- •Раздел 1.Фьючерская биржа, ее история, организация и регулирование
- •От авторов
- •Раздел 1 Фьючерская биржа, ее история, организация и регулирование
- •Глава I Товарные биржи: история и роль в современной экономике
- •1.2. Роль биржевой торговли в современной мировой экономике
- •1.3. Биржевые операции с реальным товаром
- •Глава 2 Фьючерсный контракт и его особенности
- •2.1. Концепция форвардных цен и форвардный контракт
- •2.2. Основные характеристики фьючерсного контракта
- •2.3. Урегулирование обязательств по фьючерсным контрактам
- •Чикагская торговая биржа
- •Чикагская товарная биржа
- •Биржа Комэкс
- •Чикагская торговая биржа
- •Чикагская товарная биржа
- •Глава 3 Участники фьючерсных операций
- •3.1. Хеджеры
- •3.2.Торговцы
- •3.3. Спекулянты
- •Глава 4 Биржа и ее организация
- •4.1. Функции фьючерсных бирж
- •4.2. Обеспечение механизма функционирования фьючерсных бирж
- •4.3. Процедура торговли
- •Правила торговли в биржевом кольце
- •4.4. Организационная структура и управление биржей
- •4.5. Членство на бирже
- •II. Условия членства лондонской Международной нефтяной биржи (по положению на октябрь 1992 г.)
- •III. Список комитетов Чикагской торговой биржи
- •Глава 5 Маржа и механизм клиринга
- •5.1. Понятие маржи во фьючерсной торговле
- •5.2. Первоначальная маржа
- •Маржа брокерского дома
- •Пополнение первоначальной маржи
- •Вариационная маржа
- •Внесение вариационной маржи
- •5.3. Расчет состояния счета
- •Ценные бумаги на депозите
- •5.4. Проблемные ситуации с маржей
- •5.5. Средства клиентов
- •5.6. Процедура клиринга и клиринговая (расчетная) палата
- •Ликвидация путем обратной сделки
- •Расчетная палата и процесс поставки
- •Финансовая целостность расчетной палаты
- •Меры против убытков
- •Глава 6 Правовое регулирование деятельности бирж
- •6.1. Регулирование фьючерсной торговли в сша
- •Регулирование фьючерсных бирж
- •Регистрация участников
- •Регулирование торговой практики
- •Усиление регулирующих мер ктфт
- •Организация ктфт
- •Национальная фьючерсная ассоциация
- •6.2. Регулирование фьючерсной торговли в других странах
- •Глава 7 Развитие системы электронной биржевой торговли
- •7.1. Обзор современных электронных биржевых систем
- •Общая характеристика и основные компоненты электронной биржевой системы
- •Общая характеристика и основные компоненты электронной биржевой системы
- •Общая характеристика и основные компоненты электронной биржевой системы
- •Функционирование электронной биржевой торговли (система атс/2)
- •Особенности работы системы Глобэкс
- •7.3. Преимущества и недостатки электронной биржевой торговли
- •Раздел II Посредническая деятельность на фьючерсных рынках
- •Глава 8 Организация брокерской деятельности
- •8.1. Функции брокерских фирм
- •8.2. Экономика брокерской деятельности
- •Расходы, связанные со сделкой
- •8.3. Организационная структура фкм
- •8.4. Открытие счета клиенту
- •8.5. Перевод счетов
- •8.6. Обслуживание счетов клиента
- •Основные типы приказов для осуществления фьючерсных операций
- •8.7.0Тчетность об исполнении приказов
- •Уведомление о риске
- •Раздел III Использование фьючерсных рынков
- •Глава 9 Взаимосвязь цен наличного и фьючерсного рынков
- •.1. Взаимосвязь цен для реальных товаров
- •9.2. Базис
- •Динамика базиса
- •Методы записи базиса
- •9.3. Наличные и фьючерсные цены во времени
- •Нормальный рынок
- •Перевернутый рынок
- •9.4. Взаимосвязь цен на рынке процентных ставок
- •Фьючерсные цены на процентные ставки
- •Арбитраж
- •Ценовая взаимосвязь на рынке долгосрочных финансовых инструментов
- •Концепция поставки на рынке финансовых инструментов
- •Конвергенция цен наличного и фьючерсного рынков процентных ставок
- •Глава 10 Концепция и практика хеджирования
- •10.1. Понятие хеджирования
- •10.2. Виды ценовых рисков
- •Определение хеджирования
- •Определение хеджирования
- •Хеджирование продажей
- •Хеджирование покупкой
- •10. 4. Выгоды хеджирования
- •10.5. Базисный риск в хеджировании
- •10.6. Хеджирование вариационной маржи
- •Выигрыш по "хвосту"
- •10.7. Стратегии хеджирования
- •10. 8. Недостатки хеджирования
- •10.9. Практика хеджирования
- •Глава 11 Спекулятивные операции на фьючерсных рынках
- •11.1. Функции спекулянтов на фьючерсных рынках
- •11.2. Техника спекулятивных операций
- •11.3. Виды спекулянтов на фьючерсных рынках
- •11.4. Стратегия и тактика спекулятивных операций
- •Управление денежными средствами при спекулятивных операциях
- •Глава 12 Операции спреда на фьючерсных рынках
- •12.1. Операции спреда, их основы и особенности
- •12.2. Особенности приказов в операциях спреда
- •12. 3. Виды операций на разнице цен
- •Внутрирыночный спред
- •Межрыночные сделки
- •Межтоварный спред
- •Сделки с переработкой
- •Выравнивание контрактов в межтоварных спредах
- •Глава 13 Технический анализ во фьючерсной торговле
- •13.1. Методы анализа
- •13.2. Виды графиков в техническом анализе
- •13.3. Ценовые модели
- •Реверсивные модели
- •Продолжающие модели
- •13.4. Объем торговли и открытая позиция
- •13.5. Статистические методы анализа
- •13.6. Графики "точка-крестик" (point-and-figures charts)
- •Глава 1 4 Операции с опционами на фьючерсных товарных биржах
- •14.1. Появление опционных операций на фьючерсных рынках
- •14.2. Понятие и виды опционов
- •14.3. Основные характеристики цены опциона (премии)
- •Соотношение цены столкновения опциона и текущей фьючерсной цены
- •Временная стоимость премии опциона
- •Процентные ставки
- •Неустойчивость
- •14.4. Сравнение фьючерсных контрактов и опционов
- •14.5. Стратегии использования опционов
- •Опционные спреды
- •Операции с покрытыми опционами
- •14.6. Использование опционов для хеджирования
- •Раздел IV Основные фьючерсные и опционные рынки
- •Глава 15 Фьючерсные и опционные рынки цветных металлов
- •15.1 Формирование и развитие биржевого рынка цветных металлов
- •15.2. Организация и деятельность Лондонской биржи металлов
- •15.3. Биржа Комэкс
- •Глава 16 Фьючерсные рынки нефти и нефтепродуктов
- •16.1. Формирование и развитие биржевого рынка нефти и нефтепродуктов
- •16.2. Биржевые рынки Лондона и Нью-Йорка: условия торговли
- •16.3. Особенности биржевых операций на рынке нефти и нефтепродуктов
- •Условия контракта на нефть сорта "брент" Лондонской международной нефтяной биржи
- •Условия контракта на дизельное топливо Нью-Йоркской товарной биржи
- •Глава 17 Фьючерсные и опционные рынки сельскохозяйственных товаров
- •17.1. Сельскохозяйственные фьючерсные рынки Великобритании
- •17.2. Сельскохозяйственные фьючерсные рынки сша
- •Глава 18 Финансовые фьючерсные и опционные рынки
- •18.1. Роль финансовых фьючерсных рынков
- •18.2. Рынок валютных фьючерсов и опционов
- •Общая характеристика финансового фьючерсного рынка
- •Фьючерсный рынок фондовых индексов
- •Фьючерсный рынок процентных ставок
- •Раздел V Товарные биржи и биржевые операции в России
- •Глава 19 История зарождения и развития товарных бирж в России
- •19.1. Появление товарных бирж в России и их особенности
- •19.2. Организация и регулирование деятельности российских бирж
- •19.3. Маклеры на российских биржах
- •19.4. Товарные биржи в ссср
- •Глава 20 Современный этап биржевой деятельности в России
- •20.1. Возобновление деятельности товарных бирж в России
- •20.2. Управление биржей
- •20.3. Виды сделок на российских биржах и их особенности
- •20.4. Брокерская деятельность на российских биржах
- •Глава 21 Фьючерсная торговля в современной России: первые итоги развития
- •21.1. Становление российского фьючерсного рынка
- •Московская биржа (мтб)
- •Российская биржа (бывшая ртсб)
- •Московская центральная фондовая биржа (мцфб)
- •Товарные фьючерсы
- •Раздел VI Практикум Вопросы и задания для самостоятельной работы Секция I Фьючерсный рынок
- •Краткие выводы
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Выберите правильный ответ
- •В. Решите практические ситуации
- •Секция 2 Хеджирование
- •Краткие выводы
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Решите задачи
- •Секция 3 Спекулятивные операции
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Решите следующие задачи
- •Секция 4 Операции спреда
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Выберите правильный ответ
- •В. Ответьте кратко на следующие вопросы:
- •Г. Решите задачи
- •Секция 5 Брокерская деятельность
- •Краткие выводы
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Выберите правильный ответ
- •Г. Решите закачу
- •Секция 6 Технический анализ
- •Краткие выводы
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Секция 7 Опционы на фьючерсные контракты
- •Краткие выводы
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Выберите правильный ответ
- •Ответы Секция 1
- •Секция 2
- •Секция 3 а.
- •Секция 4
- •Секция 5
- •Секция 6
- •Секция 7
- •Литература
Пополнение первоначальной маржи
Требование о пополнении первоначальной маржи(original margin call) направляется брокерской фирмой своему клиенту, когда по каким-либо причинам клиент открыл фьючерсную позицию, имея недостаточно средств на своем счете. Причины могут быть следующие.
1. Клиент открывает фьючерсную позицию, имея недостаточные средства на своем счете.
Спекулянт, имеющий 50 тыс. долл. на своем счете, решает купить 20 фьючерсных контрактов на серебро, по которым первоначальная маржа составляет 3 тыс. долл. за контракт. Хотя большинство брокерских фирм требуют внесения полной суммы маржи до совершения сделки, исключения все же существуют для клиентов, чья кредитоспособность известна брокерской фирме. Так, в этом случае брокерская фирма позволяет купить своему клиенту 20 контрактов на серебро под слово клиента, что он пошлет недостающие 10 тыс. долл. немедленно. На следующий день отдел маржевых расчетов брокерской фирмы, заметив, что позиция открыта при недостатке средств, отправит требование о пополнении первоначальной маржи.
2. Клиент открывает фьючерсную позицию в день, когда неблагоприятное изменение цен по ранее открытым позициям уменьшает средства на его счете до уровня, когда на новую позицию не остается средств.
Текстильная фирма имеет 75 тыс. долл. на своем счете и длинную позицию по 40 декабрьским фьючерсным контрактам на хлопок. Она решает купить 10 мартовских фьючерсных контрактов на хлопок. Первоначальная маржа составляет 1500 долл. Когда заказ принят, на счете достаточно средств для покрытия новой позиции (1500 х (40 + 10) = 75 тыс. долл.). Однако во второй половине дня цены на хлопок падают с 54,25 цента за фунт до 53,50 цента — убыток в 375 долл. на контракт (15 тыс. долл. в целом). После списания этой суммы по новым позициям не хватает 15 тыс. долл., отсюда появляется требованиео пополнении первоначальной маржи.
3. Биржа вводит увеличение маржи с обратным действием.
Из-за высокой ценовой неустойчивости на рынке соя-бобов Чикагская торговая биржа увеличивает уровень маржи по всем позициям с 2500 долл. до 3500 долл. за контракт. Хотя увеличение маржи обычно относится только к тем счетам, которые были открыты после определенной даты, в этом случае изменение маржи касается всех позиций как новых, так и старых. В результате все счета по этим контрактам, где сумма составляет менее 3500долл. за контракт, получают требование о пополнении маржи.
Правила всех фьючерсных бирж едины в одном важном условии относительно первоначальной маржи: когда от клиента требуется довнесение средств на счет по первоначальной марже, то ликвидация позиции, по которой это довнесение требовалось, не заменяет этого. Требование о довнесении остается, даже если позиция была клиентом в этом интервале закрыта. Причина подобного подхода ясна. Осуществление операций без необходимой суммы первоначальной маржи является серьезным нарушением. Если бы участникам разрешали выполнять требование о пополнении путем простой ликвидации позиции, эта практика привела бы к открытию позиций без соответствующей маржи, что поставило бы под угрозу финансовую безопасность всей системы фьючерсного рынка. Поэтому клиент должен выполнить это требование быстро, независимо от прибыльности позиции, которая вызвала это требование.
Клиент, не имеющий средств на своем счете, покупает один декабрьский фьючерен ли контракт на серебро (первоначальная маржа—2 тыс. долл.). В тот же день цена этого контракта устанавливается на 50 центов выше цены его сделки, что дает ему прибыль в 2500 долл. Клиент считает, что эти 2500 долл. на его счете можно зачесть за первоначальную маржу, однако он ошибается. Независимо от того, реализовал он 2500 долл. прибыли или нет, он должен перевести 2 тыс. долл. в ответ на требования о внесении первоначальной маржи.
Первоначальную маржу можно внести следующим образом:
• наличными. От индивидуальных клиентов и небольших институциональных клиентов достаточно чека. От крупных институциональных клиентов требуется банковский перевод;
• государственными ценными бумагами. Большинство американских бирж ограничивает использование государственных ценных бумаг для первоначальной маржи бумагами со сроком погашения менее одного года. Так, векселя Казначейства США , наиболее часто используются для внесения первоначальной маржи. На разных биржах могут быть некоторые ограничения в отношении казначейских билетов. Например, некоторые фьючерсные биржи не позволяют членам биржи оценивать казначейские билеты более чем в 90% номинальной стоимости или по рыночной стоимости (выбирается меньшая);
• переводом избыточных средств или ценных бумаг с других счетов. Если клиент имеет другие фьючерсные счета или счета на ценные бумаги в той же фирме, он может поручить исполнителю счетов перевести избыток средств на дефицитный счет;
• аккредитивом. Некоторые биржи позволяют использовать аккредитив в качестве первоначальной маржи. Однако не все брокерские фирмы принимают аккредитивы, поскольку процедура эта достаточно сложна;
• складским свидетельством. Некоторые биржи разрешают своим членам принимать складское свидетельство как первоначальную маржу. Например, биржа Комэкс — по фьючерсным контрактам на металлы.
При невыполнении требования о пополнении первоначальной маржи брокерские фирмы имеют право ликвидировать позицию клиента после должного уведомления (обычно телеграммы), если считают это необходимым для собственной защиты.