I. ЭКОНОМИЧЕСКОЕ И ФИНАНСОВОЕ ПОЛОЖЕНИЕ РОССИИ

ГОДОВОЙ ОТЧЕТ

I. Экономическое и финансовое положение России БАНКА РОССИИ 15

ЗА 2014 ГОД

В 2014 году темп прироста выпуска товаров и услуг в мире, по оценке Международного валютного фонда (МВФ), сохранился на уровне 2013 года и составил 3,4%. Рост экономик стран – торговых партнеров России, ускорявшийся в 2013 – начале 2014 года, резко замедлился во второй половине 2014 года, главным образом вследствие углубления спада экономики Украины и снижения темпов роста других стран Содружества независимых государств (СНГ).

Крупнейшие страны мира в 2014 году демонстрировали разнонаправленную динамику темпов экономического роста. Темп прироста ВВП развитых стран, по оценке МВФ, увеличился в 2014 году по сравнению с 2013 годом с 1,4 до 1,8%, тогда как в странах с формирующимися рынками он замедлился с 5,0 до 4,6%. Экономический рост в США и Соединенном Королевстве был наиболее значительным среди развитых стран – темп прироста ВВП составил 2,4 и 2,8% соответственно (2,2 и 1,7% в 2013 году). Его повышение было обусловлено ускорением роста инвестиций в основной капитал, потребительских расходов, а также динамикой государственных расходов (в США их сокращение замедлилось, в Соединенном Королевстве они возросли). Основными факторами восстановления экономической активности стали улучшение ситуации на рынке труда и снижение уровня задолженности домохозяйств, а также мягкая денежно-кредитная политика. В октябре 2014 года Федеральная резервная система (ФРС) США полностью свернула программу покупки активов, однако не перешла к повышению ключевой ставки из за низкой инфляции и неустойчивости экономического роста. Банк Англии также сохранил ставку на низком уровне, несмотря на достижение целевых значений по инфляции и уровню безработицы.

Темп прироста ВВП еврозоны в 2014 году составил 0,9% (-0,5% годом ранее). Во второй половине года рост немного ускорился благодаря увеличению потребительских расходов, снижению цен на энергоносители, повышению экспорта вследствие ослабления евро и улучшению настроений инвесторов после заявлений Европейского центрального

Прирост производства товаров и услуг (%)*

I.1. Мировая экономика и мировые рынки

ГОДОВОЙ ОТЧЕТ 16 БАНКА РОССИИ

ЗА 2014 ГОД

I. Экономическое и финансовое положение России

банка (ЕЦБ) о начале программы количественного смягчения. При этом сохранялись значительные различия в экономической ситуации в странах региона. Так, темп прироста ВВП Германии и Испании повысился с 0,2 и -1,2% в 2013 году до 1,6 и 1,4% в 2014 году соответственно, тогда как экономика Франции выросла всего на 0,4%, а Италии – сократилась на 0,4% (0,3 и -1,7% в 2013 году соответственно). Серьезной проблемой оставался высокий уровень безработицы в отдельных странах региона:

вГреции и Испании уровень безработицы достигал 26,5 и 24,5%, тогда как в Германии он был равен 5,0% (в среднем по еврозоне в 2014 году данный показатель составил 11,6%).

Вусловиях слабой экономической активности, ухудшения потребительских настроений и настроений инвесторов, незначительного роста денежной массы и кредитования, а также угрозы дефляции ЕЦБ дважды – в июне и сентябре 2014 года – снижал ставку рефинансирования, установив ее на минимальном уровне – 0,05% годовых. Ставка по депозитам при этом была понижена до отрицательного значения (-0,20%). Кроме того, ЕЦБ принял решение прекратить стерилизацию ликвидности, образовавшейся в ходе действия программы покупки активов Securities Markets Programme (май 2010 – февраль 2012 года), что по своему эффекту аналогично вливанию ликвидности в объеме 160 млрд евро. На фоне замедлявшейся инфляции и низких темпов экономического роста в странах еврозоны ЕЦБ в октябре-ноябре 2014 года приступил к реализации программ по выкупу покрытых облигаций (Covered bonds) и обеспеченных активами ценных бумаг (ABS), которые вместе с проведением операций целевого предоставления долгосрочной ликвидности (TLTRO) должны привести к значительному расширению баланса ЕЦБ и оказать стимулирующее влияние на экономическую активность.

ВВП Японии в 2014 году не изменился (в 2013 году – увеличился на 1,6%). В апреле 2014 года был повышен с 5 до 8% налог с продаж,

врезультате чего резко сократились потребительские и инвестиционные расходы. Для поддержки экономического роста правительство Японии приняло решение перенести очередной раунд повышения ставки налога (с 8 до 10%) с октября 2015 года на апрель 2017 года. Банк Японии,

всвою очередь, осуществлял стимулирующие меры. В частности, он продлил и расширил программу покупки активов с 60 – 70 до 80 трлн иен.

Темп прироста ВВП стран с формирующейся рыночной экономикой снизился, по оценке МВФ, с 5,0% в 2013 году до 4,6% в 2014 году вследствие замедления роста экспорта в развитые и крупные развивающиеся страны, в том числе в Китай, снижения притока капитала и ухудшения условий финансирования для данной группы стран, а также геополитической напряженности. ВВП Китая в 2014 году увеличился на 7,4% (в 2013 году – на 7,8%). Существенное замедление экономического роста произошло в странах СНГ (с 2,2 до 1,0%), Латинской Америки и Карибского бассейна (с 2,9 до 1,3%). Темпы экономического роста развивающихся стран Европы и Азии снизились менее заметно – с 2,9 и 7,0%

в2013 году до 2,8 и 6,8% в 2014 году соответственно.

I. Экономическое и финансовое положение России

Рост объема международной торговли товарами и услугами, по оценке МВФ, в 2014 году замедлился до 3,4 с 3,5% в 2013 году. При этом темпы прироста импорта товаров и услуг развитыми странами повысились с 2,1 до 3,3%, а странами с формирующимися рынками и развивающимися странами, напротив, снизились с 5,5 до 3,7%.

Ожидания дальнейшего повышения процентных ставок ФРС США привели к устойчивому укреплению доллара США относительно мировых валют с III квартала 2014 года, что наряду с увеличением избытка предложения и слабым спросом стало фактором снижения цен на сырьевые товары на мировом рынке.

Мировые цены на нефть в 2014 году снизились (в частности, средняя цена на нефть марки «Юралс» опустилась на 9,5%), что было обусловлено восстановлением поставок нефти из стран Ближнего Востока, ранее затронутых вооруженными конфликтами, а также значительным расширением добычи и экспорта нефти из США, главным образом за счет развития сланцевых месторождений. Понижательное давление также оказали слабый рост мирового спроса, решение Организации стран – экспортеров нефти (ОПЕК) о сохранении квоты на добычу и укрепление доллара США относительно большинства валют.

Среднегодовой уровень цен на продовольственную продукцию на мировых рынках (индекс Продовольственной и сельскохозяйственной организации ООН, ФАО) в 2014 году снизился на 3,8% за счет снижения цен на зерновые, молочную продукцию, растительные масла и сахар (в 2013 году его снижение составило 1,6%). Понижательное давление оказало существенное расширение производства при низких темпах роста спроса в условиях неуверенного восстановления мировой экономики.

Замедление роста ВВП стран – торговых партнеров и ухудшение конъюнктуры на мировых товарных рынках привели к снижению экспортных доходов России. Наряду с финансовыми санкциями в отноше-

Изменение обменных курсов отдельных валют к доллару США в 2014 году (в % декабрь к декабрю 2013 года)*

ГОДОВОЙ ОТЧЕТ БАНКА РОССИИ 17

ЗА 2014 ГОД

ГОДОВОЙ ОТЧЕТ 18 БАНКА РОССИИ

ЗА 2014 ГОД

I. Экономическое и финансовое положение России

нии российских компаний и банков и повышенной внешнеэкономической неопределенностью это оказывало давление на курс рубля­.

Снижение цен на энергоносители и продовольствие в совокупности с сохранением слабой экономической активности способствовало сокращению инфляции во многих странах мира. В отдельных странах (преимущественно в развитых) в последние месяцы 2014 года наблюдалась дефляция. Годовой темп прироста цен (декабрь к декабрю преды­ дущего года) в еврозоне снизился с 0,8% в 2013 году до -0,2% в 2014 году, а в США – с 1,5% в 2013 году до 0,8% в 2014 году.

Для России снижение внешнего инфляционного давления нивелировалось введенным эмбарго на поставки ряда видов продовольственной продукции из отдельных стран и ослаблением национальной валюты в условиях снижения цен на основные товары российского экспорта. В декабре 2014 года номинальный эффективный курс российского руб­ ля снизился на 32,7% относительно декабря 2013 года.

Ситуация на финансовых рынках развитых стран в 2014 году в целом улучшалась. В условиях низкой волатильности в первой половине года фондовые индексы умеренно росли, обновляя исторические максимумы. Однако в III квартале 2014 года усиление геополитической напряженности привело к росту индикаторов неприятия риска глобальными инвесторами и их переходу в менее рискованные активы. В результате сворачивание программы количественного смягчения ФРС США и ожидание начала цикла повышения процентных ставок, а также публикация статистики по экономике крупнейших стран, свидетельствующей о замедлении роста, способствовали кратковременному снижению фондовых индексов. В IV квартале запуск программы покупки активов ЕЦБ несколько восстановил спрос на рисковые активы, однако индикаторы неприятия риска глобальными инвесторами оставались на повышенном уровне.

Наблюдавшийся в 2013 году масштабный отток капитала и снижение цен на активы в большинстве стран с формирующимися рынками усилились в 2014 году. Основными факторами оттока стали ожидания повышения ключевой ставки ФРС США, рост геополитической напряженности в мире, а также падение цен на мировых товарных рынках, отрицательно сказавшееся на странах-экспортерах. Согласно данным Emerging Portfolio Fund Research (EPFR) Global, отток капитала с рынков развивающихся стран увеличился в 2014 году по сравнению с 2013 годом на 6,8%. При этом значительно обесценились валюты стран, экономика которых зависит от экспорта сырья или от притока иностранного капитала для финансирования дефицита текущего счета платежного баланса. Центральные банки ряда стран (в том числе Бразилии, Индии, Турции, Южной Африки) принимали меры для стабилизации национальных валют, включая повышение ключевых ставок и интервенции на валютном рынке. Однако по мере снижения инфляционного давления и стабилизации ситуации на валютных рынках центральные банки большинства развивающихся стран (включая Китай, Венгрию, Турцию, Польшу) начали смягчать денежно-кредитную политику в целях стимулирования экономики.