6.4. Практические аспекты разработки денежно-кредитной политики

Знание теоретических основ и концепций денежно-кредитной политики еще не означает автоматической возможности ее эффективной разработки и достижения поставленных целей. Нельзя выбрать единую оптимальную для всех стран одинакового уровня экономического развития денежно-кре­дитную политику. Она будет различаться в зависимости от размеров, уровня развития и структуры финансового рынка. На нее будут воздействовать определенные временные лаги и степень независимости центрального банка. Если некоторые решения в области денежно-кредитной политики одина­ковы для большинства стран, это может только означать, что эти решения предпочтительнее других, но не всегда оптимальны для того или иного периода развития именно данной страны. Такой вывод вытекает из того, что трудно с достаточно высокой точностью предсказать последствия прово­димой денежно-кредитной политики. На нее влияют как эндогенные (пове­дение самих субъектов рынка, их предпочтения), так и экзогенные (специ­фика фазы экономического цикла, политические изменения в стране) факторы денежного рынка.

При формировании денежно-кредитной политики предполагается проработка ряда вопросов, из которых можно выделить следующие:

1. Что выбрать в качестве приоритетного объекта денежно-кредитной политики: спрос или предложение денег, процентную ставку или количество денег.

Выбор приоритетных объектов денежно-кредитной политики зависит от того, что сильнее воздействует на экономику — спрос на деньги или их предложение, а фактически — процентная ставка или количество денег. В большинстве стран с развитой рыночной экономикой и развитыми финансовыми рынками центральные банки, по крайней мере в краткосрочном периоде, устанавливают целевые ориентиры в области процентных ставок, а не объема денежной массы. Процесс достижения целевых ориентиров по процентным ставкам часто приводит к дефициту ликвидности в банковском секторе. Это вынуждает банковский сектор производить заимствование в центральном банке, что, с одной стороны, влияет на денежное предложение, с другой стороны, обеспечивает свободу действий центрального банка, который может изменить установку в области денежно-кредитной политики, изменив впоследствии ставку рефинансирования.

Пример.В 2003 году Банк России отмечал, что для повышения эффективности денежно-кредитного регулирования в дальнейшем намерен перейти к воздействию на уровень ликвидности банковской системы, определяемый объемом свободных банковских резервов. Для воздействия на ликвидность банковской системы Банк России будет учитывать изменения в спросе банковской системы на резервы и использовать процентные ставки, роль которых в денежно-кредитной политике будет возрастать.

******

Эти положения отражают переход к активному использованию рыночных методов проведения денежно-кредитной политики в России.

2. насколько независим центральный банк в разработке и проведении денежно-кредитной политики.Разработка центральным банком денежно-кредитной политики определяется также степенью его независимости от государства (функциональная независимость центрального банка). Функциональная независимость пред­полагает самостоятельность центрального банка в выборе инструментов проведения денежно-кредитной политики и проявляется в том, что цен­тральный банк не обязан автоматически выдавать денежные средства пра­вительству для финансирования государственных расходов и оказывать ему предпочтение в предоставлении кредитов. Кроме того, для функциональ­ной независимости имеет значение характер применяемых инструментов денежно-кредитной политики и осуществляемого центральным банком кон­троля за кредитной системой, а именно применение преимущественно рыночных или административных способов контроля.Показателями функциональной независимости являются:

• достаточность и эффективность инструментов, которыми располагает центральный банк для проведения денежно-кредитной политики;

• применение механизмов, регулирующих принятие решений по исполь­зованию инструментов денежно-кредитной политики:

— центральный банк принимает решения самостоятельно;

— фактически решения принимаются политическими органами;

— «разделение труда» — за центральным банком закрепляются инстру­менты денежно-кредитной политики, а за правительством — политика валютного курса;

— совместное принятие решений;

— право правительственных органов приостанавливать решения цент­рального банка.

В разных странах степень функциональной независимости различна. Наи­большей независимостью отличается Бундесбанк (Банк Германии). При решении поставленных задач Бундесбанк обязан поддерживать экономическую политику правительства, однако его деятельность не зависит от указаний правительства. Он должен выступать в качестве советника правительства по важнейшим вопросам денежно-кредитной политики и предоставлять правительству необходимую инфор­мацию. Вместе с тем члены правительства могут участвовать в работе Центрально­го совета Бундесбанка, но не имеют права голоса. Однако они могут предлагать вопросы для обсуждения на Центральном совете Бундесбанка, вносить предложе­ния. При принятии решений по вопросам денежно-кредитной политики Бундес­банк обладает полной автономией, но только до тех пор, пока его действия не про­тиворечат основным направления экономической политики правительства.

Высокой степенью независимости от исполнительной власти наделена ФРС США: ее решения не подлежат корректировке со стороны президента или прави­тельственных структур. Однако ФРС несет ответственность перед Конгрессом США за проводимую ею денежно-кредитную политику.

В соответствии с Федеральным законом «О Центральном банке Россий­ской Федерации (Банке России)» Банк России обладает достаточно высокой степенью независимости в разработке и проведении денежно-кредитной полити­ки. Банк России учитывает цели и задачи экономической политики государства, но в процессе формирования своей денежно-кредитной политики в значительной степени опирается на собственные прогнозы экономического развития.

Одним из наименее независимым с функциональной точки зрения являет­ся Банк Англии. Казначейство имеет возможность существенно влиять на дея­тельность Банка Англии. В области денежно-кредитной политики Банк Англии наделен только консультативной функцией. В задачу руководящего органа Банка Англии — Правления — входит координация вопросов денежно-кредитной политики с Министерством финансов. Глава Минфина формально ответствен за принятие решений в данной области и подотчетен Парламенту.

Аналогичной зависимостью отличается Банк Италии, который также должен выполнять рекомендации Казначейства.

В общем в странах, для которых характерны централизм и сильная политическая власть, центральный банк обычно более зависим от правительства, чем в федеративных государствах.

3. будет ли центральный банк точно следовать выработанным установкам денежно-кредитной политики (денежной программе) или будет их менять в зависимости от складывающихся тенденций развития экономики, т.е. будет проводить дискреционную денежно-кредитную политику, предполагающую свободу действий.

Функциональная независимость центрального банка приводит к необходимости осмысления проблемы дискреционной денежно-кредитной политики, предполагающей изменение текущей политики центрального 6aнка в связи с экономическими событиями в стране и мире. Примером такого решения может служить повышение ставки рефинансирования Банком России в июне 1998 года с 80 до 150% в связи с нарастанием кризиса, хотя в качестве цели денежно-кредитной политики на 1998 год было заявлено постепенное снижение ставки рефинансирования. После преодоления пика кризиса ставка рефинансирования была снова снижена и наблюдалась тенденция к дальнейшему ее уменьшению.

Таким образом, денежно-кредитная политика должна допускать возможность для центрального банка реагировать на временные изменения экономической конъюнктуры. Жесткое следование установленным ориентирам денежно-кредитной политики, например в случае прироста денежной массы при изменении в течение года спроса на деньги, может привести к нежелательным инфляционным последствиям или к ограничению совокупного спроса. А это в свою очередь повлечет за собой уменьшение доверия к действиям центрального банка. В связи с этим документ, определяющий основные направления государственной денежно-кредитной политики, должен носить характер концепции, а не закона (как, например, закон о федеральном бюджете), изменения в который вносятся после соответствующего утверждения законодательным органом.

*******

Пример.В основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики, проводимой Банком России, в качестве специального блока осуществляются количественный анализ причин отклонения от целей денежно-кредитной политики в текущем году и прогноз возможности достижения этих целей с помощью определенных мероприятий или корректировки целей.

******

4. будет ли денежно-кредитная политика проциклической или антициклической.Проциклическая денежно-кредитная политикаусиливает тенденции в экономике, например способствует повышению цен при тенденции их роста и снижению — при тенденции их снижения). Такая политика ошибочна и не отражает активной роли денежно-кредитной политики в экономике.

Антициклическая денежно-кредитная политикадолжна сглаживать отри­цательные проявления в той или иной фазе экономического цикла: уменьшать денежную массу при росте цен и увеличивать при падении цен. В соответствии с основными и промежуточными целями денежно-кредитной политики центральный банк в целях стабилизации экономики должен проводить антициклическую политику.

*******

Пример.В настоящее время Банк России при формировании главной цели денежно-кредитной политики исходит из того, что достижение низкого уровня инфляции является наилучшим вкладом денежно-кредитной политики в развитие экономики, т.е. проводит достаточно активную антициклическую политику.

*******