют.

Становление системы плавающих курсов привело к трем существенным итогам:

1.Импортеры, экспортеры и обслуживающие их банковские структуры были вынуждены стать регулярными участниками валютного рынка, поскольку изменения курсов валют могут сказаться на финансовых результатах их работы как с положительной, так и с отрицательной стороны.

2.Центральные банки получили возможность оказывать воздействие на курсы национальных валют и влиять на экономическую ситуацию в стране рыночными методами, а не только административными.

3.Курсы наиболее ликвидных национальных валют формируются на основе поиска рынком точки равновесия между текущим спросом и имеющимся предложением, а изменение спроса и предложения на рынке вызывает смещение валютного курса в ту или иную сторону.

Международные расчеты, расчеты по международным

торговым операциям – форма международных валютно-

109

кредитных отношений. Представляет собой совокупность различных форм и методов расчета по торгово-экономическим операциям между контрагентами из разных стран.

Мировая практика международной торговли выработала и применяет следующие основные формы международных расчетов:

1.Банковский перевод – платная услуга банка, предоставляемая на основе договора, заключенного банком с клиентом. Основным документом по данной форме расчета выступает платежное поручение клиента. В платежном поручении клиент указывают сумму в соответствующей валюте, которую он поручает банку перевести на счет своего торгового партнера.

2.Инкассо представляет собой операцию банка по взысканию с должника клиента на основании предоставленных клиентом финансовых и/или торговых документов определенной денежной суммы в соответствующей валюте. Сумма долга, наименование должника, его местонахождение, платежные реквизиты содержатся в предоставляемых банку клиентом документах. Выполняя поручение по взысканию с должника в пользу клиента соответствующих денежных средств, банк направляет для оплаты соответствующие документы, на основании которых производится оплата долга. Основным документом по операции в форме инкассо является инкассовое поручение, которое подписывает клиент банка, прикладывая необходимые документы. Расчеты в форме инкассо осуществляются в соответствии с Унифицирован-

ными правилами по инкассо.

3.Документарный аккредитив – обязательство банка про-

извести платеж против надлежащим образом оформленных документов в пользу бенефициара. Банк, который производит платеж по аккредитиву, сверяет комплектность и содержание представленных документов условиям аккредитива. В международных расчетах применяется большое разнообразие видов аккреди-

тивов: отзывные и безотзывные; подтвержденные и неподтвержденные; покрытые; делимые; револьверные (возобновляемые); резервные (stand-by); трансферабельные (переводные). Основной документ – заявление на открытие аккредитива, которое по определенным правилам заполняет и подписывает клиент банка (импортер), по его приказу и на основании инструкций кото-

110

рого действует банк. Расчеты по документарному аккредитиву осуществляются в соответствии с Унифицированными правилами

иобычаями для документарных аккредитивов.

4.Открытый счет представляет форму расчетов между партнерами, когда экспортер отгружает товар импортеру и открывает счет на покупателя, занося сумму задолженности в дебет счета. При поступлении платежа за поставленный товар задолженность закрывается. Данная форма расчетов применяется в расчетах между постоянными партнерами, имеющими высокий уровень доверия друг другу.

5.Кредитные формы расчета, предполагающие использование кредитных средств обращения и платежа. К ним относятся векселя и чеки. Кроме того, применяются форфейтинг и факторинг.

Форфейтинг (англ. forfaiting) – операция по приобретению финансовым агентом (форфейтором) коммерческого обязательства заемщика (покупателя, импортера) перед кредитором (продавцом, экспортером). Операция является специфической формой кредитования торговых операций. Основное условие форфейтинга состоит в том, что все риски по долговому обязательству переходят к форфейтору без права оборота на продавца обязательства. Форфейтинговыми ценными бумагами являются простой и переводной вексель.

Преимущества форфейтинговых сделок:

форфейтер берет все риски на себя;

существует вторичный рынок форфейтинговых ценных бумаг, где долг можно продать, т.е. первый форфейтер продает, появляется второй, третий и т. д.;

долг можно дробить и каждую часть долга можно оформить отдельным векселем, это удобно, при возникновении потребности в финансовых ресурсах в соответствии с ее величиной продать не весь долг, а только его часть;

форфейтинг предусматривает гибкий график платежей, в том числе возможность предоставления льготного периода.

Факторинг (англ. factoring) – комплекс услуг для производителей и поставщиков, ведущих торговую деятельность на условиях отсрочки платежа.

111