popova_e_m_lvova_yu_n_davydkin_s_m_banki_kak_professionalnye

11

1)брокеры – фондовые посредники при заключении сделок, сами в них не участвующие;

2)дилеры – фондовые посредники, участвующие в сделках своим капиталом;

3)управляющие – организации, распоряжающиеся полученными в доверительное управление ценными бумагами в интересах их владельцев;

4)клиринговые организации – обслуживающие организации, осуществляющие определение взаимных обязательств между контрагентами сделок и их зачет по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним;

5)депозитарии – обслуживающие организации, оказывающие услуги по хранению, движению и переходу прав на ценные бумаги;

6)регистраторы – обслуживающие организации, ведущие реестры владельцев ценных бумаг;

7)организаторы торговли на рынке ценных бумаг – обслуживающие организации, оказывающие услуги, способствующие заклю-

чению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами.

В настоящее время в Российской Федерации по данным ЦБ РФ количество профессиональных участников фондового рынка составляет

(табл. 1):

Таблица 1

Количество действующих лицензий по видам профессиональной деятельности

	Профессиональный участник	Количество	Дата актуализации
		действующих лицензий
	Брокеры	199	17.01.2014
	Дилеры	199	17.01.2014
	Управляющие	783	17.01.2014
	Депозитарии	616	17.01.2014
	Клиринговые организации	6	17.01.2014
	Регистраторы	37	17.01.2014
	Организаторы торговли	8	17.01.2014
	и фондовые биржи

12

1.4. Место коммерческих банков в составе инфраструктуры фондового рынка

Коммерческие банки как универсальные кредитно-финансовые институты являются участниками рынка ценных бумаг. В разных странах место, отводимое коммерческим банкам на рынке ценных бумаг, различно. Тем не менее можно сформулировать некоторые общие моменты взаимодействия коммерческих банков с национальными и международными рынками ценных бумаг.

С конца 50-х гг. XX века в мировой практике наблюдается активное проникновение коммерческих банков на рынок ценных бумаг – как в прямой, так и в опосредованной формах. В тех странах, где место коммерческих банков на фондовых рынках ограничено законом (Япония, США, Канада), они находят косвенные пути участия в инвестиционной и посреднической деятельности через трастовые операции, сотрудничество с брокерскими фирмами, кредитование инвестиционных компаний и банков и т. п.

Наиболее широкое участие в операциях с ценными бумагами принимают коммерческие банки Германии. Здесь банкам законодательно разрешено осуществлять все виды операций с ценными бумагами: они выступают эмитентами (выпуская в обращение главным образом облигации), посредниками и, наконец, крупными инвесторами.

Сегодня во всех странах доходы коммерческих банков от операций с ценными бумагами и инвестиционной деятельности играют все большую роль в формировании прибыли.

Расширение и диверсификация форм участия коммерческих банков на рынке ценных бумаг привели к созданию крупных финансовобанковских групп во главе с коммерческими банками, концентрирующими вокруг себя относительно самостоятельные структурные подразделения – инвестиционные фонды, брокерские фирмы, консультационные фирмы и т. п.

Коммерческие банки активизируются на фондовом рынке путем создания всевозможных дочерних финансовых компаний. Стремление коммерческих банков расширить операции с ценными бумагами стимулируется, во-первых, высокой доходностью этих операций; во-вторых, относительным сокращением сферы эффективного использования прямых банковских кредитов. В результате интернализации рынка ценных бумаг национальные коммерческие банки расширяют объемы своих операций с иностранными акциями и облигациями, которые приносят банкам значительные прибыли, в том числе и за счет игры на курсовых разницах.

13

На современном финансовом рынке коммерческие банки играют значительную роль, присутствуя в составе различных групп участников

(рис. 4).

Рынок ценных бумаг

Коммерческий банк

Эмитент		Посредник			Инвестор

Фондовый посредник

Участник расчетной системы

Участник учетной системы

Рис. 4. Операции, выполняемые коммерческими банками на рынке ценных бумаг

Коммерческие банки на фондовом рынке могут выступать в качестве эмитентов собственных акций, облигаций, векселей, депозитных и сберегательных сертификатов и других ценных бумаг, а также в роли инвесторов, приобретая ценные бумаги за свой счет, и, наконец, банки имеют право проводить посреднические операции.

14

ГЛАВА 2. РЕГУЛИРОВАНИЕ ПРОФЕССИОНАЛЬНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ: ПРАВОВОЙ И ОРГАНИЗАЦИОННЫЙ АСПЕКТ

2.1. Система регулирования: основные понятия

Механизм регулирования рынка ценных бумаг в целом и инфраструктуры в частности можно представить как совокупность регулирующих органов и нормативной базы, способствующей функционированию рынка.

Понятие «регулирование» происходит от латинского существительного regula – «брусок», «линейка», позднее – «норма», «правило». Латинское regulaiuris означает «кратко сформулированный, общий, абстрактный юридический принцип, установленный законом или созданный правовой наукой и признававшийся при судебном решении1». Таким образом, русское слово «регулировать» является глагольной формой указанных терминов и наиболее близко по смыслу к деятельности, связанной с установлением норм и правил.

Под регулированием инфраструктуры рынка ценных бумаг понима-

ется:

–издание правовых норм, актов (законов и актов регулирующих органов), регламентирующих деятельность участников инфраструктуры;

–порядок контроля и надзора за выполнением норм этими участ-

никами.

В мировой практике существуют две основные концепции регулирования рынка ценных бумаг.

Суть первой концепции заключается в том, что регулирование рынка сосредоточивается преимущественно в государственных органах и лишь небольшая часть полномочий по надзору, контролю и установлению правил передается государством саморегулируемым организациям. Подобная концепция широко распространена во Франции2.

Вторая концепция состоит в том, что максимально возможный объем полномочий по регулированию рынка ценных бумаг передается саморегулируемым организациям. Необходимо отметить, что значительное место, согласно этой концепции, занимают не жесткие предписания, а переговорный процесс, индивидуальные согласования с участниками рынка при том, что государство сохраняет за собой основные контрольные пози-

1Барташек М. Римское право: понятие, термины, определения. – М.: Юридическая литература, 1989. – С. 271.

2Рубцов Б. Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. – М.: ИНФРА-М, 1996. – С. 219.

15

ции, возможности в любой момент вмешаться в процесс саморегулирования. Такая система регулирования сложилась в Великобритании1.

В реальной практике степень централизации и жесткость регулирования колеблются между двумя крайними моделями. Среди более чем 30 развитых стран 50% имеют самостоятельные ведомства или комиссии по ценным бумагам (наиболее яркий пример – США), примерно в 15% стран за регулирование рынка отвечает Министерство финансов, 15% стран имеют смешанную систему регулирования. В некоторых странах с банковской моделью рынка (Германия, Франция, Бельгия, Австрия) основную ответственность за рынок ценных бумаг несет Центральный банк и органы банковского надзора (если они отделены от Центрального банка). Уникальной страной в этом отношении является Швейцария, где нет единого государственного органа, регулирующего рынок ценных бумаг (эти функции разделены по регионам (кондомам))2.

2.2. Государственное и профессиональное регулирование (саморегулирование)

Систему регулирования рынка ценных бумаг как части финансового рынка можно представить как двухуровневую, где первый уровень – это государственное регулирование, а второй – саморегулирование.

Государственное регулирование – это регулирование со стороны органов государственной власти. Оно осуществляется путем установления обязательных требований к деятельности профессиональных участников и ее стандартов, лицензирования этой деятельности, запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность без соответствующей лицензии. Государственное регулирование может иметь форму прямого (административного) или косвенного (экономического) управления.

Впервые в России специальным органом по проведению и координации государственной политики на рынке ценных бумаг стала Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам. В октябре 1992 года эта Комиссия была создана при Президенте РФ. Первоначально Комиссия выполняла функции консультативного и координирующего органа. В ноябре 1994 г. Комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам была преобразована в Федеральную комиссию по ценным бумагам и фон-

1 Рубцов Б. Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. – М.: ИНФРА-М, 1996. – С. 166.

2 Рынок ценных бумаг: шаг России в информационное общество / Под ред. Н. Т. Клемешева. – М.: ОАО «Изд-во “Экономика”», 1997. – С. 198.

16

довому рынку при Правительстве России, которая формально стала обладать всеми полномочиями по регулированию рынка ценных бумаг. В дальнейшем в июле 1996 г. Указом Президента РФ № 1009 она была преобразована в Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг (ФКЦБ).

Указом Президента РФ в марте 2004 года ФКЦБ России была упразднена, а ее функции были переданы Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР)1. Вновь созданная Служба осуществляла функции по нормативно-правовому регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков (за исключением банковской и аудиторской деятельности), в том числе по контролю и надзору в сфере страховой деятельности, кредитной кооперации и микрофинансовой деятельности, деятельности товарных бирж, биржевых посредников и биржевых брокеров, обеспечению государственного контроля за соблюдением требований законодательства Российской Федерации о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком.

В истории российского фондового рынка был период, когда лицензирующим органом мог выступать не только федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг, но и уполномоченный им орган – федеральный орган исполнительной власти, Банк России – на основании генеральной лицензии, выданной федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Право федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг по выдаче генеральных лицензий было предоставлено Положением «О генеральных лицензиях на осуществление лицензирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг», утвержденным постановлением ФКЦБ России от 9 сентября 1996 г.

№ 16.

11 июня 1997 г. ФКЦБ России выдала Центральному банку РФ генеральную лицензию на осуществление лицензирования кредитных организаций – профессиональных участников рынка ценных бумаг сроком на три года (действие лицензии заканчивалось 11 июня 2000 г.). Непосредственно осуществлять функции по лицензированию профессиональной деятельности кредитных организаций на рынке ценных бумаг Российской Федерации приказом Банка России от 23 октября 1997 г. № 02-462 было

1 Новая служба была создана в соответствии с Указом Президента Российской Федерации от 09.03.2004 № 314 «О системе и структуре федеральных органов исполнительной власти» и действовала на основании Положения о Федеральной службе по финансовым рынкам, утвержденного постановлением Правительства Российской Федерации от 29.08.2011 № 717, и постановления Правительства Российской Федерации от 26.04.2011 № 326 «О некоторых вопросах деятельности федеральных органов исполнительной власти в сфере финансовых рынков».

17

поручено территориальным учреждениями Банка России (Главным управлениям Банка России, Национальным банкам, ОПЕРУ-2)1.

Примечание: Впервые идея создания мегарегулятора в России была предложена в конце 1999 года, в связи с фрагментарностью и непоследовательностью нормативно-правовой базы, небольшим размером рынков капитала, недостаточной независимостью органов регулирования; низкой оплатой труда и недостатком ресурсов. В Программе социально-экономического развития Российской Федерации на среднесрочную перспективу (2006–2008 годы)2 указывалось, что в целях совершенствования системы регулирования финансового рынка необходимы повышение межведомственного взаимодействия и выработка единых подходов к регулированию финансового рынка, в том числе унификация требований к его участникам. Помимо этого предполагалось рассмотреть вопрос о создании мегарегулятора. Но идея создания мегарегулятора на российском финансовом рынке, активно обсуждавшаяся в 2006– 2007 гг., так и не была реализована.

Первый шаг к формированию мегарегулятора всего финансового рынка в нашей стране был сделан в марте 2004 года, когда был подписан указ Президента, согласно которому Федеральная служба страхового надзора присоединялась к Федеральной службе по финансовым рынкам с одновременной передачей ФСФР функций по контролю и надзору в сфере страховой деятельности и с установлением определенных возможностей для этой службы, включая функции по нормативно-правовому регулированию, контролю и надзору в сфере финансового рынка, за исключением банковской и аудиторской деятельности.

Расширение сферы деятельности ФСФР уже в 2011 г.3 было осуществлено перераспределением полномочий между данной службой и Министерством финансов, в результате которого ее законотворческие функ-

1Кредитные организации лицензировались Банком России на право осуществления всех видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, за исключением деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг и деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг. Распоряжением ФКЦБ России № 1265-р от

30ноября 1998 г. с 1 декабря 1998 г. было приостановлено действие генеральной лицензии, выданной Центральному банку РФ. (Решением Арбитражного суда г. Москвы от 15 мая 2000 г. данное распоряжение ФКЦБ России было признано недействительным.) Почти одновременно с истечением срока действия генеральной лицензии Центрального банка РФ на осуществление лицензирования кредитных организаций на право осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг ФКЦБ России своим постановлением от 8 сентября 2000 г. № 12 отменила постановление от

9сентября 1996 г. № 16.

2Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на 2006–2008 годы. Утверждена распоряжением Правительства Российской Федерации от 1 июня 2006 г.

№ 793-р.

3Указ Президента от 4 марта 2011 года № 270 «О мерах по совершенствованию государственного регулирования в сфере финансового рынка Российской Федерации».

18

ции были переданы Министерству для создания эффективного регулятора, определяющего государственную политику на финансовых рынках и отвечающего за ее реализацию. Тогда ФСФР должна была сосредоточиться в большей степени на контрольно-надзорных функциях. Но проведенная реформа усложнила работу ФСФР в качестве регулятора и создала дополнительные бюрократические препятствия для принятия нормативных актов, регулирующих деятельность участников финансового рынка.

Создание в России финансового мегарегулятора завершилась в конце 2012 года решением правительства о вхождении ФСФР в структуру Банка России.

В настоящее время органом, осуществляющим функции по регулированию всех сегментов финансового рынка, включая и рынок ценных бумаг, является Банк России. Эти функции мегарегулятора Банк России осуществляет с 1 сентября 2013 года. С этого момента ФСФР России стала подразделением Банка России – Службой по финансовым рынкам.

С 3 марта 2014 года вместо Службы по финансовым рынкам в ЦБ РФ созданы:

•департамент допуска на финансовые рынки;

•департамент страхового рынка;

•департамент коллективных инвестиций и доверительного управ-

ления;

•департамент сбора и обработки отчетности некредитных финансовых организаций;

•департамент рынка ценных бумаг и товарного рынка;

•департамент развития финансовых рынков;

•главное управление рынка микрофинансирования и методологии финансовой доступности;

•главное управление противодействия недобросовестным практикам поведения на финансовых рынках;

•служба Банка России по защите прав потребителей финансовых услуг и миноритарных акционеров.

Департаменту допуска на финансовый рынок предстоит заниматься вопросами рассмотрения документов, связанных с процедурами допуска на финансовый рынок некредитных финансовых организаций (кроме допуска на рынок бюро кредитных историй). Рассмотрение документов, связанных с процедурами допуска на финансовый рынок эмиссионных ценных бумаг, будет осуществляться в центральном аппарате Департаментом допуска на финансовый рынок и в территориальных учреждениях Банка России, расположенных в Москве, Санкт-Петербурге, Ростове-на-Дону, Нижнем Новгороде, Екатеринбурге, Новосибирске, Владивостоке, Казани, Самаре.

19

Процесс лицензирования профессиональных участников рынка ценных бумаг будет осуществляться вновь образованным в структуре Банка России департаментом допуска на финансовые рынки.

Международный опыт государственного регулирования финансового рынка (например, опыт Германии, Нидерландов, Великобритании и др.) показывает, что необходимо принять концепцию мегарегулирования, которая предполагает объединение в одном органе как минимум функций контроля за поведением участников рынка ценных бумаг, страхового и банковского секторов финансового рынка.

Поступательное развитие финансового рынка России постоянно сталкивается с необходимостью совершенствования всех сфер его функционирования. Система регулирования рынка в этом процессе не является исключением, она постоянно изменяется под воздействием объективных и субъективных факторов.

Основные проблемы регулирования рынка ценных бумаг в современной России не отличаются от подобных проблем его регулирования во многих других странах, находящихся на соответствующем этапе становления этого рынка. Специфика России в том, что по состоянию фондового рынка она является развивающейся страной, и поэтому главная задача системы регулирования – создание действенного и эффективного механизма, устанавливающего четкие правила и обычаи поведения на рынке и обеспечивающие выявление и жесткое пресечение любых попыток отклонения от них. С развитием рынка возникает необходимость в новых правилах и обычаях или изменении старых.

Кризис 2008–2009 годов выявил серьезные недостатки системы регулирования и надзора на финансовых рынках во всем мире. Результатом явились масштабные реформы в сфере финансового регулирования. Так, ключевым направлением реформ в США, ЕС и других странах стало усиление контроля за системными рисками на финансовом рынке, охват регулированием и надзором новых продуктов и услуг, а также внедрение механизмов предотвращения, раннего реагирования и разрешения кризисных ситуаций.

Таким образом, переход к мегарегулированию, что мы и наблюдаем сегодня в России, это процесс объективный, прямо связанный с повышением роли крупных участников финансового рынка.

Необходимо отметить, что сегодня изменение подходов к регулированию профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг определено изменением общей системы регулирования финансового рынка, в том числе и с институциональной точки зрения.

Фондовый рынок как составляющая кредитно-финансовой сферы рыночной экономики во всех странах является объектом не только прямого (административного) государственного регулирования, но и косвенного (экономического), в том числе и через систему налогообложения.

20

Структура органов государственного регулирования министерского уровня российского рынка ценных бумаг имеет следующий вид:

•высшие органы государственной власти (Президент, Государственная Дума, Правительство РФ),

•государственные органы регулирования министерского уровня (ЦБ РФ, Федеральная антимонопольная служба (ФАС), Федеральная налоговая служба).

Высшие органы государственной власти осуществляют общее (концептуальное) руководство развитием рынка ценных бумаг через органы регулирования министерского уровня (органы исполнительной власти), осуществляя подготовку и утверждение законов, указов и распоряжений

вобласти ценных бумаг, проводят мониторинг их выполнения.

Органы государственной власти министерского уровня осуществляют регулирование рынка ценных бумаг путем нормотворческой деятельности, а также выполняют надзорную функцию за деятельностью участников на этом рынке.

Второй уровень регулирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг – это саморегулирование, осуществляемое путем сосредоточения профессиональных участников рынка ценных бумаг в саморегулируемые организации (СРО) для самостоятельного регулирования своей деятельности на основе требований законодательства. К саморегулируемым организациям рынка ценных бумаг относятся некоммерческие, негосударственные организации, создаваемые профессиональными участниками фондового рынка на добровольной основе с целью регулирующего воздействия на рынок.

Первые СРО участников фондового рынка были созданы в середине 1994 г., еще до принятия закона «О рынке ценных бумаг». В частности, Профессиональная ассоциация участников фондового рынка (ПАУФОР) была создана как объединение брокеров и дилеров и профессиональная ассоциация регистраторов, трансферт – агентов и депозитариев (ПАРТАД).

В настоящее время на финансовом рынке России действуют семь СРО1, это:

•Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР),

•Некоммерческое партнерство «Национальная лига управляющих»

(НП «НЛУ»),

•«Национальная фондовая ассоциация (саморегулируемая некоммерческая организация)» (НФА),

•Профессиональная Ассоциация Регистраторов, Трансфер-Агентов

иДепозитариев (ПАРТАД),

1 http://www.cbr.ru/