3. Эффективность инвестиций.

Показатели эффективности использования капитальных вложений.

Различают абсолютную и сравнительную эффективность капитальных вложений.

Абсолютная экономическая эффективность нужна для того, чтобы обоснованно решать вопрос о целесообразности вложений в тот или иной объект, при этом исчисляется предполагаемый эффект, который сопоставляется с нормативами и с эффективностью других аналогичных предприятий.

Сравнительная эффективность нужна для оценки различных возможных вариантов капитальных вложений на решение одной и той же задачи, то есть выбора наиболее оптимального варианта.

Экономическая эффективность капитальных вложений:

(9.1)

где Δ – прирост;

П – прибыль, ЧД – чистый доход, руб.

Эг – размер годовой экономии затрат, руб.;

КВ – размер капитальных вложений, руб.

Срок окупаемости капитальных вложений определяется по формуле:

(9.2 )

Сравнительную экономическую эффективность определяют при выборе наилучшего варианта капитальных вложений. Наиболее точным показателем является показатель приведенных затрат (ПрЗ), который определяется по формуле:

(9.3)

где ПЗi – производственные затраты по i-му варианту капитальных вложений, руб.;

КВi – капительные вложения по тому же варианту;

Ен – нормативный коэффициент сравнительной эффективности капитальных вложений (0,15).

Приведенными эти затраты называются потому, что текущие затраты суммируются с капитальными вложениями не непосредственно, что является недопустимым, а лишь после «приведения» капитальных затрат к одинаковой размерности в соответствии с нормативом эффективности. По минимуму приведенных затрат можно выбрать наиболее эффективные варианты вложений в разные объекты, разную технику.

Другим важным показателем сравнительной экономической эффективности капитальных вложений служит степень снижения затрат труда.

Степень снижения затрат труда (Сзт) определяется по формуле:

(9.4)

где Сзт – степень снижения затрат труда;

Тс, Тн – трудовые затраты на единицу продукции, в первом и втором вариантах, руб.

Годовую экономию производственных затрат на рубль валовой продукции (Эг) определяют по формуле:

(9.5)

где ПЗб, ПЗо – производственные затраты базисного и отчетного периодов, тыс. руб.;

ВПб, ВПо – валовая продукция базисного и отчетного периодов, тыс. руб.

Срок окупаемости капитальных вложений определить по формуле:

(9.6)

где Тд – срок окупаемости капитальных вложений, лет;

Кд – дополнительные капитальные вложений, тыс. руб.;

Эг – годовая экономия производственных затрат, тыс. руб.

Показатели эффективности инвестиционных проектов – подразделяются на стоимостные и удельные (статические и динамические).

К стоимостным критериям относится – чистый дисконтированный доход (интегральный эффект, чистый приведенный доход, чистая текущая стоимость и т.д.).

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) показывает весь эффект (прирост богатства) инвестора, приведенный во времени к началу расчетного периода. Прирост богатства определяется в сравнении с нормативным приростом на уровне базовой ставки. При исчислении этого показателя нормативная величина дохода представляет собой упущенную выгоду и поэтому считается как бы дополнительно понесенными затратами. Все, что будет получено предпринимателем сверх общих затрат (основных и дополнительных) есть не что иное, как ЧДД. Так, ЧДД в 500 тыс. у. е. означает, что за расчетный период инвестор, во-первых, возвращает вложенный собственный капитал, во-вторых, получает нормативный доход на уровне базовой ставки и, в-третьих, дополнительно получает сумму, эквивалентную 500 тыс. у.е. в начале расчетного периода. Проект целесообразен при ЧДД 0, а при сравнении нескольких проектов наиболее эффективен проект с максимальным значением ЧДД.

ЧДД определяется из выражения:

ЧДД

(9.7)

где Д_t– доход, получаемый наt-ом шаге расчета;

T– расчетный период, или горизонт расчета;

Кн – капиталовложения, приведенные во времени к началу расчетного периода;

Л – ликвидационная стоимость;

t_о– отрезок времени (в годах), отделяющий начало расчетного периода от того года, когда проект начинает приносить доход ( в общем случае он может включать строительный лаг и лаг освоения объекта);

Е – процентная ставка.

Дисконтирование капиталовложений осуществляется в тех случаях, когда строительство предусмотренного проектом объекта превышает один год (строительный лаг), а также, если в проекте задействовано оборудование, требующее замены в течение расчетного периода, т.е. у которого Т_СЛ< Т.

КН

(9.8)

где К_t –годовые капиталовложения.

Если соблюдается условие Д_t = const, то при условии, что можно пренебречь ликвидационной стоимостью, ЧДД определяют по упрощенной формуле:

ЧДД = Дt  αT – Кн

(9.9)

где – дисконтирующий множитель, определяемый из выражения:

(9.10)

При наличии строительного лага или лага освоения объекта ЧДД определяется из выражения:

(9.11)

Рассматриваемый показатель достаточно широко используется на предприятиях среднего бизнеса. Основной недостаток критерия ЧДД в том, что это абсолютный показатель, а потому он не может дать информации об экономической устойчивости проекта.

Если ЧДД < 0, необходимо проанализировать возможность уменьшения нормы дисконта, снижения капиталовложений, увеличения годового дохода и факторов, его определяющих.

К удельным (относительным) показателям относятся –статическиеидинамическиекритерии.Статические:рентабельность инвестиций (R) и статический срок окупаемости (Т_О).Динамические(дисконтные):индекс доходности инвестиций; внутренняя норма дохода; динамический срок окупаемости капиталовложений.

Рассмотрим статические удельные показатели эффективности инвестиций.

Рентабельность инвестиций:

(9.12)

Статический срок окупаемости определяется из выражения:

(9.13)

Если доходы проекта по годам не постоянны, величина Т_О определяется по кумулятивному доходу, обеспечивающему равенство:

(9.14)

Он показывает, за какой срок инвестор возвращает первоначальные капиталовложения.

Элементарные показатели могут рассчитываться не только по доходу, но и по прибыли. Рассмотренные показатели элементарны и статичны, поскольку охватывают один год. Для оценки за длительный период используются более сложные показатели, определяемые с учетом процентной ставки.

Рассмотрим динамическиеудельные показатели эффективности инвестиций.

Индекс доходности (рентабельности) инвестиций (ИД) показывает, во сколько раз увеличиваются вложенные собственные средства за расчетный период в сравнении с нормативным увеличением на уровне базовой ставки. Он представляется в виде выражения:

ИД = ЧДД / Кн + 1

(9.15)

Проект целесообразен при ИД  1.Из нескольких проектов эффективнее проект с максимальной величиной ИД.

Этот критерий широко используется для оценки эффективности проектного решения на предприятиях среднего бизнеса. Он наиболее предпочтителен, когда необходимо ранжировать независимые проекты по эффективности для создания оптимального портфеля при ограниченности общего объема инвестиций. Кроме того, критерий ИД, в отличие от ЧДД, несет информацию и об экономической устойчивости проекта. Так, значение данного показателя, равное 1,05, показывает, что при росте затрат на 6 % значение индекса доходности может упасть ниже допустимого уровня, т. е. станет менее 1,00. Таким образом, становится возможным быстро оценить рискованность инвестиций.

Внутренняя норма дохода ВНД определяет максимальную ставку, при которой капиталовложения не убыточны. Она находится из условия ЧДД = 0 путем решения уравнения относительно ВНД. При Д_t = const ВНД рассчитывается следующим образом.

(9.16)

Из уравнения

Д t – К = 0

(9.17)

находим минимальное значение при котором проект не убыточен:

(9.18)

Из справочных таблиц по известным значениям Т и _(min) находим искомое значение ВНД.

Этот критерий применяется многими инвесторами, но особенно важное значение он имеет для крупных производств, для масштабных проектов, при реализации которых оценивается х стратегичность и растянутость жизненного цикла, в течение которого проект будет приносить высокий доход. Его удобно применять при оценке сравнительной эффективности проектов, не задаваясь процентной ставкой Е. Эффективнее тот проект, у которого значение ВНД выше. Основной недостаток критерия ВНД в том, что он неприемлем при наличии вторичных капиталовложений в течение расчетного периода (замены отдельных недолговечных узлов и элементов ТС).

Динамический срок окупаемости Tо – соответствует времени, за которое инвестор возвратит израсходованные средства и получит нормативный доход на уровне принятой ставки. Он рассчитывается понакопительному дисконтированному доходуиз уравнения решаемого относительноTо.

(9.19)

При постоянстве годового дохода (Д _t = cons ) динамический срок окупаемости определяется из выражения:

(9.20)

где Р_В – коэффициент возврата капитала, равный

(9.21)

Проект считается целесообразным при сроке возврата капитала в пределах расчетного периода, т.е. Т_Одолжно быть меньшеТ. ВеличинаТ_Одает определенное представление об эффективности проекта, поскольку при нестабильности экономической обстановки и ее непредсказуемости в будущем инвесторы, как правило, заинтересованы в быстром обороте капитала. Этот показатель часто применяется при оценке проектов на предприятиях малого бизнеса, ибо предпринимателю, не обладающему большим денежным капиталом, очень важно как можно быстрее вернуть свои инвестиции.

Рекомендуемая литература:

1. Нечаев В.И. и др. Экономика предприятий АПК. - Спб., Лань, 2010. - 464 с.

2. Самарина, В.П. Экономика организации: учебное пособие / В. П. Самарина, Г. В. Черезов, Э. А. Карпов. - М.: КНОРУС, 2010. - 320с.

3. Фокина, О.М. Экономика организации (предприятия): учебное пособие / О. М. Фокина, А. В. Соломка. - М.: КНОРУС, 2009. - 229 с.

4. Экономика организации (предприятия, фирмы): учебник/ Под ред. Б.Н.Чернышева, В.Я.Горфинкеля. - М.: Вузовский учебник, 2010. - 535 с.

5. Экономика предприятия: учебное пособие/ Под ред.В.Я. Горфинкеля, Б.Н.Чернышева. - 5-е изд.; стереотип. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - 335 с.