popova_e_m_lvova_yu_n_davydkin_s_m_banki_kak_professionalnye

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ «САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»

КАФЕДРА БАНКОВСКОГО ДЕЛА

Е. М. ПОПОВА Ю. Н. ЛЬВОВА С. М. ДАВЫДКИН

БАНКИ КАК ПРОФЕССИОНАЛЬНЫЕ

УЧАСТНИКИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Учебное пособие

ИЗДАТЕЛЬСТВО САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКОГО ГОСУДАРСТВЕННОГО

ЭКОНОМИЧЕСКОГО УНИВЕРСИТЕТА

2014

2

ББК 65.262.1 П57

Рекомендовано научно-методическим советом университета

Попова Е. М.

П57 Банки как профессиональные участники рынка ценных бумаг : учебное пособие / Е. М. Попова, Ю. Н. Львова, С. М. Давыдкин. – СПб. : Изд-во СПбГЭУ, 2014. – 138 с.

ISBN 978-5-7310-3005-2

В учебном пособии рассмотрены организационные и правовые основы профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в Российской Федерации, дается комплексное представление о лицензировании, порядке осуществления различных видов профессиональной деятельности на российском фондовом рынке.

Предназначено для студентов специальности «Финансы и кредит».

The tutorial discusses institutional and legal framework of professional activities on the securities market in the Russian Federation. The material provides an integrated view of the licensing exercise various types of professional activities on the stock market.

Designed for undergraduates enrolled in the direction of «Finance and Credit».

ББК 65.262.1

Рецензенты: д-р экон. наук, профессор Н. С. Воронова

канд. экон. наук, доцент И. А. Кацюба

ISBN 978-5-7310-3005-2

© СПбГЭУ, 2014

3
ОГЛАВЛЕНИЕ
Глава 1. Инфраструктура рынка ценных бумаг. Сущность и виды
профессиональной деятельности на фондовом рынке.............................	4
1.1. Понятие и значение инфраструктуры рынка ценных бумаг...........	4
1.2. Составные элементы инфраструктуры фондового рынка...............	6
1.3. Профессиональные участники рынка ценных бумаги
и их роль в составе инфраструктуры ................................................	8
1.4. Место коммерческих банков в составе инфраструктуры
фондового рынка...............................................................................	12
Глава 2. Регулирование профессиональной деятельности
на рынке ценных бумаг: правовой и организационный аспект..........	14
2.1. Система регулирования: основные понятия...................................	14
2.2. Государственное и профессиональное регулирование
(саморегулирование) ........................................................................	15
2.3. Законодательно-правовые нормы организации
профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг............	27
Глава 3. Фондовое посредничество и основные его формы..................	36
3.1. Брокерская деятельность. Понятие брокерской деятельности.
Виды брокеров..................................................................................	36
3.2. Дилерская деятельность. Понятие и особенности дилерской
деятельности......................................................................................	49
3.3. Деятельность по управлению на рынке ценных бумаг .................	51
Глава 4. Система учета и перехода прав на ценные бумаги.................	68
4.1. Депозитарная деятельность. Определение депозитарной
деятельности и депозитария ............................................................	69
4.2. Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.
Определение деятельности по ведению реестра владельцев
ценных бумаг, реестра владельцев ценных бумаг.......................	108
Вопросы для самоконтроля..........................................................................	132
Библиографический список..........................................................................	137

4

ГЛАВА 1. ИНФРАСТРУКТУРА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ. СУЩНОСТЬ И ВИДЫ ПРОФЕССИОНАЛЬНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ

1.1. Понятие и значение инфраструктуры рынка ценных бумаг

Функционирование финансовых рынков невозможно без определенной инфраструктуры, обслуживающей потребности их участников и создающей нормальные условия для эффективной работы.

Фондовый рынок является важным составляющим сегментом финансового рынка и объединяет в себе рынок ценных бумаг и рынок производных финансовых инструментов. Сделки с финансовыми активами здесь оформляются финансовыми инструментами в виде свободно обращающихся ценных бумаг, которые на рынок (первичный) поступают непосредственно от экономических субъектов, нуждающихся в дополнительных финансовых ресурсах, т. е. эмитентов, а покупателями этого товара выступают инвесторы, т. е. экономические субъекты, имеющие излишки денежных средств. Таким образом, главными участниками фондового рынка являются эмитенты и инвесторы, которые продают и покупают особый товар – ценные бумаги, поэтому и взаимоотношения между ними в процессе купли-продажи этого товара также являются специфическими и оформляются особыми процедурами гражданско-юридического и экономического характера при помощи специальных институтов, получивших название профессионалов фондового рынка.

Специализированные институты, осуществляющие профессиональную деятельность на фондовом рынке, в основном и составляют необходимую инфраструктуру рынка ценных бумаг.

Институциональную структуру фондового рынка можно представить следующей схемой (рис. 1):

• продавцы финансовых инструментов (потребители капитала), то есть лица, заинтересованные в привлечении денежных средств путем выпуска (эмиссии) ценных бумаг (эмитенты) или их перепродаже (инвесторы);

•покупатели финансовых инструментов (поставщики капитала), т. е. лица, приобретающие ценные бумаги с определенной целью (инвесторы);

•инфраструктура рынка ценных бумаг, т. е. специализированные институты, обеспечивающие взаимодействие эмитентов и инвесторов на рынке ценных бумаг;

•а также система регулирования и контроля этого рынка.

5

Система регулирования

и контроля

Продавцы финансо-

Покупатели

вых инструментов

Субъекты инфраструктуры

финансовых

(эмитенты,

инструментов

инвесторы)

(инвесторы)

Профессиональные

Институты

участники

вспомогательных

фондового рынка

услуг

Рис. 1. Институциональная структура фондового рынка

Понятие «инфраструктура» (от лат. infra – «ниже», «под» и structura – «строение», «расположение») – термин, появившийся в экономической литературе в конце 1940-х гг. – сегодня широко используется в самых разнообразных описаниях любой специально организованной рыночной среды. Под инфраструктурой рынка ценных бумаг обычно понимают совокупность технологий, используемых на рынке для заключения и исполнения сделок с финансовыми инструментами (ценными бумагами), материализованную в разных технических средствах, институтах (организациях), нормах и правилах.

Таким образом, инфраструктура рынка ценных бумаг (фондового рынка) создает организационную, технологическую и правовую среду для проведения сделок с финансовыми инструментами (ценными бумагами) и учета их результатов. Другими словами, инфраструктура рынка ценных бумаг есть институциональная среда для организации торговли финансовыми инструментами, обеспечения расчетов и фиксации их результатов.

Институциональное строение инфраструктуры рынка ценных бумаг выражено в специализированных организациях, которые создают нормальные рыночные условия и способствуют проведению операций с ценными бумагами. Ряд этих организаций осуществляют особый вид экономической деятельности, который называется профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг, а сами эти организации называются профессиональными участниками фондового рынка. Кроме специализированных институтов – профессиональных участников, в состав инфраструктуры фондового рынка входят институты вспомогательных услуг, т. е. информационные, рейтинговые агентства, оценочные фирмы и т. п., образующие информационную систему и систему юридического сопровождения и оценки.

6

Информационная система предполагает включение в нее информационных и рейтинговых агентств, кредитных бюро и других подобных институтов. Это определено спецификой механизма ценообразования на фондовом рынке, который напрямую зависит от полноты и качества информации на торгуемые объекты.

Система юридического сопровождения и оценки включает исполь-

зование услуг юридических и оценочных фирм, которые способствуют правовому оформлению и независимой рыночной оценке финансовых инструментов.

1.2. Составные элементы инфраструктуры фондового рынка

Инфраструктуру как совокупность специализированных институтов, обеспечивающих взаимодействия эмитентов и инвесторов на рынке ценных бумаг, можно схематически представить следующим образом (рис. 2).

Инфраструктура рынка ценных бумаг

Профессиональные участники

Институты вспомогательных услуг

рынка ценных бумаг

на рынке ценных бумаг

Деятельность по

Организацион-

Аудиторы

Информационная

перераспределе-

но-техническое

система (5)

нию денежных

обслуживание

Оценщики

средств и фондо-

операций

Рейтинговые

вое посредниче-

с ценными

агентства

ство (1)

бумагами

Обеспечение

Кредитные

Брокерская

исполнения

бюро

Обеспечение

деятельность

сделок

заключения

сделок

Дилерская

Учетно-расчетная деятельность

деятельность

Деятельность

Деятельность

Учетная

Расчетная

по организации

по управлению

система (3)

система (4)

торговли

ценными

бумагами

Регистраторская

Клиринговая

деятельность

деятельность

Торговая

Инвестицион-

система (2)

ное консульти-

Депозитарная

Расчетная

рование

деятельность

деятельность

Рис. 2. Составные элементы инфраструктуры рынка ценных бумаг

7

Как видно из рисунка, инфраструктура российского рынка ценных бумаг неоднородна и в ней можно выделить несколько составляющих элементов:

1)система фондового посредничества;

2)торговая система1;

3)учетная система;

4)расчетная система2;

5)система вспомогательных услуг.

В первую подсистему входят профессиональные участники, которые сводят вместе покупателей и продавцов, т. е. посредничают в перемещении капиталов от одних экономических субъектов к другим, не выпуская собственных долговых обязательств, таких участников называют фондовыми посредниками. Они отличаются от финансовых посредников, которые посредничают в перемещении капиталов от одних субъектов к другим путем двойного обмена обязательств, т. е. они занимаются трансформацией прямых требований в косвенные, более привлекательные для инвесторов. К этой группе профессиональной деятельности относят: брокерскую, дилерскую, а также деятельность по управлению ценными бумагами.

Другое направление деятельности профессионалов связано с органи- зационно-техническим обслуживание рынка ценных бумаг, которое, в свою очередь, подразделяется на обеспечение процесса заключения сделок и процесса исполнения сделок. Обеспечением заключения сделок занимаются организации, осуществляющие деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг и образующие торговую систему.

Исполнение сделок обеспечивается работой учетной и расчетной систем инфраструктуры, которые занимаются определением взаимных обязательств субъектов фондового рынка (клиринг), депозитарными услугами, а также ведением реестров владельцев ценных бумаг.

Интересы участников отдельных систем инфраструктуры зачастую вступают в противоречие. Например, участнику торговой системы может быть выгоднее свести всех своих клиентов (инвесторов) в одну учетную организацию, контролируемую им же (даже если это противоречит инте-

1С 1 января 2014 г. деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг и/или фондовой биржи не является видом профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а организатор торговли на рынке ценных бумаг – профессиональным участником рынка ценных бумаг. Лицо, оказывающее услуги по проведению организованных торгов на товарном и (или) финансовом рынках, получает название организатор торговли, и действовать должно на основании лицензии биржи или лицензии торговой системы.

2Сегодня деятельность клиринговых организаций не является профессиональной на рынке ценных бумаг и регламентируется отдельным законом, а именно Федеральным законом от 07 февраля 2011 года № 7-ФЗ «О клиринге и клиринговой деятельности».

8

ресам инвестора), нежели реорганизовать свою работу с точки зрения обеспечения надежности защиты прав инвесторов, в том числе и через эффективную систему учета прав собственности на ценные бумаги.

Основным звеном современной торговой системы рынка ценных бумаг в России является Московская Биржа. Это крупнейший в России и Восточной Европе биржевой холдинг, образованный 19 декабря 2011 года в результате слияния биржевых групп ММВБ (основана в 1992) и РТС (основана в 1995). Московская Биржа входит в двадцатку ведущих мировых площадок по объему торгов ценными бумагами, суммарной капитализации торгуемых акций и в десятку крупнейших бирж производных финансовых инструментов.

Структуру современной учетной системы финансового рынка России образуют 37 специализированных регистраторов и 616 депозитариев

(см. табл. 1).

1.3.Профессиональные участники рынка ценных бумаг

иих роль в составе инфраструктуры

Чтобы все элементы инфраструктуры работали слаженно и с наибольшей отдачей для главных участников рынка ценных бумаг (эмитентов и инвесторов) в настоящее время можно уже говорить о сложившейся нормативно-правовой основе функционирования инфраструктуры и государственном и профессиональном регулировании (саморегулировании) деятельности профессионалов фондового рынка.

В соответствии с российским законодательством, профессиональные участники рынка ценных бумаг определяются как юридические лица, которые могут осуществлять следующие виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг1:

1)брокерскую деятельность;

2)дилерскую деятельность;

3)деятельность по доверительному управлению ценными бумагами;

4)клиринговую деятельность;

5)депозитарную деятельность;

6)деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;

7)деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг. Начиная с 2011 года, происходили и происходят существенные из-

менения в нормативно-правовом поле организации деятельности на фи-

1 В современной трактовке закона «О рынке ценных бумаг» к профессиональной деятельности относятся лишь пять из семи вышеназванных видов. Это объясняется тем, что сегодня клиринговая деятельность и деятельность по организации торговли регламентируется отдельными законами, а также тем, что эти виды деятельности присутствуют не только на фондовом рынке, а и на всех секторах финансового рынка.

9

нансовом рынке в целом и его фондовом сегменте. Эти изменения обусловлены объективной необходимостью вхождения России в глобальное финансовое пространство, что в свою очередь требует пересмотра стандартов организации и регулирования инфраструктурных элементов финансового рынка. В этой связи были приняты федеральные законы, изменившие подходы к регулированию профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Так, Федеральный закон «О клиринге и клиринговой деятельности»1, принятый в феврале 2011 года, последними к нему поправками отменил узкую трактовку клиринговой деятельности только на рынке ценных бумаг. Начиная с 2013 года, деятельность по определению взаимных обязательств – клиринговая деятельность не является профессиональным видом деятельности на рынке ценных бумаг. Клиринговые организации на основании специальных лицензий вправе заниматься деятельностью по определению взаимных обязательств контрагентов сделок на любых рынках, как товарных, так и финансовых. Таким образом, данный Закон регулирует клиринговую деятельность широко и выводит деятельность по определению взаимных обязательств из-под правовых норм Федерального закона «О рынке ценных бумаг».

Кроме того, с 1 января 2014 года деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг и / или фондовой биржи также не является видом профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а организатор торговли на рынке ценных бумаг не является профессиональным участником рынка ценных бумаг. Лицо, оказывающее услуги по проведению организованных торгов на товарном и / или финансовом рынках, теперь, на основании Федерального закона «Об организованных торгах»2 называется организатор торговли, и действовать он должен на основании лицензии биржи или лицензии торговой системы.

Таким образом, из семи первоначально названных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг осталось пять, а два вида деятельности – клиринговая деятельность и деятельность по организации торговли – на основании специальных законов рассматриваются теперь как отдельные виды экономической деятельности, осуществление которых происходит на рынках как реальных, так и финансовых активов.

Еще одним направлением профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг является деятельность финансового консультанта, но для ее осуществления не требуется специальной лицензии (разрешения). В качестве консультанта на рынке ценных бумаг может выступать юридическое

1Федеральный закон от 7 февраля 2011 года № 7-ФЗ «О клиринге и клиринговой деятельности».

2Федеральный закон Российской Федерации от 21 ноября 2011 г. № 325-ФЗ «Об организованных торгах».

10

лицо, имеющее лицензию на осуществление брокерской и / или дилерской деятельности на рынке ценных бумаг, оказывающее эмитенту услуги по подготовке проспекта эмиссии ценных бумаг.

В соответствии с основными направлениями профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг можно выделить основные виды его профессиональных участников (рис. 3):

	виды профессио-				профессиональные					функции
	нальной деятельно-				участники рынка					профессиональных
	сти на рынке				ценных бумаг					участников рынка
	ценных бумаг									ценных бумаг
	брокерская				брокер
	дилерская				дилер					осуществление
										торговых операций
	деятельность				управляющий
	по управлению				(доверительный
	ценными бумагами				управляющий)

	деятельность
					клиринговая
	по определению
	взаимных				организация
	обязательств
	депозитарная				депозитарий
	деятельность
					регистратор
	по ведению реестра
	владельцев
	ценных бумаг
	деятельность				организатор
	по организации				торговли на рынке
	торговли на рынке				ценных бумаг
	ценных бумаг

учет взаимных обязательств

учет движения и фиксации права собственности

фондовая биржа

организация

торговли

внебиржевой организатор торговли на рынке ценных бумаг

Рис. 3. Виды и функции профессиональных участников рынка ценных бумаг