4. Подходы и методы оценки стоимости бизнеса

Оценку бизнеса осуществляют с позиций трех подходов:

• Доходный подход.

• Сравнительный подход.

• Затратный подход.

Доходный подход – это совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки.

Доходный подход определяет стоимость собственного капитала как сумму текущих стоимостей будущих доходов оцениваемого предприятия.

При этом применяется оценочный принцип ожидания и учитываются продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс.

. В доходном подходе выделяют два основных метода.

• Метод капитализации доходов.

Стоимость бизнеса определяется по формуле:

V= I : R

где I- чистый доход бизнеса за год;

R — коэффициент капитализации.

• Метод дисконтирования денежных потоков.

Если доходы предприятия существенно меняются год от года, то для целей оценки бизнеса выбирают метод дисконтирования денежных потоков, для чего проводится прогнозирование денежных потоков в разные временные периоды.

Ставку дисконтирования обычно определяют кумулятивным методом, который основывается на учете безрисковой ставки дохода, к которой прибавляется экспертно оцениваемая премия за инвестирование в данную компанию. Эта премия представляет собой доход, который требует инвестор в качестве компенсации за дополнительный риск, связанный с капиталовложениями в данную компанию, по сравнению с безрисковыми инвестициями.

Затратный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства либо замещения объекта оценки с учетом его износа.

Экономическая сущность затратного подхода к оценке бизнеса, заключается в том, что оценивается рыночная стоимость собственного капитала компании путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы ее активов текущей стоимости всех ее обязательств.

Базовая формула затратного подхода :

CK= A – O,

где СК — стоимость ; А – активы; О-обязательства.

• Затратный подход рассматривает стоимость компании с точки зрения понесенных издержек.

• Затратный подход базируется на принципах замещения, наилучшего и наиболее эффективного использования, сбалансированности, экономической величины и экономического разделения.

Затратный подход к оценке бизнеса представлен следующими методами:

1. Метод стоимости чистых активов.

Стоимость собственного капитала компании определяется путем вычитания из рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств.

2. Метод ликвидационной стоимости.

Ликвидационная стоимость компании рассчитывается путем вычитания из скорректированной стоимости всех активов баланса суммы текущих затрат, связанных с ликвидацией предприятия, равна суммарной стоимости всех активов предприятия за вычетом обязательств с учетом затрат на его ликвидацию.

Сравнительный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах.

Сравнительный подход предполагает, что ценность собственного капитала фирмы определяется тем, за сколько он может быть продан при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной ценой стоимости оцениваемого бизнеса может быть реальная цена продажи сходной фирмы, зафиксированная рынком.

Возможность применения сравнительного подхода зависит:

во-первых, от наличия активного финансового рынка, поскольку подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках;

во-вторых, от открытости рынка или доступности финансовой информации, необходимой оценщику;

в -третьих, наличия специальных служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию.

В зависимости от целей, объекта и конкретных условий оценки сравнительный подход предполагает использование трех основных методов:

• Метод компании — аналога.

• Метод сделок.

• Метод отраслевых коэффициентов.

Метод компании — аналога или метод рынка капитала основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Таким образом, базой для сравнения служит цена на единичную акцию АО открытого типа. В чистом виде метод используется для оценки миноритарного пакета акций.

Метод сделок или метод продаж ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо контрольного пакета акций. Это определяет наиболее оптимальную сферу применения данного метода — оценки предприятия(100%) или контрольного пакета акций.

Метод отраслевых коэффициентов или метод отраслевых соотношений основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты рассчитаны на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продажи предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми характеристиками.