32. Модель оценки доходности финансовых активов (сарм), преимущества и недостатки.

Модель CAPM отражает будущую доходность, как доходность по безрисковому активу и премией за риск. В результате, если ожидаемая доходность акции будет ниже, чем требуемая доходность инвесторы откажутся от вложения в данный актив.

Преимуществоэтой модели заключается в простоте расчетов и легкости интерпретации их результатов, а также учете фактора риска, что весьма важно для инвесторов. Однако для ее полноценного использования необходимо наличие зрелого финансового рынка с хорошо развитой информационной инфраструктурой.

Также необходимо наличие достоверной информации о результатах деятельности компании за предшествующие годы для расчета используемых в модели показателей.

К недостаткаммодели следует отнести тот факт, чтоCAPMстроится на целом ряде предположений и допущений, характеризующих фондовый рынок и его участников, и в значительной степени идеализирующих реальную ситуацию.

Согласно модели CAPMна доходность акции влияет лишь один фактор – поведение рынка акций в целом.

Показателем рискованности отдельной акции служит коэффициент β– основной инструмент моделиCAPM. Стоимость капитала, полученного от эмиссии обыкновенных акцийc_s, определяется как требуемая доходность размещаемых акцийE, которая в соответствии с модельюCAPMрассчитывается по следующей формуле:

с_s=E=f+β(E_m -f)

где E- требуемая доходность акций рассматриваемой компании,

f- доходность безрискового актива,

E_m - средняя доходность на рынке акций.

Для использования данной формулы нет необходимости самостоятельно рассчитывать коэффициент β, характеризующий рискованность акций, и рыночный индекс. Все эти показатели рассчитываются и предоставляются специальными рейтинговыми агентствами.

33. Модель Гордона (модель дивидендов постоянного роста), преимущества и недостатки.

Часто используемой моделью оценки акционерного капитала является модель Гордона (или модель дивидендов постоянного роста). Ее можно применять для компаний, регулярно выплачивающих владельцам обыкновенных акций дивиденды, постоянные или возрастающие по законам геометрической прогрессии.

Согласно данной модели, стоимость обыкновенных акций для компании рассчитывается по формуле:

c_s = D₁ / P_m (1 – l) + g

где Р _m - рыночная цена одной акции (цена размещения),

D₁ - дивиденд, выплачиваемый в первый год,

g– ставка роста дивиденда (в относительной величине),

l– ставка, характеризующая расходы на эмиссию (в относительной величине).

Основными недостаткамиданной модели являются неучет фактора риска и

возможного изменение рыночной цены акции, как источника дохода собственников.


Преимуществом модели роста Гордона является относительная простота математических расчетов.

34. Средневзвешенная цена капитала, зависимость стоимости капитала от потребности в нем.

Совокупная цена всех источников определяется по формуле средней взвешенной. Получаемая таким образом общая характеристика издержек по привлечению капитала обозначается WACC(WeightedAverageCostofCapital) и рассчитывается следующим образом:

WACC=ΣC_k w_k,

где C_k – стоимость каждого источника средств;

w_k – доля данного источника в общей сумме инвестируемого капитала.

Следует иметь в виду, что с помощью величины WACCможно рассчитывать как

среднюю цену уже имеющихся у компании средств, так и дополнительно привлекаемых средств для финансирования будущих проектов.

Обычно справедливо следующее правило: стоимость капитала возрастает по мере роста потребности в нем. Это происходит вследствие того, что наращивание объема заемных средств увеличивает финансовый риск, связанный с данной компанией, и новую порцию кредитов банки будут предоставлять под более высокую процентную ставку. Это же соображение лежит в основе увеличения требуемой доходности акций и облигаций новой эмиссии. Помимо того, спрос на данные финансовые инструменты ограничен, для размещения новых ценных бумаг предлагаемая доходность должна быть повышена. В результате возникает понятиепредельной цены капитала, отражающей факт, что при достижении некоторого порогового объема следующая привлекаемая денежная единица обойдется компании дороже.