4. Практические занятия

4.1. Распределение часов по темам практических занятий и формам обучения

Наименование тем	Форма обучения
	очная	заочная	сокращенная
1. Концепция оценки стоимости предприятия	2	0,5	0,5
2. Основные положения оценочной деятельности	2	0,5	0,5
3. Организационно – правовое регулирование оценочной деятельности	2	0,5	0,5
4. Подготовка информации в процессе оценки	2	0,5	0,5
5. Особенности использования данных бухгалтерского учета и отчетности при проведении оценки стоимости предприятия	4	0,5	0,5
6. Методические подходы к оценке стоимости предприятия	2	-	-
7. Доходный подход	4	1	1
8. Сравнительный (рыночный) подход	4	1	1
9. Затратный (имущественный) подход	4	1	1
10. Оценка бизнеса в конкретных целях	6	0,5	0,5
11. Международная практика оценки	6	-	-
Итого:	38	6	6

4.2. Задачи для решения на практических занятиях

На практических занятиях необходимо прорешать приведенные ниже задачи по 7, 8 и 9 темам.

Тема 7. Доходный подход

1. Определите, какой будет сумма выплат по вкладу через пять лет при условии, что вложено 50 тыс. руб. под 6 % годовых, с ежеквартальным начислением процентов.

2. Вкладчик, располагающий временно свободными денежными средствами, желает получить сумму в размере 100 000 руб. через три года. Какова должна быть первоначальная сумма вклада, если годовой банковский процент равен 5 % с ежемесячным начислением процентов?

3. Рассчитайте денежный поток для собственного капитала в 2010 и 2011 гг. Какова была бы величина денежного потока для собственного капитала в 2011 г., если собственный оборотный капитал составлял бы такую же долю в процентах от объема выручки, как и в 2010 г.

Данные для расчета денежного потока

Показатель, млн. руб.	2010 г.	2011 г.
Выручка	544,0	620,0
Операционные расходы	465,1	528,5
Амортизация	12,5	14,0
Прибыль до процентов и налогов	?	?
Расходы на выплату процентов	-	-
Налог на прибыль	?	?
Чистая прибыль	?	?
Собственный оборотный капитал	175	240
Капитальные затраты	15	18

Собственный оборотный капитал в 2009 г. равнялся 180 млн. руб.

4. Вычислите денежный поток для собственного капитала в 2010 и 2011 гг., а также бездолговой денежный поток в 2010 и 2011 гг.

Предположив, что выручка и все расходы (включая амортизацию и капитальные затраты) в 2012 г. возросли на 6 %, а собственный оборотный капитал не изменился, найдите величины прогнозного денежного потока для собственного капитала и для бездолгового денежного потока в 2012 г.

Данные для расчета денежного потока

Показатель, млн. руб.	2010 г.	2011 г.
Выручка	5192,0	5400,0
Операционные расходы	3678,5	3848,0
Амортизация	573,5	580,0
Прибыль до процентов и налогов	?	?
Расходы на выплату процентов	170,0	172,0
Налог на прибыль	?	?
Чистая прибыль	?	?
Собственный оборотный капитал	92,0	(370,0)
Долгосрочная задолженность	2000	2200,0
Капитальные затраты	800	850

Собственный оборотный капитал в 2009 г. равнялся 34,8 млн.руб., а долгосрочная задолженность 1750 млн. руб.

5. Определите расчетный коэффициент бета для оцениваемой компании, не имеющей аналогов, можно использовать расчетный, или бухгалтерский коэффициент бета.

Данные для расчета коэффициента бета

год	Чистая прибыль оцениваемой компании, млн. руб.	Изменение чистой прибыли по представительной выборке компании, %
2006	10	+7
2007	15	+10
2008	18	+5
2009	18,5	-10
2010	19	-8
2011	22	+6

6. Рассчитайте текущую стоимость денежных потоков:

а) при постоянной ставке дисконтирования, равной 15 %;

б) при снижающейся ставке дисконтирования, равной по годам: 15, 13, 11, 9, 7 % соответственно.

Прогнозируется получение предприятием следующих денежных потоков (млн. руб.):

первый год – 200;

второй год – 220;

третий год – 250;

четвертый год – 270;

пятый год – 310.

7. Вычислите средневзвешенную стоимость капитала.

Фармацевтическая компания Merck&Company имеет в обращении 113 млрд. обыкновенных акций, торгующихся по 32 долл. за акцию. Балансовая стоимость ее совокупной задолженности составляет 1,918 млрд. долл. (оцениваемая рыночная стоимость – 2 млрд. долл.). Балансовая стоимость собственного капитала равна 5,5 млрд. долл., коэффициент бета – 1,10; рыночная премия за риск – 5,5 %. Кредитный рейтинг – ААА (наивысший), эффективная ставка налога на прибыль – 35 %. Доходность государственных облигаций с 30-летним сроком погашения составляет 6,25 %, спрэд облигации ААА – 20 базисных пунктов (0,2%).

8. Определите средневзвешенную стоимость капитала (WACC).

У компании Дженерал Моторс 710 млн. обыкновенных акций в обращение. Текущая котировка – 55 долл. за акцию; балансовая стоимость задолженности составляет 69 млрд. долл. (рыночная стоимость – 65 млрд. долл). У компании есть привилегированные акции на сумму 4 млрд. долл., торгующиеся по номиналу. Последние дивиденды по ним составили 365 млн. долл. Коэффициент бета для компании составляет 1,10; рыночная премия – 5,5 %. Долг компании имеет рейтинг А (спрэд 1,25 % по сравнению с доходностью государственных облигаций – 6,25 %). Ставка налога на прибыль корпорации – 40 %.

9. Рассчитайте стоимость компании в целом и стоимость ее собственного капитала. Оценки следует произвести методом дисконтированного денежного потока для всего инвестированного капитала. Валовая выручка ОАО «Передовые решения» в 2005 г. составила 450 млн. руб. Прибыль до уплаты процентов, налогов и амортизационных отчислений составила 27 млн. руб. В 2005 г. долгосрочная задолженность фирмы достигла 86 млн. руб. (процентная ставка – 13 % до налогов), число акций в обращении – 25 млн. руб., средняя котировка – 7,5 руб. за акцию. Коэффициент бета равен 1,20; рыночная премия – 10 %, ставка дохода по государственным облигациям – 11 %.

Ожидается, что компании удается равномерно снизить свою себестоимость продукции (без учета амортизации) до уровня 89 % выручки к концу 2010 г. (2006 г. – первый год прогнозного периода). Кроме того, в течение прогнозного периода выручка, амортизации (в 2005 г. – 20 млн. руб.) и капиталовложения (в 2005 г. – 25 млн. руб.) будут расти на 6 % в год; собственный оборотный капитал останется на уровне 7,5 % выручки; с 2011 г. темпы роста выручки и прибыли составят 3 % в год. Капиталовложения будут уравновешиваться амортизацией. Доналоговая процентная ставка равномерно снизится до 10,5 % в 2010 г. Ставка налога на прибыль составляет 24 %.