30. Эффект налогового щита, особенности его учета.

Налоговый щит — эффект, возникающий при реструктуризации капитала компании. Заключается в том, что сумма корпоративного налога, которым облагается собственный капитал, снижается за счет роста доли заёмного капитала. Налоговые щиты — планируемые экономии на налоговых выплатах. В финансовом менеджменте, например, при планировании лизинга используют налоговые щиты: амортизации, процентов по кредитам и арендной платы.

Другими словами, налоговый щит - уменьшение размера налоговых обязательств компании, вызванное увеличением затрат, подлежащих вычету из облагаемого дохода (амортизационных отчислений и процентных платежей). Размер налогового щита равен ставке налога, умноженной на прирост таких затрат.

31. Стоимость собственного капитала. Сущность, влияющие факторы, расчет, интерпретация результата.

Собственный капитал предприятия представляет собой стоимость (денежную оценку) имущества предприятия, полностью находящегося в его собственности. В учете величина собственного капитала исчисляется как разность между стоимостью всего имущества по балансу, или активами, включая суммы, невостребованные с различных должников предприятия, и всеми обязательствами предприятия в данный момент времени.

Стоимость собственного капитала - представляет собой минимально приемлемую доходность для инвесторов.

Таким образом, задача оценки стоимости собственного капитала заключается в оценке ожидаемой доходности со стороны собственников или потенциальных инвесторов.

Влияющие факторы:

• фактор возрастания реинвестируемой прибыли, который в свою очередь зависит от формирования массы валовой прибыли и ее базового компонента - предпринимательского дохода и решения финансового менеджера о распределении валовой прибыли и расширении ее инвестируемой части;

• фактор роста объема производства и реализации продукции, работ и услуг, который сам по себе (при прочих равных условиях) обеспечивает еще более значительный рост прибыли за счет относительной экономии на условно-постоянных элементах себестоимости;

• фактор риска и фактор времени: чем меньше риск, тем больше привлекательность для внешних инвесторов для долгосрочных инвестиций.

Существует несколько подходов к решению данной задачи, из которых наиболее распространенные: модель Гордона (метод дисконтированных дивидендов, модель дивидендов с постоянным ростом и т.п.); модель оценки стоимости финансовых активов (CAPM); оценка, базирующаяся на доходности облигаций данной компании; использование коэффициента “цена/прибыль” (P/Eratio). Выбор метода оценки зависит от имеющихся данных и степени их достоверности.

Оценка стоимости собственного капитала (ССК):

1.Методом дивидендов. Цена собственного капитала (ЦСК) определяется текущей стоимостью дивидендов. Норма дивидендов ЦСК:

k =Д(прогнозируемая стоимость дивидендов)/ Р(рыночная стоимость акций)

2.Метод доходов. Вся полученная прибыль распределяется между собственниками.

Цск = Чистая прибыль / собственный капитал

3.Метод оценки долгосрочных активов (CAPM)

, где

Rf – безрисковая ставка доходности

b – бета коэффициент (систематический риск)

ERP – премия за риск инвестирования в акционерный капитал

Использование данной модели наиболее распространено в условиях стабильной рыночной экономики при наличии достаточно большого числа данных, характеризующих прибыльность работы предприятия.

4. Метод ценообразования долгосрочных активов:

СКК = СДб + β × (СДр – СДб),

где (СДр – СДб) – премия за риск, % в год;

СДб – безрисковая ставка доходности, % в год;

СДр – рыночная доходность собственного капитала, % в год;

β – бета-коэффициент, характеризующий риск инвестиций в компанию, ед.

Оценка ССК имеет следующие особенности:

1. Сумма дивидендов входит в состав налогооблагаемой базы, что повышает стоимость СК по сравнению с заемным

2.Существует необходимость постоянной корректировки объема СК, зафиксированного в бух. балансе, если СК привлекается дополнительно (учитывается моральный износ)

3.Привлечение Ск не связано с обратным денежным потоком как при заемном капитале => привлечение СК выгоднее.

4.Привлечение СК связано с более высоким финансовым риском для инвесторов, т.к. цена акции на фондовом рынке может меняться (ставка банковского депозита не изменяется).