Глава 1. Принципы Корпоративного Управления

Глава 2. Общее Собрание Акционеров

Глава 3. Совет Директоров общества

Глава 4. Исполнительный Орган Общества

Глава 5. Корпоративный Секретарь Общества

Глава 6. Существенные Корпоративные Действия

Глава 7. Раскрытие информации об Обществе

Глава 8. Контроль за финансово-хозяйственной деятельностью общества

Глава 9. Дивиденды

Глава 10. Урегулирование Корпоративных Конфликтов

В Главе 1. данного документа, были выделены следующие принципы корпоративного управления, которые раскрывались в последующих главах:

1. Корпоративное управление должно обеспечивать акционерам реальную возможность осуществлять свои права, связанные с участием в управлении обществом.

2. Корпоративное управление должно обеспечивать равное отношение к акционерам, владеющим равными долями акций общества.

3. Корпоративное управление должно обеспечивать осуществление советом директоров стратегического управления деятельностью общества и эффективный контроль с его стороны за деятельностью исполнительного органа общества, а также подотчетность членов совета директоров его акционерам.

4. Практика корпоративного управления должна обеспечивать подотчетность исполнительных органов совету директоров общества и его акционерам.

5. Практика корпоративного управления должна обеспечивать своевременное раскрытие перед акционерами общества полной и достоверной информации об обществе, в том числе о его финансовом положении, экономических показателях, результатах его деятельности, структуре собственности и управления в целях обеспечения возможности принятия обоснованных решений акционерами общества и инвесторами.

6. Для обеспечения эффективной деятельности общества его исполнительные органы должны учитывать интересы кредиторов общества, государства и органов местного самоуправления, на территории которых находится общество или его структурные подразделения.

7. Практика корпоративного управления должна обеспечивать эффективный контроль за финансово-хозяйственной деятельностью общества с целью защиты прав и законных интересов акционеров

Рекомендации были разработаны на основе основных общепринятых принципов корпоративного управления с учетом специфики экономики Казахстана.

В качестве следующего этапа, на основе действующей законодательно- нормативной базы и с учетом существующего международного опыта в области Корпоративного управления и рекомендаций Национального банка при координации Рабочей Группы по Корпоративному управлению при Ассоциации Финансистов Казахстана был разработан модельный Кодекс Корпоративного управления (далее - Кодекс). Данный Кодекс был одобрен Советом Эмитентов 21 февраля 2005г. и Советом Ассоциации Финансистов Казахстана 31 марта 2005г. (Протокол №3).

Структура казахстанского модельного Кодекса корпоративного управления следующая:

Введение

Глава 1. Принципы Корпоративного управления

Глава 2. Общее собрание акционеров

Глава 3. Совет директоров

Глава 4. Исполнительный орган

Глава 5. Корпоративный секретарь

Глава 6. Стратегически значимые корпоративные события

Глава 7. Раскрытие информации

Глава 8. Контроль финансово-хозяйственной деятельности

Глава 9. Дивидендная политика

Глава 10. Кадровая политика

Глава 11. Охрана окружающей среды

Глава 12. Конфликты корпоративного управления

Глава 13. Заключение

Главы модельного Кодекса предлагают описания важных аспектов корпоративного управления и описания механизмов корпоративного управления, которые не нашли своего отражения в законодательстве.

36) Источники выплат дивидентов.Характер-ки. Источниками дивидендов могут выступать: чистая прибыль отчетного периода, нераспределенная прибыль прошлых периодов и специальные фонды, созданные для этой цели (последние используются для выплаты дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности прибыли или убыточности общества).

Поэтому теоретически предприятие может выплатить общую сумму текущих дивидендов в размере, превышающем прибыль отчетного периода. Однако базовым является вариант распределения чистой прибыли текущего периода.

Величина чистой прибыли любого предприятия подвержена колебаниям и не исключается ситуация, когда предприятие может отработать с убытком.

37) Дивидентная политика.Определение. Понятие. Характ-ка. Пример. Закон «Об акционерных обществах» достаточно четко описывает, кто принимает решения о выплате дивидендов, как выплачиваются дивиденды. Однако Закон не определяет и не может определить размер дивидендов, периодичность их выплат, место выплат и многие другие вопросы. Эти вопросы освещаются в Уставе общества и/или в Дивидендной политике. Реальные образцы Дивидендных политик, принятых казахстанскими обществами, представлены в Интернете. Правда их не много и многие вопросы, которые могли бы быть там освещены, отсутствуют.

Дивидендная политика - политика АО в области использования прибыли. Дивидендная политика формируется советом директоров в зависимости от целей АО, и определяет доли прибыли, которые:

• выплачиваются акционерам в виде дивидендов;

• остаются в виде нераспределенной прибыли;

• реинвестируются.

Дивидендная политика, как и управление структурой капитала, оказывает существенное влияние на цену акций предприятия. Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и сигнализируют им о том, что предприятие, в акции которого они вложили свои деньги, работает успешно.

ПРИМЕР.Первой для рассмотрения мы взяли дивидендную политику компании АО «Разведка Добыча «КазМунайГаз». На сайте компании опубликован следующий текст:

Дивидендная политика РД КМГ установила свою дивидендную политику в отношении выплаты

дивидендов по своим простым и привилегированным акциям равным в сумме 15% от своей прибыли после налогообложения по своим консолидированным МСФО счетам. Компания оставляет за собой право пересматривать свою дивидендную политику время от времени. Несмотря на то, что были предприняты все шаги для того, чтобы гарантировать, что вышеуказанные даты являются точными, они могут измениться и ни АО Разведка Добыча КазМунайГаз («Компания») ни кто–либо из ее акционеров, директоров, руководителей, работников или советников не дает, давал или имеет полномочия давать обещания или гарантии (явно выраженные или подразумеваемые) в отношении точности вышеуказанных дат и таким образом освобождаются от ответственности. Соответственно, ни Компания, ни кто–либо из ее акционеров, директоров, руководителей, работников или советников не несут ответственности, или будут брать на себя обязательства, прямые или косвенные, явно выраженные или подразумеваемые, договорные, установленные законом или другие, в отношении или связанные с вышеуказанными датами илиза любой ущерб, который может каким-либо образом истекать из или быть связан с датами, указанными выше. Кроме того, Компания оставляет за собой право изменять любые из вышеуказанных дат по своему усмотрению.

38) Цели и задачи дивидентной политики.

Существуют две основополагающие задачи, решаемые в процессе выбора оптимальной дивидендной политики:

а) максимизации совокупного благосостояния акционеров за счет дивидендов и/или за счет рыночных цен за акцию;

б) достаточного финансирования деятельности предприятия - реинвестиции.

Основными вопросами дивидендной политики являются:

• Какая доля прибыли должна быть распределена среди акционеров в виде дивидендов?

• Следует ли компании поддерживать устойчивый рост дивидендов, в абсолютных или относительных показателях?

Предлагая подходы к дивидендной политике и выплате дивидендов совет директоров ставит следующие цели:

• объяснить почему именно предлагаются такие размеры дивидендов акционерам и инвесторам;

• определить и обсудить факторы, которые влияют на дивидендную политику и размер дивидендов;

• обсудить альтернативы размера дивидендов.

39) Факторы, влияющие на размер дивидентов, выплачиваемых компанией.Следующие факторы могут повлиять на размер дивидендов, выплачиваемых компанией своим акционерам:

• Наличие денежных средств: Необходимо учитывать влияние дивидендных выплат на состояние ликвидности компании. Если у компании есть бухгалтерская прибыль, это еще не означает, что есть реальные деньги на счетах для выплаты дивидендов. • Наличие собственно прибыли: Необходимо учитывать есть ли прибыль, которая согласно закону может быть распределена в форме дивидендов.• Рыночные ожидания: Рынок ценных бумаг может иметь определенные ожидания относительно дивидендов, которые должны быть объявлены компанией. Невыполнение этих ожиданий может привести к потере доверия рынка, снижению цены акций, и как следствие, массовой продажи акций акционерами.• Сигналы рынку: Компания может захотеть показать рынку уверенность в своем будущем, объявляя более высокие дивиденды, чем ожидалось.

40) Теории определения размеров дивидентов: характеристики

Существует несколько теорий о том, как определять размер дивиденда. 1. Теория начисления дивидендов по остаточному принципу – разработана Франко Модильяни и Мертоном Миллером. Теория утверждает, что избранная дивидендная политика не оказывает никакого влияния ни на рыночную стоимость предприятия, ни на благосостояние собственников в текущем и перспективном периодах (теория независимости). Так как эти показатели зависят от суммы формируемой прибыли, а не распределяемой.

Поэтому дивидендная политика должна предусматривать, прежде всего, направление основной массы прибыли на финансирование наиболее эффективных инвестиционных проектов, а обыкновенным акционерам должны выплачиваться по остаточному принципу.

2. Теория значимости – разработана М.Гордоном и Д.Линтером. “Лучше синица в руке, чем журавль в небе” Теория утверждает, что каждая единица текущего дохода, выплаченного в форме дивидендов в настоящее время, стоит всегда дороже, т.к. она очищена от риска, чем доход, отложенный на будущее с присущем ему риском. Исходя из этой теории, максимизация дивидендов является более предпочтительной, чем капитализация прибыли. Противники этой теории утверждают, что доход, полученный в форме дивидендов в большинстве случаев реинвестируется в акции своей или аналогичных компаний, а это, в свою очередь, не позволяет использовать фактор риска как аргумент в пользу той или иной дивидендной политики. Наблюдение за состоянием рынка в течение ряда лет свидетельствовало, что дивиденды действительно влияют на общую оценку акций компании. Тот факт, что компании продолжают выплачивать растущие дивиденды даже когда рост прибыли начал замедляться, ожидания роста дивидендов и их выплаты подтверждают то значение, которое они придают дивидендам. Это особенно относится к тем случаям, когда выплата дивидендов истощает фонды до тех пределов, когда компания вынуждена получать займы от более дорогих внешних источников для возмещения этих фондов.

3. Теория минимизации дивидендов (или “теория налоговых предпочтений”). В соответствии с этой теорией эффективность дивидендной политики определяется критерием минимизации налоговых выплат по текущим и предстоящим доходам собственников. А так как налогообложение текущих доходов в форме получаемых дивидендов всегда выше, чем предстоящих (с учетом фактора стоимости денег во времени, налоговых льгот на капитализируемую прибыль и т.п.), дивидендная политика должна обеспечивать минимизацию дивидендных выплат, а соответственно максимизацию капитализации прибыли с тем, чтобы получить наивысшую налоговую защиту совокупного дохода собственников. Однако такой подход к дивидендной политике не устраивает многочисленных мелких акционеров с низким уровнем доходов, постоянно нуждающихся в текущих их поступлениях в форме дивидендных выплат (что снижает объем спроса на акции таких компаний, а соответственно и котируемую рыночную цену этих акций).3

4. Сигнальная теория дивидендов (или "теория сигнализирования'', “теория ассиметричной информации“ ). Эта теория построена на том, что основные модели оценки текущей реальной рыночной стоимости акций и качестве базисного элемента используют размер выплачиваемых по ней дивидендов. Таким образом, рост уровня дивидендных выплат определяет автоматическое возрастание реальной, а соответственно и котируемой рыночной стоимости акций, что при их реализации приносит акционерам дополнительный доход. Кроме того, выплата высоких дивидендов "сигнализирует" о том, что компания находится на подъеме и ожидает существенный рост прибыли в предстоящем периоде. Эта теории неразрывно связана с высокой "прозрачностью" фондового рынка, на котором оперативно полученная информация оказывает существенное влияние на колебания рыночной стоимости акций.