мировая экономика
.pdfВ операции факторинга обычно участвуют три лица: фактор (факторинговая компания или банк) – покупатель требования, поставщик товара (кредитор) и покупатель товара (дебитор). Основной деятельностью факторинговой компании является кредитование поставщиков путем выкупа краткосрочной дебиторской задолженности, как правило, не превышающей 180 дней. Между факторинговой компанией и поставщиком товара заключается договор о том, что ей по мере возникновения требований по оплате поставок продукции предъявляются счета-фактуры или другие платежные документы. Факторинговая компания осуществляет дисконтирование этих документов путем выплаты клиенту 60−90% стоимости требований. После оплаты продукции покупателем факторинговая компания доплачивает остаток суммы поставщику, удерживая процент с него за предоставленный кредит и комиссионные платежи за оказанные услуги.
Существует большое количество разновидностей факторинговых услуг, отличающихся друг от друга прежде всего степенью риска, который принимает на себя факторинговая компания:
Факторинг с регрессом (англ. recourse factoring) – вид фак-
торинга, при котором фактор приобретает у клиента право на все суммы, причитающиеся от должника. Однако в случае невозможности взыскания с должника сумм в полном объеме клиент, переуступивший долг, обязан возместить фактору недостающие денежные средства.
Факторинг без регресса (англ. non recourse factoring) – вид факторинга, при котором фактор приобретает у клиента право на все суммы, причитающиеся от должника. При невозможности взыскания с должника сумм в полном объеме факторинговая компания потерпит убытки (в рамках выплаченного финансирования клиенту).
Факторинг бывает открытым (с уведомлением дебитора об уступке) и закрытым (без уведомления). Также он бывает реальным (денежное требование существует на момент подписания договора) и консесуальным (денежное требование возникнет в будущем). При участии одного фактора в сделке факторинг называется прямым, при наличии двух факторов – взаимным.
112
Инвойс-дискаунтинг (англ. Invoice discounting) – финансо-
вая операция, похожая на регрессный закрытый факторинг. Но отличается тем, что финансирование выплачивается не на каждую поставку отдельно, а на сальдо (текущую неоплаченную сумму) всех поставок. При этом чаще всего комиссия за финансирование начисляется не по формуле простых процентов, как при факторинге, а по формуле сложных процентов. Эта операция ориентирована на крупных надежных клиентов с хорошими финансовыми показателями, так как на них лежит ответственность за возврат финансирования. Проверка дебиторов, мониторинг, верификация поставок и административное управление дебиторской задолженностью не проводятся, что позволяет существенно уменьшить операционные издержки.
По сравнению с кредитованием факторинг имеет ряд существенных преимуществ:
1.Залоговое обеспечение. В отличие от кредитования, где необходимо в большинстве случаев обязательное материальное залоговое обеспечение (основные средства, товары в обороте, сырье и пр.), при операциях факторинга обеспечением выступает дебиторская задолженность компании.
2.Оценка финансового состояния. Жесткие требования к финансовому состоянию компании и качеству финансовой отчетности в меньшей степени влияют на положительное решение вопроса при факторинге, чем при кредитовании. Факторинговые компании в большей степени интересуются качеством и диверсификацией дебиторской задолженности поставщика.
3.Гибкая схема работы. В отличие от кредитования, факторинг не связывает так руки финансовым директорам жесткими временными рамками (при кредитовании в основном используется единовременная или по утвержденному графику выборка кредитных средств и аналогичное погашение). Факторинговое финансирование осуществляется по факту отгрузки товара одобренным дебиторам и фактически пропорционально объему продаж. Погашение же факторингового финансирования осуществляется
вмомент оплаты отгруженного товара дебиторами.
4.Высокие темпы роста продаж. Более «гибкое» и посто-
янное финансирование при факторинге в совокупности с эффек-
113
тивным управлением дебиторской задолженностью позволяет более высокими темпами увеличивать товарооборот компании. По факту отгрузки товара в адрес одобренных дебиторов финансируется 90% от суммы каждой поставки. Таким образом, объем финансирования растет пропорционально объему продаж.
Даже самые простейшие расчеты показывают, что при равных условиях факторинг позволяет в течение одного года увеличить товарооборот в 2 раза быстрее, чем при кредитовании на пополнение оборотных средств. Используя факторинг с получением финансирования от фактора сразу после отгрузки товара, вы будете всегда обладать денежными средствами для производства / закупки и продажи товара, не дожидаясь поступления оплаты от покупателей за ранее отгруженный товар.
Кроме того, факторинг – это не только финансирование. Полный комплекс факторинговых услуг подразумевает управление дебиторской задолженностью, покрытие ряда рисков (потери ликвидности, кредитного, инфляционного, валютного), информа- ционно-аналитическое обслуживание (специальные IT, позволяющие контролировать движение денежных средств, текущее состояние дебиторской задолженности, платежную дисциплину покупателей, планировать ежедневные финансовые потоки компании и формировать аналитические отчеты для принятия управленческих решений). Перечисленные услуги и формируют добавленную стоимость факторинга, которая отличает факторинг от обычного кредитования.
4.МИРОВОЙ РЫНОК ИНВЕСТИЦИЙ. ФОНДОВЫЙ РЫНОК
Инвестиции – долгосрочные вложения капитала в экономику с целью получения дохода.
По объекту инвестирования выделяют:
реальные инвестиции (прямая покупка реального капитала в различных формах);
финансовые инвестиции (косвенная покупка капитала через финансовые активы);
спекулятивные инвестиции (покупка активов исключи-
тельно ради возможного изменения цены).
114
Прямые инвестиции – вложение денежных средств с целью участия в управлении предприятием, в которое вкладываются деньги, и получения дохода от участия в его деятельности.
Портфельные инвестиции – инвестиции в ценные бумаги, формируемые в виде портфеля ценных бумаг. Портфельные инвестиции представляют собой пассивное владение ценными бумагами, например акциями компаний, облигациями и пр., и не предусматривают со стороны инвестора участия в оперативном управлении предприятием, выпустившим ценные бумаги.
Мировой рынок инвестиций неразрывно связан с понятием мирового финансового рынка.
Мировой финансовый рынок – часть мирового рынка ссудного капитала, совокупность спроса и предложения на кредиторов и заемщиков разных стран. Мировой финансовый рынок не существует в форме единого рынка, это лишь совокупность взаимосвязанных национальных рынков. Под международным финансовым рынком понимают ссудно-заемные операции в валютах вне стран их происхождения и, следовательно, не подлежащие прямому государственному регулированию со стороны этих стран.
Одним из сегментов мирового финансового рынка является
фондовый рынок, или рынок ценных бумаг.
Мировой финансовый рынок начал развиваться с началом вывоза (миграции) капитала к концу XIX в.
К функциям мирового финансового рынка относятся следующие:
аккумуляция свободных денежных средств и их перераспределение между отдельными отраслями, странами и регионами во всемирном масштабе;
ускорение и рост эффективности производства.
Мировой финансовый рынок подразделяется на первичный и вторичный. Они тесно связаны между собой, так как первичный рынок насыщает вторичный ценными бумагами.
Первичный рынок служит для перераспределения капитала между кредиторами и заемщиками (инвесторами и реципиентами).
На вторичном рынке меняются только контрагенты, а именно:
115
происходит смена владельцев долговых обязательств;
величина ресурсов первоначальных заемщиков не меняется. Вторичный рынок создает механизм перепродажи долговых
обязательств, что приводит к росту ликвидности рынка в целом, а следовательно, возрастает и степень доверия к нему кредиторовинвесторов. Он обеспечивает, таким образом, бесперебойное функционирование всего рынка ссудных капиталов.
По признаку функциональных различий (или в зависимости от экономического содержания операции) мировой финансовый рынок, как национальный, так и международный, можно разделить на два основных сектора:
мировой денежный рынок;
мировой рынок капитала.
Денежный рынок делится:
на межбанковский рынок (т.е. рынок межбанковских депозитов), который представляет собой совокупность операций между банковскими учреждениями по предоставлению взаимных краткосрочных необеспеченных ссуд на сумму до 1 млн дол. США;
учетный рынок – учет векселей частного и государственного сектора (казначейские) хозяйствования, а также иных краткосрочных обязательств (иных коммерческих бумаг).
Рынок капиталов – часть финансового рынка, на котором обращаются «длинные» деньги, т.е. денежные средства со сроком обращения более года. На рынке капиталов происходит перераспределение свободных капиталов и их инвестирование в различные доходные финансовые активы.
Международная миграция капитала – процесс встречного движения капитала между странами, его ввоз и вывоз с целью получения дохода в виде прибыли и использование его как фактора экономического роста. Такая возможность формируется тем, что страны вошли в мировое хозяйство и связаны друг с другом различными формами сотрудничества.
Причины экспорта капитала:
правомерность накопления капитала в различных странах и появление относительного избытка капитала на некоторых национальных рынках;
116
невозможность эффективного вложения капитала или вложение его по высокой норме прибыли;
наличие таможенных барьеров, препятствующих импорту товара и подталкивающих к необходимости через вывоз капитала проникать на отдельные товарные рынки;
приближение производителей к источникам сырья. Причины импорта капитала:
ввоз капитала из-за рубежа открывает возможности для развития новых производств, модернизации и расширения производства продукции, имеющей значительный спрос;
внедрение достижений научно-технического прогресса;
расширение или увеличение количества рабочих мест. Вывоз капитала замедляет экономическое развитие; является
эффективным средством внешнеторговой экспансии предприятий национальной экономики.
Международная миграция капитала может быть двух видов:
с перемещением собственника вместе с капиталом в другую страну;
без перемещения собственника капитала.
Миграция капитала вместе с собственником значительно ускоряет экономический рост в стране его приложения, так как получаемая на капитал прибыль, как правило, остается в стране и используется для дальнейшего накопления.
Международная миграция капитала оказывает важное влияние на платежный баланс страны. Международная миграция капитала в предпринимательской форме (прямые и портфельные вложения) показывается в платежном балансе по статье «Движение долгосрочного капитала». Как правило, промышленно развитые страны имеют дефицит по этой статье, так как вывозят капиталов больше, чем ввозят. Этот дефицит компенсируется обычно большим положительным сальдо по статье «Доходы от иностранных инвестиций», которая показывается в разделе платежного баланса по текущим операциям.
Миграция ссудного капитала (покупка или продажа облигаций, вклады на текущие счета в банки и т. д.) отражается на статье «Движение краткосрочного капитала». Краткосрочные капи-
117
талы весьма подвижны, часто перемещаются из одной страны в другую в связи с изменением или предстоящим изменением курса валют, изменением ставки процента и других условий и поэтому получили название «горячих денег». Значительное перемещение «горячих денег» в поисках лучших условий приложения может резко ухудшить состояние платежного баланса и вызвать кризис валюты данной страны.
В связи с тем, что миграция капитала оказывает существенное влияние на экономическое развитие страны, она стала одной из сфер государственного регулирования.
Формы обращения денежных средств (финансовых ресурсов) на рынке капиталов могут быть различными:
банковские займы (ссуды);
акции;
облигации;
финансовые деривативы;
ноты и коммерческие бумаги. Рынок капитала делится:
на кредитный (учитывает механизм кредитования);
фондовый.
Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) (англ. stock market, equity market) – составная часть финансового рынка, на котором оборачиваются ценные бумаги.
Существует множество способов классификации рынков ценных бумаг:
по характеру движения ценных бумаг (первичный, вторич-
ный, третий, четвертый);
по виду ценных бумаг (рынок облигаций, рынок акций, рынок производных финансовых инструментов);
по форме организации (биржевые и внебиржевые);
по территориальному принципу (международные, нацио-
нальные и региональные рынки);
по эмитентам (рынок ценных бумаг предприятий, рынок государственных ценных бумаг и т. п.);
по срокам (рынок кратко-, средне-, долгосрочных и бессрочных ценных бумаг);
118
повидам сделок (кассовый рынок,форвардный рыноки т.д.);
по отраслевому принципу;
по другим критериям.
Классификация по характеру движения ценных бумаг:
первичный рынок (англ. primary market), на котором происходит размещение новых ценных бумаг;
вторичный рынок (англ. secondary market) – место основной купли-продажи ранее выпущенных активов; именно с вторичным рынком лучше всего знаком начинающий инвестор, поскольку биржи как раз относятся к вторичному рынку;
третий рынок (англ. third market) охватывает торговлю зарегистрированными на бирже ценными бумагами за пределами самой биржи;
четвертый рынок (англ. fourth market) – электронные системы торговли крупными пакетами ценных бумаг напрямую между институциональными инвесторами. Самые известные си-
стемы четвертого рынка – InstiNet, POSIT, Crossing Network.
Состояние рынка ценных бумаг можно оценить по нескольким основным показателям, рассчитываемым отдельно для рынка акций и для рынка долговых инструментов (преимущественно облигации). Основным из них является отношение капитализации рынка акций (облигаций) к ВВП (определяется как отношение объема находящихся в обращении соответствующих ценных бумаг к ВВП).
Классификация по виду ценных бумаг:
На рынке акций происходит обращение денежных документов (акций), удостоверяющих имущественное право владельцев этих документов по отношению к лицу, выдавшему эти документы (акции – долевые ценные бумаги).
На рынке облигаций обращаются долговые ценные бумаги, дающие их держателю безусловное право на гарантированный фиксированный денежный доход или на определяемый по договору изменяемый денежный доход.
Производный финансовый инструмент (дериватив) (англ. derivative) – договор (контракт), предусматривающий в соответствии с его условиями для сторон по договору реализацию прав и /
119
или исполнение обязательств, связанных с изменением цены базового актива, лежащего в основе данного финансового инструмента, и ведущих к положительному или отрицательному финансовому результату для каждой стороны.
В качестве базового актива по данному договору могут выступать:
ценные бумаги;
товары;
валюта;
процентные ставки;
уровень инфляции;
официальная статистическая информация;
физические, биологические и / или химические показатели состояния окружающей среды;
обстоятельства, свидетельствующие о неисполнении или ненадлежащем исполнении одним или несколькими юридическими лицами, государствами или муниципальными образованиями своих обязанностей;
договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами;
обстоятельства, которые предусмотрены федеральными законами или нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг и относительно которых неизвестно, наступят они или не наступят;
значения, рассчитываемые на основании одного или совокупности нескольких указанных показателей, цены или условия которых базируются на соответствующих параметрах другого финансового инструмента, являющегося базовым.
Производный финансовый инструмент может иметь более одного базового актива.
Обычно целью покупки дериватива является не получение базового актива, а хеджирование ценового или валютного риска во времени или получение спекулятивной прибыли от изменения цены базового актива. Отличительная особенность деривативов состоит в том, что они не связаны с количеством базового актива,
120
обращающегося на рынке. Обладатели базового актива обычно не имеют никакого отношения к выпуску деривативов.
Дериватив имеет следующие характеристики:
его стоимость меняется вслед за изменением цены базового актива (процентной ставки, цены товара или ценной бумаги, обменного курса, индекса цен или ставок, кредитного рейтинга или кредитного индекса, другой переменной);
для его приобретения необходимы небольшие первоначальные инвестиции по сравнению с другими инструментами, цены на которые аналогичным образом реагируют на изменения рыночной конъюнктуры;
расчеты по нему осуществляются в будущем.
По сути дериватив представляет собой соглашение между двумя сторонами, по которому они принимают на себя обязательство или приобретают право передать определенный актив или сумму денег в установленный срок или до его наступления по согласованной цене.
Примеры деривативов:
валютный своп;
кредитный дефолтный своп;
опцион;
процентный своп (irs);
своп;
свопцион;
соглашение о будущей процентной ставке (fra);
форвард;
фьючерс;
сделка репо;
варрант;
конвертируемые облигации;
депозитарная расписка;
кредитные производные.
Исторически существуют три условные модели фондового рынка в зависимости от банковского или небанковского характера финансовых посредников:
121